第四章-掉期外汇交易

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1、 第四章 掉期外汇交易外 汇 实 务第一节 外汇掉期交易概述一、外汇掉期交易定义 掉期交易（Swap Transaction）是指将货币相同 、金额相同而方向相反，交割期限不同的两笔或 两笔以上的外汇交易结合起来进行，也就是在买 进某种外汇时，同时卖出金额相同的这种货币， 但买进和卖出的交割日期不同。 外汇掉期交易，多指即期与远期之间的掉期交易 ， 因此也被称之为外汇套购。 掉期交易的主要目的是轧平各货币因到期日不同 所造成的资金缺口（ Cashflow Gap） 二、掉期外汇交易的业务类型（一）根据交易对象不同，掉期交易分为“纯”掉期 (“Pure” Swap)和“制造”掉期(“Engine

2、ered” Swap 或称“Manufactured” Swap)如果掉期外汇交易的两笔外汇买卖均与同一个 交易者进行，就称为“纯”掉期；如果两笔外汇买卖 与不同的交易者进行，即买入甲货币与卖出乙货 币的对手为某一个交易者，而卖出甲货币和买入 乙货币的对手则是另一个交易者，这种不同交易 对象的掉期外汇交易称为“制造”掉期。（二）按交割日期的不同，可划分为三种类型 。 1、即期对远期的掉期交易 （Spot Against Forward） 这种掉期交易是最常见的形态。即指买进（ 或卖出）一种货币的现汇时，卖出（或买进 ）该种货币的期汇，这种形态可分为：买入 即期外汇/卖出远期外汇，卖出即期外汇/

3、买 入远期外汇。在国际外汇市场，常见的即期对远期的掉期 交易的有： 即期对次日（ SpotNext，S/N）：即在即期交 割日买进（或卖出），至下一个营业日做相反 交易。这种掉期一般用于外汇银行间的资金调 度。 即期对一周（SpotWeek，S/W）：即在即期交 割日买进（或卖出），过一星期后作相反交割 。 即期对整数月（Spotn Month,S/n M）即在即期 交割日买进（或卖出），过几个月后作相反交 割。n Months 表示1个月、2个月、3个月等等 。2、即期对即期的掉期交易（Spot Against Spot） 这是一种即期交割日以前的掉期交易。在即期 交易中，标准交割日之前有交

4、易日（cash）和 第一营业日（Tom）。在外汇交易中，有的交 易者要求将交割日提前，例如，客户要求在交 易日的当日交割或次日交割。此类型的掉期交 易常见的有： 隔夜交易（OverNight，O/N)，即在交易日做一 笔当日交割的买入（或卖出）交易，同时作一 笔第一个营业日交割的卖出（或买入）的交易 。 隔日交易（TomNext，T/N)，在交易日后的第 一个营业日做买入（或卖出）的交割，第二个 营业日作相反的交割。 3、远期对远期的掉期交易 所谓远期对远期的掉期交易，是指在即期 交割日后某一较近日期作买入（或卖出） 交割，在另一较远的日期作相反交割的外 汇交易。第二节 掉期汇率的计算一、掉期

5、汇率的含义 1.掉期率的定义在掉期外汇交易中，银行在买进和卖 出某种货币的两笔交易中使用的汇率是不 同的，二者之间有个差额，这个差额便是 掉期交易掉期率(Swap Rate)。设：即期汇率 买入价B/卖出价S N个月掉期率（远期汇水） X/Y N个月远期汇率 买入价BX/卖出价SY （XY则加，XY则减） 则掉期汇率 即期买入/远期卖出单位货币 即期买入单位货币汇率：买入价B N个月远期卖出单位汇率：买入价BY 即期卖出/远期买入单位货币即期卖出单位货币汇率：卖出价S N个月远期买入单位汇率：卖出价SX【例】 GBPUSD即期汇率19279893个月 3050则3个月远期汇率1930939 而

