债券质押式回购

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1、债券质押式正逆回购详细操作指南债券质押式正逆回购详细操作指南一、债券回购的含义一、债券回购的含义债券质押式回购简单地说就是交易双方以债券为质押品的一种短期资金 借贷行为。其中债券持有人（正回购方）将债券质押而获得资金使用权，到约 定的时间还本并支付一定的利息，从而“赎回”债券。而资金持有人（逆回购 方）就是正回购方的交易对手。在实际交易中债券是质押给了第三方即中国结 算公司，这样交易双方否更加安全、便捷。二、可回购的债券二、可回购的债券所有的国债、绝大部分企业债、公司债和分离债的纯债都可用于债券回购交易。 沪深交易所每周都会公布可回购债券的折算率，上面没有但可交易的品种就是 不可回购的债券。折

2、算率简单说，就是把债券质押时，交易所按债券面值给出 的可质押的比率。三、现在交易的回购品种三、现在交易的回购品种我们仅列出个人投资者经常参与的公司债（包括企业债等）回购品种。上海证券交易所可交易的质押式回购（括弧中为交易代码）分为 1 1 日日 （204001204001）、2 日（204002）、3 日（204003）、4 日（204004）、7 7 日日 （204007204007）、14 日（204014）、28 日（204028）、91 日（204091）、182 日 （204182）共 9 个品种。深圳交易所按回购期限分为分为 1 1 日（日（130910130910）、2 日（13

3、1911）、3 日（131900）、7 7 日（日（131907131907）共 4 个品种。其中经常交易的 只有沪深 1 日和 7 日四个品种，并且沪市的日均交易量又远远大于深市的交易 量。特别提示特别提示：做正回购时，沪市债券只能在沪市质押获得资金，深市债券 只能在深市质押获得资金，所以深市的债券即使能质押也要考虑能不能借到资 金的问题。而逆回购方可以在两个市场上选择。四、质押式回购的申报要求四、质押式回购的申报要求（1）申报单位:手（1 手1000 元标准券）。（2）计价单位:资金到期年收益率（）,报价时省略百分号（）。（3）价格变动单位:0.005 或其整数倍。（4）每笔申报限制:最低

4、申报限额为 100 手,最高申报限额为 10000 手。（5）申报价格按照交易规则的规定执行。五、质押式回购交易操作流程五、质押式回购交易操作流程以下回购流程来源于我们接洽的券商，其他券商的交易流程可能会有不以下回购流程来源于我们接洽的券商，其他券商的交易流程可能会有不 同，具体请咨询您的券商。同，具体请咨询您的券商。投资者要参与债券回购交易到证券营业部签订回购协议，很多券商允许 逆回购而不用单独签协议，而正回购都要单独签协议，并且很多券商不允许个 人投资者参与正回购交易。逆回购详细操作流程：逆回购详细操作流程：在交易界面，选择“卖出”，输入代码（比如 204001），融资价格就 是年化利率，

5、数量最低是 1000（张），代表 10 万元，每 10 万元递增，点击融 券下单就可以了（上面显示的最大可融没有意义）。如果是一天回购，则下一 交易日（T+1 日）资金可用但不可取，T+2 日可取。可用指可以买入任何证券； 可取指可以转入银行账户。注：回购交易的规则是“一次交易，两次结算”。当你做了逆回购借出资金后， 到期资金就自动回到你的账户上，期间不用做任何操作。比如 1 日回购，当日 晚上资金就显示可用，但实际上是资金 T+1 日晚上返回到你的账户（我们在后 面会对交易规则做深度分析）。T+1 日是指交易日期，故若周五做一日正回购，则下周一资金才可用， 但实际上你仍然只获得了一天的年化利

6、率。注意：有的券商是 T+2 日资金才可用，这明显是不合理的。7 日回购是指 7 个自然日，比如周一做 7 日回购，则下周一资金就可用。 其他品种类推。正回购详细操作流程。正回购详细操作流程。首先要查你持有的债券（当天买入的债券，当天就可质押）能不能回购 以及折算率，数据可到沪深交易所查询。具体操作方法如下：1. 债券质押入库。在交易界面选择“卖出（即提交质押券）”，输入 质押代码质押代码，价格是自动显示的，一般是 1。注意：这里是质押代码而不是交易 代码。质押代码以 090（国债）104（公司债）105（分离债纯债、企业债） 106（地方债）开头。此操作叫债券质押入库。债券质押的数量没有限制

