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1、 作者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。 独立性声明独立性声明兰花科创半年报点评兰花科创半年报点评 业绩符合预期，化肥亏损依然严重 业绩符合预期，化肥亏损依然严重 ? 内容提要 内容提要 公司评级：公司评级：推荐 推荐 近 1 年 该 股 与 沪 深 300 指 数 走 势 近 1 年 该 股 与 沪 深 300 指 数 走 势 基 础 数 据 基 础 数 据 总股本（百万股） 571.2实际流通 A 股（百万股） 571.2实际
2、流通 A 股市值（亿元） 173.01研 究 员： 任 睿 任 睿 电 话： 025-83367888-3205 025-83367888-3205 邮 箱： 研 究 员： 尹 建 辉 尹 建 辉 投资咨询证书号： S0620207050048 S0620207050048 ? 业绩符合预期。业绩符合预期。 公司公布了2010年半年报， 实现营业收入29.59亿元，同比增长4.22%；利润总额8.95亿元，同比增长2.99%；归属于母公司所有者的净利润7.14亿元，同比增长5.31%，每股收益1.25元。半年报业绩符合预期。 ? 利润来自于煤炭，以价补量。利润来自于煤炭，以价补量。公司上半
3、年生产原煤278.77万吨，同比减少10%，销售275.20万吨，同比减少7.35%，煤炭产量的减少主要是由于上半年矿井工作面集中搬迁， 不影响全年的产量。 煤炭销售收入同比增长1%， 主要来自于煤炭价格的上涨。 今年上半年公司综合煤价681元，比去年同期上涨了9%。 ? 煤炭今年新增产量较少，对公司10年业绩提升有限。煤炭今年新增产量较少，对公司10年业绩提升有限。公司现有煤炭产能540万吨，以无烟煤为主，未来三年公司的煤炭产量在山西煤炭企业中绝对增长数并不高， 但是复合增长率并不低。 今年的产量增长预计主要来自于山阴口前煤矿60万吨， 蒲县地区45万吨， 兰花焦煤可能有部分产量，整合矿井的
4、产量释放推后，对10年的业绩贡献有限。? 化肥工业务和煤化工业务亏损严重拖累业绩。化肥工业务和煤化工业务亏损严重拖累业绩。2010年上半年化肥业务实现营业收入2.19亿元，同比增长83.21%，成本增长了85%，生产尿素67.21万吨，同比增长1.63%，销售62.01万吨，同比减少10.84%，化肥业务亏损7471.49万元，影响EPS0.13元。生产甲醇 15.31万吨，销售6.95万吨；生产二甲醚 5.68万吨，销售5.5万吨，亏损6900.76万元，影响EPS0.12元。化工业务已经逐步停产，下半年亏损可能会低于上半年。但全年的亏损依然严重，成为拖累业绩的主要原因。 ? 亚美大宁贡献利
5、润低于预期。亚美大宁贡献利润低于预期。亚美大宁2009年为公司贡献了4.23亿南京证券有限责任公司南京证券有限责任公司NANJING SECURITIES CO.LTDNANJING SECURITIES CO.LTD2010 年 8 月 5 日2010 年 8 月 5 日公司研究报告 公司研究报告 兰花科创兰花科创(600123) 1 1明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。独立性声明独立性声明 京京 证 券 有 限 责 任 公 司 证 券 有 限
6、 责 任 公 司 ING SECURITIES CO.LTDING SECURITIES CO.LTD元的投资收益，2010年上半年实现投资收益2.76亿元，同比下降了9.3%，同比下降的主要原因由于股权解决，6月13日开始停产，今年全年对公司的业绩贡献低于预期的可能性较大。 但是股权解决后， 亚美大宁的收益将会增加，成为公司业绩增长来源之一。 ? 管理费用大幅下降不可持续。管理费用大幅下降不可持续。公司管理费用上半年2.4亿元，较去年同去4.2亿元下降了43%，贡献EPS0.23元，我们认为管理费用的下降增厚业绩，不可持续。 ? 由于亚美大宁的复产存在较大的不确定性， 我们下调公司全年的盈利
7、预测，公司2009A年、2010E年、2011E年的EPS分别为：2.22元、2.02元和2.86元，以8月4日收盘价30.3元计算，对应PE分别为13.64倍、15倍和10.59倍，相对煤炭板块2011年的估值有一定的折价，维持推荐评级。 - 1 - - 1 -南 京 证 券 有 限 责 任 公 司 南 京 证 券 有 限 责 任 公 司 NANJING SECURITIES CO.LTDNANJING SECURITIES CO.LTD作者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。独立性声明独立性声明南京证券上市公司投资评级标准： 南京证券上市公司投资评级标准： 强烈推荐：六个月内预计涨幅大于 30%； 推荐：六个月内预计涨幅为 10%-30%之间； 中性：六个月内预计涨幅为-10%- 10%之间； 回避：六个月内预计涨幅为-10%及以下。