6、掉期汇率则为： 即期买入3个月远期卖出英镑的汇率：即期买入英镑 192793个月远期卖出英镑 19329(19279+00050=19329) 即期卖出3个月远期买入英镑的汇率：即期卖出英镑 192893个月远期买入英镑 19319(19289+00030=19319)【练习】2010年9月17日东京市场某时 USDJPY即期汇率 8530403个月 3626求：3个月远期汇率？掉期汇率？2.从掉期率中求“利率 ”在掉期外汇交易中，把远期汇水折换 成的年利率也称为掉期率，此时的掉期率一 般用百分数表示。 【例】 USDJPY即期汇率 103003个月(90)天贴水 2003个月美元利率 10

7、试通过掉期“制造”日元利率。比较下列两个掉期率公式：未考虑套期保值： 远期汇水折合年率=-2.00/103.00*360/90=-0.07767=-7.767% 通过掉期制造的日元利率为 10%-7.767%=2.233% 考虑套期保值： 掉期率=（-2.00*360-2.00*10%*90）/103*90=-7.961% 通过掉期制造的日元利率为： 10%-7.961%=2.039%3.从利率中求“掉期率 ” 【例】 3个月瑞士法郎 利率 4253个月欧洲美元 利率 7USDCHF 即期汇率 11560853个月 120105 如果做掉期，掉期率为 （0.012*360+0.07*0.012

8、*90）/1.1585*90 =4.21% 掉期总成本=4.21%+4.25%=8.46% 掉期收益=7%-8.46%=-1.46%二、即期对远期掉期汇率的计算【例】某日本的银行将收到甲出口商3个月远期美元100万， 以及乙进口商6个月远期买入美元100万。这两笔业务， 使银行在美元的金额数量上相等，但时间上不匹配。因 此，银行决定通过掉期交易，使这两笔美元在期限和金 额上都匹配。当前市场上的外汇行情如下：USDJPY 即期汇率 1036575 3个月远期 4565 6个月远期 105135 试完成掉期交易。解：3个月远期美元的汇率为10410406个月远期美元的汇率为10470105 10

9、(1)该日本银行即期买进3个月卖出美元 第一步：交易货币流向第二步，该行将即期卖出的100万美元与3个月远期买 入的100万美元进行掉期交易，须做买进3个月 卖出美元的掉期交易。 该银行(询价行)即期买进3个月卖出美元就等于报价 行即期卖出3个月买进美元，则该笔掉期交易的 掉期汇率是报价行卖出即期美元(买入日元)：10375报价行买入3个月远期美元(卖出日元)： 104 20(10375+045=10420)通过这两笔交易，该日本银行美元的即期头寸和3个 月远期美元头寸在期限和金额上都匹配了。(2)该日本银行即期卖出6个月买入美元。 第一步：第二步，即期卖出100万美元与6个月远期买入100万

10、美元进行 掉期 询价行即期卖出6个月买入美元就等于报价行即期买入6个 月远期卖出美元则该笔掉期交易的掉期汇率是： 报价行买入即期美元(买入日元)：10365 报价行卖出6个月远期美元(卖出日元)：105.00(10365+1 35=105.00） 通过以上这两笔交易，该日本银行美元的即期头寸和6个月远 期美元头寸和金额上都匹配了。 在这一配对交易中，报价行获利为(1.35-0.45=0.95)日元【例】一银行因业务需要，需要进行即期英镑对远期 英镑的掉期以此来轧平银行在金额和时间上持有 的头寸。目前市场行情如下：GBP/USD 即期汇率 1.9181/1.9211 3个月远期 56/33 根据

