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1、管理通胀预期央行或再祭紧缩利剑管理管理通胀预期央行或再祭紧缩利剑管理中共中央政治局 2 月 21 日召开会议，讨论国务院拟提请审议的政府工作报告稿和审查的十二五规划纲要草案稿。值得注意的是，此次中央政治局会议在“稳增长、调结构、防通胀”的提法之后，增加了“防止经济出现大的波动”的新提法。分析人士认为，这一提法意在防止过度收紧的政策调控带来的累积效应导致后期经济下滑。但其真正含义并不必然对应着放松，当前的宏观调控政策钟摆仍在“控通胀”一边。新提法：防止经济出现大的波动与 2010 年底中央经济工作会议对 2011 年经济工作的要求相比，此次中央政治局会议在“稳增长、调结构、防通胀”的基础上，首次
2、提出了“防止经济出现大的波动” 。这也使得“防止经济出现波动”成为最高决策者的考虑项。西部期货宏观研究员郝艳丽认为，党中央明确指出， “处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，防止经济出现大的波动” 。这主要是由于我国现阶段前三者的关系仍然处于不断深化演绎的过程，继 2009 年全球性经济刺激之后，通胀已经演绎成为目前发展中国家所面临的主要问题，我国甚至面临“滞涨”的严峻考验，因此在全球经济政治复杂的局面下，要防止经济出现波动。当前有可能导致我国经济出现较大波动的最主要因素，依然是价格因素。2 月 2 日，温家宝总理在山东省曲阜市考察时指出：“今年我们经济工作的头等大事，
3、是稳定物价。 ”从 2 月 1 日到 2 月 10 日，十天时间里，温家宝总理三次就物价问题表态， “稳定物价”成为2011 年政府的“头等大事” 。 此外，党和国家领导人在地方考察时就多次谈到了物价稳定的重要性。21 日的中央政治局会议又将物价稳定列为重要议题，可见物价稳定关系重大。东北证券认为，党中央提出防止经济出现的波动，意在政策基调“纠偏” 。即在于防止过度收紧的政策调控带来的累积效应导致后期经济下滑。东北证券认为， “从生产角度看，工业增加值增速仍维持较快增长，去年 12 月份为 13.5%，比 11 月份继续加快。但考虑到消费实际增速的下滑，以及投资项目的项目等因素，轻、重工业生产
4、都有可能面临调整，工业生产仍需进一步巩固。剔除季节性因素后，我们发现工业增加值增速反而下降。这意味着工业生产增速虽然当月回升，但是尚不能形成向上的趋势，而对经济运行有着较好预警作用的宏观景气先行指数连续 3 个月下行，去年 12 月份回落至 100.8%的低值，说明经济将进一步趋缓后才能企稳回升。 ”中央财大银行业研究中心主任郭田勇表示，目前中国经济正承受着来自多方面的调控压力，包括控通胀、稳物价、调结构等。在他看来，各地最近出台的严厉的房地产调控政策有可能将对经济增长带来更大的不确定性。应当看到，根据中央“增加供给、加快流通、稳定市场”的要求，经过各级政府和央行的共同努力，目前我国稳定物价总
5、体水平的最困难时期虽然已经过去，从国家统计局数据显示，CPI 也由 2010 年11 月份的 5.1%下降到今年 1 月份的 4.9%，但是通胀压力依然十分巨大。央行：再祭紧缩利剑1 月份居民消费价格指数（CPI）同比上涨 4.9%。低于此前普遍预计超过 5%的水平。但是，2 月 18 日晚间，央行却再次出手上调存款准备金率 0.5 个百分点，有专家认为，一季度通胀压力仍然严峻。东北证券分析认为， “防止经济过度波动，凸显党中央对经济运行的担忧，政策有望从当前实际上偏紧的状态转为平稳调控，政策有望吹来煦煦和风，而非飕飕冷风。 ”兴业银行资深经济学家鲁政委认为， “防止出现大的波动”的真正含义并
6、不必然对应着放松，而是指当经济出现下滑苗头的时候，要向松调；在经济出现偏热苗头时，则要继续坚持从紧的调控取向。当前的宏观调控政策钟摆仍在“控通胀”一边。鲁政委预计，3 月份央行仍将再宣布一次准备金率上调；但在第一季度继续加息的可能性已不大，再度加息的时间窗口要到第二季度。同时，考虑到 1 月份全国主要城市房价继续逆调控政策而上行，政府短期内对房地产的调控不会放松。经过三次加息后，目前一年期存款利率虽上调至 3%，但距离 4.9%的物价指数仍有一定差距。2 月 18 日晚间，央行再次上调存款利率0.5 个百分点，不过，有市场人士认为存款利率和存款准备金率仍有上调空间。西部期货宏观研究员郝艳丽认为
7、，2011 年货币政策维持“上半年从紧、下半年宽松”的局面可能会保持不变，但从目前的情况来看，一季度央行不排除出台继续紧缩政策的可能性。既要抑制通胀，又要稳定增长，央行又如何落实稳健货币政策的新思路，对于出台货币政策，央行的确面临着左右为难的局面。长江证券分析师赵东会认为，一方面，应对物价上涨风险，央行急需通过上调利率的方式，使银行存款利率转负为正；另一方面，持续加息又会带来热钱涌入、企业融资成本上升、楼市风险等。因此，央行在稳健的货币政策面前左右为难。人民银行副行长胡晓炼近日在发表专题演讲表示， “2011 年 M2（广义货币供应）的增速需要在 2009 年 27.7%和 2010 年 19
8、.7%接连快速增长后回归到 16%的调控目标。 ”按照胡晓炼的说法，M2 增速今年要下降 3.7 个百分点，央行收紧银根调控力度加大。因此，胡晓炼强调：“货币政策应该较前两年趋紧，这样才能真正回到稳健状态。 ”A 股表现：结构调整在 2011 年中国将实施积极的财政政策和稳健的货币政策的背景下，资本市场又会发生什么变化？赵东会认为，稳健的货币政策替代此前的“适度宽松”基调，这是中国货币政策基调的重大转变。货币政策基调的转变，最终将有利于中国经济更加持续健康的发展。这也必然会给资本市场市场带来实质性的影响。对于 2011 年 A 股市场的整体格局，他认为是一个结构调整的市场。就目前 A 股市场行
9、情的性质来看，赵东会将它定性为转型行情，他说， “不要忽视针对性、灵活性、有效性三个词，说明政策在真正执行中是动态的，是会变化的。因此市场波动会比较大。 ”而从今年前两个月的 A 股市场变化来看，中国经济在“十二五”规划中所重点扶持的行业，都遭到了市场的追捧。那如何把握市场的主线投资机会呢？一位不具名的券商分析师表示，根据中国“十二五”规划来判断，节能减排、新兴产业是 2011 年最大的主题投资，这是中国经济要保持持续高速发展的动力所在，也是中国经济结构调整的关键所在。对于新兴产业的投资策略，上述分析师建议投资者采用两种方式，第一个趋势性投资，在基本面没有变化之前，继续持有享受政策红利；第二种是价值投资，也就是说高度关注业绩增长的公司，最值得投资者关注的行业是新能源、节能环保等。因此，关注这个领域对于投资回报具有重要的意义。不过，由于全球实体经济的不稳定，实体经济需要有一个价值重估的过程，尤其是传统经济。上述分析师建议投资者关注的小牛板块是紧密围绕高铁和地铁、机场建设的公司，而对新兴产业新能源和节能减排新材料可以关注波段机会。主要关注核电和新能源公共交通工具的发展情况，太阳能热能回收系统公司，主要还是小板块小市值股票机会大。
