漫步者上市首日定位分析报告

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1、安信证券新股研究组 - 1 免免责责声明声明：报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的观点不构成所涉证券买卖的出价与询价, 安信证券和安信证券任何成员 均不对由于依赖本报告中的任何意见或观点而导致的投资损失承担任何责任。新股定位分析报告（新股定位分析报告（20102010 年年 1 1 月月 1414 日）日）漫步者上市首日定位分析报告漫步者上市首日定位分析报告漫步者上市首日定位分析报告（仅供参考）（仅供参考）上市时间股票代码股票名称发行价格发行后摊薄 市盈率(倍)发行后每股 净资产(元)每股收 益(元)半年度净资产收益 率(%)20100205002351漫步者33.5 76.149.820

2、.449.4920100205002352鼎泰新材3265.889.080.485719.8520100205002353杰瑞股份59.5 81.7816.840.727612.26发行数量 (万股)上市数量 (万股)发行后股 本(万股)中签率(%)主承销商所属行业上市首日定位37002960147000.644招商证券电子元器件制造业32.48 元39.87 元195015607800 0.389国元证券生产、销售稀土合金镀层钢丝、钢绞线31.36 元40 元29002320115000.891广发证券采掘服务业56.52 元67.24 元漫漫 步步 者者漫步者主要从事多媒体音箱、耳机、汽车

3、音响的研发、生产与销售业务。公司拥有“一主一 辅”（“漫步者”和“声迈”）两个产品品牌，形成了多媒体音箱、耳机、汽车音响三大门 类、20 多个产品系列、近百种规格的产品体系。公司主要产品多媒体音箱收入占比超过 95%。近三年一期，公司营业收入保持稳定增长态势，净利润除2008年受金融危机影响略有 下降外，总体也保持了增长态势。从盈利能力来看，公司毛利率和净利润呈稳定上升态势， 特别是2009年上半年，在原材料价格回落的同时公司凭借品牌优势实施产品提价，使盈利能 力大幅提升。市场容量不断扩大，需求稳步增长。随着VCD/DVD/CD、MP3/MP4、音乐手机、 笔记本电脑等音源消费类电子产品的不断

4、推出和发展，多媒体音箱应用领域日益广泛，市场 容量不断扩大，多媒体音箱行业呈现快速发展态势。近年来，我国经济快速发展，人们生活、 消费水平不断提高，对知识、信息的需求也不断增长，加之政府对信息产业的大力支持，家 用电脑和互联网在我国的普及率不断提高，市场范围不断由城市向城镇、农村拓展。多媒体 音箱作为电脑的主要外围设备之一，其市场容量也随之不断扩大。竞争优势突出。公司产品 具有很强的品牌优势，“漫步者（Edifier）”品牌在消费者中形成了较强的品牌认可。公 司采用“区域独家总经销商制”的营销模式。销售网络覆盖了中国大陆的整个地域，并初步 形成了国际销售网络。品牌和网络优势使公司国内市场份额多

5、年保持第一，已经成为全球第 三大多媒体音箱供应商。公公 司司 投投 资资 要要 点点鼎鼎 泰泰 新新 材材公司所属行业为金属制品业中的钢丝绳、钢绞线制造业。上游行业为钢铁高速线材制造业、 有色金属行业中的锌冶炼行业。下游行业主要是电网运营商、电力电缆行业、电气化铁路、 信息产业以及其它民用领域等。整体看来，公司的经营环境变化受到电网投资规模变动的影 响较大。目前国内生产镀层钢丝、钢绞线的厂家有近百家，其中大部分企业年产量在 0.10.5 万吨，行业集中度低。2010 年国内电网投资增长不容乐观，由于公司所处的经营 环境与国内电网投资情况关系密切，2010 年电网投资规模的缩小势必对使得公司面临

6、更严 峻的市场竞争，公司需要继续加强营销开拓与管理。公司实行以销定产的销售模式、成本加安信证券新股研究组 - 2 免免责责声明声明：报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的观点不构成所涉证券买卖的出价与询价, 安信证券和安信证券任何成员 均不对由于依赖本报告中的任何意见或观点而导致的投资损失承担任何责任。新股定位分析报告（新股定位分析报告（20102010 年年 1 1 月月 1414 日）日）成的定价模式。所需要的原材料主要为线材和锌，所耗能源主要为电力，最近三年一期三者 占主营业务成本比例合计均在 90%以上，表现出了显著的“料重工轻”的特点，这使得公司 对原材料库存管理显得十分重要，原材

