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1、复习复习中级财务管理中级财务管理重点掌握的部分重点掌握的部分一、风险与收益：期望值、方差、标准差、标准离差率、投资组合贝塔系数和收益率、资一、风险与收益：期望值、方差、标准差、标准离差率、投资组合贝塔系数和收益率、资本资产定价模型本资产定价模型(01-06(01-06 年年, , 除了除了 0303 年没有涉及外年没有涉及外, , 其他年份均涉及其他年份均涉及).). 教材中主要介绍了收益率的期望值、方差、标准差. 考试中可能是净现值的期望值等.07 教材新增了根据历史资料, 确定预期收益率、标准差和方差的内容. 值得关注.【总结】(1)题中给出概率的情况下, 计算期望值和方差采用加权平均的方
2、法进行(其中, 方差是各种可能的收益率与期望值之间的离差的平方, 以概率为权数计算加权平均值);(2)题中没有给出概率的情况下, 计算期望值和方差采用简单平均的方法(期望值是各个收益率数据之和除以期数;方差是离差平方之和除以(期数-1).【例】假定甲、乙两项证券的历史收益率的有关资料如表所示.甲、乙两证券的历史收益率年 甲资产的收益率 乙资产的收益率2002 -10% 15%2003 5% 10%2004 10% 0%2005 15% -10%2006 20% 30%要求：(1)估算两种证券的预期收益率;【解答】甲证券的预期收益率=(-10%+5%+10%+15%+20%)/5=8%乙证券的预
3、期收益率=(15%+10%+0-10%+30%)/5=9%(2)估算两种证券的标准差【解答】乙证券的标准差=15.17%(3)估算两种证券的标准离差率.【解答】甲证券标准离差率=11.51%8%=1.44乙证券标准离差率=15.17%9%=1.69(4)公司拟按照 4：6 的比例投资于甲乙两种证券, 假设资本资产定价模型成立, 如果证券市场平均收益率是 12%, 无风险利率是 5%, 计算该投资组合的预期收益率和贝塔系数是多少?【答案】组合的预期收益率=0.48%+0.69%=8.6%根据资本资产定价模型：8.6%=5%+贝塔系数(12%-5%)贝塔系数=0.51【延伸思考】如果本问要求计算两
4、种证券的贝塔系数以及资产组合的贝塔系数, 怎么计算?【提示】根据资本资产定价模型分别计算甲乙各自的贝塔系数. 甲的为 3/7,乙的为4/7, 然后加权平均计算出组合的贝塔系数, 结果相同.二、股票、债券估价与收益率计算二、股票、债券估价与收益率计算有可能在主观题中涉及有可能在主观题中涉及01、02、03 和 06 年均涉及, 且 06 年是债券收益率.【例】甲公司 3 个月前以 10 元的价格购入股票 B, 分别回答下列互不相关的问题：(1)假设已经发放的上年现金股利为 1.5 元/股, 本年预计每股可以获得 1.8 元的现金股利, 今天 B 股票的开盘价 8 元, 收盘价为 8.5 元, 计
5、算 B 股票的本期收益率;(2)假设现在以 10.5 元的价格售出, 在持有期间没有获得现金股利, 计算该股票的持有期收益率;(3)假设持有 2 年之后以 11 元的价格售出, 在持有一年时和持有两年时分别获得 1 元的现金股利, 计算该股票的持有期年均收益率.【答案】(1)本期收益率=1.5/8.5100%=17.65%(2)持有期收益率=(10.5-10)/10100%=5%持有期年均收益率=5%/(3/12)=20%【注意】持有期收益率如果不是年收益率, 需要进行折算, 即折算成年均收益率. 如果考试中遇到计算持有期收益率, 并且持有期短于 1 年, 最好两个指标都要计算.(3)10=1
6、(P/A, i, 2)+11(P/F, i, 2)经过测试得知：当 i=14%时1(P/A, i, 2)+11(P/F, i, 2)=10.1112当 i=16%时1(P/A, i, 2)+11(P/F, i, 2)=9.7804经过以上两次测试, 可以看出该股票的持有期收益率在 14%16%之间, 采用内插法确定：折现率 未来现金流量现值14% 10.1112i 1016% 9.7804i=14.67%即：持有期年均收益率为 14.67%【例】某种股票预计前三年的股利高速增长, 年增长率 10%, 第四年至第六年转入正常增长, 股利年增长率为 5%, 第七年及以后各年均保持第六年的股利水平,
7、 今年刚分配的股利为 5 元, 无风险收益率为 8%, 市场上所有股票的平均收益率为 12%, 该股票的 系数为1.5. 要求：(1)计算该股票的内在价值;(2)如果该股票目前的市价为 50 元/股, 请判断企业是否会购买该股票.【答案】(1)预计第一年的股利=5(1+10%)=5.5(元)第二年的股利=5.5(1+10%)=6.05(元)第三年的股利=6.05(1+10%)=6.655(元)第四年的股利=6.655(1+5%)=6.9878(元)第五年的股利=6.9878(1+5%)=7.3372(元)第六年及以后各年每年的股利=7.3372(1+5%)=7.7041(元)根据资本资产定价模
8、型可知：该股票的必要报酬率=8%+1.5(12%-8%)=14%该股票的内在价值=5.5(P/F, 14%, 1)+6.05(P/F, 14%, 2)+6.655(P/F, 14%, 3)+6.9878(P/F, 14%, 4)+7.3372(P/F, 14%, 5)+7.7041/14%(P/F, 14%, 5)=5.50.8772+6.050.7695+6.6550.6750+6.98780.5921+7.33720.5194+7.7041/14%0.5194=50.50(元/股)(2)因为市价低于股票的内在价值, 所以企业会购买该股票.三、项目投资三、项目投资一定会出现主观题一定会出现主观题年年出题. 02、06 涉及更新改造项目.03、05、06 年涉及三方案, 综合性很强, 将指标计算、指标应用、净现金流量计算全部包括.【例】已知某企业拟投资三个项目,其相关资料如下：(1)甲方案的税后净现金流量为：NCF0=-1000 万元, NCF1=0 万元, NCF2-6=250 万元.(2)乙方案的资料如下：项目原始投资 1000 万元, 其中：固定资产投资 650 万元, 流动资金投资 100 万元, 其余为无形资产投资.
