预见未来成就巨额财富

《预见未来成就巨额财富》由会员分享，可在线阅读，更多相关《预见未来成就巨额财富（6页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、预见未来成就巨额财富预见未来成就巨额财富前言：真正的证券投资是一门科学更是一门艺术，不仅要依靠科学方法计量，更需要预见未来的能力。 技术派在从事证券投资初期重要性较大，慢慢的自然而然会升级到资金流派，再结合基本面派会统合成思 维流派，思维流派就是采用各种各样的方法去预见未来。只有准确预见未来的能力，才能解决稳定持仓和 大规模资金获利的各种难题。本节用基本面法分析中国联通未来两年股价走势，给大家展示一个真正的实 战盈利最高境界。很多时候，大牛股就出现在我们身边。比如：苏宁电器（002024）店面越开越多、喝洋河酒比比皆是、 高铁成为出行重要选择、城市园林绿化率越来越高等。如何把身边日新月异的变化

2、转化为股票投资呢？这 是一项科学和艺术结合的工作，考验一个人预见未来的逻辑推理能力。借李嘉诚谈富翁的一句话： “每一批富翁都是这样造就的：当别人不明白他在做什么的时候，他明白自己在做什么；当别人不理解他 在做什么的时候，他理解自己在做什么。当别人明白了，他富有了；当别人理解了，他成功了。 ”预见未来 的能力就是思维能力的综合体现，领先一步能获得巨额财富。 一、3G 能不能改变生活有没有发现我们身边有很多人在地铁、公交、火车、飞机上不停玩手机，MP3、MP4 几乎不见了， 替代的是玩手机。这是新的潮流吗？当然是，笔者就知道有投资几百万的厂家在 MP4 流行时期短期内获 利过亿元。流行代表销售量大

3、增，其持续的时间和力度就是公司利润最大保证。3G 能否长时间流行呢？手机取代固定电话，手提电脑销售量超越台式都是便携式需求导致的结果。3G 是语音+数据的综合， 是手机成为随身电脑的必然趋势。部分国家手机数据收入已经超过语音收入，3G 手机渗透率已经超过 90%，2G 语音通话功能手机的销售逐渐会萎缩。深圳华侨城 2G 山寨版销售曾经占全球八分之一手机销 售量，现在几乎到关门歇业地步。监管和 3G 手机流行是主要原因，3G 手机成为主流导致 2G 手机销售量 大幅下滑。3G 手机软件要求高，难以盗版，山寨版手机厂家难以仿效。从这件事上能看出，3G 现在已经 成为手机销售的主流，趋势已经成立不可

4、逆转。3G 手机实际成为智能手机更为贴切，它将极大的改变人 们的日常生活。 二、从历史数据计算 3G 每年新增用户数3G 手机上网能随时穿插于片段的闲暇时间，改变旅行、上下班等各个时间段的生活品质，因此 3G 将向国外一样占领手机销售大部分市场。让我们看一组日本 3G 手机发展数据，2011 年以后日本 2G 手机 几乎消失了。由于日本收入水平高，3G 渗透率高。预计未来数年国内 70%以上手机将会是 3G 手机。国金证券研究所 2004 年-2010 年中国手机用户数据表2004200520062007200820092010中国手机用户31636.937444.444359.8 53183

5、 61852.5 72596 84196.3 净增量5807.56915.48823.28669.510743.511600.3 净增量手机普及率 24.34%28.64%33.75% 40.25% 46.57%54.39%62.78% 来源：工信部，安信证券研究中心根据日本的经验，中国未来四年 3G 手机用户数量将大幅增加，用户占比将从 10%上升到 50%。2011 年国内手机将用户达到 9.6 亿，2015 年手机 3G 用户约 5 亿左右。按每年占比上升 10%计算，国内 3G 未 来每年新增用户 1 亿户左右，联通每年约可新增用户 3 千万以上。下图国内手机新增用户大部分是 3G 用

