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1、磷化工景气周期延续磷化工景气周期延续本文由 r8v4r3e048 贡献pdf 文档可能在 WAP 端浏览体验不佳。建议您优先选择 TXT，或下载源文件到本机查看。2008/08/07化工 / 精细磷化工行业研究跟踪报告磷化工景气周期延续针对市场短期波动点评增持维持评级 精细磷化工：增持近期全球磷化工和钾肥相关股票大幅回落。国内兴发集团、澄星股份、冠 农股份 7 月以来下跌 25%、 24%和 33%。 国际钾肥、 磷肥龙头企业 Potash 和 Mosaic 股价同期也下跌了 20%左右。 我们注意到，近期市场关注国际（主要是印度）磷矿石市场。印度磷矿石 到岸价格从 7 月初 440 美元/吨
2、回落至中下旬 330 美元/吨，目前又重新上 涨至 363 美元/吨。每年 4-8 月份是全球磷肥需求淡季，6-7 月份更是印度 传统雨季。此次波动属区域性、季节性短暂回调，不具备指标性意义。在 磷化工景气的大背景下，磷矿石中期（2010 年前）上涨趋势未变。 市场更层次的忧虑在于石油、粮食快速回落可能会削弱磷化工、钾肥景气 程度。由于供需改善需要时间，石油短期难以回落到 07 年水平。玉米和小 麦虽然有所下跌，但依然处于历史较高位，大豆和大米保持强势。生物燃 料的兴起使粮食兼具能源属性，加之极低库存，全球粮价难以大幅回落。 在农产品牛市下，美国、巴西等传统农业强国种粮收益大幅提高，给国际 化
3、肥价格上涨提供了强劲动力和足够安全边际。 即使粮价回落到 07 年中水 平，美国农民的种粮效益依然处于历史高位。显然，国际化肥需求量和价 格接受能力皆处于良性阶段。 实际上，由于全球农业生产形势依然良好，国际尿素、磷肥、钾肥等价格 持续攀升，均创历史新高。 由此，国际磷矿石、硫磺等资源性产品供需关系更趋紧张，中国精细磷化 工（磷酸盐+高品质磷酸）将迎来一轮强劲的长景气周期。 只要全球石油、粮食不出现短期、大幅下跌，我们仍然看好国际化肥和国 内磷化工，维持兴发集团、澄星股份“增持”评级。相关研究行业研究-磷化工产品价格持续上 涨200802 公司研究-兴发集团-资源成就未来 200712 公司研
4、究-兴发集团-磷矿石价格上 涨刚刚开始200801 行业研究-磷化工：磷酸盐仍未被征 收特别出口关税200805 行业研究-磷化工：地震影响四川磷 矿石供应200805分 析 师最近 52 周行业指数表现100% 80% 60% 磷化工 上证综合指数肖 晖(0755) 8249 3656 潘 波(0755) 8249 2395 40% 20% 0% -20% -40% 07-05 07-06 07-07 07-08 07-09 07-10 07-11 07-12 08-01 08-02 08-03 08-04谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。1/6行业研究-磷化工 0808：磷
5、化工景气周期延续（增持）.docAug-2008印度磷矿石价格 7 月份 季节性回落图 1：印度磷矿石到岸价格走势图资料来源：中华商务网图 2：进入丰水期，国内黄磷反而强势上涨，尽显行业高景气30000 25000 元/吨 贵州 四川 湖北 云南20000 15000 10000 Jul-07 Aug-07 Sep-07 Oct-07 Nov-07 Dec-07 Jan-08 Feb-08 Mar-08 Apr-08 May-08 Jun-08 Jul-08资料来源：中华商务网谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。2/6行业研究-磷化工 0808：磷化工景气周期延续（增持）.doc
6、Aug-2008图 3：国内五钠价格持续走高10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 Jul-07150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 07-1 07-2 07-3 07-4 07-5 07-6 07-7 07-8 07-9 07-10 07-11 07-12 08-1 08-2 08-3 08-4 08-5 08-6 08-7 08-8美元/桶元/吨江苏 湖北资料来源：中华商务网图 4：国际油价下跌到 120 美元/桶左右WTI Cushing Crude Oil Brent资料来源：Bl
7、oombergAug-07Sep-07Oct-07Nov-07Dec-07Jan-08Feb-08Mar-08Apr-08May-08Jun-08Jul-08图 5：国际玉米价格回落到 3 月水平美元/吨图 6：国际小麦价格回落到 07 年底水平450 400 350美元/吨美国芝加哥 2 号黄玉米美国芝加哥 2 号红冬小麦260 210300160 110250 200 15060 03-1 03-7 04-1 04-7 05-1 05-7 06-1 06-7 07-1 07-7 08-1 08-7100 03-1 03-7 04-1 04-7 05-1 05-7 06-1 06-7 07-
