关于市场利率化的资料

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1、参考资料 1. 周小川：关于推进利率市场化改革的若干思考 新华财经 2011 年 01 期 2. 李意安: 利率市场化提速 股份制商行谋转型 时代周报 2011 年 09 期 3. 华强: 利率市场化或是银行业最大风险 投资者报 2011 年 09 期 4. 谭丰华 加紧夯实利率市场化的基础条件上海证券报 2011 年 10 期 5. 于学军 利率市场化猜想：最快三年 稳健五年 21 世纪经济报道 2011 年 10 期 6. 李礼辉：利率市场化 中国银行已做好充分准备 财经网 2011 年 05 期7. 刘煜辉：何为中国利率市场化的真意 解放网 2011 年 08 期 8.张启新 利率市场化

2、进程中的我国商业银行利率风险管理与控制 开发研究 07 年第 2 期 9.王创发. 我国利率市场化进程概述J. 中国集体经济. 2011 年 06 期 10.肖珂. 试论利率市场化下的商业银行利率风险管理J. 经营管理者. 2011 年 05 期关于推进利率市场化改革的若干思考关于推进利率市场化改革的若干思考周小川周小川 党的十七届五中全会提出的关于“十二五”规划建议中，专门有一段谈金融体制改革。 其中，第一句话是“构建逆周期的金融宏观审慎管理框架”，对此前天我在北京大学做了一 些分析和阐释。今天，我想就其中的第二句话“逐步推进利率市场化改革”谈几点看法。 一、为什么要推进利率市场化改革 一是

3、利率市场化是发挥市场配置资源作用的一个重要方面。1992 年，我国确立了建立社会 主义市场经济体制的改革目标，要让市场在资源配置中起基础性作用，以此实现资源配置 优化。利率作为非常重要的资金价格，应该在市场有效配置资源过程中起基础性调节作用， 实现资金流向和配置的不断优化。同时，利率也是其他很多金融产品定价的参照基准。 二是利率市场化的要点是体现金融机构在竞争性市场中的自主定价权。我国市场化改革从 一开始就强调尊重企业的自主权，其中最主要的一条是尊重企业定价权。在金融业，除个 别政策性金融机构外，目前我国金融机构都是按照企业来运行的，反映金融企业自主经营 权的一个重要环节正是其对自身产品和服务

4、的自主定价权。 三是利率市场化也反映客户有选择权。金融机构的客户既有居民，也有企业，还有各种各 样的其他类型实体。这些客户在竞争性市场中有选择权，他们对金融机构提供的服务和价 格，可以表示满意或不满意，可以选择这家或那家，也可以选择不同价格的类似金融产品 作为替代。通过利率市场化，金融机构会提供各不相同的多样化的金融产品和服务。 四是利率市场化反映了差异性、多样性金融产品和服务的供求关系以及金融企业对风险的 判断和定价。在市场经济条件下，就像其他商品一样，金融产品会出现更多的差异化，同 类产品可能有不同的品牌、规格和目标群体。同时，不同金融机构对同一项目、同一客户 的风险判断也会出现差异，这些

5、差异在其金融产品的定价中会得到反映。 五是利率市场化反映了宏观调控的需要。宏观调控，特别是在我国社会主义市场经济条件 下以间接调控为基本特征的中央银行货币政策，需要有一个顺畅、有效的传导机制，并对 市场价格的形成产生必要的影响。 二、我国的利率市场化进程 利率市场化是一个过程，这个过程中的进展是承上启下的。 亚洲金融危机之后，我国利率市场化有这样几个内容可以回顾一下。第一，外币存贷款利率。分几步放开国内外币存贷款利率，这主要发生在 2004 年之前。 第二，扩大银行的贷款定价权和存款定价权。2003 年之前，银行定价权浮动范围只限 30% 以内，2004 年贷款上浮范围扩大到基准利率的 1.7

6、 倍。2004 年 10 月，贷款上浮取消封顶； 下浮的幅度为基准利率的 0.9 倍，还没有完全放开。与此同时，允许银行的存款利率都可 以下浮，下不设底。 第三，在企业债、金融债、商业票据方面以及货币市场交易中全部实行市场定价，对价格 不再设任何限制。随着各种票据、公司类债券的发展，特别是 OTC 市场和二级市场交易不 断扩大使价格更为市场化，很多企业，特别是质量比较好的企业，可以选择发行票据和企 业债来进行融资，其价格已经完全不受贷款基准利率的限制了。第四，扩大商业性个人住 房贷款的利率浮动范围。2006 年 8 月，浮动范围扩大至基准利率的 0.85 倍；2008 年 5 月 汶川特大地震

