新都酒店行业价值分析

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1、新都酒店投资价值分析报告新都酒店投资价值分析报告目录：目录：公司简介公司简介投资价值分析：投资价值分析：宏观经济分析宏观经济分析：国名生产总值变化 通货膨胀 货币政策 财政政策行业分析行业分析：行业现状分析 行业政策分析公司分析公司分析：公司基本素质分析 公司财务状况分析总结总结国金国金 Q0842 李敏李敏 080303067上市公司投资价值分析报告上市公司投资价值分析报告 新都酒店新都酒店 000033公司简介公司简介股票简称：新都酒店，股票代码 000033，公司全称：深圳新都酒店股份有限 公司。 主营业务：经营酒店,商场,饮食业及酒店附设的车队、康乐设施,在酒店内经营 美容美发(不含医

2、学整容业务),在新都酒店地下一层经营桑拿按摩业务。公司根 据实际情况视公司的发展增加相应的经营范围。相关指数：餐饮旅游、道琼斯深圳指数、道琼斯中国指数、高市盈率指数、 SAC 社会服务指数、申万 A 指、深证 A 股指数、深证服务指数、深证新 指数、 深证综合指数、微利股指数、中信餐饮旅游娱乐服务业指数、中信社会服务指 数、中信小盘成长指数、中信小盘指数、中证民营企业综合指数(深)。投资价值分析投资价值分析 一：宏观经济分析一：宏观经济分析无论从公司资产角度, 还是从公司获利能力角度, 上市公司的价值都会随着 宏观经济走势的变动而变动, 因而公司价值和宏观经济之间有着千丝万缕的联 系。我们主要

3、从国民生产总值、通货膨胀、货币政策、财政政策这四个方面来 分析宏观经济变动对上市公司价值和股票价格的影响。( ( 一一) ) 国民生产总值变化对资本市场的影响国民生产总值变化对资本市场的影响国民生产总值是一国在一定时期内所产生的最终产品的货币总价值。为剔 除通货膨胀的因素, 通常用不变价格指数进行调整, 以便反映经济增长实际状 况, 最简单的计算方法是国民生产总值增长率减去通货膨胀率即为实际经济增 长率。国民生产总值的增减是反映经济周期变化的主要指标。一般而言,国民生 产总值持续上升是股市稳步上升的重要基础。但对此要作具体分析, 如国民生 产总值增长是建立在低通胀基础上, 这一表现更为显著,

4、如国民生产总值增长 同时伴随高通胀, 则有导致股价下跌的可能, 因为高通胀是经济紧缩的前奏。 所以衡量经济增长不能用名义增长率, 而要用实际增长率, 只有扣除通胀率才 不会被名义增长率所迷惑。前几年一直困惑的问题是: 19931995 年, 我国国 民生产总值每年以 15% 17% 以上速度增长, 但股市却一路走熊, 表面看似乎 与经济状况不协调, 然而考虑当时极高通胀率( 13%以上) 就不足为奇了。因为 实际增长 率很低, 股市当然难以走牛。为什么高通胀高增长不利于股市上涨呢? 因为高 通胀使企业面临经营环境恶化, 居民实际收入降低; 高通胀会招致紧缩的经济 政策, 这都会导致股市下跌。同

5、时, 人们对未来经济形成不良预期, 也会加速 股市的下跌。低通胀条件下的国民生产总值减速增长, 既有促进股市上涨的一面, 也有 不利股市的一面。经济政策调控, 过热经济得到抑制, 通胀率大大降低, 经济增长率也逐步下降。在初期, 积压存货仍很高, 市场消化也有一过程, 企业利 润受到影响。根据菲力浦斯曲线特征, 低通胀导致失业率提高, 人们收入减少, 设备资源闲置, 减弱了投资需求等等。所有这些, 均不利于股市上扬。在中后 期, 积压存货逐步消化, 通过投资结构、产业结构、市场结构调整, 企业经营 状 况逐步改善, 就业率扩大, 使人们收入逐步增多, 这又促使股市走出低谷, 平 稳整理后而逐步

