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1、编号： 苏宁云商集团股份有限公司苏宁云商集团股份有限公司现金持有量案例分析现金持有量案例分析课程名称： 计算机财务管理计算机财务管理 学 院： 商学院 专 业： 财务管理 学生姓名： 肖雅文 蔡栋梁 学 号：1200580220 1200710115指导教师： 杨小平 职 称： 2015 年 1 月 7 日苏宁云商集团股份有限公司现金持有量分苏宁云商集团股份有限公司现金持有量分 析析摘要：通过本案例的研究发现得出了现金持有量波动的原因可能有：外部的治理环境、内部的治理机制与财务特征等。一、引言现金是企业流动性最强的资产，被誉为企业的“血液”，是维持企业正常 运转所必不可少的资产。而现金持有量是
2、企业经营战略的一项重要理财行为， 不但关系着企业日常交易和经营活动，而且还关系到企业其他财务决策，如投 资，融资，鼓励决策等等，此外，企业现金持有水平还与公司治理状况紧密相 连。 一般来说，企业持有现金的动机有 3 种，分别为：（1）交易性动机 企业 持有现金是为了满足日常生产经营的需要，企业在生产经营过程中需要购买原 材料，支付各种成本费用，为了满足这种要求，企业应持有一定数量的现金。 （2）预防性动机 企业在现金管理时，要考虑到可能出现的意外情况，为了 应付企业发生意外可能对现金的需要，企业准备一定的预防性现金。（3）投 机性动机 为了抓住公司可能会突然出现的获利机会而持有的现金。 对于公
3、司生存来说，现金持有量的状况远比其他财务指标重要的多，然而， 作为一种资产，现金的收益相对要低得多，而且在公司拥有大量自由现金流时， 会降低企事业的收益水平，同时还可能会有被管理层滥用的风险。因此，持有 过高的现金对于企业来说未必是件好事。所以我们会看到我国上市公司现金持 有水平随着资产规模增加，先上升后下降。而公司治理越好的公司，超额现金 持有水平也会越高。二、理论分析国内外学者对企业现金持有量影响因素的研究，主要从外部的治理环境、 内部的治理机制与财务特征等角度进行分析。 1 关于公司治理环境与现金持有量关系的研究。公司治理环境至少包括产权 保护、政府治理、法治水平、市场竞争、信用体系、契
4、约文化等方面，相 对于股权结构安排、独立董事制度、信息披露制度、经理人市场机制等公 司治理机制而言， 公司治理环境属于更为基础性的层面， 没有良好的治 理环境， 公司治理的内部和外部机制便很难正常地发挥作用。因此， 良 好的治理环境有助于强化对中小股东的保护和抑制管理层对股东利益的损 害， 因而能够在一定程度上抑制大股东或管理层对企业现金的滥用或转移，从而使公司保持相对较高的现金持有水平。 2 关于公司治理机制与现金持有量关系的研究。现代公司两权分离的特点， 容易导致代理问题的产生。目前的代理问题主要有: ( 1)在所有权高度分 散的情况下，外部投资者与管理层之间的利益冲突; ( 2)在公司股
5、权高度 集中的情况下， 大股东与小股东之间的利益冲突。对于前一类代理冲突， 一般认为通过管理者持股， 能使管理者与外部股东的利益趋于一致， 而 且持股比例越大， 二者的利益趋同效应越明显。对于后一类代理冲突， 在中国的上市公司中表现得较为明显， 主要是中国上市公司的股权集中度 相对较高， 大股东往往通过关联交易等方式损害小股东的利益。此外， 由于公司的表决权是以持股比例为基础来确定的， 大股东的持股比例越高，小股东对其制约能力就越弱， 因而大股东就越有动力让公司持有较多的 现金， 以便实现控制权利益。 3 公司财务特征与现金持有量。根据公司财务理论， 持有现金的总成本包括 机会成本、管理成本及
6、短缺成本，理性的管理者应寻求总成本最低。据据 这一思路研究发现，与公司现金持有量相关的财务特征主要包括公司规模、 成长性、现金替代物、财务杠杆、债务结构、银行债务比和股利支付情况 等。三、案例分析1. 公司介绍：苏宁创办于 1990 年 12 月 26 日，是中国商业企业的领先者，经营商品涵盖 传统家电、消费电子、百货、日用品、图书、虚拟产品等综合品类，线下实体 门店 1600 多家，线上苏宁易购位居国内 B2C 前三，线上线下的融合发展引领 零售发展新趋势。正品行货、品质服务、便捷购物、舒适体验。苏宁云商集团 股份有限公司（SUNING COMMERCE GROUP CO., LTD.）原为