7、发生后，为支持灾后重建，人民银行于当年 10 月进一步提升了金融机构住房 抵押贷款的自主定价权，将商业性个人住房贷款利率下限扩大到基准利率的 0.7 倍。但是， 我们也看到，实际上金融企业并不是特别地愿意自己对住房抵押贷款定价。 三、进一步推进利率市场化改革的条件 利率市场化改革与其他改革都有关联，下一步推进这一改革需要讨论一下，应培育哪些条 件，在哪些方面建立配合关系。 一是利率市场化是在市场竞争中产生的，因此要有一个充分公平的市场竞争环境。金融机 构在正当的市场竞争条件下通过竞争来定价，虽然定价可能会有偏差，但是因为有竞争， 有多样化、多元化的产品和服务，有多个机构，总体来讲会产生合理的均

8、衡价格。 市场竞争首先一个条件是要有财务硬约束，而不是软约束。有财务硬约束的企业与只有软 约束的企业放在一起竞争，会出现大量问题。2003 年2004 年间，我们曾讨论过，如果有 的银行是政策性银行，另外一部分虽称之为商业银行，但尚不服从资本充足率的约束，它 们与合规银行之间的竞争会有问题。商业银行和现存政策性银行的财务约束完全不一样， 有补贴的机构和没有补贴的机构之间、受资本约束和不受资本约束的机构之间是没有办法 放在一起公平竞争的，因此首先一个条件是财务硬约束。特别是我国，优胜劣汰的市场退 出机制尚未建立起来，市场约束并不是十分有效，对存款人的隐性担保还普遍存在。 除了硬约束，还要防止“病

9、号型”或者“重病型”竞争，就是有问题的机构可能更加冒险，用 不正常的利率进行竞争。通过这次金融危机，我们发现，一些金融机构在出现问题时，往 往通过高息揽储或发行一些高收益产品获取资金，以掩盖资产负债表出现的问题，企图继 续残喘，并寄希望未来有机会缓过气来。在危机中有很多这样的机构，我国也出现过类似 现象。如过去一些证券公司出问题后，大量发行柜台债，利息很高，但这是违规的。这属 于“病号型竞争”，扰乱了正常的竞争秩序。 二是银行的客户要接受和认可利率市场化。在一般商品市场，消费者对价格差异和自主选 择已习以为常。人们去商店购买物品时，如果不满意产品价格，可以“货比三家”，到其他 商店看看，比比价

10、格。但在金融市场上，由于过去多年的计划经济体制，一些客户还没有 适应银行服务的差别化定价。如果客户对银行某一定价不满意，仍习惯于马上向政府表达 或归罪于政府，希望政府来干预。政府如果回归到大规模干预，市场化定价就得走回头路， 还可能导致金融产品定价成为商业银行的“政治表现”，而不是市场竞争的结果，利率市场 化所需要的竞争机制和自主定价权的条件就不具备。 三是商业银行要敢于承担风险定价的责任。商业银行要对风险溢价作出独立判断，并以此 确定价格。在此过程中，定价高了，就可能导致客户流失，损失市场份额。对此，商业银 行要做好自主定价和维系客户（涉及市场份额）之间的权衡，而客户也不再简单地把价格 的对

11、与错推到央行或政府身上。从国际发展趋势看，商业银行竞争重点已从追求客户数量、 追求市场份额转向其他更为综合的目标。从我国的情况看，客户数量和市场份额仍是商业银行竞争的主要目标。这一状况应该有所改变，否则银行即使有更大的定价权，也会担心 承担责任而不去运用。 四是要推动整个金融产品与服务价格体系的市场化。价格历来是一个体系，很多价格互相 关联。在一般商品领域，企业定价面对的是一个包括了多个上、下游产品和可替代产出品 的价格体系。如果这个价格体系中有些价格是固定的，或者由政府高度管制的，而有些价 格是市场化的，企业就难以真正进行市场化定价。同样，商业银行在经营中要逐步降低利 差收入在总收入中的比重