6、回升。特别重要的是, 在这一阶段经济矛盾更多表现在经济萎 缩方面, 政府也会采取各种政策给予刺激。这些先行指标使人们再次产生良好 预期心理, 增强了股市投资的信心。此外, 经济增长从减速转到平稳, 新的经 济增长点不明朗, 人们实业投资热情还不高, 松动货币政策所形成的增量资金( 游资) 会先渗透到股市中来, 使股市资金较为宽松, 从而逐步推动股价上扬。可见, 在分析公司价值时, 国民生产总值增长率与通货膨胀率是同等重要 的两个总量指标。( ( 二二) ) 通货膨胀对资本市场的影响通货膨胀对资本市场的影响1. 通货膨胀对会计利润的影响在无通货膨胀的情况下, 所报告的会计利润能表明经济利润的正确

7、变动趋 势。但是, 报告利润与经济利润的关系在货币不稳定期间会受到严重扭曲。 因此, 如果所分析期间有较高的通货膨胀, 就应在分析中剔除通货膨胀因素的 影响, 以便揭示公司实际收益的增长。通常调整会计利润的方法有两个: 其一是“不变币值法”, 按消费品物价 指数加以调整; 其二是“现行成本法”, 用重置成本取代各项目的历史成本。 不论 使用哪一种方法来调整通货膨胀对报告利润的影响, 对于评价公司价值都非常 重要。2. 通货膨胀对股票价格的影响一般来说, 温和通胀对股价影响很小, 可忽略,某些程度上, 其对股市有积 极影响。因为温和通胀可使企业名义资产增值, 导致股价上扬。同时温和通胀 必然伴随

8、经济增长, 人们对未来经济预期较乐观。当严重通胀出现后, 情况就有所不同了。严重通胀会导致资金成本、原材料 和设备以及劳动力成本提高, 企业利润受到影响, 股份随之下跌。另外, 企业 未来经营状况不稳定, 股息分配也不确定, 由此, 风险预期增大, 再加上货币 迅速贬值, 人们更多囤积商品, 购买房屋以求保值, 从而分流了股市的资金, 导致股价下跌。严重通胀必然招致政府的干预。随紧缩政策的实施, 投资消费需求的压缩 使企业经营困难重重, 导致股票贬值, 货币供给量减少, 而利率提高又削减了 入市资金。严重通胀又通过经济结构变化影响股市。各类商品价格上扬并不是同步的, 因此不同行业所受影响不完全

9、一致, 有些企业利益严重受损, 有些则获得好处( 如生产紧缺原料的产业) 。当然通胀延续并进一步恶化时, 所有股票都会受到 影响。从我国证券市场的发展历程来看, 王宏利通过对 1992 年 1 月以来数据的 时差相关分析, 表明通货膨胀率与股票价格的时差相关系数极高。1994 年的 9、10 月份通货膨胀率达到峰值, 而此后的一年多时间里股票价格一直在两个峰之间的谷底徘徊。1996 年 4 月开始, 通货膨胀率持续下降, 股票价格一路 上扬, 这充分地表明严重的通货膨胀与股票价格具有极高的负相关性。( ( 三三) ) 货币政策货币政策货币政策主要目的是通过调节货币数量和利率水平来控制经济增长和

10、通货 膨胀。这种政策性调整通常首先反映在准备金利率和贴现率这两种利率工具的 变化上, 进而通过利率的调整对整个经济增长、公司、股票市场三个层面发生 影响, 从而使货币供应量变化的影响最终综合反映在股票价格上。1. 货币供应量的调整对整个宏观经济的影响货币供应量的增加和利率的降低, 表明政府正在实施较为宽松的货币政策, 也标志着通胀尚未对经济构成主要威胁。利率的降低将导致贷款规模随着银根 的放松而增加。准备金比率和贴现率的下降,都将刺激银行对企业的贷款, 企业 经营的扩大将降低失业率, 刺激经济增长, 最终推动作为客观经济晴雨表的股 市的兴旺。2. 货币供应量的调整对公司的直接影响货币供应量的增

11、加和利率的降低, 一方面使得公司贷款的数额增加且融资 成本下降, 另一方面银行储蓄利率的降低, 促使消费者把更多的现金从储蓄转 为消费, 公司的销售额因之上升, 从而促使公司盈利和股票价格上涨。同时, 利率下降后, 由于向银行贷款和发行债券的成本下降, 所以公司往往更倾向于 借款和发债, 因为借款和债券的利息是税前发放, 具有“抵税”作用, 而股票 股息是税后支付。总之,成本的降低和盈利的上升, 都将推动股价上升。3. 货币供应量增加和利率下降对投资者的直接影响货币供应量增加导致货币市场利率的降低, 迫使投资者把更多的资金转向 股市, 从而增加股票需求。当然, 在开放性的国际金融市场中, 一国

