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1、0基于法律学角度分析民营企业赴港红筹上市的相关问 题摘 要近年来，因国内融资渠道限制多、监管严格、融资成本高等诸多 原因，越来越多的中国民营企业选择到上市门槛较低，监管范围较小， 上市成本较低的海外资本市场上市融资。作为世界四大金融中心之一 的香港证券市场,对于意欲海外上市的内地民营企业来说，既得海外 融资之利,又享本土市场之便，因此,其理所当然的成为内地民营企业 海外上市的首选地。 民营企业赴港上市既要符合香港当地法律的要求，又要遵从内地 政策的监管。企业如何构建海外上市的法律架构以简化审批、规避相 关政策法规、加速上市进程是引发本文讨论的内容。第一章，介绍了 本文的研究意义背景及文献；第二
2、章，赴港红筹上市的相关概念论述。 首先，对红筹上市的涵义及与其他上市类型的区别进行了分析。然后， 对红筹上市监管的演变历程和民营企业赴港上市的两种基本方式进行 了论述；第三章，赴港红筹上市企业的法律法规发展现状及存在问题。 首先从内地和香港两个方面入手赴港红筹上市公司的法律法规发展现 状，其次对内地与香港法律法规的差异进行了比较，最后结合相关的 资料对赴港统筹上市的存在问题进行了分析，为下文的对策解决奠定 基础。第四章，针对第三章的分析，从完善我国民营企业红筹上市法 律监管体系方面提出了解决对策，并设计了两款民营企业规避国内监 管政策的海外上市法律架构方案，亲属移民加借壳方案和协议控制方 案。
3、最后，得出结论：我国应以市场为导向，逐步建立健全证券市场 相关的法律法规，减小与成熟市场之间的差距。关键词: 民营企业 赴港上市 法律监管 规避 法律架构1LEGAL ISSUES OF PRIVATE ENTERPRISES RED CHIPS LISTED IN HKABSTRACTIn recent years, due to domestic financing restrictions, more stringent regulation and higher financing costs etc., more and more Chinese private enterprise
4、s choose to going listing in the overseas securities markets which have the relatively lower threshold , the smaller scope of regulations and the lower listing costs. Hong Kongs stock market, as one of the four major world financial centers, attracting the mainland private enterprises to public ther
5、e, because HK securities markets not only has the vested interest of overseas financing , but also it is very near to the mainland. So as a matter of course, HK securities market become the first choice for mainland private enterprises which want to be listed overseas. Private enterprises in Hong Ko
6、ng should not only meet the requirements of the Hong Kong local law and to comply with the mainland policy regulation. Enterprise how to build overseas listing legal framework to simplify examination and approval, avoid the relevant policies and regulations, and to accelerate the market is the proce
7、ss in this paper, we discuss the content of the. The first chapter, the paper introduces the background, research significance of this article and literature; The second chapter, the relative concepts of the red-chip listing to port. First of all, on the meaning of the red-chip listing and listed wi
8、th other types of differences are analyzed. Then, on the evolution course of the red-chip listing regulation and two basic modes of private enterprises in Hong Kong are discussed; The third chapter, in Hong Kong the red-chip listing enterprises development present situation and existing problems of
9、laws and regulations. First two aspects in Hong Kong from the mainland and Hong Kong red chip to the current situation of the development of the laws and regulations of listed companies, the second for the difference between 2the mainland and Hong Kong laws and regulations, the final combination wit
10、h relevant data of listed in Hong Kong as a whole problems are analyzed, and lay a foundation for the following countermeasures to solve. The fourth chapter, in view of the analysis of the third chapter, from the perfect our country private enterprise the red-chip listing puts forward some counterme
11、asures to solve legal supervision system, and designed two private enterprises avoid domestic regulatory policies listed overseas legal framework, family immigration with a shell scheme and protocol control scheme. Finally, draw the conclusion: China should take the market as the guidance, gradually
12、 establish and improve the relevant laws and regulations on the securities market, decrease and the gap between the mature market.KEYWORDS: Private Enterprise, Listed in Hong Kong , Legal Supervision and Management, Circumvent Laws and Regulations, Legal and Regulatory Framework, 0第一章 绪论民营企业在我国的国民经济
13、中占有重要的地位，它们是国民经济最重要的组成部分之一，同时也是推动社会发展的重要动力，民营企业的融资与发展一直受到政府、企业、学者及社会各界的广泛关注。1.1 研究背景自从我国的证券市场建立以来，经历了多达 8 次的 IPO 关闸，这对于本来就资金紧张，并且希望通过上市融资发展的国内企业来说，不能不说是雪上加霜。因此，一直以来，许多企业，尤其是在国内融资困难的民营，转至海外上市融资。但 2008 年全球金融危机爆发，使美国和欧洲和日本的经济严重受挫，其证券市场也随之低迷不振，相比之下，我国大陆及香港受经济危机的影响相对小得多。加之香港作为内地毗邻的世界融资中心，既得海外上市之利，又可享受中国本
14、土之便。 因此，从那时起，我国民营企业海外上市的热潮就迅速地从美国的纳斯达克和纽约证券交易所、伦敦证券交易所以及日本的东京证券交易所，转移至了香港证券交易所。上个世纪 90 年代初，伴随着香港的回归，大陆和香港的经济联系逐步加强，大陆资金也不断地登陆香港，据南京证券交易研究所统计，从 1992 年下半年至1993 年底近一年半的时间，被内地公司收购或参股成为主要股东持股 10%以上的香港上市公司有 38 家，而当时在香港上市的全部企业为 447 家，中资企业占 5.9%的权重，也正是在这时，红筹股的概念初步形成。1996 年开始，深圳控股、越秀交通，中国电信陆续登陆香港市场，红筹股开始变得炙手
15、可热，红筹股板块正式形成。2000 年以后，红筹股再次进入高速发展阶段，仅 2000 年一年，通过红筹方式上市的企业达到 13 家，融资总额为 3539 亿港元，占香港主板和创业板融资总额的近八成。这种状态一直持续到 2004 年，由于大陆地区政策的调整，红筹方式一度受阻中断，自 2006 年 9 月起 10 号文制定实施以来，民营企业的红筹上市之路严重受阻。该文出台 6 年以来，至今没有一家企业能够以实事求是的方式，按照文件要求通过审批和实现海外上市，这一事实本身已经证明了其对红筹上市的扼杀作用。110 号文对红筹上市方式做出了严格的规定，由过去的仅向外汇管理部门申请办理境外投资外汇登记手续
16、变更为需要经过 8 道审批，涉及商务部、1福蒙蒙. 谁阻碍了民企红筹上市N. 华夏时报,2012-12-31.1工商总局、证监会、外管局这四个部门。在这些严厉的措施下，很多企业家仍然通过移民的方式规避规定，还有少数企业只有通过“协议控制模式(VIE)”才能实现海外上市，但截至 201 年底，中资企业在香港证券市场通过红筹方式上市已达 108 家，其中主板市场 103 家2，创业板 5 家3，总市值近 5 千亿港元。上述数据足以说明香港市场是我国内地企业选择境外上市的主要市场。据香港证券交易所的统计数据显示，截止 2013 年 12 月，已有 797 家内地企业赴港上市，其市值已经达到 136905.7 亿元，占据香港证券交易所股本总市值的 57%之多。有关专家表示，2014 年，内地赴港上市的企业数量依然保持强劲的增长趋势。内地企业香港上市的基本情况，具体参见下表 1-1：时间香港上市的内地企业数量（家）占市值的百分比1993404.8%199811211.7%200324925.9%2008.1