7、苏宁电器股份有限 公司（SUNING APPLIANCE CO., LTD.），2013 年 2 月 19 日，公告称由于企业 经营形态的变化而拟将更名。 经营范围及主要产品 经营范围包括：（1）许可经营项目：音像制品直营连锁经营，普通货运，预包装食品、散 装食品批发与零售。以下限指定的分支机构经营：电子出版物、国内版图书、 报刊零售；第二类增值电信业务中的信息服务业务（不含固定网电话信息服务 和互联网信息服务）；餐饮服务（限分公司经营）（按餐饮服务许可证所 列范围经营），国内快递（邮政企业专营业务除外）。（2）一般经营项目：家用电器、电子产品、办公设备、通讯产品及配件的 连锁销售和服务，计算
8、机软件开发、销售、系统集成，百货、自行车、电动助 力车、摩托车、汽车的连锁销售，实业投资，场地租赁，柜台出租，国内商品 展览服务，企业形象策划，经济信息咨询服务，人才培训，商务代理，仓储， 微型计算机配件、软件的销售，微型计算机的安装及维修，废旧物资的回收与 销售，乐器销售，工艺礼品、纪念品销售，国内贸易。2. 该公司的现金持有量的分析年份合并现金持有量增长额 2004 年955,965,906.93 2005 年956,776,885.15 810,978.22 2006 年787,491,009.56 -169,285,875.59 2007 年664,981,397.40 -122,50
9、9,612.16 2008 年1,122,259,766.85 457,278,369.45 2009 年1,346,752,426.36 224,492,659.51 2010 年2,110,058,540.53 763,306,114.17 2011 年1,563,667,098.44 -546,391,442.09 2012 年1,979,258,134.70 415,591,036.26 2013 年2,487,321,699.93 508,063,565.23 2014 年1,569,572,846.37 -917,748,853.56 （表一） 由表一可以看出苏宁云商集团股份有限公
10、司在 2014 年该年现金持有量的比 上年下降了 917,748,853.56，在我多番查找资料和 2014 年年报发现，该公司 现金持有量的下降有 3 个原因：(1)由于 2014 年，宏观经济增速放缓，消费景气 度持续低迷，企业发展面临较大的外部压力。（2 报告期内，公司立足长远，进一 步优化组织架构、统一思想，在二月份实施了一系列调整举措：成立线上线下 融合的运营总部；在物流、金融、母婴、自主产品等专业领域实行独立公司运 营模式；在总裁办体系成立战略管理部，从战略执行的组织、计划、绩效等方 面全面管理，所有工作均向商品、用户体验等进行聚焦。但是新的运营体系的 成熟、用户体验的改善、供应链
11、效率的提升都需要一定的时间，报告期内效果 尚未得到有效的体现。(3)现金股利的分配。2014 年 4 月 6 日，该公司第五届 董事会第二十六次会议审议通过了 2013 年度利润分配及盈余公积转增股本预 案，公司拟以 2013 年末公司总股本 1，242，005，473 股为基数，向全体股东 按每 10 股派 580 元（含税）的比例实施利润分配，共分配现金股利 720，363，17434 元；同时，以盈余公积向全体股东转增股本，拟每 10 股转 增股本 3 股，转增后公司总股本将由 1，242，005，473 股增加至 1，614，607，115 股。2014 年 8 月 1 日，该利润分配
12、方案实施完毕。现金股 利是现金支付的股利，它是股利支付的主要方式。公司支付现金股利除了要有 累计盈余外，还要有足够的现金。所以较多地支付现金股利，会减少公司的现 金持有量。因此，收益的降低，生产成本的增长与现金股利的分配，导致 2014 年现金 持有量的快速下降。而从跟本上来说，由于销售量的减少，成本上升，现金股 利分配导致金持有量的快速下降。四、结论按照以上的分析可以表明：苏宁云商集团股份有限公司在 2004 年到 2014 年中的现金持有量的变动幅度较大。可以看出现金持有量波动的原因有：现金 股利分配，销售盈利减少，生产成本的增加，广告额的增加，负债的偿还等。 将这些因素总结起来，其原因有三，分别为外部的治理环境、 内部的治理机 制与财务特征。