7、，最低 1 手即 10 张就可以了。特别提示：特别提示：很多券商要求投资者必须到柜台办理债券质押入库、出库，而不能 在网上操作（就像深市转债转股一样）。以上是沪市的入库方法，因深市没有 质押代码也没有其他操作界面，故只能到柜台办理。2. 标准券的使用。债券质押入库后，系统就根据最新的折算率自动换 成了标准券（账户上出现标准券一览，代码为 888880）。可以用来质押的债券 必须是 1000 张标准券的整数倍，故你有 1050 张和 1800 张都只能按 1000 张标 准券融资 10 万元。多余的债券可以直接出库。3. 可回购日期。沪市，当日买入的债券当日可质押，当日可回购交易； 深交所规定当

8、日买入的债券当日可质押，但下一交易才可用于回购。4. 回购交易。在交易界面中，选择“买入”，输入代码比如沪市 1 日 回购为 204001；融资价格填你愿意融入资金的利率；可用资金一览不管显示什 么都不影响操作；最大可融也不用管（是系统计算股票时用的，一般显示为 0），融资数量必须填 1000 的整数倍，比如你有 2500 张标准券，那么你可以输 入 1000 或 2000，表示你愿意借入 10 万或 20 万元资金。交易完成后你的账户 上就出现借入的现金，同时减少你的标准券数量。借入的资金就可买入其他证 券也可以转出资金（有的券商不允许转出融入的资金）。5. 回购交易后的结算。做完回购后就要

9、注意到期在你账户上准备足够 的资金以备扣款（仍是自动扣款，而不用做任何操作）。比如 1 日回购，当天 晚上 10 点以后标准券就回到账户上，同时可用资金减少借入的金额（如果原来 资金已用完，那么就显示负数）。T+1 日 16：00 前你的账户上要准备足够的扣 款本金及利息以还掉借款。6. 质押债券出库（又称解除债券质押）。债券质押到期后（标志就是 标准券回到了账户上）就可申请出库。方法与入库时相反，即在交易界面选择 “买入（即转回质押券）”，输入质押代码和出库数量即可。注意：出库的目 的一般是为了卖出，否则没有必要出库，这样下次回购时就非常方便。当日出 库的质押券可再次申报入库。7. 债券可卖

10、出日期。沪市当日出库的债券当日卖出；深交所规定当日 出库的债券，下一交易才能卖出。8. 标准券与融入资金的关系。这两个是相互对应的就像买卖股票和手 头现金的关系一样，是一个问题的两个方面。当标准券数量大于 1000 时，就可 融入资金。融入后，标准券消失（实际上是质押给了登记结算公司）账户上可 用资金减少。当质押到期标准券回来时，账户上可用现金减少相应数额。从以上流程我们就可以看出深市回购交易极度不活跃的原因。六、回购交易操作技巧六、回购交易操作技巧前面介绍了回购交易的具体操作方法，在实际运用中，回购交易有很多技巧。 下面就正逆回购操作技巧分别介绍。逆回购操作技巧：逆回购操作技巧：1. 用暂时

11、闲置资金参与。用暂时闲置资金参与。交易所逆回购的参与者主要是除银行以外的 机构投资者比如货币市场基金、财务公司等，尤其是现在新股申购上限的限制， 迫使很多机构不得已而参与逆回购交易。个人投资者参与逆回购主要是在暂时 闲置的资金没有更好的投资渠道时运用。因利率较低而不适合作为一种长期的 投资工具。2. 有机会尽量参与有机会尽量参与。很多人不在乎这点回购的“小钱”，而往往把账 户上暂时不用的现金就闲置在那里只拿活期利息。以 100 万为例，我们看看差 别。如果不做回购，则一天的活期利息为 100 万*0.36%/360=10 元。如果做回 购，一般利率为 1.5%（周四可到 4%），则回购利息为

