工作流程务实

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1、P P E E 投投 资资 工工 作作 流流 程程 务务 实实 投资之前签订框架协议 首先是申明 本框架协议旨在规定 A 对 B 投资事宜的主要合同条款。 不构成投资人与公司之 间具有法律约束力的协议，但“保密条款”、“排他性条款”和“管理费用” 具有法律约束力。在投资人完成尽职调查并获得投资委员会批准，并以书面 （包括电子邮件）通知公司后，本协议便对协议各方具有法律约束力。协议告 方应尽最大努力根据本协议的规定达成、 签署和报批投资合同。排排他他性性条条款款排他性条款规定目标企业 B 于投资者 A 进行交易的一个独家锁定期。在这个期 限内，B 不能跟其他投资者进行类似的交易谈判。在创业投资业

2、务中，这个锁定期 可能只有 60 天；而在一个并购业务中，锁定期则可以很长。保保密密性性条条款款 该条款下主要规定，在没有各方一致同意下，任何一方都不应该向任何人披露 框架协议所述的交易内容以及任何当事人的意见。对于那些其他当事人事先 并不掌握，并且不为公众所知的保密信息，各方都要承诺， 仅将这些信息用 于交易目的并且尽力防止这些保密信息被其他人以不合法的手段获取。各方 也要保证，仅向相关的员工和专业顾问 提供保密信息，并在提供保密信息的 同时告知他们保密义务。先期工作在这部分内容中，应该记载双方交易的前提。最重要的就是卖出方是否有权 利出卖目标企业的股权。如果有权利，应该说明这种权利是如何获

3、取的。时间表在框架协议中，应该规定整个交易的时间表。通常，时间表主要包括三个主要 的阶段。第一个阶段是 A 向 B 注入资金的阶段；第二个阶段是 A 与 B 共同合 作，推进 B 价值提升；第三个阶段是在 A 退出后，A 与 B 也要共同努力建立长 期友好的战略合作关系，促进 B 的进一步发展。其中第三个阶段的内容主要是 为日后进一步合作铺路，比较虚幻。但前两个阶段对于 A、B 双方很重要。投资条款这一类条款主要规定投资总额、价格等内容，通常要包括以下条款。1、投资金额。 该条款规定投资者投资的总金额，购买股数，以及这部分股份占稀释后总股数 的比例。此外，这一条款中应该指明获得股份的形式。因为

4、投资者并不一定能 够总是以购买普通股的方式注资，投资者可以选择的工具也可以是优先股、可 转债或者仅仅是贷款。即使是普通股，也可能是有限制条件的普通股，这些情 况都应该作出说明。由于普通股拥有的权利最广泛，所以，在这接下来的部分 中，我们主要以普通股投资为例，来设立这个框架协议。 2、购买价。 在这条款中，应指出投资者每股股票的购买价格，并且分别指出投资前后 B 的 股票价格。 3、价值调整条款。 这一条款将规定：如果在规定期限内，B 能能够达到一定的经营业绩，那么 A 将奖励 B 的初始所有者一定比例的股权；如果 B 不能达到，那么 B 将以一个象征性的价格或者无偿地向 A 转移一定比例的股权

5、。 4、交割条件 这一条款规定双方交割的条件。投资者应该根据 A 和 B 都能接受的投资协议进 行，除了由 B 做出的适当和通用的陈述、保证和承诺以外，还可能包括其他的 内容。 5、交割日期。 交割日期是 A 通过必要的工商登记，正式成了 B 股东的日期。 投资者权利条 款 为了保护自己的利益，投资者通常会在协议里为自已获取一定的权利。 5. 1、增资权 这一条款主要赋予了投资者 A 这样一个权利；在未来规定的时间内，投资者 A 有权利向企业 B 以一个约定的价格再购买一定数量的股份。这是一个权利，所 以，A 有权执行也有权不执行。 5. 2、股息分配权 这一条款是为了避免 B 过度分配利润而

6、对 A 的投资价值产生不利的影响。通常 规定，如果可分配利润没有达到投资者投资总额一定的比例，B 在未经过 A 书 面批准的情况下，不得进行利润分配。 5.3、清算权 这一条款旨在当 B 发生破产清算时，保护 A 的投资利益。通常， 在破产清算时，A 将获得一个优先于其他股权持有人的优先分配额。这一金额 可以设定为 A 投资总额的一定比例。当投资者 A 获得优先分配额以后，剩余的 部分将按照股权比例分配给包括 A 在内的全部持股人。 5.4、赎回权 天下金融网 该权利旨在解决投资者在投资若干年后无法退出的问题。这一条规定，当交割 完成的一定年限后，投资者 A 随时有权将其持有股份按照一定的价格

7、卖给 B。 通常，这个价格是下列两种情况下价值较高的那个：第一种情况，最近 B 的财 务报表中所反映的 A 持有股份所拥有的净资产；第二种情况，A 对 B 投资总额 加上 A 对 B 增资额加上上述投资到赎回日期间以每年一定的利息率（通常为 15%20%）计算的利息总额。 如果 B 无力支付赎回股份的金额，那么 B 有义务尽快支付这一金额。如果 B 的 现金不足以支付，那么，A 持有的股权将自动转化为一年到期的商业票据（利 息可以规定） 。 而且在 B 完成赎回前，A 仍有权利保持其在 B 董事会中的董事。5. 5、反稀释条款 这一条款将保护投资者 A 不会因为 B 增发股票时估值低于 A 对

