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1、黄金价格上涨难止业绩下滑 黄金价格上涨难止业绩下滑 辰州矿业调研简报 辰州矿业调研简报 市场数据 市场数据 2009 年 2 月 11 日 2009 年 2 月 11 日 当前价格（元） 12.8 52 周价格区间 （元） 645.73 总市值（百万） 7007 流通市值（百万） 3921 总股本（万股） 54740 流通股（万股） 30633.3 日均成交额（百万） 6602 近一月换手（%） 71.3 第一大股东 湖南金鑫黄金集团有限责任公司 公司网址 一年期收益率比较一年期收益率比较 -90.00%-80.00%-70.00%-60.00%-50.00%-40.00%-30.00%-2
2、0.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%08-0208-0308-0408-0508-0608-0708-0808-0908-1008-1108-1209-01050100150200250300成交金额辰州矿业上证综合指数表现% 表现% 1m 3m 12m 辰州矿业 51.8 75.3 -70.4 上证综指 18.7 17.3 -50.8 相关报告：相关报告： 科研领先战略+富有矿产资源 2008 年 6 月深度报告 财富证券研发中心财富证券研发中心 何畅何畅 0731-4403421 预测指标预测指标 2007 2008E 2009E 主营收入（百万元）1421 152
3、0 1900 净利润（百万元） 141 109 182 每股收益（元） 0.36 0.20 0.33 市盈率 35.6 64 38.8 我们的观点我们的观点： ? 我们认为不能把公司看成单一的黄金类公司，因为不论是从它的营业收入还是对公司盈利的贡献来看，公司黄金的比重仅占公司业绩的 45%，因此不能将公司与黄金类公司进行简单同比。 ? 公司在金锑、金钨以及金钨锑等伴生矿资源开发、冶炼加工方面有着其他公司难以比拟的竞争优势。同时公司提出“大资源”概念，并为此专门成立了“投资发展部”，负责在国内各地乃至全球寻找矿产资源，公司未来几年将致力于提高矿石自给率。2007 年公司上市融资主要用于收购矿山，
4、提高矿石自给率，但受各方面因素的影响，公司矿石自给率的提高比率低于预期。 ? 在全球经济下滑、美元贬值的预期下，黄金做为一种避险品种将会受青睐，预计未来黄金价格仍会有上涨空间；而经济下滑对其它金属需求将会减少，受此影响未来锑钨的价格将不容乐观。 ? 盈利预测盈利预测 受全球金融危机向实体经济蔓延的影响，四季度公司主导产品锑品和仲钨酸铵的销售价格短期内出现急剧下降，导致公司第四季度利润出现亏损。下调公司盈利预测，预计公司 2008 年的业绩较 07 年将减少20%-40%，摊薄后每股收益 0.20 元； 2009 年的 EPS 为0.33 元，下调公司评级至“中性” 。 ? 风险提示：风险提示：
5、公司业绩对黄金、APT、锑价格波动的敏感性较高，价格大幅波动将影响公司盈利。另外，矿产资源开发具有很大的不确定性，国家锑钨产品出口关税政策调整，也将影响公司业绩。 水公司研究 公司研究 辰州矿业（002155）评级：中性 辰州矿业（002155）评级：中性 1Figure 1:各产品对营业利润贡献占比各产品对营业利润贡献占比 Figure 2：各产品毛利率变动情况：各产品毛利率变动情况 0102030405060黄金氧化锑精锑仲钨酸铵其他2007年2008年黄金精锑氧化锑APT其他资料来源：wind 资料来源：wind Figure 3：黄金价格走势：黄金价格走势 Figure 4:钨价格走势
6、钨价格走势 16017018019020021022023024008-0208-0308-0408-0508-0608-0708-0808-0908-1008-1108-1209-01现货黄金9999资料来源：wind 资料来源:亚洲金属网 Figure 5:锑价格走势锑价格走势 Figure 6:公司各产品产量预测公司各产品产量预测 08E 09E 07 年 黄金 3.4 2.2 3 (吨) 精锑 1.6 1.1 1.2 (万吨) 1 1.4 1.3 氧化锑 (万吨) APT 0.14 0.19 0.21 (万吨) 资料来源:亚洲金属网 资料来源:财富证券 23投资评级系统说明： 以报告发
7、布日后的 612 个月内， 所评股票涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 投资评级投资评级 评级说明评级说明 推荐推荐 股票价格超越大盘股票价格超越大盘 10%以上以上 谨慎推荐谨慎推荐 股票价格超越大盘幅度为股票价格超越大盘幅度为 5%10% 中性中性 股票价格相对大盘变动幅度为股票价格相对大盘变动幅度为-5%5% 回避回避 股票价格相对大盘下跌股票价格相对大盘下跌 5%以上；以上； 本报告是财富证券研发中心的分析师通过深入研究，对公司的投资价值做出的评 判，谨代表财富证券研发中心的观点，投资者需根据情况自行判断，我们对投资者 的投资行为不负任何责任。财富证券研发中心无报告更新的义务，
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