12、100 万*1.5%/360=42 元， 减去最高的佣金 10 元，剩余 32 元，比活期高 22 元。我们觉得当那天恰好打开 账户时就值得花 10 秒钟操作一下的。3. 周五和节假日前谨慎参与周五和节假日前谨慎参与。周五如果资金能转出做其他投资，就不 要做逆回购，因为资金利率很低，而且周末两天也没有利息。特别是长假前一 定要计算一下，转出和回购那个更有利。因为尽管长假前第二天的利率很高， 但却失去了长假期间的利息。4. 选择收益高的市场参与选择收益高的市场参与。沪深交易所都有回购品种，因为他们都没 有什么风险，所以对于投资者来说肯定要选择收益率高的，而实时上很多投资 者并不了解这一点。比如

13、2010 年 3 月 25 日深市回购利率最高达到 9%，而沪市 最高才 4%！5. 打新股收益率高时，就不要做逆回购。打新股收益率高时，就不要做逆回购。新股申购收益率在大多数情 况下高于逆回购收益，所以若投资者的资金闲置三天且恰逢有新股发行就不要 做逆回购而选择打新股。6. 7 7 日逆回购比连续日逆回购比连续 1 1 日逆回购更有利。日逆回购更有利。如果限制资金超过 1 周，期 间又无新股申购等更好的投资渠道，那么连续做 1 日和做一个 7 日逆回购那个 更有利呢？简单计算如下。1 日逆回购 4 次的利率平均为 1.5%，周四为 4%，则 投资 100 万总收益为 100 万*（1.5%*

14、4+4%）/360=278 元，减去佣金 50 元后净 收益为 228 元。7 日回购利率平均为 1.5%，则收益为 100 万*1.5%*7/360=292 元，减去佣金 50 元后净收益为 242 元，比连续做 1 日回购高 34 元！更重要的 是做一次 7 日逆回购比较方便。正回购操作技巧；正回购操作技巧；1. 正回购后获得资金的投资回报要确保远高于所付出的利息。正回购后获得资金的投资回报要确保远高于所付出的利息。这是做 回购的出发点也是对正回购的基本要求。所以在大新高收益时，回购后用来打 新股是个不错的选择。如果投资其他高风险品种，则2. 回购到期，可以用现金还款，也可以债券出库卖出还

15、钱回购到期，可以用现金还款，也可以债券出库卖出还钱。比如 1 日 回购，则 T+1 日晚要准备足够的现金，也可在 T+1 日申报债券出库卖出还钱。3. 回购一般可以续作。回购一般可以续作。续作就是指在质押债券到期时可以继续回购获 得的资金来归还上次的融入资金。比如 T+1 日没法还款，就可继续做 1 日或 7 日正回购，如此循环。这样就无需用现金或卖出债券还款。注：注：有的券商不允 许续作，就是回购到期要先还上次的融入资金，才可继续做回购交易，这只是 券商自己的规定，上交所并没有这样要求。4. 回购一般也可以套作。回购一般也可以套作。套作就是回购融入资金后继续买入债券，然 后继续质押回购，如此

16、循环。一般券商要求套作不允许超过 5 倍，有的券商甚 至不允许套作。这同样是券商出于规避风险的考虑，并不是交易所的规定，下 面我们还会专门讨论回购交易的风险。5. 回购打新股回购打新股 T+2T+2 日一般不用再做回购。日一般不用再做回购。由于 T+2 日晚间打新股的资 金会回到账户上，这笔资金刚好可以用来归还上一日融入的资金（1 日回购）。 但要切记在账户还要提前预留好中签的资金。在 T+1 日晚上新股中签率公布， 根据中签率和申购数量就可算出需要预留的资金，我们认为至少要留足可能多 种两签的钱才安全，比如申购 6 各号就要准备可能中两签的前，因为有时不足 1%的中签率也会出现中两签的可能。否则若欠资就会违约，下面我们会专门讨 论对违约的处罚措施。 七、回购交易的风险七、回购交易的风险逆回购交易一般没有