证券投资学流通市场

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1、,第八章 流通市场第一节 股票流通市场 前已述及，股票流通市场即是办理已发行股票的转让、买卖和交易的场所。 包括证券交易所、店头市场（柜台市场）,和第三市场和第四市场，其中后三者又构成场外交易市场。 一、规模分析 股票流通规模受制于其发行规模，并在交易所市场和场外交易市场得到体现。 （一）股票发行规模决定了股票流通规模。 在二级市场上流通的股票来源于一级市场，即股票发行是股票流通的前提和基础。 没有相当数量的股票的发行，则形不成流通市场，,更谈不上什么规模。 （二）从数量上讲，股票流通规模应大于发行规模。 这是由于股票发行公司经营业绩的提高，股票的内在价值增大，人们对形势的强势预期，投机者的各

2、种投机行为，以及股票发行,数量的较小带来的股票供求失衡等因素，从而导致股票多溢价发行和高价买卖，使以时价计算的股票流通规模在数量上大大高于股票票面价格总额。 （三）股票流通的总规模是交易所市场交易和场外市场交易规模的总和。 交易所市场是最具代表性的流通市场，它反映上市股票的交易规模。 二、股票交易程序,（一）股票交易从交易场所的角度来看，分为场内交易和场外交易。 1、场内交易即称交易所交易。 参加场内交易的会员主要有三种（1）经纪人。,替别人买卖股票，并收取佣金。 （2）自营商。专为自己买卖股票的会员，赚取差价收入。 （3）专业股票商。是美国交易所里特有的一种会员，兼有经纪人和自营商的双重身份

3、，每人只经营几种股票。 场内交易的交易方式分为现金交易（又称现货交易）、期货交易、信用交易和期权交易（又称选择权交易）。 另外，近些年来还出现了诸如股票指数期货交易等新方式。 2、场外交易即店头市场，它还包括第三市场和第四市场。,场外交易与交易所交易的不同之处在于：（1）市场分散各地，没有交易大厅；（2）买卖证券的手续简便，电讯联系，交易量大；（3）采取议价买卖方式；（4）交易灵活。 场外交易市场较为复杂，流动性与稳定性不及交易所市场。,在场外市场一般按不收佣金的净价进行交易。证券自营商的收益是买进和卖出证券的价差。 自营商加价最高不得超过证券交易额的5%。由于市场的分散性，投资者很难对全国场

4、外交易状况有清楚了解，容易上当受骗。 为此各国均对场外交易有一套管理办法，以保护广大投资者的利益，维护市场秩序。 （二）交易所的股票交易程序。 交易所交易采用所谓的“双边拍卖”形式，,即不仅买卖双方竞争，且买者与卖者、卖者与卖者之间也要进行竞争，当买者中的最高价格和卖者中的最低价格达到一致时，交易即宣告达成。 具体地讲，某客户在证券交易所买卖股票，必须由证券商代为办理，并通过如下几步实现买卖股票愿望：,（1）选择证券经纪商； （2）同经纪商签订买卖股票的契约，即办理开户手续； （3）正式着手买卖股票，客户可随时口头或用电话、电报、网络等方式，通知受委托的经纪商办理股票买卖。如以口头方式进行，则

5、客户应填写“委托单”，写明买卖股票的名称、数量、价格和交割时间等； （4）证券经纪商在接受客户委托后，即通过专线电话与派驻在交易大厅内的代表人联系，代为完成交易，经纪商将“成交通知单”递达用户，以备查核清帐；,（5）买卖成交后，投资客户应在规定时间内完成交割。钱券两清。 （6）办理过户手续，即买入股票的投资者办理变更股东名称。至此，股票买卖宣告完成。,（三）场外市场的股票交易程序。 场外市场的股票交易分为自营买卖和代理买卖两种，以自营买卖为主。 1、自营买卖交易程序。 自营买卖指证券商替自己的帐户进行的,证券买卖，亦即经营证券业务的金融机构或证券自营商为了获取证券交易收益而直接参与的证券买卖活

6、动。 自营买卖业务主要由挂牌、成交和交割清算三个环节组成。 交易程序是：准备买卖股票的投资者根据场外交易市场挂牌价格，选定交易的股票种类，提出买入或卖出数量，填具买卖申请单，并同时向交易机构提供自营买卖成交单附件，向证券公司卖出或买进股票。 在交易成交后，投资者和证券公司之间要办理交割清算，,即办理现金的支付和证券的交付。交易即告完成。 2、代理买卖股票交易程序。 场外市场上，由证券经纪机构代理客户买卖证券的证券交易活动称为代理买卖。,其交易过程主要由接受委托、执行委托和券款交割三个环节组成，其具体程序同交易所内的代理买卖（委托买卖）相似。 三、股票竞介 证券流通市场以证券交易所最具典型性。

7、证券交易所里的证券交易主要是以证券竞争买卖的方式进行的，证券竞争买卖的核心是证券竞价，这又以股票竞价最具代表性。 股票竞价。亦称“竞争买卖”或“竞价买卖”是指不止一个买方和不止一个卖方通过公开竞争，按相同的竞价形式确定股票,买卖价格，达成股票交易的方式。 在证券交易所内，采用证券交易价格竞争买卖方式，属“双边拍卖”的特殊形式。 一般的双边拍卖只有一个卖者，而买者却有许多个，证券价格竞争只是在买者之进行，而这种特殊形式的双边拍卖，买方和卖,方各有许多人，从而在买方与买方，卖方与卖方及买卖双方形成了激烈的竞争。 在竞价中，当买者一方中提出的最高价和卖者一方中提出的最低价相一致时，证券交易便告成功。

