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1、1我国商业银行分析【摘要】近两年我国商业银行进入了 IPO 的高峰期本文通过使用实证研究与比较研究的方法对我国商业银行境内外IPO 的规模、时间、价格等进行了全面的对比分析发现我国商业银行境内与境外 IPO 在发行规模、发行价格、发行时间等方面均存在很大的差异【关键词】商业银行 IPO 比较分析一、前言中国进入 WTO 以来国有商业银行抓住时机积极地进行股份制改革并通过上市壮大资本数量优化资本结构截至2008 年 10 月 18 日已经有交通银行、建设银行、中国银行、招商银行等多家大型商业银行在国内外进行股票融资其中境内IPO 融资超过 2253.6 亿人民币境外 IPO 融资更是高达近265
2、00 亿人民币因此对中国商业银行的境内外 IPO 融资进行研究是一个切合实际需要的课题Initialpublicoffering（IPO）指某公司（股份有限公司或有限责任公司）首次向社会公众公开招股的发行方式现已有很多专家和学者对中国商业银行股份制改造、银行业的境内外 IPO 融资等课题进行了研究但是到目前为止仍没有关于中国商业银行境内外 IPO 进行比较分析的研究成果本文以 IPO为例对中国商业银行在境内外的股权融资进行分析得出了一些能反映中国商业银行境内外股权融资不同现状、效果和影响等的结论二、中国商业银行进行 IPO 的必要性1、国有商业银行进行 IPO 的必要性（1）产权制度改革的必然
3、要求国有商业银行的全民所有制性质决定了其产权属于国家独资所有虽然这种产权结构3具有保证金融业的垄断利润不致流失、保证国家宏观调控政策的贯彻实施等优点但这也导致了其自身难以避免的缺陷而通过 IPO 融资可以逐步克服这一缺陷（2）完善公司治理结构的需要中国国有银行的公司治理结构与现代商业银行规范化的公司治理结构相差甚远这主要体现在国有银行内部实行集权决策制度和自上而下的指令性管理方式基层处只能无条件地执行上级的计划；银行内部各职能部门之间的关系在本质上是一种行政级别关系；国有银行纵向一体化的科层结构增大了组织成本、代理成本和信息成本进行 IPO 上市是一条进行产权组织制度创新的规范化道路经过改革后
4、银行的最高权力机关为股东大会决策机构为董事会监督机构为监事会执行机构为行长室行长室执行董事会的各项决策对董事会负责；监事会依法监督董事会及行长室的决策和经营；董事会和监事会又会对股东和股东大会负责如此形成四者之间相互监督、执业以及权责利益协调统一的运行机制通过 IPO 后商业银行要受到广大投资者和证监会的监督其行为和决策就会更加透明（3）引进国内外战略投资者改进管理水平与赢利能力的必然方式当今国际银行业已由分业经营再次转向混业经营国际金融控股集团将逐渐主导世界经济中国银行业在 20054年以前实行的是分业经营既缺乏非商业银行传统业务的实践经验又无从事国际各种金融业务的经历同时在管理水平、防范风
5、险上与世界闻名的金融巨头相比有着巨大的差距因此要想培育和发展我国实力强劲、管理科学、在世界上有着一定影响力的金融控股集团必须引进国内外战略投资者在国内吸收有丰富证券发行、承销经验的证券公司有多年保险业务、实力比较强的保险公司等国内金融机构；在境外引进有丰富国际金融业务的战略投资者通过境内外 IPO 能更有效地吸引境内外战略投资者进入我国商业银行并推动我国商业银行的进一步发展2、中国其他商业银行进行 IPO 的必要性除了“四大行”中国还有很多股份制商业银行和城市商业银行这些商业银行进行股权融资是中国银行业健康发展必不可少的环节（1）很多城市商业银行资本充实率偏低必须通过股权融资来解决（2）绝大部
6、分商业银行股本结构不尽合理需要进一步改善股权结构引进一些真正关心其赢利水平和风险状况的中5外战略投资者成为其股东充实资本金增强发展后劲和抗风险能力同时完善组织结构和决策机制（3）逐渐开放中国银行业市场是履行对 WTO 的承诺的必须方式也是中国银行业吸引外资的有效手段允许外资以股权投资的方式参股甚至控股中国一些规模较小的城市商业银行这样不但可以有效吸引外资改善这些融资银行的经营管理状况加强整个银行业竞争的氛围而且不会影响中国银行业中资控股银行的主导地位目前不少境外金融机构对中国城市商业银行的股权投资很感兴趣因为这些商业银行资本不大需要的投资额度不高且比较容易对这些银行进行改造输入先进的管理理念和
7、管理技术其实在股份制改革前中国商业银行都存在着一些亟待解决的问题对其进行股份制改革在金融市场上进行股权融资就显得十分必要通过股权融资这种直接融资方式可以提高资本充实率增强银行的资本实力和应对金融危险的能力；还有利于社会监督与透明化分散银行的经营风险有利于公司的管制与经营的改造等中央汇金公司总经理谢平 2006 年在“中国资本市场论坛”上明确提出有七大理由支持银行境外上市即国有银行6改革需要遵循国际会计准则要求；需要达到信息披露要求；海外上市能符合国际监管标准要求；能受到国际机构投资者的市场约束；海外市场投资者保护程度高国际投资者多；海外上市后可与国际同类银行相比以此激励高管；海外上市的同时还可
