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1、 敬请阅读末页信息披露及免责声明敬请阅读末页信息披露及免责声明 医药新常态，医药新常态，政策政策主线主线掘金掘金 医药行业 2017 年年度策略 主要观点主要观点： 回顾：表现居中、回顾：表现居中、估值回落，估值回落，业绩业绩出现出现回暖回暖 年初至今，SW 医药指数跌幅 8.17%，行业排名 12，微幅跑赢沪深 300； 行业整体估值水平 （整体法动态估值 43 倍） 回落明显， 趋于历史平均水平。 受上一轮改革红利的结束以及招标降价、医保控费等医改政策影响，医药 行业整体增速下滑一档，但制造业数据和上市公司业绩显示从二季度开始 出现了企稳回暖迹象，政策的边际影响正在减弱，我们将继续跟踪确认
2、。 政策：政策：高屋建瓴、高屋建瓴、顶层设计完成， “三医联动”仍是医改核心顶层设计完成， “三医联动”仍是医改核心 “健康中国 2030” 、 医药工业发展规划指南以及进一步推广深化医 药卫生体制改革经验的若干意见将是未来我国医药行业中长期发展的指 南针， “健康中国 2030”更是直接提出到 2030 年大健康产业达到 16 万亿 规模的目标。在医改方面，现已形成以医保、医药、医疗为核心的“三医 联动”式改革。通过医保支付方式的改革、药品价格形成机制改革、提高 药品质量、公立医院改制等手段，以达到缓解看病难、看病贵问题，提升 国民健康水平的目标。 策略：策略：顺延政策顺延政策寻找投资机会寻
3、找投资机会，自下而上自下而上精选个股精选个股 医药行业步入新常态， 预计行业在新政策带来的红利下仍可保持在10-15% 区间稳步增长。建议关注医改带来的存量空间整合和部分领域的新空间： （1）医保：全民医保制度基本覆盖完成，医保已成为我国卫生费用支出的 主要买单者，而随着老年化程度的加剧，医保控费在所难免，但依然可以 把握医保目录调整为优势企业带来的结构性机会； （2）医药：药品领域面 临审批制度改革、一致性评价、两票制等重磅改革，可以关注政策所带来 的行业整合和洗牌的机会； （3）医疗：分级诊疗和公立医院体制改革是重 中之重，建议关注分级诊疗为基层领域带来的投资机遇，以及医药分开、 医生劳务
4、价值（医疗服务价格）重估的机会。 （4）另外，精准医疗逐步进 入落地阶段，可关注业绩稳步增长布局全面的个股。 公司公司：业绩业绩为为王王，重点推荐优势领域龙头或绩优股重点推荐优势领域龙头或绩优股 业绩仍然是自下而上选股的重心，推荐优势领域的龙头或业绩稳定增长的 公司，重点推荐泰格医药、华海药业、山河药辅、迪安诊断、安科生物。 风险提示风险提示 政策推行不及预期；股市系统性风险。 推荐公司盈利预测与评级：推荐公司盈利预测与评级： 公司公司 EPS（元）（元） PE 评级评级 2015A 2016E 2017E 2015A 2016E 2017E 泰格医药 0.33 0.45 0.59 89 65
5、 49 买入 安科生物 0.34 0.46 0.58 71 53 42 买入 山河药辅 0.53 0.60 0.68 80 66 54 增持 资料来源：Wind，华安证券研究所行业评级：行业评级：增持增持（维持）维持） 报告报告日期日期：2016-12-05 医药生物行业医药生物行业组组 联系人：方驭涛联系人：方驭涛 电话：电话：021-60956118 邮件：邮件： -100% -50% 0% 50% 100% 150% 沪深300 SW医药 医药生物行业医药生物行业 行业研究行业研究- -年度策略年度策略 敬请阅读末页信息披露及免责声明敬请阅读末页信息披露及免责声明 目录目录 总论总论.
6、5 1 回顾回顾 2016：表现居中，业绩回暖：表现居中，业绩回暖 . 7 1.1 行情回顾：行业整体表现居中游 . 7 1.2 业绩：增速触底回升 . 9 2 政策：顶层设计完成， “三医联动”仍是核心政策：顶层设计完成， “三医联动”仍是核心 . 15 2.1 医保：改革控费与目录扩容并行 . 16 2.2 医药：药品审批、质量、流通全方位变革 . 18 2.3 医疗：分级诊疗+公立医院改制是重中之重 . 24 3 投资策略投资策略 . 27 3.1 创新：品种为王的时代即将到来 . 27 3.2 两票制：流通领域将面临整合 . 28 3.3 一致性评价：市场重构与增量并行 . 29 3.
7、4 分级诊疗：基层医院将孕育巨大市场 . 33 3.5 中药颗粒：中药领域确定机遇 . 34 3.6 精准医疗：未来医疗发展的方向 . 35 4.风险提示风险提示 . 39 投资评级说明投资评级说明 . 40 敬请阅读末页信息披露及免责声明敬请阅读末页信息披露及免责声明 图表目录图表目录 图表图表 1 政策围绕医保、医药、医疗政策围绕医保、医药、医疗“三医联动三医联动” . 5 图表图表 2 年初至今（年初至今（2016 年年 11 月月 30 日）各行业（申万一级）涨跌幅一览（日）各行业（申万一级）涨跌幅一览（%） . 7 图表图表 3 申万医药二级子行业年初至今涨跌幅对比（申万医药二级子行业年初至今涨跌幅对比（%） . 7 图表图表 4 剔除新股后申万医药生物行业年初至今涨幅前剔除新股后申万医药生物行业年初至今涨幅前 20 个股个股 . 8 图表图表 5 申万医药