12、，就需要不仅考虑存贷款利率的确定，还要考虑与存贷款有关联 或有替代性的中间业务金融产品和服务的定价。对于一些中间产品和服务的定价，总有些 人主张要继续进行高度管制，或者一些客户出于对定价的不满而批评银行，并寄希望于找 政府干预。因此，如果利率名义上市场化了，而与中间业务相关的产品和服务定价却不放 开，则会出现新的扭曲，商业银行也没有足够的激励去发展中间业务。可见，利率本身是 涉及由多种价格构成的整体，涉及很多相关金融产品和服务的价格，利率市场化需要事前 有思想准备对这个相互关联的定价体系进行改革。 五是需要进一步完善货币政策传导机制。无论是在正常经济环境下，还是在危机时期，只 有当中央银行货币

13、政策得到充分有效的传导，政策意图作用于金融系统和实体经济的路径 才会通畅，才能实现微观利益与宏观、整体利益的相互协调，社会效果才能最大化，负作 用也最小化。 六是利率市场化还涉及过去推进银行改革过程中的成本分摊问题。银行改革成本如何承担、 消化，与利率市场化改革有很大关系。把历史问题解决好了，就为进一步改革创造了条件。七是利率市场化过程中政府和媒体的作用也非常重要。 四、进一步推进利率市场化改革的几点考虑 “十二五”时期如何进一步推进利率市场化改革？目前对此已经有一些讨论， “十二五”规划纲 要也正在制定过程中。这里我初步谈几点考虑。 一是选择具有硬约束的金融机构，让它们在竞争性市场中产生定价

14、，在一定程度上把财务 软约束机构排除在外。前面提到过，2003 年开始推进国有商业银行改革时，由于改革进程 不同，各家银行的自我约束很不一样：部分银行已经实现财务重组，资本充足率较高，资 本约束较强；而有的银行资本充足率为负数，也不受资本约束。在这种情况下，竞争就很 成问题。现在经过这一轮大规模的金融机构改革，情况已有很大变化。几乎所有大中型商 业银行不仅资本得到了补充，而且已成为上市公司，公司治理也得到了很大的改善。2010 年，农业银行、光大银行上市后，商业银行财务重组和股份制改革取得阶段性成果，这为 我们推进下一轮的利率市场化改革奠定了重要基础。 二是按照宏观审慎管理的要求，确立达标金融

15、企业必须具备的硬约束条件，不达标的企业 就是约束程度不够。利率市场化过程中，对于软约束的金融机构，或者一些“病号型”、 “重 病型”金融机构，暂时还不能给予过大的定价权，否则还是缺乏自我约束，还会出现高息揽 储、搅乱市场等问题。这就是说，只有达到自我约束标准的金融机构方可给予更多的定价 权。那么，达到自我约束有什么标准呢？可以结合这一轮改革方向，把宏观审慎性几项标 准作为一个标尺，建立一个适应宏观审慎管理需要的稳健性标准，同时还要区别系统重要 性机构和非系统重要性机构，也要区分资本类型和质量，这关系到公平竞争的基础和损失 吸收能力。对于达到宏观审慎性标准的金融企业，就应该有更大的自主定价权。

16、三是要有实现正当公平的竞争主体，既包括银行，也包括客户等市场竞争者。在选择具备 正当公平竞争能力的市场主体时，还要审视其是否还有未消化的历史包袱和未暴露的表外 包袱。无论是银行还是客户，如果还有若干历史问题没有消化，这些机构的定价行为就可 能有违真正的公平竞争，需要被排除在选择范围之外。四是要考虑逐步放开替代性金融产品的价格。这也许无法一步到位，但总体而言，利率市 场化改革应整体推进，在放开存贷款利率的同时，其他一系列上、下游产品和替代产品的 定价权也应同时交由市场决定。这还涉及行政与监管当局对套戥行为的态度。 五是尽量避免银行产品的过分交叉补贴。有的金融机构为了在竞争中保持市场份额，采取 业务交叉补贴的做法，表面上某种产品定价是按规矩确定的，但同时通过其他手段对这一 价格进行补贴，从而获得不正当的竞争力，扰乱定价体系。产品市场也有类似的情况，表 面上某种产品的定价没有问题，但如通过配件或易耗品价格对产成品价格实施补贴，就会 导致产品市场的定价和竞争出现问题。 六是要大力加强对客户的宣传教育。除了一些大型