8、1 07-7 08-1 08-73/6资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。行业研究-磷化工 0808：磷化工景气周期延续（增持）.docAug-2008图 7：美国大豆价格仍在高位650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 03-1 03-7 04-1 04-7 05-1 05-7 06-1 06-7 07-1 07-7 08-1美元/吨图 8：国际大米价格没有大幅回落750 650 550 450 350 250 150 03-1 03-7 04-1 04-7 05-1 05-7
9、 06-1 06-7 07-1 07-7 08-1美元/吨美国芝加哥 1 号黄大豆泰国大米资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg图 9：国际尿素价格创新高800 700 600 500美元/吨图 10：国际二铵(DAP)价格维持高位1300 1100 900 700美元/吨fob Baltic Price美国 Gulf Coast,FOB400 300 200 100 06-1 06-4 06-7 06-10 07-1 07-4 07-7 07-10 08-1 08-4 08-7500 300 100 98-1 99-1 00-1 01-1 02-1 03-1 04-1 05
10、-1 06-1 07-1 08-14/6资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。行业研究-磷化工 0808：磷化工景气周期延续（增持）.docAug-2008图 11：国际磷肥、钾肥巨头 Mosaic、Potash 股价250 美元200150100 POT US Equity50 MOS US Equity 0 Apr-05 Aug-05 Apr-06 Aug-06 Apr-07 Aug-07 Feb-05 Feb-06 Feb-07 Jun-05 Dec-04 Feb-08 Jun-06 Jun-07 Apr-08 Oct-
11、04 Oct-05 Oct-06 Oct-07 Dec-05 Dec-06 Dec-07 Jun-08资料来源：Bloomberg谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。5/6联合证券股票评级标准增 持 中 性 减 持 未来 6 个月内股价超越大盘 10%以上 未来 6 个月内股价相对大盘波动在-10% 至 10%间 未来 6 个月内股价相对大盘下跌 10%以上联合证券行业评级标准增 持 中 性 减 持 行业股票指数超越大盘 行业股票指数基本与大盘持平 行业股票指数明显弱于大盘深 圳深圳罗湖深南东路 5047 号深圳发展银行大厦 10 层 邮政编码：518001 TEL: (86-7
12、55) 8249 2080 FAX: (86-755) 8249 2062 E-MAIL: 上 海上海浦东银城中路 68 号时代金融中心 17 层 邮政编码：200120 TEL: (86-21)5010 6028 FAX: (86-21)6849 8501 E-MAIL: 免责申明 本研究报告仅供联合证券有限责任公司（以下简称“联合证券” ）客户内部交流使用。本报告是基于我们认为可靠且已公 开的信息，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更。我们会适时 更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。 本报告所载信息均为个人观点，并不构成所涉及证券的个人
13、投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状 况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资 带来的收入可能会波动。某些交易，包括牵涉期货、期权及其它衍生工具的交易，有很大的风险，可能并不适合所有 投资者。 联合证券是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。我公司可能会 持有报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产 品等相关服务。 我们的研究报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发。我们向所有客户同时分发电子版研究报告。 ?版权所有 2008 年 联合证券有限责任公司研究所 未经书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何形式复制、转发或公开传播。如欲引用或转载本文内容，务必联 络联合证券研究所客户服务部，并需注明出处为联合证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。1
