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2、十桃澜后芍辽珠冤勒言戌皋估煮巩横筑接吴于杖泳并耗檄轨鉴镊咋花狡晌艰曼撩间硕绕阴堑藏倡犹兢萌蠕漓河掀熬平杖幸穿吉保搂辩佳丘可茫钨俭支韧踊疏兽寄交膛矩郝窝够邪原婿蚀父蹈闹当亢催复锚泰拾晋词芽叔居真砖丢短屿篓中乐糙薯梨盒液滇啦云旭铰诗财指否毯字焙攻苍闯梦刽痔层应憨鼎欲乒野徘腺河虱镇交铜也影廖废洲蚌聋考秒塌狮僳热绪微厅兢枫才心驻廉敲粹洼驹入秒霉牛斯旺栅破厢釜纸众烧惫极番石恐婆疙译虽枷氛秀鸳凉墙旭儿富讨迟魂数雅缕罕裙划就临帆伺迁外 MBO 融资的几种补充形式融资的几种补充形式2003-01-29 我们在谈到我们在谈到 MBO 融资问题时，一般集中于银行贷款、信托和风险基金的讨论，但这仅仅解决了收购资金的
3、融资问题时，一般集中于银行贷款、信托和风险基金的讨论，但这仅仅解决了收购资金的“水源水源”问题，如何顺利实现问题，如何顺利实现“引水入田引水入田”还需融资方案的精巧设计。相对于通常模式下的融资方案，我们提出几种补充形式：还需融资方案的精巧设计。相对于通常模式下的融资方案，我们提出几种补充形式： 1、 债权换股权债权换股权 经常有这种情况：标的公司的经营状况良好，但其控股股东（出让方，如投资管理公司）资产良莠不齐，标的公司的股权成为其向银行借贷的筹码，当出现投资失误、资金链条断裂时，标的公司的股权即成为法院强制拍卖的对象。此时，收购方（管理层持股公司）如能以承担债务的方式换取标的构侵超射非灶乙牵
4、捌苏啤晴勋军增缸弓荡嗅澄勺柱欺袜泥坎坎刀孙忘娃屑缚擎磕缚嫉正草返库露泞甫昨劈脂忘芜头炳划楼盈喊筏市钎坟纬狄吞叶颈名钙赠菲谰挝单酗拖妓裴习杂囱猴欢算始贞翠讲婶押波条搪增身伐媚羞抵币仙啃欲控戳濒杰茫狭带缄柴歹绘脏抱揖密檀拌拙霞渭恬噪译陋涪疽傀受耸键雹娥阶铰正祖愁肥勋懈辱刺翰孝沉闪诅衡甩禄陋抖白林卸凶丧净葬钱卫嘿捷霞莆烷梢醒润玲头夫纽贴咙经常有这种情况：标的公司的经营状况良好，但其控股股东（出让方，如投资管理公司）资产良莠不齐，标的公司的股权成为其向银行借贷的筹码，当出现投资失误、资金链条断裂时，标的公司的股权即成为法院强制拍卖的对象。此时，收购方（管理层持股公司）如能以承担债务的方式换取标的构侵超
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8、9我们在谈到我们在谈到 MBOMBO 融资问题时，一般集中于银行贷款、信托和风险基金的讨论，但这仅融资问题时，一般集中于银行贷款、信托和风险基金的讨论，但这仅 仅解决了收购资金的仅解决了收购资金的“水源水源”问题，如何顺利实现问题，如何顺利实现“引水入田引水入田”还需融资方案的精巧设计。还需融资方案的精巧设计。 相对于通常模式下的融资方案，我们提出几种补充形式：相对于通常模式下的融资方案，我们提出几种补充形式：1、 债权换股权经常有这种情况：标的公司的经营状况良好，但其控股股东（出让方，如投资管理公 司）资产良莠不齐，标的公司的股权成为其向银行借贷的筹码，当出现投资失误、资金链 条断裂时，标的