6、 户也是例证。新增 3G 用户占新增手机用户数 64% 资料来源：各运营商公告 中信证券研究部 三、电信行业三巨头介绍和业务开展状况国内有三家电信管道运营商，分别是中国移动、中国联通和中国电信，获得三张 3G 牌照分别是 TD SCDMA、WCDMA 和 CDMA2000。WCDM 占有国际上 3G70%以上手机销售市场，CDMA2000 等市场 份额比 WCDMA 小很多，TDSCDMA 是我国自己研发的仅此一家使用的 3G 制式。WCDMA 技术逾 156 个国家和地区的 383 家运营商都在使用这种技术。因此，全球 WCDMA 手机目前占全球手机产量的 29%，而 TDSCDMA 手机只

7、占 3%（该数据含 2G 手机） 。市场占有率即规模大小，规模影响价格，影响质量和多样性。电信设备制造商（注：例如手机生产商） 倾向于在大规模方面投入资源和技术，以便大量生产下一代热门产品。多样性的关键作用是它确保购买力 不同的用户能买得起按数据使用量收费的手机，无论是智能手机还是增强了数据功能的手机。最后但仍很 重要的一点是，上述因素关系到能否得到第三方渠道商的关注，原因显而易见，经销商乐于销售的不仅是热门手机，而且是能带来可观收入的手机。中国的 W-CDMA 及 TD-SCDMA 手机种类 以上文字资料来源：瑞银 注：基于不同价格区间由于 WCDMA 的全球通用性，使得手机款式大大领先于

8、TDSCDMA 和 CDMA2000。2011 年上半 年以前，众多手机销售渠道商不卖联通手机，联通几乎被各大手机销售渠道商封杀。也许是竞争对手给予 渠道商压力，也许是销售联通手机实在无利可图。但 2010 年以来，联通相继和苏宁、国美等大型电器销 售渠道商签订战略合作协议，逐渐进入全国各大手机销售渠道店。2010 年 7 月 15 日中国联通与苏宁电器 签订战略合作协议。2010 年 11 月 3 日中国联通与京东网上商城近日宣布双方已达成战略合作。2010 年 11 月 22 日，中国联通与五星电器达成战略合作。2011 年 3 月 2 日，中国联通与国美电器联合宣布开展 全方位战略合作。

9、2011 年 4 月 11 日，首次进行了区域性战略渠道（广东）合作协议签约仪式。也许是 ipone 的功劳，也许是联通手机机型和销售量已经大到足以获得任何一家手机销售渠道商青睐。占领手机 销售渠道商才能带来业务上的重大突破，中国联通直到 2011 年上半年才艰难完成该事宜。 四、联通和 iphone 的关系现在部分公司人手一部 iphone，许多人会把联通 3G 等同于 iphone，部分人士甚至认为 iphone 是联通 的支柱，没有 iphone 联通将无法进军 3G 市场。一个事物从个别发展成为潮流是许多因素造成，iphone 仅 仅是导火索而已。iphone 成就联通的市场形象和口碑

10、，是联通进入高端用户群的敲门砖。智能手机是随身 电脑的趋势谁也无法阻挡，联通沃计划的千元智能手机推出，能让更多人认识到 3G 的好处，更多的人使 用联通手机号。中国移动难以引进 iphone 的原因，主要是苹果公司设计 TDSCDMA 需要投入，而且其产品只能投 放中国市场，一旦形成库存比较麻烦，投入产出和风险如何衡量是个难题。何况国内中国移动用户通过手 机剪卡方式，使用 iphone 机型已经达到 720 万户。这种情况下，对苹果公司来说，专门针对 TD SCDMA 开发机型完全没有必要。但对中国移动来说，高端用户在中国联通手机补贴政策和 WCDMA 网 速口碑好的影响下，更大规模的流失不可

11、避免。这部分客户是盈利的重点，是中国移动最心疼的事情。iphone 有 1、2、3、4 等机型，前 3 款都没有在中国市场热卖，直到 iphone4 才出现爆发式增长。所 以说 iphone 只是联通占领高端市场的一个契机，一个腾飞的导火索。等到千元智能手机大幅热卖，联通 业绩就会爆发式增长。 五、千元智能手机对联通的意义2011 年 4 月前，联通手机补贴政策主要是针对 iphone 等高端手机，之后取消 iphone4 的 286 套餐补贴（2011 年二季度业绩因此大增） ，重点转向补贴千元智能手机。中端用户数量是高端用户的 4 倍，开启 这类用户入 WCDMA 网是联通创收的另一个里程

