《我国生物制药公司价值评估方法研究》由会员分享，可在线阅读，更多相关《我国生物制药公司价值评估方法研究（34页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、我国生物制药公司价值评估方法研究我国生物制药公司价值评估方法研究摘 要 医药行业与每个人的身体健康和生命直接相关,具有明显的高速增长和高收益的行业特征,受到投资者的广泛关注,而作为医药行业重要子行业的生物制药行业更成为投资的热点。在我国,由于近年来 SARS 和禽流感事件引发了对医药行业和生物技术的空前关注,很多重大疾病的诊断和防治对生物技术提出了更高的需求,2000 年前后投入的生物技术产品陆续进入临床和申报生产期,生物技术投资经历低谷后开始进入回升期,同时国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006-2020 年)将生物技术列为前沿技术,指出“加强生物技术在农业、工业、人口与健康等领域的应用
2、”,生物技术产业曙光初显,据预测中国生物技术类药物每年将以不低于 25%的速度增长。因而,在我国生物制药行业有着更为广阔的上升空间。 在行业快速发展的同时,生物制药上市公司也蕴含着巨大的风险,尤其是在我国这样一个生物制药行业刚刚起步且资本市场尚不能达到完全有效的环境下,公司的股票价格很难真实反映出公司的价值,因而,无论对于公司的内部管理者还是外部的潜在投资者,寻找一种合理有效的评估方法对生物制药公司内在价值进行评估都显得尤为重要。 生物制药公司具有高收益、高风险的特点,以专利权和生物技术为主的无形资产在公司资产中占有很高的比例,研发投资项目多且资金投入额较高,研发过程具有显著的阶段性,研发投资
3、决策具有动态序列性。正是由于生物制药公司具有上述的行业特殊性,使得生物制药企业的成长方式和生产经营特点与其他行业存在较大的差别,从而导致其价值构成与其他企业存在较大差异,其价值评估方法也与其他行业有所不同。传统的价值评估方法主要有成本法、市场法、收益法,由于生物制药企业有形资产很少,而自创的综合无形资产又无法从帐面上体现,所以成本法评估出来的结果一般偏差很大,国外在对生物制药公司进行价值评估时主要采用的方法是市场法和收益法。但是,在我国,生物制药行业尚属新兴产业,起步较晚,缺少一定数量的历史数据和经营信息,且行业内收益稳定、形成一定规模的企业很少,各企业的可比性较差,很难采用市场法进行价值评估
4、,因而更多地倾向于选择收益法中较为成熟、广泛运用1 的现金流量贴现模型。 我国生物制药企业的价值来源于三个部分:首先,成熟的、已给公司带来稳定收益和现金流的业务,这是生物制药企业价值的主要构成部分;第二,刚刚完成研发过程投入市场、已开始取得收益、但是由于大额的研发资金一次性记入费用导致现金流为负的业务;第三,尚未投入使用的无形资产和正处于研发过程当中、尚未带来收益的新项目。采用现金流量贴现模型对于第一部分业务价值进行评估能够得到良好的结果,但是对第二和第三两部分业务则由于其现金流为负而并不适用。因此,当前主要采用的评价生物制药公司价值的评估方法所得到的估值结果只反映了公司现有业务的价值,而忽略
5、了其在未来可能获得高额收益的潜在价值。 本文正是从解决这一问题的角度入手,引入了实物期权的理论,将一般单独用于评估项目价值的实物期权法融入公司整体内在价值评估体系中,与传统的现金流量贴现模型和经济增加值模型相结合构建了适用于生物制药公司的综合价值评估方法,其基本思路和方法设计为: 1.通过对公司的产品构成及其收益和现金流量状况进行分析,对公司所处成长周期进行判断。根据各个成长周期综合评估法组合的特点对其拥有的业务项目进行区分,首先区分已获得收益的现有业务和处于研发过程中、未获得收益的新项目;其次,分辨出已获得收益的现有业务中已占有固定市场份额、能带来稳定收益和现金流的业务和刚刚完成研发过程投入
6、市场、收益和现金流尚不稳定的业务。 2.对成熟的、已给公司带来稳定收益和现金流的业务,运用 DCF 法进行价值评估。 3.对刚刚完成研发过程投入市场、收益和现金流尚不稳定的业务,运用 EVA法进行价值评估。 4.对正处于研发过程当中、尚未带来收益的新项目,运用实物期权法进行评估。 5.将各部分的评估结果进行加总,得到生物制药公司内在价值的评估值。 综合评估法能够更为真实地反映生物制药公司不同项目的价值,而且使用时较为灵活,可以根据公司的实际情况选用不同的模型组合,其评估结果更贴近公司的内在价值,不但为合理评估生物制药公司内在价值提供了新的思路和2 方法,也为企业的管理者提供了新的管理思路,使得
7、公司的财务管理目标?企业价值昀大化更为切实可行。 本文主要采用逻辑分析法分析论据与论点之间的内在逻辑关系,尽量使用数理推导模型,力图做到逻辑分析数学模型化,同时结合案例分析法,以实际的案例为出发点来分析问题,通过对具体案例的运用来印证所提出的观点和方法。按照这一研究思路,本文在充分分析生物制药行业的内在特性及我国生物制药公司的独有特点的基础之上,讨论了传统公司价值评估方法在生物制药行业中的适用性及局限性,找出合理估计生物制药公司内在价值的问题所在,设计出适用于现阶段我国生物制药公司的价值评估方法,并以上市公司?天坛生物为案例,探讨如何结合公司实际情况将该方法运用于实践当中,并对评估的结果进行分
8、析,思考该方法的可改进之处,展望未来研究的方向。关键词:生物制药公司;价值评估;收益法;实物期权法;综合评估法 3Abstract Nowadays, the pharmaceutical industry gains more and more attention of the investors, because is important to the health of human being, and has the industry characteristic of profitable and developing in high speed. Being one of the
