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1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_ Title 2014 年 08 月 25 日 金龙机电（ 300032.SZ） Tabl e_Summary 马达高增长， 盖板 下半年迎来拐点 半年报业绩情况 ： 公司实现营业收入为 2.84 亿 元，比去年同期增长77.87%，归属于母公司股东的净利润为 4.429 百万 元，比去年同期下降 78.92%。 马达主业实现高成长 ，母公司净利润近翻倍增长： 1）母公司营业收入为 1.81 亿元，同比增长 82.82%，净利润为 2039.65 万元，同比增长 83.63%，接近翻倍。 2） 圆柱形马达和扁平型
2、马达分别同比增长89.17%和 139.97%，触摸屏业务同比增长 54.36%；从产业链调研了解，马达业务主要增长 70%来自于大客户 5s 机型圆柱形马达，公司对于传统马达订单也进行了筛选，在市场竞争激烈的情况下选择毛利较为优胜的产品。 上半年业绩受拖累， 盖板业务三季度将迎来拐点 ： 公司天津金进光电业务上半年亏损 3177 万元，对公司整体影响为亏损 1620.27 万元。上半年盖板业务设备机器转固近 2 亿元（上半年公司整体转固达到2.85 亿元）， 计提折旧不到 1000 万（公司总体 折旧计提增加 1899 万元 ） ， 亏损达到 3177 万元， 造成这是由于上半年单一大客户三
3、星的订单不达预期 。但是 公司从 4 月份开始加强国内客户合作 ，目前已经和几家国内大客户实现稳定订单。我们推测单月供货已经在 70 万片左右，未来还将逐月提升，盖板业绩将在下半年实现拐点 苹果备货进行，从 9 月份开始进入高峰期 ： 我们从产业链了解到，苹果手机整体备货高峰从 9 月份开始，全年备货 1.2 亿部，公司产线认证进展顺利，全年预期不变， 20%份额我们预测将达到 2200 万只-2400 万只。公司供货高峰将从 9 月份开始。 投资建议： 看好公司未来以高端智能终端客户为核心， 以公司研发实力为基础，迎来拐 点 。 加上收购公司利润，预计 14、 15 年备考 EPS为 0.8
4、4 元、 1.22 元，由于公司拐点趋势显现， 14Q3 才释放业绩，给予 15 年 25 倍估值，对应目标价 30.5 元，买入 -A 评级。 风险提示： 销售不达预期 Table_Exc el1 摘要 (百万元 ) 2012 2013 2014E 2015E 2016E 营业收入 317.7 445.9 2,006.7 3,050.4 4,423.4 净利润 28.8 21.2 238.6 349.4 517.0 每股收益 (元 ) 0.10 0.07 0.84 1.22 1.81 每股净资产 (元 ) 2.89 2.91 3.37 4.21 5.55 盈利和估值 2012 2013 20
5、14E 2015E 2016E 市盈率 (倍 ) 178.2 242.4 21.5 14.7 9.9 市净率 (倍 ) 6.2 6.2 5.3 4.3 3.2 净利润率 9.1% 4.7% 11.9% 11.5% 11.7% 净资产收益率 3.1% 1.1% 21.5% 27.0% 32.0% 股息收益率 0.3% 0.0% 2.1% 2.2% 2.6% ROIC 5.5% 0.2% 23.8% 15.3% 26.5% 数据来源： Wind 资讯，安信证券研究中心预测 Table_Bas eInf o 公司快报 证券研究报告 其他元器件 投资评级 买入 -A 维持评级 6 个月目标价 30.5
6、0 元 股价（ 2014-08-22） 21.70 元 Table_ Mar ketIn fo 交易数据 总市值（百万元） 6,193.18 流通市值（百万元） 5,817.72 总股本（百万股） 285.40 流通股本（百万股） 268.10 12 个月价格区间 12.70/22.50 元 Tabl e_Chart 股价表现 资料来源： Wind 资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 6.94 15.02 22.91 绝对收益 14.81 26.02 25.58 Table_Au tho r 赵晓光 分析师 SAC 执业证书编号： S14505140
7、30002 021-68766193 郑震湘 分析师 SAC 执业证书编号： S1450514060005 021-68763580 Table_C ontac ter 报告联系人 邵洁 Tabl e_Re port 相关报告 新型马达备货开始，下半年业绩拐点 2014-07-15 马达光电并驾齐驱，业绩拐点确定 2014-07-08 切入大客户，业绩拐点已现 2014-04-10 2 公司快报 /金龙机电 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Exc el2 财务报表预测和估值数据汇总 (2014 年 07 月 06 日 ) 利润表 财务指标 （百
8、万元） 2012 2013 2014E 2015E 2016E （百万元） 2012 2013 2014E 2015E 2016E 营业收入 317.7 445.9 2,006.7 3,050.4 4,423.4 成长性 减 :营业成本 237.8 347.1 1,334.5 2,043.8 2,985.8 营业收入增长率 15.2% 40.4% 350.0% 52.0% 45.0% 营业税费 1.7 1.3 9.3 13.3 17.6 营业利润增长率 -42.2% -117.7% -5,578.0% 52.6% 54.4% 销售费用 7.5 8.2 38.7 62.1 85.5 净利润增长率
