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1、 高管增减持股份对企业盈余管理的影响摘 要随着企业制度的改革和发展，资本市场呈现的信息不对称性和剩余控制权问题越来越显而易见，企业的高管增减持股份会扰乱资本市场信息的可靠性。但是，现有对于高管持股比例的变动与企业盈余管理的相关研究较少，所以，研究高管增减持股份与盈余管理的关系在一定程度上具有研究意义。采用了实证分析的方法，通过选取20112015 年沪市和深市的 A 股市场存在高管增减持股份的上市的企业作为研究样本，针对高管增减持其所在企业的股份和企业盈余管理的相互关系做出研究，发现高管增持前，会调高前一会计期间销售产品的投入资本来调低企业利润，相反会存在调低非正常销售费用以避免盈余管理被敏感
2、的市场识别到；高管减持前，存在对前一会计期间销售产品成来调增利润，调高非正常销售费用以此躲避投资者、市场监管者的识别，并且会正向操纵前一会计期间应计项目盈余管理。关键词：高管增持股份，高管减持股份，企业盈余管理The Influence of Executives Increasing or Decreasing Shares on the Earnings Management of EnterprisesAuthor: CHEN ChunxiaoTutor: YUAN XueyingABSTRACTWith the development and reform of the enterpr
3、ise system, capital market information asymmetry and residual rights of control problem is becoming increasingly obvious, the increase or decrease of enterprise executives shares will not only disrupt the reliability of information in capital market.In a certain extent will affect the order of capit
4、al market stability. However, the existing research on the change of the proportion of senior management shareholding and corporate earnings management is less.The study of the relationship between executives and shareholders,earnings management has a certain degree of research significance. By usin
5、g the method of empirical analysis, selected from 2011-2015 two city Shenzhen A shares market executives hold shares increase or decrease in listing Corporation as the research sample, the executives of change in holding stock on earnings management research, empirical analysis found that the holdin
6、gs of executives, on the cost of goods sold before adjust period by the on the contrary there will be lowered the profit decline, the cost of sales in order to avoid non normal earnings management is sensitive to market recognition; former executives holdings, the existence of previous period sales
7、of products to increase profit, increase the cost of sale to avoid non normal recognition of investors,market regulators, there is a positive control on project earnings management the previous period should be.Key words: Increasement of holdings, Reduction of holdings, Earnings management目 录一、引言 .1
8、二、文献回顾 .2三、理论分析与研究假设的提出 .3（一）理论分析 .31、信息不对称理论.32、剩余控制权理论.3（二）研究假设的提出 .3四、实证分析 .4（一）研究设计 .41、样本及数据来源.42、变量定义.43、模型的建立.6（二）实证分析 .71、应计盈余管理.72、真实盈余管理.8五、研究结论及政策建议 .12（一）研究结论 .12（二）政策建议 .12（三）研究不足与展望 .12致谢 .14参考文献 .15第 1 页一、引言企业的内部信息大量的被企业高管掌握着，而这对企业之后的发展和经营具有直接而重大的影响，因而，高管增减持股份能够向资本市场传递较为强烈的信号。依据自利人的假设
9、，高管增减持本企业股份会希望从其中获得较多的个人利益。将数据整合分析后发现，在 2011-2015 年之间共计有 4736 次高管增减持股份发生在沪市和深市的创业板和 A 股市场，共合计 13 亿股，总金额 56 亿元，其中高管减持共发生 9733 次，共合计 32 亿股，且金额达 470 亿元 RMB。企业高管的行为是市场的信号传导线，高管增持意味着向资本市场传递了高管看好其所在企业的发展，而高管减持则意味着向资本市场传达了其不看好其所在企业的以后的发展。所以，高管增减持股份和企业盈余管理之间关系的研究对我国资本市场具有较为现实意义。理论研究方面，学者们大都从高管持股、内部人交易以及股权激励
10、的角度对企业盈余管理进行研究，因而，本文对于这一问题的研究具有一定的理论意义。同时，为有效的提高在资本市场的资源有效配置效率，更好的规范资本市场交易行为，相关的监管部门在制定其相关政策时，需要对高管增减持股份的行为中存在盈余管理的的水平以及动机有一定了解。第 2 页二、文献回顾企业高管干涉财务报告的编制过程及结果来操纵盈余，以便获取个人利益。国内外学者从不同角度对盈余管理、高管持股比例的变动进行分析，得出相关的结论。从盈余管理受到会计准则影响的角度。Burns (2011)1发现,通过提高审计要求的严格性，来引导高管进行较高成本的真实盈余管理或减少盈余操纵的行为。刘启亮、罗乐和何威风 (201
11、1) 2发现，在我国会计准则逐步完善后，企业的整体应计项目盈余管理有较大的上升，相比之下，高管进行真实盈余管理的水平则存在着较为明显下降。从盈余管理的方式的研究出发。Roychowdhury(2012) 3发现了由于应计项目和真实盈余管理之间具有一定替代性，高管通过判断有差别的盈余管理方式的盈利及投入资本，有针对性地采取获利相对高的盈余管理方式。曹满丹、戴新民 (2011)4以上交所2010 年的 1488 个企业作为其研究样本发现,发现无论是高管持股份额还是流通股股东的持股份额，使用长期效益的盈余管理方式，都使得高管持股份额多少的变动与盈余管理之间是负相关的。从盈余管理引起的市场反应程度的角
12、度。于海林(2012)5基于 2008 一 2012 年存在高管增减持股份的 1216 个企业的研究，发现市场会对高管的该行为进行识别并做出相应的反应。李增福、连玉君和郑友环 (2012) 6研究发现，企业通常会有正向的应计项目和真实盈余管理以便在后一年进行股权的扩张，但是真实盈余管理会使得企业经营绩效较长时间的下跌，使得市场的反应滞后。据上述文献回顾可看出，国内外学者大多集中于股权激励的相关问题，研究高管持股对企业经营治理的影响。国内外研究大多是探究企业内部利益相关者相互之间的交易过程中是有盈余管理操纵动机的存在。高管的范畴包含于内部人的范畴7，加上样本选择的差异以及国内外经济环境和制度的不同，从而不能提供较有力且直接的研究结论给我国的高管增减持股份的现象8。我国学者就大量的高管增减持股份的行为进行深入研究，但大多的是定性分析。现有的模型化、数据化分析的相关文献，有胡建平(2011) 9对高管增减持股份和企业盈余管理相互关系的研究。此外，创业板是目前研究的主要方向，缺乏对我国股市中大规模的高管增减持股份的行为进行研
