2010年6月期货理财月报

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1、 理财月报 1 2010 年 6 月理财月报 引言：欧洲债务危机蔓延商品走势维持震荡 大豆：市场二、三季度将弱势震荡 .05 徐文杰 铜：欧洲救助计划减缓了跌势 .13 田联丰 钢材：建筑钢材近期难有起色 .20 冯 晓 天胶：季节性下跌行情仍在继续 .30 宋 超 PVC：成本支撑 VS 金融环境 .38 宋 超 白糖：短期下跌空间有限 .47 唐峰磊 PTA：下行空间有限.53 唐峰磊 股指：债务危机蔓延困扰市场 .58 范国尉 理财月报 2 引言：欧洲债务危机蔓延商品走势维持震荡引言：欧洲债务危机蔓延商品走势维持震荡 摘要：摘要： 从整体上看，5 月份全球经济出现了一波快速调整的行情，在

2、欧盟持续受到债务危机的侵蚀下，各经济体均转入弱势格局。欧元的快速贬值直接导致美元指数的持续推高，从而冲击着商品短期内的走势。国内经济运行的状况也同时受到房地产利空调控政策的持续影响，股市或将在短期内维持低位震荡盘整的弱势格局。 1、 外围市场持续低迷，大宗商品走势紧随经济运行轨迹外围市场持续低迷，大宗商品走势紧随经济运行轨迹 美国整个 5 月行情的数据分化比较严重。在此其中，我们比较关注的是房地产业、GDP增长率、 就业状况以及欧盟主权债务评级方面的数据。 美国官方数据显示四月份美国新屋销量增长 14.8%，按年计达到 50.4 万套，创自 2008 年 5 月以来新高，远高于 42.5 万套

3、的预期。 房地产的逐步回暖也进一步体现了美国经济复苏势头的强劲与消费市场信心的提升。 美国商务部数据显示，第一季度的 GDP 增长率调整为 3%，较预期的 3.3%有所下降，但这一消息也已在近期的盘面中得到消化， 并不影响整体经济环境向好的大趋势。 美国劳工部公布最近一周的初次申领失业金人数为 46 万人，较前一周的数据减少了 1.4 万人，这也反映了美劳工市场就业情况的持续走好的趋势。 总体上看， 美国经济本身可能已经逐步走出了次贷危机的阴影， 但来自欧盟的主权债务危机仍困扰着投资者。 美评级机构惠誉最近将西班牙主权债务从 AAA 降至 AA+，从而也引发了市场的忧虑，我们认为在短期内，欧美

4、市场将处于底部盘整的弱势，二次探底的风险依然存在，但在美国国内经济基本面偏好的基础上，探底空间将非常有限。 从市场变现来看，美元与 CRB 指数逐渐显现负相关走势： CRB指数与美元指数5月走势图4304404504604704804902010-4-302010-5-42010-5-62010-5-102010-5-122010-5-142010-5-182010-5-202010-5-242010-5-262010-5-2879808182838485868788CRB指数 美元指数理财月报 3 从上图我们可以看到， 美元本月的走势与商品价格呈现出相悖的走势， 美元持续上扬却导致了大宗商品

5、价格的整体下滑。那么欧元的持续低迷时成为美元上涨背后的主推手。 美元欧元5月走势图1.161.181.21.221.241.261.281.31.321.342010-4-30 2010-5-3 2010-5-4 2010-5-5 2010-5-6 2010-5-7 2010-5-10 2010-5-11 2010-5-12 2010-5-13 2010-5-14 2010-5-17 2010-5-18 2010-5-19 2010-5-20 2010-5-21 2010-5-24 2010-5-25 2010-5-26 2010-5-27 2010-5-28 2010-5-31收盘价从上图中

