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1、 公司官网: www.Go-G【免责声明】本报告系上海朝阳永续信息技术有限公司为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。本报 告中的资料力求稳定可靠，但我们并不对该等资料的准确性和完整性做出任何承诺，也不承担任何投资者 因使用本报告而产生的任何责任。敬请投资者充分留意股票买卖所带来的风险。牧原股份(002714)专注生猪养殖、未来产能快速扩张朝阳永续【机构专享】2016/01/11【摘要】公司现有年生猪产能 300 万头，另有规划在建产能 470 万头，未来计划生产规模达到 1000 万头。大规模的土地储备、高标准的环保设施以及雄厚的资金实力保证了公司产能能够得到高速扩张。预计公司 2015 年
2、和 2016 年生猪出栏量将分别达到 250 万头和 300 万头。测算公司饲养商品猪完全成本约在 6.2 元/斤左右，显著低于行业平均水平。较低的成本使得公司在行业景气时期可获得超额利润。【关键词】牧原股份、产能、生猪养殖免责声明朝阳永续发布此文章（包括研报）目的在于传播更多信息，不代表证实及赞同相关描述及观点。朝阳永续的研报为基于公开资料研究完成，并不构成投资建议。文章内容仅供参考，不构成任何投资建议。投资者据此操作，风险自担。版权声明凡注明作者为“朝阳永续“的作品（文字、图片、图表） ，未经朝阳永续授权，任何媒体和个人不得全部或者部分转载。如需转载，请与我们联系；经许可后转载请务必注明出
3、处，并添加朝阳永续（www.go-）链接，违者本司将依法追究责任。牧原股份(002714)个股分析一、股价驱动因素分析公司卖方预测覆盖度充足，业绩预期曲线参考性高，整体而言，公司的股价变动可能受业绩驱动。 。公司官网: www.Go-G【免责声明】本报告系上海朝阳永续信息技术有限公司为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。本报 告中的资料力求稳定可靠，但我们并不对该等资料的准确性和完整性做出任何承诺，也不承担任何投资者 因使用本报告而产生的任何责任。敬请投资者充分留意股票买卖所带来的风险。二、业绩的调整趋势分析卖方机构覆盖较好，整体而言，公司股价表现受估值驱动，后期需持续关注公司的业绩情况以及
4、新催化剂出现所带来的投资机会。公司官网: www.Go-G【免责声明】本报告系上海朝阳永续信息技术有限公司为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。本报 告中的资料力求稳定可靠，但我们并不对该等资料的准确性和完整性做出任何承诺，也不承担任何投资者 因使用本报告而产生的任何责任。敬请投资者充分留意股票买卖所带来的风险。公司官网: www.Go-G【免责声明】本报告系上海朝阳永续信息技术有限公司为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。本报 告中的资料力求稳定可靠，但我们并不对该等资料的准确性和完整性做出任何承诺，也不承担任何投资者 因使用本报告而产生的任何责任。敬请投资者充分留意股票买卖所带来的风险
5、。指标说明：1. 一致预期 EPS（净利润）：近 90 日内，机构影响力和发布时间影响力双重加权计算； 2. 一致预期 PE：统计日收盘价 / 一致预期 EPS； 3. 一致预期 PB：统计日收盘价 / 每股净资产；三、故事简述产业故事生猪价格后期将持续上涨，且有超预期可能。基于对能繁母猪的淘汰情况以及需求增速分析，我们判断下半年猪价将会持续的上涨，预计 15、16 年国内生猪短缺 1517 万头、3462 万头。总体上，预计 2015 年全年均价为 15 元/公斤（高点可达 17 元/公斤） ，2016年全年平均价格达到 17 元/公斤（高点可达 19 元/公斤） ，而结合最新草根调研，不排
6、除有超预期可能（可能今年年内达到 18 元/公斤） 。从盈利的角度，生猪养殖行业单二季度即开始呈现扭亏为盈局面，且后期将呈现盈利逐季扩大的态势。生猪养殖自繁自养的二季度平均养殖利润为 54 元/头，且行业从 5 月开始，即进入盈利阶段，截止 7 月初达到时点盈利 257 元/头。而去年单二季度的自繁自养单头公司官网: www.Go-G【免责声明】本报告系上海朝阳永续信息技术有限公司为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。本报 告中的资料力求稳定可靠，但我们并不对该等资料的准确性和完整性做出任何承诺，也不承担任何投资者 因使用本报告而产生的任何责任。敬请投资者充分留意股票买卖所带来的风险。平均利
7、润为-154 元/头，今年一季度为-115 元/头（单头平均养殖利润） 。公司故事规模养殖下的成本控制优势：种猪培育上，公司通过优质育种确保了商品猪的生产性能，实现高效的生产。饲料配方上，公司通过自研的饲料配方实现了生猪喂养的精细化管理，提高了饲料报酬率，全程料肉比达到 3.2，低于行业平均水平 3.5-3.8；原材料成本上，公司地处粮食生产大省，在原材料的购买以及运输上存在地域优势，饲料成本相对市场价格平均低 15%左右。养殖技术上，公司通过先进的猪舍设计和全自动喂料技术，降低了人工投入。综合考虑，我们测算公司饲养商品猪完全成本约在 6.2 元/斤左右，显著低于行业平均水平。较低的成本使得公
8、司在行业景气时期可获得超额利润。未来产能有望实现快速扩张：公司现有年生猪产能 300 万头，另有规划在建产能 470万头，未来计划生产规模达到 1000 万头。大规模的土地储备、高标准的环保设施以及雄厚的资金实力保证了公司产能能够得到高速扩张。预计公司 2015 年和 2016 年生猪出栏量将分别达到 250 万头和 300 万头。公司风险猪价 1 月底-春节后可能季节性回落疫病风险猪场建设进度不及预期公司官网: www.Go-G【免责声明】本报告系上海朝阳永续信息技术有限公司为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。本报 告中的资料力求稳定可靠，但我们并不对该等资料的准确性和完整性做出任何承诺，也不承担任何投资者 因使用本报告而产生的任何责任。敬请投资者充分留意股票买卖所带来的风险。四、个股总结公司核心投资逻辑为: （1）猪肉中长期价格走势决定公司盈利水平；（2）专注生猪养殖行业，有规模优势。