7、料价格的大幅波动是造成毛利率的波动的主要原因。 募资主要用于：年产 3 万吨稀土多元合金镀层钢丝、钢绞线项目、年产 2.6 万吨稀土锌铝 合金镀层钢丝、钢绞线项目先进涂镀技术与稀土材料工程中心项目，三个项目合计计划投入 募集资金 1.42 亿元。募集资金投资项目有助于提升公司整体的研发能力，提高产品的技术 含量，为未来高端市场的开拓作准备。但从最近两年国内电网投资规模情况来看，变数较大， 公司需要继续加强营销开拓与管理，以规避电网投资规模下降的风险。杰杰 瑞瑞 股股 份份杰瑞股份是国内迅速崛起的油田专用设备制造商，目前以油田矿山设备维修改造与配件销售 和油田专用设备制造为主，2009 年上半年

8、二项业务的收入占比合计超过 90%，近两年业绩增 速平均为 108%。2009 年国内油田专用设备产品所涉及的市场容量约为 100 亿元，油田工程 技术服务的市场容量约为 1700 亿元，公司确立了以油田、矿山设备维修改造服务及配件销 售为基础，以油田专用设备制造和海上油田钻采平台工程作业服务为发展重点的战略规划。 我们看好公司发展前景。公司核心竞争优势包括：维修及配件业务成为衍生新业务的源泉、 三大业务联动发展模式初见成效、以技术为支撑，整体毛利率水平较高。此次公司募集资金 主要用于专用设备扩产项目、海上钻井平台岩屑回注及泵送作业服务项目、油田维修服务基 地网络建设项目。预计相关项目达产后将

9、新增收入 4 亿元，新增利润总额近 1 亿元。公公 司司 投投 资资 要要 点点漫漫 步步 者者本次募集资金将按照项目的轻重缓急用于四个项目的建设：本次项目总投资 42390.50 万元，如果实际募集资金不能满足上述项目投资需要，资金缺口 将由公司自筹解决，若募集资金满足上述项目投资后有剩余，将用于补充公司流动资金。年 产 860 万套多媒体音箱建设项目总投资 31130 万元，预计达产年可实现营业收入 79100 万元， 利润总额 12033.64 万元，净利润 9025.23 万元，投资回收期 5.15 年（含建设期）具有较好 的经济效益。年产 270 万套高性能耳机系列产品建设项目投资

10、4360 万元，预计可实现营业 部收入 8910 万元净利润 1282.94 万元，投资回收期 5.02 年（含建设期）。本次四项投资扩 大公司的多媒体音箱产能，跨越公司发展的产能瓶颈；延伸公司产品线，增加公司的利润增 长点，加强公司的营销网络和品牌推广，提高销售能力，增强公司的新产品和新技术研发能 力，全面提升公司综合竞争能力。募募 集集 资资 金金 投投 向向安信证券新股研究组 - 3 免免责责声明声明：报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的观点不构成所涉证券买卖的出价与询价, 安信证券和安信证券任何成员 均不对由于依赖本报告中的任何意见或观点而导致的投资损失承担任何责任。新股定位分析报

11、告（新股定位分析报告（20102010 年年 1 1 月月 1414 日）日）鼎鼎 泰泰 新新 材材发行人本次向社会公开发行 1950 万股 A 股股票，募集资金总额为 62400 万元，扣除发行费 用后，募集资金净额约为 57995 万元，本次募集资金主要投资以下项目：本次募集资金投资项目全部围绕发行人主营业务及研发展开，是发行人现有业务的扩展和自 主创新能力的提升。3 万吨稀土多元合金镀层钢丝、钢绞线项目是本公司所承担的国家 863 计划产业化项目，着眼于为国家主干电网和战略电网输电线路、电气化铁路以及恶劣环境条 件下的特殊防腐提供高端镀层产品；2.6 万吨稀土锌铝合金镀层钢丝、钢绞线产品