6、我们看到， 进入 5 月以来， 欧元对美元的持续走低也直接反映了欧盟经济区极为弱势的格局， 后市欧盟的经济走势或将持续维持低迷状态， 欧元的触底反弹也将会是欧盟经济出现好转的重要信号，但在此之前，国际经济低位震荡的走势还将得以延续。 2、房地产调控政策进入观察期，通胀预期的控制成为焦点、房地产调控政策进入观察期，通胀预期的控制成为焦点 4 月份出台的 CPI 消费者物价指数环比增幅达到了 2.8%，接近年初国家既定的通胀 3%的上限，也处于各机构预测的上限。PPI 指数更是超出大部分投资者的想象，环比上涨了6.8%，那么通胀及经济过热的现状直接导致市场担心紧缩的财政政策即将出台。PPI 环比上

7、涨了 0.9 个百分比，国际市场大宗生产资料价格大幅上涨、国内生产资料和燃料、动力购进价格上涨以及翘尾因素， 导致实体企业的运作成本越来越高， 国际市场的不确定性导致二季度后，国内经济的动力在逐渐向内需上转移，国际贸易的收支状况也说明了这已点，那么在国内竞争环境恶劣的情况下， 企业对内提价转移成本的可能性不高， 直接导致多数企业盈利状况的恶化。 但温家宝主席在最近主持的国务院常务会议上部署加强地方政府融资平台公司管理和严厉打击囤积居奇哄抬农产品价格等违法行为， 这也是在前期由于气候条件的影响下产生对农产品价格异动做作出的调控措施， 但主要还是处于对 CPI 的一个变向管理。 农产品价格在CPI

8、 指数中占据了 3/1 的份额，在猪肉价格回暖的前提下，农产品价格的上涨对 CPI 及通胀的预期有着至关重要的影响， 近期数据显示， 蔬菜及猪肉价格在 5 月底出现持续下滑的走势，这也表明从食品角度对 CPI 的冲击将会维持在可控范围之内。 房产税的即将推出已成为市场近期关注的热点， 也将对试行城市的房价有着明显的抑制理财月报 4 作用。在另一方面也说明了，房地产政策调控的力度可能趋缓，房地产调控政策已俨然进入观察期，只要房价能够运行在合理区间，那么像物业税等房产杀手锏就没有推出的必要了。 总体上来看，国内大宗商品的表现基本维持弱势格局。从基本面及供需状况上来看，农产品将维持一个相对较强的走势

9、，而化工品与金属品更受制于宏观经济面上的重重压力。 总结：总结： 从宏观角度出发， 只要国内通胀预期运行在可控范围内， 适度宽松的货币政策就不会马上退出， 这也在短期内将对国内大宗商品及股市有着一定的支撑。 欧盟债务危机在短期内或将持续蔓延， 二次探底的可能性将持续困扰着欧美市场， 欧元的反弹将会是经济再次复苏的前瞻性信信号。 理财月报 5 大豆：市场二、三季度将弱势震荡大豆：市场二、三季度将弱势震荡 摘要：摘要： 1、6 月市场继续处于天气市中，关注天气状况 2、库存压力将在 2010 年二、三季度对行情施压 3、美豆国内需求也开始不振 4、关注资金流向和基金在此持仓变化情况 5、国内“内生

10、性”通胀对行情产生长期支撑 6、6 月行情和天气密切相关，但二、三季度维持弱势震荡的可能较大 一、一、2010 年年 5 月行情回顾：季节性上涨行情月行情回顾：季节性上涨行情 数据来源：富远行情 二、季节性行情将继续主导二季度市场二、季节性行情将继续主导二季度市场 6 月初北半球大豆基本完成播种，大豆正式进入生长期，而天气的炒作也将逐渐深入。截至 5 月 30 日，美豆播种完成 74%，和 5 年平均水平 75%基本持平，大大高于去年同期水平63%，出苗率 46%，高于 5 年平均水平 44%，更高于 33%的去年水平，可见本年度美豆播种顺利，开局良好，而在倒春寒之后，中国东北地区的天气也逐渐

11、好转，这也是 5 月来大豆期价出现回落的重要原因。当然，天气情况仍将是 6 月行情的重要影响因素，目前来看，如果出现天气问题，行情仍有可能出现季节性反弹，但只要不是重大自然灾害，则行情反弹的高度仍不容乐观。 理财月报 6 三、供应压力仍将对二、三季度行情产生压制三、供应压力仍将对二、三季度行情产生压制 1、2009/2010 年度供需：南美新豆上市，供应压力庞大 美农业部 5 月供需报告将 2009/10 年度世界大豆期末库存上调至 6376 万吨，再创记录新高。目前巴西、阿根廷大豆收割完成，从销售情况来看，截至 5 月 28 日，巴西新豆出售比例为 59.7%，落后于上年同期水平 67%。而