12、利率的下 降可能会削弱该国货币对国际投资者的吸引力,导致国际金融资本的外流, 从而 加大股市的卖压。所以往往正面和负面因素交织在一起, 至于是国内因素还是 国际因素起支配作用, 要由该国的开放程度及经济实力而定。但同时有两点需要注意: 一是当货币供应量增长过多而导致较高的通货膨 胀时, 由于对通货膨胀的恐惧, 股价可能下跌; 二是如果投资者事先预期到货 币政策的变化趋势, 则货币政策出台时对股票价格不会产生影响。可见, 股票市场的动态均衡, 决不仅仅局限在股票市场自身供给与需求的 均衡, 而是股票市场在与商品市场, 尤其货币市场的相互耦合中同时达到均衡 状态。( ( 四四) ) 财政政策财政政

13、策国家税收和政府支出政策对股票市场有很大的影响。如果减少税收企业盈 利相应增加, 投资者的收益也增加, 必然引起股价上涨。政府支出增加, 也会 起到刺激经济增长的作用。财政政策的松动与紧缩对经济总量变化影响极大。一方面其本身引起经济 周期波动, 进一步再对股市产生影响; 另一方面其作为调节工具又具有反周期 特征。其超前性功能, 使得股市对其反应更灵敏。松动的财政政策有利于股市上涨。其作用机制是: 降低税率、减少税种、 扩大减免税范围, 可刺激企业投资、减少企业成本、增加企业利润、提高公司 股票价值。同时, 增加居民收入, 又可促进消费, 形成更多的结余资金进入股市, 如降低证券投资印花税、所

14、得税, 使证券交易成本降低, 更刺激股市交投活跃,推动股价上扬。扩大财政支 出, 包括增加政府购买与公共支出。政府直接投资, 将带动企业投资, 扩大企 业产品销路, 提高企业利润, 从而使股票升值。通过贴息、补贴, 也可提高企 业与居民收入, 促进更多资金流入股市。此外, 减少国债发行或回购部分短期 国债, 又可扩大货币供给量, 增加社会资金, 既有利于企业发展, 又可导致部 分资金流入股市, 从而推动股价上扬。紧缩财政政策的基本特征是提高税率, 扩大税种, 缩小减免税范围, 降低 财政支出, 减少财政补贴和大量发行国债等等。其对股市产生相反影响, 即导 致股价下跌。 财政政策作用机制较灵活,

15、 可从财政收入与支出两方面同时入手, 也可以 两者松紧搭配, 其对股市影响还是要看松紧哪一方占优势。若松的一方占优势, 则有利于股价上扬; 若紧的一面占优势, 则使股价下跌。 财政政策还可对经济结构产生影响, 进一步再影响不同行业的公司的股价。 如通过政府投资、差别税率、减免税范围的划定, 对个别行业、公司实施专项 财政补贴, 以及财政贴息等手段, 抑制或鼓励某些行业的发展。凡受到鼓励的 行业和公司, 其股价必然上涨, 反之, 受到抑制的行业及公司, 股价必然下跌。 由此可见, 这种相机抉择, 松紧搭配的财政政策将对股市产生复杂影响, 要作 具体分析。二：行业分析二：行业分析（一）行业现状分析

16、（一）行业现状分析 近年来，我国的餐饮业发展非常迅速，餐饮业营业额连续 18 年实现两位数 高速增长，预计未来将保持 17以上速度发展，行业发展前景看好，可以说我 国正迎来一个餐饮业大发展的时期，市场潜力巨大，前景非常广阔，长期发展 趋势良好。 我国经济近年取得的快速发展，国内生产总值快速提高，是持续迅速带动国 内消费需求增长的主因。08 年人均国内生产总值(GDP)超过 2000 美元，居民消 费能力增强，消费层次提高，中式正餐高端消费额比重将持续增长。 从长远来看，随着对外开放的扩大和经济持续稳定快速增长，城乡居民收入 增加，生活水平不断提高，我国的餐饮业发展非常迅速，近几年餐饮业的增长 率都比其它行业高出十个百分点以上，可以说我国正迎来一个餐饮业大发展的 时期，市场潜力巨大，前景非常广阔。 同时更具对消费者行为的分析，随着近年来中国居民的收入水平的增加、生活节 奏加快、消费观念的更新，对餐饮业的发展也是呈现好的态势。 （二）行