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1、请阅读最后一页评级说明和重要声明高分红送转股票的投资价值高分红送转股票的投资价值报报告要点告要点高分高分红红送送转转的股票是市的股票是市场场的的热热点点在每年的年报行情中，高分红送转的股票往往是市场的热点，在公布分红预案前，高分红送转股票往往能提前体现超额收益，而在公布分红预案后依然存在较大的投资价值。我们选取的高分红送转指标为：每股分红送转 = 每股派息数(税前) + 每股送股数 + 每股转增股本数，对于每股分红送转相同的股票来说，股价越低，对投资者的吸引力越大。因此，我们考察每股分红送转/股价这一指标。高分高分红红送送转转股票的短期投股票的短期投资资价价值值每股分红送转/股价=5%的股票在
2、分红预案公布后 7 天的平均超额收益均大于 0，绝对收益也较为可观。短期超额收益的分布右偏，大量的股票的短期超额收益接近 0，有 9.44%的股票其短期超额收益10%，仅有1.61%的股票其短期超额收益=5%的股票在分红预案公布后 30 天的平均超额收益均大于 0，且均高于相应的 7 天平均超额收益，高分红送转股票的中期投资价值更大。中期超额收益的分布也是右偏的，有 22.09%的股票其中期超额收益10%，仅有 7.83%的股票其中期超额收益=5%的股票在分红预案公布后 7 天的超额收益分布图.5图 2：每股分红送转/股价=5%的股票在分红预案公布后 30 天的超额收益分布图.6表 1：每股分
3、红送转/股价=5%的股票在分红预案公布后 7 天的平均超额收益和绝对收益.4 表 2：每股分红送转/股价=5%的股票在分红预案公布后 30 天的平均超额收益和绝对收益.54 请阅读最后一页评级说明和重要声明一、一、高分红送转的股票是市场的热点高分红送转的股票是市场的热点在每年的年报行情中，高分红送转的股票往往是市场的热点，这类股票往往具有总股本较小、每股公积金较高、每股未分配利润较高和成长性较高等特点。在公布分红预案前，高分红送转股票往往能提前体现超额收益，而在公布分红预案后是否还有投资价值正是本报告研究的主要内容。我们选取的高分红送转指标为：每股分红送转 = 每股派息数(税前) + 每股送股
4、数 + 每股转增股本数对于每股分红送转相同的股票来说，股价越低，对投资者的吸引力越大。因此，我们考察每股分红送转/股价这一指标，股价的基准日为分红预案公布日。二、二、高分红送转股票的短期投资价值高分红送转股票的短期投资价值我们计算每股分红送转/股价=5%的股票在分红预案公布后 7 天的平均超额收益和绝对收益，业绩比较基准为上证指数，并剔除了停牌的股票，结果如表 1 所示：表表 1：每股分：每股分红红送送转转/股价股价=5%的股票在分的股票在分红预红预案公布后案公布后 7 天的平均超天的平均超额额收益和收益和绝对绝对收益收益年年报报股票数量股票数量平均超平均超额额收益收益平均平均绝对绝对收益收益
5、200051.67%3.27%2001141.12%2.15%2002390.78%1.26%2003801.41%0.89%20041130.32%-0.22%20051291.23%2.85%2006216.77%10.42%2007453.87%6.94%2008521.67%3.85%数据来源：Wind 资讯，长江证券研究部从表 1 可以看出，每股分红送转/股价=5%的股票在分红预案公布后 7 天的平均超额收益均大于 0，绝对收益也较为可观。每股分红送转/股价=5%股票的短期超额收益分布图如图 1 所示：5 金融工程请阅读最后一页评级说明和重要声明图图 1：每股分：每股分红红送送转转/
6、股价股价=5%的股票在分的股票在分红预红预案公布后案公布后 7 天的超天的超额额收益分布收益分布图图数据来源：Wind 资讯，长江证券研究部从图 1 可以看出，短期超额收益的分布右偏，大量的股票的短期超额收益接近 0，有9.44%的股票其短期超额收益10%，仅有 1.61%的股票其短期超额收益=5%的股票在分红预案公布后 30 天的平均超额收益和绝对收益，业绩比较基准为上证指数，并剔除了停牌的股票，结果如表 2 所示：表表 2：每股分：每股分红红送送转转/股价股价=5%的股票在分的股票在分红预红预案公布后案公布后 30 天的平均超天的平均超额额收益和收益和绝对绝对收益收益年年报报股票数量股票数
7、量平均超平均超额额收益收益平均平均绝对绝对收益收益200054.44%10.24%2001141.96%2.76%2002390.98%2.24%2003802.03%-0.80%20041131.58%-2.19%20051294.07%13.25%20062122.76%36.22%2007456.54%9.27%2008528.10%15.88%数据来源：Wind 资讯，长江证券研究部从表 2 可以看出，每股分红送转/股价=5%的股票在分红预案公布后 30 天的平均超额6 请阅读最后一页评级说明和重要声明收益均大于 0，且均高于相应的 7 天平均超额收益。也就是说，高分红送转股票的中期投
8、资价值更大。每股分红送转/股价=5%股票的中期超额收益分布图如图 2 所示：图图 2：每股分：每股分红红送送转转/股价股价=5%的股票在分的股票在分红预红预案公布后案公布后 30 天的超天的超额额收益分布收益分布图图数据来源：Wind 资讯，长江证券研究部从图 2 可以看出，中期超额收益的分布也是右偏的，有 22.09%的股票其中期超额收益10%，仅有 7.83%的股票其中期超额收益=5%的股票，在分红预案公布后 30 天内能获取可观的超额收益。重要声明重要声明长江证券系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含 的信息和建议不会发生任何变更。本
9、公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代 表对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据 此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告中所评价或推荐的证券没有利害关系。本公司及其所属关联机构可 能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾 问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需 注明出处为长江证券研究部，且不得对本报告进行有悖原意
10、的引用、删节和修改。分析分析师师介介绍绍夏潇阳，上海交通大学数学系本科，金融工程硕士，从事金融工程研究，主要研究领域为优化算法和程序化模式识别。对对本本报报告的告的评评价价请请反反馈馈至至长长江江证证券机构客券机构客户户部部姓名姓名分工分工电话电话E-mail伍朝晖副主管（8621）68752398 甘 露华东区客户经理（8621）68751916 吕 洁华东区客户经理（8621）68751926 鞠 雷华南区客户经理（8621）68751863 易 敏华南区客户经理（8621）68755178 李 靖华北区客户经理（8621）68751860 投投资评级说资评级说明明行行业评级业评级报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看 好：相对表现优于市场中 性：相对表现与市场持平看 淡：相对表现弱于市场公司公司评级评级报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：推 荐：相对大盘涨幅大于 10%谨慎推荐：相对大盘涨幅在 5%10%之间中 性：相对大盘涨幅在-5%5%之间减 持：相对大盘涨幅小于-5% 无投资评级： 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
