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1、案例分析案例分析: :案例案例 1 1：自：自 19951995 年成立以来，年成立以来，Day-ProDay-Pro 化学公司一直设法维持化学公司一直设法维持着较高的投资回报率。它成功的秘诀在于具有战略眼光的适时开发、着较高的投资回报率。它成功的秘诀在于具有战略眼光的适时开发、生产和销售可供不同工业部门使用的创新型产品。当前公司管理者生产和销售可供不同工业部门使用的创新型产品。当前公司管理者正在考虑生产热固树脂作为电子产品的包装材料。公司的研发小组正在考虑生产热固树脂作为电子产品的包装材料。公司的研发小组提出了两套方案：一是环氧树脂，它的开发成本较低。二是合成树提出了两套方案：一是环氧树脂，
2、它的开发成本较低。二是合成树脂，它的初始投资成本稍高，却具有较高的规模经济效益。最初，脂，它的初始投资成本稍高，却具有较高的规模经济效益。最初，两个方案小组的负责人都提交了他们的现金流量预测，并提供了足两个方案小组的负责人都提交了他们的现金流量预测，并提供了足够的资料来支持他们各自的方案。然而，这两个方案是互斥的，公够的资料来支持他们各自的方案。然而，这两个方案是互斥的，公司只能向一个方案提供资金。司只能向一个方案提供资金。为了解决这种两难困境，公司委派财务助理迈克为了解决这种两难困境，公司委派财务助理迈克马修斯，一马修斯，一名刚刚从中西部一所知名的大学毕业的名刚刚从中西部一所知名的大学毕业的
3、 MBAMBA，分析这两个方案的成，分析这两个方案的成本和收益，并向董事会提交他的分析结果。迈克知道这是一项难度本和收益，并向董事会提交他的分析结果。迈克知道这是一项难度很大的工作，因为并不是所有董事会成员都懂财务财务方面的知识。很大的工作，因为并不是所有董事会成员都懂财务财务方面的知识。过去董事会非常倾向于使用收益率作为决策的标准，有时也使用回过去董事会非常倾向于使用收益率作为决策的标准，有时也使用回收期法进行决策。然而，迈克认为，净现值法缺陷最小，而且如果收期法进行决策。然而，迈克认为，净现值法缺陷最小，而且如果使用正确，将会在最大程度上增加公司的财富。使用正确，将会在最大程度上增加公司的
4、财富。在对每个方案的现金流量进行预测和计算之后，迈克意识到，在对每个方案的现金流量进行预测和计算之后，迈克意识到，这项工作比他原来设想的还要艰难。当用不同的资本预算方法计算这项工作比他原来设想的还要艰难。当用不同的资本预算方法计算这两个方案的现金流时，会得出不一致的结论。净现值比较高的方这两个方案的现金流时，会得出不一致的结论。净现值比较高的方案具有较长的回收期、较低的会计收益率和内含收益率。迈克较劲案具有较长的回收期、较低的会计收益率和内含收益率。迈克较劲脑汁，想搞清楚他如何才能使董事会相信内含收益率、会计收益率脑汁，想搞清楚他如何才能使董事会相信内含收益率、会计收益率和回收期往往会引致不正
5、确的决策。和回收期往往会引致不正确的决策。合成树脂项目的现金流量合成树脂项目的现金流量项目项目第第 0 0 年年第第 1 1 年年第第 2 2 年年第第 3 3 年年第第 4 4 年年第第 5 5 年年净利润净利润150150 000000200200 000000300300 000000450450 000000500500 000000折旧（直线法）折旧（直线法）200200 000000200200 000000200200 000000200200 000000200200 000000净现金流量净现金流量-1-1 000000 000000350350 000000400400 0