8、兼顾国内资本市场采取 CDR、H+A 等方式国内上市三、中国商业银行境内外 IPO 的比较分析由于本文只分析中国商业银行股权融资中的 IPO 融资因此下面只对中国商业银行业这种股权融资的境内与境外在 IPO 时间、规模、主体等方面进行比较分析1、中国商业银行境内 IPO 概况中国最早进行 IPO 融资的是深圳发展银行 1991 年 4月 3 日在深证证券交易所成功上市共筹资 2700 万元（包括发7行费用）股票市场发展了 8 年后浦发银行也于 1999 年 11 月10 日 IPO 融资 40 亿元（包括发行费用）当前看来中国商业银行国内 IPO 主要是 2007 年占了境内总上市银行数目的
9、50截至 2008 年 10 月中国 A 股市场上 IPO 的商业银行有 14 家共筹资 2253.623 亿元每家商业银行平均筹资近 161 亿元相对于其他行业的上市公司而言这是一个很高的数值（如表 1 所示）2、中国商业银行境外（香港）IPO 概况与其他国际资本市场相比香港最靠近内地这个庞大的新兴市场能为国有银行海外上市提供最优质的金融服务因此中国商业银行选择在香港上市有助于深化企业改革和完善公司治理 2005 年六月以来中国商业银行纷纷在香港实行IPO 截至 2007 年已有六家其中 2005 年二家、2006 年三家、2007 年只有一家可能在境外上市的银行还有北京银行、浦东发展银行、
10、上海银行、民生银行、兴业银行、重庆市商业银行等具体情况如表 2 所示83、中国商业银行境内外 IPO 融资比较分析根据表 1 与表 2 可以看出中国商业银行境内外 IPO在上市银行的主体和数量、上市时间、融资规模、发行价格等方面都存在很大的差异（1）上市银行主体与数量境内 IPO 的商业银行远比境外多境外 IPO 的银行一共有六家并且以国有控股商业银行为主没有城市商业银行六家在香港 IPO 的商业银行全部在国内 A 股市场也实行了 IPO（2）上市时间中国商业银行境内IPO 时间比境外早很多 1991 年以来中国商业银行在境内很多年没有一家 IPO 呈现一种跳跃式发展趋势；而在境外 IPO则是
11、连续的、稳定增长的我国商业银行 IPO 在时间上的上述特点主要有两个原因一是中国 20042005 年是股市的萧条期不是一个良好的 IPO 时机；二是 2006 年中国股市进入牛市而银行业的股份制改造也势在必行（3）融资规模中国商业银行境外 IPO 融资的规模明显大于境内其原因在于政府高层的政策导向且 20052006 年香港股市的规模远比国内规模大市场成熟国际投资不受阻碍能够筹集更多的资金9（4）发行价格按照加权平均法计算境内 IPO 的发行平均价为 6.074 人民币明显高于境外 IPO 的发行平均价 3.124港元总体上出现平均发行价格的差异原因是商业银行境内IPO 主要在行情特好的 2
12、007 年当年七家境内上市的银行平均价格高达 8.576 元且发行规模达 2010.41 亿元从而把 2007年以前境内 IPO 的平均价格大大的提高实际上境外发行价格是比较合理的不存在“贱卖”国有银行资产的问题（5）目的商业银行不管是境内 IPO 还是境外 IPO 都有这样一些相同的目的完成对银行业的股份制改造、提高银行的效率、提高银行工作的透明度、加强对银行的监管但境外 IPO 有着更深层的目的如使我国商业银行学会和习惯遵循国际会计准则、达到国际监管标准要求、接受国际机构投资者的市场约束、吸引更多的国际投资者等进而使我国商业银行向国际化稳步推进（6）影响当前我国主要的国有商业银行和股份制银
13、行都已成功在境内实施了 IPO 银行股的总市值超过了 A 股市场的 1/3 对我国 A 股市场和证券市场影响深远我国在境外IPO 的六大商业银行代表着中国银行业的形象它们能否适应国际的会计制度与严格国际监管、能否给境外投资者带来合10理的投资回报将极大地影响我国商业银行的国际化和国际声誉 IPO 之后我国对商业银行的掌控力度会大大下降尤其是一些被外资控股或者外资占有很大股份的商业银行可能会成为中国今后金融稳定的阻碍因子近几年中资银行境内外 IPO 的数量与融资规模均呈上升趋势国内融资过少反映了中国商业银行 IPO 融资对境外市场依赖性过大随着国内股票市场的不断完善和扩展应有意识、有步骤地增加国
14、内 IPO 的融资比重这样有利于提升中国上市公司的整体质量目前在 IPO 的商业银行队伍中城市商业银行仅有三家可以预测在“四大行”及股份制商业银行 IPO之后就是城市商业银行 IPO 高潮的到来从表 1 和表 2 中还可以发现中国 IPO 的商业银行大部分都引进了境外战略投资者四、小结本文认为中国银行业境内外股权融资有利于整个银行业的完善与成熟有利于银行业更稳定的向国际化方向发展11通过引进境外战略投资者还可以引进先进的管理技术和经验进一步整合资源达到资源的有效配置在积极进行境内外股权融资的同时也要注重其带来的不良影响当务之急是要合理控制外资的参股比例保持中资银行的绝对主导地位【参考文献】1 任淮秀投资经济学 M.北京中国人民大学出版社2005.2 马昀、曹雪峰中国银行业:境外投资金融安全危机 J.社会科学报 2006（8）.3 谢衡中国建设银行上市先行者的光荣与代价EB/OL.http:/2005-11-10.4 王春阁内地公司香港上市及两地监管合作研究 M.北京北京大学出版社 2005.125 胡怀邦进一步深化国有商业银行股份制改革的战略思考 J.上海金融 2005（3）.6 王重阳国有银行上市浅析 J.西安金融 2004（4）.7 蕫兴斌论国有商业银行上市问题 J.金融理论与实践 2004（2）.