9、 -29.8% -26.5% 1,027.7% 46.4% 48.0% 管理费用 48.4 77.6 322.3 464.6 629.5 EBITDA 增长率 -28.0% -22.8% 983.5 58.4% 50.0% 财务费用 -8.3 6.7 28.6 51.5 66.2 EBIT 增长率 -48.7% -90.6% 16,139.9% 55.2% 51.5% 资产减值损失 3.5 11.2 5.8 6.8 7.9 NOPLAT 增长率 -49.7% -93.1% 20,843.3% 57.2% 53.4% 加 :公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 138.7% 39
10、.9% 144.2 -11.5% 78.0% 投资和汇兑收益 0.5 1.3 0.6 0.8 0.9 净资产增长率 6.4% 1.7% 12.0% 22.0% 31.2% 营业利润 27.7 -4.9 268.2 409.1 631.8 加 :营业外净收支 5.0 21.3 10.0 12.1 14.5 利润率 利润总额 32.6 16.5 278.1 421.2 646.2 毛利率 25.2% 22.2% 33.5% 33.0% 32.5% 减 :所得税 5.6 6.5 61.2 88.5 129.2 营业利润率 8.7% -1.1% 13.4% 13.4% 14.3% 净利润 28.8 2
11、1.2 238.6 349.4 517.0 净利润率 9.1% 4.7% 11.9% 11.5% 11.7% EBITDA/营业收入 12.8% 7.0% 17.0% 17.7% 18.3% 资产负债表 EBIT/营业收入 6.1% 0.4% 14.8% 15.1% 15.8% 2012 2013 2014E 2015E 2016E 运营效率 货币资金 310.6 69.1 160.5 1,220.2 353.9 固定资产周转天数 127 168 68 64 56 交易性金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 191 174 160 157 152 应收帐款 105.5 163.7
12、 988.8 793.2 1,804.9 流动资产周转天数 762 433 254 315 294 应收票据 6.5 7.8 149.8 46.1 211.4 应收帐款周转天数 103 109 103 105 106 预付帐款 25.7 31.6 261.1 174.2 420.2 存货周转天数 101 101 81 86 85 存货 102.2 147.7 754.6 706.6 1,394.4 总资产周转天数 1,151 981 407 429 384 其他流动资产 46.3 56.8 36.9 46.7 46.8 投资资本周转天数 560 674 301 265 238 可供出售金融资产
13、 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 18.2 19.5 19.5 19.5 19.5 ROE 3.1% 1.1% 21.5% 27.0% 32.0% 投资性房地产 - - - - - ROA 2.4% 0.8% 6.7% 8.3% 9.5% 固定资产 115.3 301.7 451.4 627.5 753.6 ROIC 5.5% 0.2% 23.8% 15.3% 26.5% 在建工程 348.8 325.6 297.9 250.7 287.5 费用率 无形资产 35.0 82.2 80.9 79.6 78.3 销售费用率 2.
14、3% 1.8% 1.9% 2.0% 1.9% 其他非流动资产 管理费用率 15.2% 17.4% 16.1% 15.2% 14.2% 资产总额 1,142.1 1,287.4 3,248.2 4,014.7 5,421.5 财务费用率 -2.6% 1.5% 1.4% 1.7% 1.5% 短期债务 80.3 139.9 885.3 1,169.5 1,368.8 三费 /营业收入 15.0% 20.7% 19.4% 19.0% 17.7% 应付帐款 83.1 116.4 586.7 531.1 1,109.4 偿债能力 应付票据 7.0 9.6 24.7 45.4 62.0 资产负债率 22.5
15、% 30.1% 68.9% 69.3% 70.2% 其他流动负债 负债权益比 29.0% 43.0% 222.0% 226.2% 235.8% 长期借款 70.0 82.5 690.6 975.0 1,170.0 流动比率 3.19 1.61 1.52 1.65 1.61 其他非流动负债 速动比率 2.64 1.11 1.03 1.26 1.08 负债总额 257.0 387.0 2,239.5 2,784.0 3,806.9 利息保障倍数 -2.32 0.27 10.38 8.94 10.54 少数股东权益 60.0 68.5 46.8 30.1 30.1 分红指标 股本 142.7 285.4 285.4 285.4 285.4 DPS(元 ) 0.05 - 0.38 0.39 0.47 留存收益 682.3 546.5 676.5 915.1 1,299.0 分红比率 49.6% 0.0% 45.5% 31.7% 25.7% 股东权益 885.0 900.4 1,008.7 1,230.7 1