12、因为货币贬值，中阿贸易争端影响等，阿根廷大豆销售进度也大大落后于往年同期水平。 对国内来说，南美新豆上市的直接压力体现在目前港口高居不下的库存。 数据来源：汇易咨询 同时，对后市来说， 一方面， 南美出口进度的落后，意味着供应压力的后移，另一方面，在 5-7 月天量进口（预计国内大豆到港将接近 1600 万吨）后，8 月开始国内进口步伐有可能放缓，两方面因素综合起来，南美大豆的供应压力在二、三季度将顽强存在，市场仍需艰苦消化。 2、2010/2011 年度供需：世界供应仍将相对充裕 如果说 2009/2010 年度的供应压力市场至今已经不觉新鲜，那么，2010/2011 年度仍显充裕的供需状况

13、还将在二、三季度对行情产生压制。 大豆季节性走势图1月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日理财月报 7 美国农业部 5 月供需报告显示，在维持种植意向报告播种面积和趋势单产的前提下，2010/2011 年度美豆期末库存预计为 3.65 亿蒲，如下表所示： 数据来源：USDA 供需报告 可见，按照以上预测，美国 2010/1011 年度期末库存将呈现走高格局，这将对美豆期价二、三季度走势产生较强压制作用。 数据来源：USDA 供需报告 对世界大豆供需平衡来说， 美国农业部预计 2010/2011 年度世界大豆产量 2.5 亿吨， 消费

14、量 2.46 亿吨， 期末库存预计将继续在 2009/2010 年度的基础上增加近 400 万吨， 达到 6600万吨。2010/2011 年度期末库存的庞大绝对值以及较 2009/2010 年度的继续增长，将对后市大豆行情产生较大压力。 理财月报 8 数据来源：USDA 供需报告 综上可知，2009/2010 年度南美新豆上市带来冲击，且 2010/2011 年度世界大豆供应也将保持在相对充裕的格局，这将对二、三季度的大豆期价产生压力，当然，2010/2011 年度的新豆产量情况仍取决于后市的天气情况，目前来看，还是存在一定变数的。 四、美豆国内需求也开始不振四、美豆国内需求也开始不振 国内

15、养殖业的不振，已经不是新闻，特别是当前生猪价格的低迷，对包括生猪和禽类养殖业的打击不言而喻， 而在国内豆类下游产品需求不振的情况下， 美豆国内压榨需求也开始疲软，如下图所示，美国普查局数据显示，美豆 4 月压榨量仅 1.37 亿蒲，为近六年同期次低水平，这表明，自 09 年 11 月开始，连续 5 个月一直保持在近 5 年同期最高压榨水平的情况发生了变化，美豆压榨水平开始走弱。如果这种情况继续，将对大豆期价产生压力。 数据来源：美国普查局 理财月报 9 五、继续关注后市资金流向五、继续关注后市资金流向 无疑资金的流向继续对商品价格包括大豆价格产生重要影响。 对国际大宗商品价格来说， 一方面，

16、紧缩政策对资产化程度越来越高的商品价格很明显的有不利影响， 另一方面， 商品市场越来越为主流投资市场所接受， 巴克莱资本的数据显示，通过被动式、只能做多的商品基金进行的大宗商品投资，2009 年增长了 930 亿美元，至 2，550 亿美元，其中 670 亿美元为新入市资金。而接受调查的基金经理估计，今年的资金流入规模将齐平甚至超过 2009 年，商品基金规模有望扩大 1，000 亿美元。资金的大规模流入，显然对商品市场，包括大豆市场有明显提振作用。 对大豆市场来说，投资者可通过观察 cbot 大豆市场的场内持仓规模来窥测资金对大豆市场的关注。 数据来源：CFTC 周度持仓报告 如图所示，截至 5 月 25 日，CBO