6、00000500500 000000650650 000000700700 000000环氧树脂项目的现金流量环氧树脂项目的现金流量项目项目第第 0 0 年年第第 1 1 年年第第 2 2 年年第第 3 3 年年第第 4 4 年年第第 5 5 年年净利润净利润440440 000000240240 000000140140 0000004040 0000004040 000000折旧（直线法）折旧（直线法）160160 000000160160 000000160160 000000160160 000000160160 000000净现金流量净现金流量-800-800 00000060060
7、0 000000400400 000000300300 000000200200 000000200200 000000思考、讨论：思考、讨论：（1 1）计算每个方案的投资回收期，并解释迈克应如何证明投资）计算每个方案的投资回收期，并解释迈克应如何证明投资回收期法不适合本案例。回收期法不适合本案例。（2 2）如果管理当局期望的会计收益率为）如果管理当局期望的会计收益率为 40%40%，应接受哪个方案？，应接受哪个方案？这种决策的错误在哪里？这种决策的错误在哪里？（3 3）计算两个方案的内部收益率。迈克应如何使董事会相信，）计算两个方案的内部收益率。迈克应如何使董事会相信，内部收益率的衡量可能会
8、产生误导？内部收益率的衡量可能会产生误导？（4 4）迈克应如何证明，当比较几个互斥方案时，使用修正的内）迈克应如何证明，当比较几个互斥方案时，使用修正的内部收益率是更现实的度量？部收益率是更现实的度量？（5 5）计算每个方案的获利指数（）计算每个方案的获利指数（PIPI） 。这种度量是否有助于解。这种度量是否有助于解决两难困境？决两难困境？ 案例案例 2 2：利洁公司是辽宁一家大型物业保洁公司，在六年的发：利洁公司是辽宁一家大型物业保洁公司，在六年的发展中，处于同行业领先发展的优势，连续三年利润增长率在展中，处于同行业领先发展的优势，连续三年利润增长率在 10%10%以以上。上。2006200
9、6 年，企业拟扩大经营项目，引进先进的生产设备。该设备年，企业拟扩大经营项目，引进先进的生产设备。该设备的引进不仅可以提高保洁员的工作效率，同时也为承揽技术含量高的引进不仅可以提高保洁员的工作效率，同时也为承揽技术含量高的保洁业务做准备。该设备价款的保洁业务做准备。该设备价款 100100 万元，公司计划从银行获取贷万元，公司计划从银行获取贷款，贷款的年利率为款，贷款的年利率为 10%10%，贷款期限，贷款期限 1010 年；银行提出以下四种还款年；银行提出以下四种还款方式让公司自行决定，以便签订借款合同。方式让公司自行决定，以便签订借款合同。四种还款方式为：四种还款方式为：（1 1）每年只付
10、利息，债务到期一次付清本金；）每年只付利息，债务到期一次付清本金；（2 2）全部本息到债务期末一次付清；）全部本息到债务期末一次付清；（3 3）在债务期间每年均匀偿还本利和；）在债务期间每年均匀偿还本利和；（4 4）在债期过半后，每年在均匀偿还本利和。）在债期过半后，每年在均匀偿还本利和。思考、讨论：思考、讨论：（1 1）假如你是公司的总经理，你将选用哪种还款方式来偿还贷假如你是公司的总经理，你将选用哪种还款方式来偿还贷款？为什么？款？为什么？ （2 2）该案例的结论会给企业理财带来什么启示？该案例的结论会给企业理财带来什么启示？（3 3）在何种情况下企业的负债经营才是有利的？在何种情况下企业
11、的负债经营才是有利的？案例案例 3 3：长期以来，龙天公司与龙海公司一直保持着业务联系，：长期以来，龙天公司与龙海公司一直保持着业务联系，龙天公司一直向龙海公司购买原材料，龙海公司开出的付款条件为龙天公司一直向龙海公司购买原材料，龙海公司开出的付款条件为“4/10“4/10，n/30”n/30” 。一天，龙天公司的财务经理刘某翻阅公司账目，发。一天，龙天公司的财务经理刘某翻阅公司账目，发现会计人员对此交易的处理方式是，总是在收到货物现会计人员对此交易的处理方式是，总是在收到货物 1515 天支付款项。天支付款项。当刘某询问会计人员为何不取得现金折扣，该会计人员说：当刘某询问会计人员为何不取得现
