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1、XX中央中央经济经济工作会工作会议议主主题题国家统计局10月20日公布的数据显示，三季度GDP增长%。值得注意的是，这是宏观经济自XX年二季度以来首次跌破7%。因为经济增速低于7%，市场对未来宏观经济及政策走势关注颇多。对于全年的经济增速，民生宏观的一份研报称XX年全年保7基本是不可能完成的任务。诸多研究机构发布的预测也低于7%，如中国人民大学发布的预测增速是%，穆迪的预测增速仅为%。民生宏观的研究报告还称，从以往4次下调目标的历史来看，如果当年没有完成目标，一定会导致增长目标下调，比如1998和XX年。从历史经验推断，XX年经济增长目标下调是大概事件。值得注意的是，XX年恰是十三五的开局之年
2、。按照十八大确定的目标，到2020年国内生产总值比XX年翻一番，据此推算XX年至2020年间年均经济增速底线是%。国家发改委规划司司长徐林则进一步测算称，如果今年增长%，要实现2020年翻番，未来五年年均经济增长速度必须在%;如果今年能实现7%的增长，平均增速则是%。实际上，XX年所面临的增长环境不容乐观。拉动经济增长的三驾“马车”进出口和投资尤为乏力：今年前10月进出口负增长%，与目标值差距14个百分点;而固定资产投资增速为%，比上年同期减少个百分点，这一增速是自XX年以来的新低。而两驾“马车”短期内均未看到回升的可能。11月30日，清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵在21世纪经济报道
3、主办的财富管理高峰论坛上表示，“十三五”期间实体经济还要调整，尤其是前几年，总体将呈现“先低后高”的态势。“十三五时期前两年XX、XX年恐怕还会比较艰苦，因为还需要解决深层次的问题。”他说。具体数据上，中国人民大学预计XX年GDP实际增速为%，比其预计的XX年增速进一步下滑个百分点;中金公司则预计%，比其预计的XX年增速下降个百分点。穆迪预计XX年经济增速只有%。“XX年稳增长的压力犹在，货币政策和财政政策将坚持以往的基调。”招商证券(行情研报)(,-,-%)研究发展中心宏观研究主管谢亚轩对21世纪经济报道记者表示。此前三年，由于经济下行，中央经济工作会议确定的宏观经济政策基调是稳健的货币政策
4、和积极的财政政策。XX年政策搭配上还将呈现“宽财政+稳货币”的态势。稳健的货币政策方面，由于存款利率已经完成市场化改革，且无风险利率下行的同时CPI和PPI处于低位运行，降息的次数会明显减少，市场预计降息的次数在1-2次之间。降准则有更大的空间。目前大型金融机构的存款准备金率还维持在%的高位，XX年人民币贬值压力不减，央行为了对冲外汇占款的下降必须充分降准。民生宏观的一份研报称，XX年货币政策是绝对的主角，但XX年由于融资成本降低，同时通胀掣肘货币宽松，因此XX年货币政策可能逐步退居配角，政策重心将转向财政政策。“稳健的货币政策更多是为积极的财政政策发力创造条件。”谢亚轩对21世纪经济报道记者
5、表示。由于财政收入增速降低甚至负增长，财政收支的缺口压力进一步加大。在此情况下，财政赤字率必将扩大，以应对收支压力和稳增长的压力。按照XX年的政府工作报告，XX年的赤字率是%，离3%的赤字率红线还有%的差值。财政部副部长朱光耀11月初表示：“3%的赤字率是不是绝对科学，值得探讨。”外界则解读称未来财政赤字率有突破3%的可能。“赤字率不扩大不行，至少扩大到%，激进的财政政策应该扩展到%。”朱振鑫对21世纪经济报道记者表示，“同时政策性金融债和置换债券将增大规模。”置换债券方面，财政部今年安排了万亿的置换债券，而今年到期的政府债务为万亿(XX年审计数据)。根据当年的审计数据，XX年到期的政府债务规
6、模万亿，但是加上XX年新增债务及债务甄别时的调整数据，这一规模将明显提高，市场预计置换规模至少将在万亿以上。“实际上，光从传统需求端刺激经济效果并不明显，十三五期间更应该从供给端着力。”谢亚轩对21世纪经济报道记者表示。传统的“需求管理”，主要指通过刺激消费、出口以及投资，提振经济。这一度是中国政府宏观调控的基本政策框架。而“供给管理”，则是通过解除对人口、制度、土地、资本等要素的抑制，增加有效供给，提振经济活力。21世纪经济报道此前曾报道称，在民间发改委规划司司长徐林、财科所贾康等人曾成立新供给学派，致力用供给学理论促进可持续发展。原国务院发展研究中心副主任刘世锦近日撰文指出，在增长阶段转换
7、的大背景下，需求侧的刺激政策主要是防止短期内增速下滑过快，而不可能通过刺激政策使过剩产能不再过剩。“注意力放在需求侧刺激上，很可能错过减产能、实现转型再平衡的有利时机。”刘世锦在文中写道，“在这种情景下，供给侧改革的必要性、紧迫性显而易见。”在11月10日的中央财经领导小组会议上，国家主席习近平强调，在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革。此后，中央高层在多个会议上都强调要加强供给侧改革。市场理解为，供给侧改革很可能纳入今年中央经济工作会议讨论。安信证券首席经济学家高善文认为，供给侧改革的实质是增加要素(劳动、资本和技术)的投入数量或提高要素的使用效率。刘世锦撰文称，供给侧改革也有宏观和微观之分。供给侧的宏观调整可以采取减税等措施。但刘世锦认为重点还是应该放在微观层面，通过实质性的改革，打通要素流动通道，全面提高要素生产率。他提出诸多具体措施，如对减产能要采取果断管用办法，在一定时间内取得实质性进展;进一步放宽准入，加快行政性垄断行业改革等。
