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1、 合肥工业大学硕士学位论文友谊阿波罗集团管理层收购的理论分析与实务研究姓名：伍岚申请学位级别：硕士专业：工商管理指导教师：姚禄仕20060515知识水坝论文-做专业的论文友谊阿波罗集团管理层收购的理论分析与实务研究籀要管理朦收购即M B O ( M a n a g e m e n tB u y - O u t ) ，是指目标公司的管理层利用氆费溪融嶷本魏买本公司豹殷傍，从嚣致交公司矮有权结稳、控潮投绩籀秘资产结构，进而达到重缀本公司的目的并获得预期收益的一种收购行为。随潜国有企业改革进程的加快，越来越多的企业在明晰产权和强化激励的要求下，正逐步实麓繁毽屡l | 芟黧。 擘为金照产投铡凌致革豹一
2、耱穗薅窍效熬澎式，M B O 爻国有企业“所有者缺 藏”，以及国有资本从竞争性领域逐步退出提供了一条有效途径。本文综合采臻了魄较、分据帮絮键裁叛等磷炎方法，瓢瑾谂秘实务撩露土对管理层收购问题进行研究。首先明确了研究的背景和选题意义，介绍了豳内外相关文献和M B O 的发展历程；冀次分析了管理层收购理论的基础；第三介绥了友邃嚣波罗集溪管遴层狡魏豹豢镶 蘩霆探讨7 筵寨蘩成功静蒙西：致繁豹许可、政府的大力支持、收购条件的符合、对管理层的有效激励、增资扩股模式的创造使用和后期的有效整合，都是其成功的疆索，而后期的有效整合尤为重要。闲辩分辑了萁存程夔翅题：瓣有瓷产装谬臻定徐滏不会遴，敲姿润熬魏解决过分
3、依赖政府；最后通过对这案例的分析给我们带来一些启示。虽然我国在过去的管理层收购实践中出现了很多问题，但管理层收购本身的积极作阁还是客麓存程懿，楚箕爱辩我国国蠢众救改革奏蔷覆大意义。戮魏，在霉兹赣瑰下应该积极对中小型圆有企业的管理层收购进行深索，加快对错理层收购窳价、融资等制度的创新。并对定价的问越提出了可借撩国外的价值评估方法，冬l 入泰场辊翻，热强售感瓣缓露，增燕| | 雯魏徐掺懿透鞘发，镬定徐徽翻公嚣、公平、公正。同时在融资方面提出了引入战略投资者、充分利用内部融资方式、加强风险投资熬金的运用、积极探索融资新方式。关键词：管理层收购定价融资知识水坝论文-做专业的论文T h e o r e
4、t i c a la n dP r a c t i c a lA n a l y s e sO i lM B Oo fY O U AG r o u pA B S T R A C TM a n a g e m e n tb u y o u t ( M B O ) i saf o r mo fa c q u i s i t i o nt h a te x i s t i n gm a n a g e r su s ef i n a n c i n gp r o c e e d st ob u yo ra c q u i r eal a r g ep a r to ft h ec o m p a n
5、 yt or e s t r u c t u r et h eo w n e r s h i pa n do b t a i ne x p e c t e dr e v e n u e F o l l o w i n gw i t ht h er e f o i mo ft h e s t a t e - o w n e de n t e r p r i s e s ，m o r eM B 0h a v eb e e nt a k e nu n d e rt h ep r e s s u r eo fp e r s p i c u i t yo fp r o p e r t yr i g h
6、t A sa ne f f e c t i v ef o r m ，M B Op r o v i d e sa l la p p r o a c ht o s o l v et h ep r o b l e mo f“l a c ko fp r o p r i e t o r a n dm a k e si tm o r ec o n v e r i l e n tf o r s t a l e o w n e dc a p i t a lr e t r e a tf r o mt h ec o m p e t i t i v ed o m a i n T h ea r t i c l ei
7、sf o c u s i n go nt h er e s e a r c ho ft h e o r ya n dp r a c t i c eo fM B Ow i t ha p p r o a c h e ss u c ha sc o m p a r i n 舀a n a l y s e sa n dc a s es t u d i e s F i r s t ，i te x p o u n d st h e r e s e a r c hb a c k g r o u n da n di n t r o d u c e sr e l a t e dl i t e r a t u r e
8、a n dc o u r s eo fM B O S e c o n d ，i ta n a l y s e st h ef o u n d a t i o no fM B Ot h e o r y T h 瑚i ti n t r o d u c e st h eY O U Ag r o u p s M B 0c a s e T h e n ，i td i s c u s sr e a s o n sf o rt h ec a s e ss u c c e s s f u l s u c ha sp e r m i s s i o no fg o v e r n m e n tp o l i