8、若成交量未达到申报量时，其余额数仍竞价交易。 故这种双边拍卖方式，常被称为“双边多人拍卖”或“双边多个拍卖”。 目前世界各地证券交易所，普遍采用这种方式来达成证券交易。,以竞价方式进行股票竞争买卖的交易过程应遵循三个基本原则：即时间优先原则、价格优先原则和市价订货优先原则。 股票竞价交易，在不同的交易所具体适用的竞价方式是不同的。在上市股票多、交易量大的交易所，一般采用专柜相对竞价，,即在交易所内按股票种类分柜台进行交易，买卖双方的交易员分别在专门柜台两侧进行出价、还价的竞争方式。在上市股票不多，交易量不太大的交易所一般采用定期分盘竞价。 是指证券交易所定期开市，在划定的区域里，交易所派员按上

9、市股票名单挂牌唱名，当买卖双方交易员听到自己所要买卖股票的名称后，开始竞价买卖；成交后，再顺序开出下一盘，又以上述程序进行。 在证券交易量较小的交易所，一般采用定期不分盘竞价的方式，即交易所定期开市，买卖双方交易员可随时随意在交易所内,任意竞价。 不论采用哪种竞价方式，其申报价格的形式，过去以口头申报和填单早报方式进行，目前证券行业大量运用计算机进行股票价格申报。 此外，还有手势申报、板牌申报等方式。,股票竞价交易包括口头唱报竞价交易，柜台书面竞价交易和电脑竞价交易等。 各种竞价交易都应按规定进行，以保持交易所交易秩序的稳定。第二节 债券流通市场 债券流通市场是指债券买卖、转让、交易的场所。又

10、称债券交易市场或债券二级市场。 一、规模分析 债券流通市场与发行市场构成了完整的债券市场。,流通市场是发行市场的延伸与继续。 因此，流通市场的规模主要受发行市场规模的影响，同时受制于其他一些因素。 （一）发行规模决定了流通规模。只有一级市场发行了相当数量的债券，二级市场即流通市场才有相当的交易工具。,（二）从数量的角度考察，流通市场的数量规模可大于，也可小于发行市场的数量规模。 在金融意识强，中央银行以公开市场业务作为三大调节手段之一，投资投机活动频繁的国家里，由于交易的多次性，从而使流通市场规模大于发行市场规模。 而在我国上述条件均不具备，因此流通市场规模远小于发行市场规模。 （三）债券流通

11、规模是交易所债券交易规模与柜台市场债券交易规模的总和。,二、转让价格的变动 债券的流通实际上就是债券的转让。 债券转让价格的变动影响着债券买卖双方的直接利益，并影响着债券流通的规模。 在二级市场上已发行但未到期的债券以,一定的价格在投资人之间再次被买卖、转移，这个价格就是债券的转让价格，俗称债券行市，又称债券价格。 （一）债券价格变动的特点 1、债券价格的变动幅度不大。 这是和股票价格易大起大落的特点相比而言的。 2、债券价格变动的方向具有一致性。 债券行市不象股票行市那样，个别股票行市会因其业绩不佳而出现逆整个市场行情变动的情况。,债券价格主要受市场收益率影响，而收益率等因素的变动会使各种债

12、券的价格向同一方向变动，尽管不同债券会出现价格变动幅度的差异。 3、债券行市上升平稳，即随时间的推移平稳上升。,通常情况是，债券行市上升的幅度有一个限度，最低不能低于储蓄存款利息收入，否则人们不会购买这种债券；最高不能高于债券利息收入，否则最后持有者在兑现时就会亏本。 因此其上升幅度应在同期储蓄存款利息收和债券利息收入之间。 （二）影响债券转让价格的主要因素。 众所周知，供求状况影响价格高低，债券供求状况影响债券转让价格。,影响债券供求的因素主要有： 1、一般性经济因素。 包括社会经济发展状况、财政收支状况、中央银行金融政策管理操作、货币市场利率水平、物价波动、汇率变动、新债券的发行量等。,2

13、、非经济性因素。包括政治因素、心理预期，以及投机因素。有时非经济性因素对债券转让价格变动影响较大。 三、交易所交易和柜台交易 债券交易市场主要由集中交易的市场证券交易所和场外交易的市场柜台市场组成。 （一）交易所债券交易程序同交易所股票交易程序大致相同。 即：（1）委托人选择证券经纪商，并做名册登记；（2）开立户头；（3）交纳委托保证金；（4）委托买卖；,（5）买卖成交；（6）办理交割，钱券两清；（7）办理记名债券过户手续。 同时，委托人向证券经纪商支付佣金。 这是投资者借助经纪人进行的债券买卖。 除此之外，还有一种自营商直接参加债,券交易的情况。 交易所交易的债券是符合上市条件的债券。 （二

14、）柜台交易是债券流通市场的另一组织形式。 这种交易是场外交易，它是在证券公司之间或在证券公司与客户之间直接进行的。 柜台交易的债券大多数为未上市债券，但也包括一部分上市债券。 柜台市场交易在许多国家都有相当的规模。,柜台交易有以下几个特点：（1）交易场所和交易时间都不固定；（2）交易手续简便，交易规则比较灵活；（3）采用协商议价的方式进行交易，即柜台交易的债券价格由买卖双方协商议定。 柜台交易业务，也分为自营买卖和代理,买卖两种业务，以自营买卖为主。 自营买卖指证券公司作为交易商为自己买卖债券，赚取价差。 代理买卖指证券公司作为经纪人，根据客户委托，代理客户买卖债券，赚取佣金，即手续费。 柜台交易的这两种业务，程序较为简单，这里不再介绍。第三节 投资基金证券流通市场 一、规模分析,