12、项目着眼 于为高压输电线路、城乡电网改造等电力建设以及其他众多民用领域提供优质防腐镀层产品， 以替代普通镀层产品，节约资源和能源，先进涂镀技术与稀土材料工程中心项目通过科学研 究、实验和技术创新，储备技术为公司未来可持续发展提供技术保障。募募 集集 资资 金金 投投 向向杰杰 瑞瑞 股股 份份本次首次公开发行股票不高于 2900 万股，占发行后总股本的 25.26%，募集资金将按照投资 项目的轻重缓急做一下投资：本次募集资金投资项目中固定资产投入情况及产生的经济效益测算如下：安信证券新股研究组 - 4 免免责责声明声明：报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的观点不构成所涉证券买卖的出价与询价

13、, 安信证券和安信证券任何成员 均不对由于依赖本报告中的任何意见或观点而导致的投资损失承担任何责任。新股定位分析报告（新股定位分析报告（20102010 年年 1 1 月月 1414 日）日）本次募集资金如能达到预期效果，将进一步提升公司的综合竞争能力和抗风险能力。漫漫 步步 者者漫步者作为我国多媒体音箱市场领导着企业，主要从事多媒体音箱、耳机、汽车音箱的 研发、生产、销售，凭借对音频技术的专注和发展自有品牌为主的发展战略，市场占有率和 品牌关注度等多项指标连续多年来位列第一远超同行业竞争者。08年公司摊薄EPS为0.63元， 预计公司09年-11年公司每股收益分别为0.71元、1.02元、1

14、.33元。目前电子元器件制造业 上市公司08年的整体市盈率81.61倍，整体动态市盈率74.01倍，结合目前A股市场新股发行 情况，我们给出漫步者上市首日区间价格在32.48-40.84元之间。综合上述分析，漫步者上市首日定价应在综合上述分析，漫步者上市首日定价应在 32.4832.48 元元39.8739.87 元之间。元之间。鼎鼎 泰泰 新新 材材作为从事稀土才聊现代化应用的专业厂家，鼎泰新材专注于金属材料保护表面防腐技术 的研发及应用，是稀土合金镀层防腐新材料领域的创新者和领导者。其产品广泛的应用于电 力电讯电气化铁路等，产品在电网建设领域具有良好的品牌形象。08年公司摊薄EPS为0.7

15、1 元，我们预计09年-11年公司每股收益分别为0.75元、0.96元，1.17元，目前黑色金属冶炼 及压延加工业上市公司08年的整体市盈率28.46倍，整体动态市盈率55.5倍。公司目前产能 的复合增长率达48%，结合未来电网的发展和对相关产品的需求，公司有较大的增长潜力。 结合目前A股市场新股发行情况，我们给出鼎泰新材上市首日价格区间在31.36-37.76元之间。综合上述分析，鼎泰新材上市首日定价应在综合上述分析，鼎泰新材上市首日定价应在31.3631.36元元4040元之间元之间定定 位位 分分 析析杰杰 瑞瑞 股股 份份杰瑞股份是国内迅速崛起的油田专用设备制造商与油田服务提供商，业务

16、涵盖油田专用 设备的研发、生产、销售、维护、油田技术服务等领域，行业发展前景广阔。杰瑞股份08年 摊薄EPS为1.03元，公司IPO后总股本11481.8万股，我们预计公司在2009年-2011年EPS分别 为1.39元、2.16元、3.01元。目前采掘服务也上市公司08年的整体市盈率26.65倍，目前整体 动态市盈率25.87倍，结合目前A股市场新股发行情况，我们给出公司首日上市价格的合理区 间为56.52-67.24元之间。综合上述分析，杰瑞股份上市首日定价应在综合上述分析，杰瑞股份上市首日定价应在 56.5256.52 元元67.2467.24 元之间。元之间。安信证券新股研究组 - 5 免免责责声明声明：报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的观点不构成所涉证券买卖的出价与询价, 安信证券和安信证券任何成员 均不对由于依赖本报告中的任何意见或观点而导致的投资损失承担任何责任。新股定位分析报告（新股定位分析报告（201