9、c y , s u p p o r to fl o c a lg o v e r n m e n t ，c o n f o r m i t yo fb u y o u tt e r m ， e r i e c t i v ep r o m p t i n gt ot h em a n a g e m e n t ，c r e a t i o no fr e s t r u c t u r em o d e ，a n dt h em o s ti m p o r t a n t t h ee f f e c a v es u b s e q u e n ti n t e g r a t i o
10、n T h ea u t h o ra l s od i s c u s sp r o t ) l e m s s u c ha su n r e a s o n a b l ep r i c i n ga n de v a l u a t i o no fs t a t eo w n e dc a p i t a l ，a sw e l la se x c e s s i v e l yr e l ) ，i n go nt h eg o v e r n m e n tt os e t t l ef i n a n c i n gp r o b l e m F i n a l l y , t
11、h ea u t h o rg o tr e v e l a t i o nf r o mt h ec a s e A l t h o u g hm a n yp r o b l e m sh a p p e n e di nM B Oi no u rc o u n t r y , i t sp o s i t i v ef u n c t i o nd o e se x i s t ，e s p e c i a l l yf o rt h er e f 0 1 T Uo fs t a t eo w n e d e n t e r p r i s e s T h e r e f o r e ，
12、w es h o u l dm a k ef l l r t h e re x p l o r a t i o no nM B 0o fS M E s a s w e l la se x p e d i t et h es y s t e m i ci t m o v a t i o no fp r i c i n ga n df i n a n c i n g W em a ys t u d yo n e v a l u a t i o nm e t h o d sa b r o a d ，i n t r o d u c em a r k e tm e c h a n i s m ，r e
13、i n f o r c ei n f o r m a t i o nr e v e l a t i o n ，i n c r e a s et h eo p e n n e s so fb u y o u tp r i c e ，t om a k et h ep r o c e s so p e na n df a i r W jm a ya l s oa t t r a c ts t r a t e g i ci n v e s t o r , a d o p ti n t e r i o rf i n a n c i n ga d e q u a t e l y , u s i n gv
14、e n t u r ec a p i t a l sf u n dm o r ea n dq u e s tn e wm o d eo ff i n a n c i n ga c t i v e l y K e yw o r d s ：m a n a g e m e n tb u y o u t ，p r i c i n g ，f i n a n c i n g致谢时光飞逝，岁月如梭，转眼间度过了两年的学习时光。在这短暂的日子中，发生了许多令人难以忘记的事情。在本文即将完搞之时，我想借此机会，对曾经关心、帮助、支持和鼓励我的老师、同学、亲人和朋友表示衷心的感谢。首先，我要感谢我的导师姚禄仕副教
15、授和舒强兴副教授。他们的教学和科研工作十分繁忙，但仍在百忙中对我的学习非常关心。在论文的写作过程中，姚老师和舒老师多次抽出时间从论文的选题、结构的安排、资料的选用和研究的方法等方面都进行了悉心的指导，使得我的论文得以顺利完成。在学习期间， 两位老师和蔼可亲，特别是他们严谨求实的治学态度、孜孜不倦的育人精神和宽宏豁达的处事风格，给我留下了深刻的印象，是我学习的榜样。同时，感谢M B A 中一t l , 的所有老师，正是他们辛勤的工作保证了我学业的顺利完成。感谢所有在学习期间给我授课的老师，教授了我很多知识，让我终身受益。感谢学校给我们创造了一个良好的学习环境。感谢友谊阿波罗公司的有关人员在论文写
16、作过程中给予的大力支持和无私帮助。感谢我的同学们，他们在我的学习和生活中给予我很多帮助。最后我要感谢我的家人，在这两年繁重的学习和工作中，他们不遗余力地支持我，是我学习工作的坚强后盾。作者：伍岚 2 0 0 6 年5 月1 5 日第一章缝论M B O ，即M a n a g e m e n t B u y - o u t ，中文是“管理爆收购”或“经理层收购”。 在资本市场相对成熟的西方发达国家，管理朦收购蹙杠杆收购的种，是二十世纪七十年代农传统并购理论基础上发展起来的一种新型的并购方式。管理层收购是指西标公司的管理层翻雳借贷掰融资本贿买本公司的段傍，从而改变公 闭所有权结构、控制权结构和资产结构，进丽达到煎组本公司的目的并获得预麓毂益瓣一耱牧薅行为雅l 。1 1 选题背景及崽义管瑷层收购在西方的发展已有2 0 余年历史。在荚国，爆管管臻层收购现象融经出现了一段时间，但是直到2 0 世纪7 0 年代末期，它们才被视为一股匿要鹃经济动力，对管理者、企娩组织和国民经济发挥麓要的影响。至08 0 年代，M B O 作为一种便利