12、金折扣，该会计人员说：“这个这个交易的成本只有交易的成本只有 4%4%，而银行贷款成本却为，而银行贷款成本却为 12%12%，因此没有接受现金，因此没有接受现金折扣折扣” 。思考、讨论：思考、讨论：（1 1）该会计人员的理由正确吗？该会计人员的理由正确吗？（2 2）如果放弃现金折扣，公司实际的短期融资成本是多少？如果放弃现金折扣，公司实际的短期融资成本是多少？（3 3）如果公司无法获得银行贷款，不得不使用商业信用资金，如果公司无法获得银行贷款，不得不使用商业信用资金，为降低年利息成本，公司应注意哪些事项？为降低年利息成本，公司应注意哪些事项？案例案例 4 4：带给股东惊喜的：带给股东惊喜的“盐
13、湖钾肥盐湖钾肥”股利政策股利政策（1 1）青海盐湖钾肥股份有限公司青海盐湖钾肥股份有限公司 20032003 年年 4 4 月月 3030 日召开了日召开了20022002 年度股东大会，表决通过该公司年度股东大会，表决通过该公司 20022002 年度派息方案为：以年度派息方案为：以20022002 年末总股本年末总股本 2525 585585 万股为基数，向全体股东每万股为基数，向全体股东每 1010 股转增股转增 1010股；本次派息股权登记日为股；本次派息股权登记日为 20032003 年年 5 5 月月 1616 日，除息日为日，除息日为 20032003 年年 5 5月月 1919
14、 日。日。（2 2）该公司）该公司 20042004 年年 4 4 月月 2929 日召开了日召开了 20032003 年度股东大会，表年度股东大会，表决通过该公司决通过该公司 20032003 年度派息方案为：以年度派息方案为：以 20032003 年末总股本年末总股本 5151 170170 万万股为基数，向全体股东每股为基数，向全体股东每 1010 股转增股转增 5 5 股派股派 2 2 元（含税，扣税后个人元（含税，扣税后个人股东实际每股东实际每 1010 股派现金股派现金 1.61.6 元）元） ；本次派息股权登记日为；本次派息股权登记日为 20042004 年年 5 5月月 313
15、1 日，除息日为日，除息日为 20032003 年年 6 6 月月 1 1 日。日。（3 3）该公司）该公司 20052005 年年 5 5 月月 1616 日召开了日召开了 20042004 年度股东大会，表年度股东大会，表决通过该公司决通过该公司 20042004 年度派息方案为：以年度派息方案为：以 20042004 年末总股本年末总股本 7676 755755 万万股为基数，向全体股东每股为基数，向全体股东每 1010 股派股派 3 3 元（含税，扣税后社会公众股东元（含税，扣税后社会公众股东实际每实际每 1010 股派现金股派现金 2.72.7 元）元） ；本次派息股权登记日为；本次
16、派息股权登记日为 20052005 年年 6 6 月月2727 日，除息日为日，除息日为 20052005 年年 6 6 月月 2828 日。日。（4 4）该公司）该公司 20062006 年年 5 5 月月 1919 日召开了日召开了 20052005 年度股东大会，表年度股东大会，表决通过该公司决通过该公司 20052005 年度派息方案为：以年度派息方案为：以 20052005 年末总股本年末总股本 7676 755755 万万股为基数，向全体股东每股为基数，向全体股东每 1010 股派股派 5 5 元（含税，扣税后社会公众股东元（含税，扣税后社会公众股东实际每实际每 1010 股派现金股派现金 4.54.5 元）元） ；本次派息股权登记日为；本次派息股权登记日为 20062006 年年 5 5 月月2626 日，除息日为日，除息日为 20062006 年年 5 5 月月 2929 日。日。（5 5）该公司）该公司 200720