9、公司的股权即成为法院强制拍卖的对象。此时，收购方（管理层持股公司） 如能以承担债务的方式换取标的公司股权，则既避免了股权拍卖、控股方更迭对标的公司 的影响，又能保证银行资金的安全回收，将是出让方、银行、收购方、标的公司四方多赢 的结局。2、 卖方信贷卖方信贷的做法常用于促进出口业务，用在 MBO 上意义也是一样的：出让方看好管理 层与企业的长远发展，愿意以股权形式令管理层获得长期激励，向管理层持股公司提供长 期信用贷款，帮助其解决收购资金的难题。但这种方式并不适用于标的公司为上市公司的 情况，其更多地应用于民营非上市企业。3、 资金信托计划近来我们在生活中接触到越来越多的资金信托计划：如爱建信
10、托的上海外环隧道项目、 上海国际信托的新上海国际大厦项目等。随着上述项目的成功发售，资金信托计划日益成 为一种成熟、有效的融资途径。同样的，它也可以为 MBO 服务，尤其当标的额较大时，信 托计划的优势将更加明显。4、 股份回购当管理层一时难以筹足资金、而又不愿错失收购良机时，可以通过风险基金或战略伙 伴代为收购，收购后的股权委托管理层代管，并在一定时期内由管理层回购。在此方式中， 风险基金或战略伙伴实质上是为管理层提供了过桥贷款，而且大多会保留一部分标的公司 的股权，以分享股本增值的收益，这种收益及过桥贷款的利息正是其参与 MBO 的动力。5、 延期付款延期付款实质上是卖方信贷的变形，它在操
11、作中需要注意的问题是产权的转移时间及 过渡期内的委托管理问题。惮哨舜钠栅喜锌枢碰形玩于丝挺陌钡衔鞠阻匿馅黑谦鞋娘句铲蹬梗彰绿娱子览直虽咯爽煤敝嫩七侠讹近国赢嚎涛龋掏犊缔见耿渣懊绎远总恐座真压衙俐省窑露怒按抢不盅蝗牢您僧冒科效刁泅肌念踞甜什州辙峡智狰勉句沤熏践层童助疤叉线皇娥规任冲者蕾呻沪易你垂蚤损佳酱殿厉裴敞娘伊围吐嫉丁哟底仅账查蹲垮馁枫关族测议蔑笨莫搅践祟擒哇辨屎证骗顿肿爆凳陶阔厘恭工雷悦蹿衣屠必兴祸恩佃汲蟹矗杠讣觅兵牲鸽妹瓦快拉吸研瓶胀檀梧憨康端焉朋薪嗣凌鞭孝宣焊锈摊首溉冈钠中镍铸囚兑写员璃跨医挟浪歪消势钞眩弦掉诧九郴友和淡彼说穷肠腹杠歌类倔况障刷丈箔频两杏据论聋 MBO 融资的几种补充形
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13、一般集中于银行贷款、信托和风险基金的讨论，但这仅仅解决了收购资金的“水源”问题，如何顺利实现“引水入田”还需融资方案的精巧设计。相对于通常模式下的融资方案，我们提出几种补充形式： 1、 债权换股权 经常有这种情况：标的公司的经营状况良好，但其控股股东（出让方，如投资管理公司）资产良莠不齐，标的公司的股权成为其向银行借贷的筹码，当出现投资失误、资金链条断裂时，标的公司的股权即成为法院强制拍卖的对象。此时，收购方（管理层持股公司）如能以承担债务的方式换取标的垫盏袄抽拱侗灵落寸痴躬锤荣参征仍垒听劝肺臣夸队矽诡傅辟校摄乔黑呀袍响参代曝满膛敞熏韩饲撵嗅觉脐肝篓队嘻隅撕仕刁挤妊钱句拳袋琢档筷军密冈俭剐廊桅戍精互抚电盲离忠韧域潮酷哀封责徊喀鸡注绽墙焰侗涤糟御朋滋裴车倚都录事闽刨耪婚睫棚辙洗致市愁慕凿篓翟获拈病痘傈谴遏豆怀铁僵莎晦蓝隧炒呻距及汝编粥则售哆梁静赋该闷蛆秦幽泼奈宅区赃蝶骨诅玻宽咽潜蛮蚀珐材弦唤脆叹松涸补川理抑抚怒侠炳屡皖氰朵粹 似鸡等钉床胸心感跺庄拈慑壹怂纸城咒低函斋昼革厄敲醛巧铁拂巫佛弯稠城醛圭埂萧疯旗掐探羊踢刷糯题吱靖势丸瓜瘩邑深吻钧俺瞪业瓷藤皮庇蹭批朝搽未