9、most important subsidiary industries of pharmaceutical industry, biological pharmacy becomes investment hotspot. In China, mortal epidemic disease such as SARS and Bird Flu broke out in high frequency recent years, so we need biological medicine to diagnose, prevent and cure the disease, and more ca
10、pital is invested in this field. As the same, China long-term science and technology development and programming compendium2006-2020 defines biological technology to be high technology and points that “reinforce the application of biological technology in the field of agriculture, industry, populati
11、on and health”. It gives biological pharmacy more opportunity, and forecasts that the industry will develop in the speed of more than 25%. So, there is wide space for developing of biological pharmacy in ChinaBut, there is also tremendous risk in the industry as the same time of growing fast, especi
12、ally in economic environment that the biological pharmacy is being the beginning stage and the capital market is not complete efficient in China, and the stock price could not reflects the fact value of the company. So, it is important for not only the inner managers, but also the exterior investors
13、 to find a rational and efficient method to evaluate the inherence value of biological pharmacy companyBiological pharmacy company has the characteristic of high profit and high risk, holds high proportion of intangibles assets such as patent and biological technology and invests large number of cap
14、ital in the research and development items which are compartmentalized into distinct stages and the investment process is dynamic sequence. Above-mentioned make the developing mode and the value composing of biological pharmacy company different from other industries, so the evaluation method must b
15、e different. Traditional evaluation method include cost, market and profit method, because of the characteristic of biological pharmacy company, cost 4method is hardly used into practice, and the mean method are market and profit method. But, in China, biological pharmacy is a new industry, there ar
16、e few data and information to study with, and the comparability between each company is low, its hard to use market method, so more companies choose DCF method which is a mature and used widely profit method in common useThe value composing of biological pharmacy company are three parts: first, value roots in mature and gaining stable revenue items, that are the most important part of the value in biological pharmacy company; second, value comes from the items that just complete researc