12、碑。现在联通只有两款千元智能手机销售，即中兴 V880 和联想 A60，销售量从 6 月上旬日均 300 台到 8 月中旬 8000 台、入网 6000 台，其增长势头之猛令人惊喜。 一旦 HTC（多普达）等中高端手机厂商也开发相应 15002000 元机型，联通销售量还会大幅提升。3G 时代即手机数据收入（上网收入）将和语音话费收入持平，月话费消费 50 元以下的用户数据收入 必然很小，基本没有数据消费需求。月消费 70100 元左右花费的用户一般手机售价都在千元以上，这类 用户数量是月消费 100 元以上用户数量的 34 倍。千元智能手机是联通拓展用户数量的重要方式，打开 用户数量和收入，

13、除 iphone 外大增的另一道大门。 六、联通手机补贴政策联通手机补贴政策大量吸引用户，初期手机补贴会成为巨大的负担，但随用户数量的增长，其补贴数 量越大后期业绩增长越快。例如 4999 元 iPhone4 话费补贴方式，当期产品销售成本计入 3800 元左右，当 期产品销售收入计入 4999 元，还有 1200 左右的产品销售盈利；终端补贴方式下，当期产品销售成本计 入 3800 元左右，54%计入当期产品销售收入，约 2052 元。话费补贴方式导致当期成本负担非常重，但 随着后期收入用户数量增长，剩余分 24 月摊销用户的数量增长，每月手机补贴和收入持平之后，将迎来 重大拐点。这也就是中

14、国联通在 2011 年二季度报告公布当天曾经涨停的原因。公司业绩增长拐点出现在 2011 年一季度，确认在二季度，随着市场认同度提升，资金不断介入。中国移动、中国联通和中国电信在手机补贴政策上各有不同，联通效果最佳。上半年移动、电信、联 通收入增长 8.8%、11.7%和 22.9%，净利润环比下半年分别增长1.1%、50.5%、99%。手机补贴政策导 致联通销售数据最好，业绩提升最快。电信联通 2011 年上半年补贴政策比较： 单位百万元 资料来源：公司公告 中信证券研究部联通用低于电信一半的手机补贴获得最大的利润增长。手机补贴政策到一定程度，月收入增长就能覆 盖手机补贴亏损。联通二季度以后

15、，在今年 4 季度跨过盈亏平衡点，业绩将长期保持高速增长。本人和联 通上海某高官交流过程中获悉，上海联通 3G在 2011 年 5 月达到盈亏平衡点，9 月利润将等同于 2G 和固网业务，形成三足鼎立的盈利局面。 七、联通在未来竞争力分析2015 年前 TDLTE（4G）对联通发展难有实质影响，TDLTE 设备终端成熟期在 2012 年底或 2013 年，设备标准从现有的 R8 标准演进到 R10；最为重要的手机端成熟可能需要更多时间，乐观预期 2015 年能够推出为用户接收的成熟的 TDLTE 手机终端（兼容 4G、3G、2G） 。2001 年就有 WCDMA 商用推出，但是到 2005 年

16、才有用户大规模接受的手机（实现 WCDMA3G 和 GSM2G 的平滑切换） ，此外还有 4G 功耗是 3G 两倍问题：因此 2015 年前能有用户接收的，兼容 4G、3G、2G 网络成熟的 TDLTE 手机终端是较为乐观的预期（摘自中信证券 焦点问题之“六问六答” ） 。以上说明 4G 在 2015 年前不会对联通现有 3G 技术领先有影响，WIFI 等盈利模式仍需要实践检验，其 它各种技术短期内都不能对联通的领先优势构成实质性影响。 八、联通未来业绩计算准确计算中国联通未来业绩，首先要了解行业特定和发展规律。ARPU 即每月缴费值，分析电信行业 ARPU 规律是做联通业绩分析的第一步。下图是拆分电信行业收入图，清楚地解释了电信行业高端用户 ARPU 对利润贡献的影响力。“三层用户模型”中，用户数分布 VS 用户收入贡献分布 资料来源：各运营商年报 安信证券研究中心我们注意到，高端用户数量占比约为 12%，中端用户数量占比约为 26%，低