11、市场行情，计算报价行即期买入远期卖出英镑 、即期卖出远期买入英镑的掉期汇率。报价行即期买入3个月卖出英镑的汇率：买入即期英镑(卖出美元)： 19181卖出3个月英镑(买入美元)： 19148 (19181-00033=19148）二者的差价(或掉期率)为33点，即为报价行付给询价行 或客户的费用 报价行即期卖出3个月买入英镑的汇率： 卖出即期英镑(买入美元)： 19211 买入3个月英镑(卖出美元)：19155 (19211-00056=19155）二者的差价(或掉期率)为56点，即为询价行或客户付给 报价行的费用。【例】一银行客户向银行询问该行即期3个月的英 镑对美元的掉期报价，银行的回答是

12、： 即期1920010，3个月掉期率5272。 【问题1】如果客户即期买入3个月远期卖出100万 英镑，客户的帐户如何变化?【问题2】如果客户即期卖出3个月远期买入100万 英镑，那么，客户的账户又将如何变化？通过以上计算，可以看到当银行做完买卖对手盘 后，合计盈利2000美元。(7200-5200=2000美元) 通过以上实例，我们可以总结出一个规律： 1、在掉期交易中，银行所报出的价格方向相反。 2、当客户买入卖出(买入即期、卖出远期)单位货币 时，应选择第一个价格。如果单位货币呈升水， 银行向客户支付；如果单位货币呈贴水，客户向 银 行支付。 3、当客户卖出买入(卖出即期、买入远期)单位

13、货币 时，应选择第二个价格。如果单位货币呈升水， 客户向银行支付；如果单位货币呈贴水，银行向 客 户支付。三、远期对远期掉期1、远期对远期掉期交易的掉期汇率 计算方法： 当客户买入卖出单位货币时，掉期汇率是期限较 长的远期汇率的买入汇水与期限较短的远期汇率 的卖出汇水之间的差额。如果单位货币呈升水， 银行向客户支付；如果单位货币呈贴水，客户向 银行支付。 当客户卖出买入单位货币时，掉期汇率是期限较 长的远期汇率的卖出汇水与期限较短的远期汇率 的买入汇水之间的差额。如果单位货币呈升水， 客户向银行支付；如果单位货币呈贴水，银行向 客户支付。【例】假定目前市场汇率如下：AUDUSD 即期汇率 07

14、78407806 1个月远期 50406个月远期 280260 如果有一个客户准备卖出1个月远期、买入 6个月远期澳元，1）客户做是“纯”掉期交易 ，如何计算？2）如果客户将这两笔远期交 易分别与不同的对手来做，即 “制造”掉期， 其交易情况又如何呢?1）客户做是“纯”掉期交易客户卖出买入单位货币(澳元)，因而价格是期限 较长(本例中是6个月)的远期汇率的卖出汇水与期 限较短(本例中是1个月)的远期汇率的买入汇水的 差额。即6个月远期汇率的卖出汇水是260点，1 个月远期汇率的买入汇水是50点，因而其掉期汇 率是260-50=210点。从市场报价可以看出，单位货币澳元呈贴水，因 此，根据远期对

15、远掉期汇率的计算方法的规则 ，这应是银行向客户支付的价格。即，客户卖出 买入1澳元可得差价00210美元。2）如果客户 做“制造”掉期 客户卖出1个月远期澳元，买入6个月远期澳元客户卖出1个月远期澳元等于银行买入1个月期的澳元，即： 银行买入1个月远期澳元的汇率是07784-00050=07734 客户买入6个月远期澳元等于银行卖出6个月期的澳元，即： 银行卖出6个月远期澳元的汇率是07806-00260=07546 这两个汇率的差价为07734-07546=00188(美元)。 对客户来讲，他每卖出买入1澳元可以得到00188美元的“ 收益”客户买入1个月远期澳元，卖出6个月远期澳元客户买入1个月远期澳元等于银行卖出1个月期的澳元，即： 银行卖出1个月远期澳元的汇率是 07806-00040=07766 客户卖出6个月远期澳元等于银行买入6个月期的澳元，即： 银行买入6个月远期澳元的汇率是 07784-00280=07504 这两个汇率的差价为07766-07504=00262(美元)。 对客户来讲，他