8、 B 投资时的估值而造成损失。通常会在这一条款中规定：当 B 增发时，对公 司的估值低于 A 对应的公司估值，A 有权从企业 B 或者 B 的初始所有者手中无 偿或以象征性价格获得一定比例的额外股权。 5. 6、新股优先认购权 这一条款将保证投资者不会因为企业发行新股而导致投资者控股比例的下降。 在这一条款中通常会规定，投资者有权在新股发行时优先认购，且价格、条件 与其他投资者相同。 5.7、最优惠条款 这一条款用于保证投资者 A 在于 B 的合作中居于有利的地位。在这一条款中通 常规定，如果 B 在未来融资或者在既有融资中有比与 A 的交易更为优惠的条款， 则 A 有权利享受同等的优惠条件。

9、 5. 8、首先拒绝权和共同出售权 在这一条款中赋予投资者 A 这样的权利；如果其他的股权投资者计划向第三方 转让股权，那么，投资者 A 有如下权利；投资者 A 有权禁止这种交易的发生； 投资者 A 有权以同样的条件向第三方出售股权。 但是，条款中应该规定投资者 A 的股权转移并不在此限制之内。而且投资者 A 不必负担在股权转让中把股权 优先转让给其他普通投资者的义务。 5. 9、上市注册权 这一条款将避免投资者 A 在企业 B 上市后因为法律规定不能转让股票而导致的 损失。在这一条款中，通常会规定，如果投资者 A 在一定期限内（比如 IPO4 年后或交割日 8 年后）不能转让股票，则企业 B

10、 的其他股东应该在投资者 A 的 要求下尽量少出售或者不出售其持有的股份。 如果 B 需要重组而需要 A 放弃 某些权利，那么，当 B 重组结束后一定时间内，公司仍然没有实现 IPO，投资 者 A 就有权利恢复所失去的权利和利益。 5. 10、锁定 这一条款规定，企业 B 的原始投资者或持股管理人员在未经投资者 A 的书面同 意前，不得向第三方转让其持有的股份。即使持股管理人员已经不被公司所雇 用，他仍需要履行这一条款义务。 5.11、出售权 这一条款将赋予投资者 A 在企业 B 未能在规定时间内上市的情况下将企业 B 出 售的权利。在这种情况下，其他投资者无权提出异议。 5.12、信息权 只

11、要投资者 A 持有企业 B 的股份，企业 B 应该向 A 提供 A 所认可的形式的信 息。这包括每月的财务报告、预算报告、所有提供给股东的文件或信息的副本 以及向其他人员、公众或者监管机构提供的信息资料。 5.13、董事会席位与保护性条款 在这一条款中，应该规定投资者 A 可以向企业 B 的董事会安插一定数量的董事。 而保护性条款则规定了 B 的交易需要得到相当比例的股权的支持，否则就无权 进行交易。 5.14、权利的放弃 在这一条款中规定了在什么情况下，投资者 A 将放弃上述权利。通常会规定， 如果企业 B 能够上市，且股价在一定水平之上，投资者 A 将放弃上述权利。但通常，即使在这种情况下

12、，投资者所拥有的信息权和上市注册权也不会丧失。6.事务性条款 事务性条款规定了一些对企业 B 行为的许可与限制事项。 6.1、所得款项用途 这一条款将规定企业 B 可以在什么范围内动用资金。通常投资资金只能用于经 过投资者 A 许可的业务扩张、研发投入或者作为流动资金。 6.2、员工与董事会期权 这一条旨在规定企业 B 如何使用期权的奖励。通常投资者 A 允许企业 B 预留一 定比例的股票作为未来对员工和董事的奖励。投资者 A 在这一条款中对 B 的限 制主要是投资者要避免 B 通过期权奖励的方式低价转移企业的资产，或者分散A 在 B 董事会中董事的影响力。所以，根据最优惠条款和反稀释条款，B

13、 发放 的股权的执行价格不得低于给 A 的价格，同时，当这些期权被发放时，A 在 B 中的董事也要获得相当的比例，以在执行后保持其在董事会中的地位。 6.3、管理费条款管理费条款 管理费条款是规定在交易中发生的费用由谁来支付的问题。按照惯例，企业将 支付尽职调查的费用、为完成所有文件而产生的聘请律师、会计师、评估师、 翻译等专业人士而产生的费用。而投资者通常负担投资决策中发生的费用，比 如支付给顾问和专家的费用、咨询费、代理费以及佣金等。 6.4、主管人员承诺与非竞争承诺 这一条款旨在避免主管人员 B 离开企业，甚至在离开企业后建立类似企业与企 业 B 形成激烈的竞争。 6.5、员工知识产权协

14、议 这一条旨在解决投资者 A 投资前企业 B 中知识产权的归属的问题。通常将会规 定，B 应该在 A 注入资金前就和每个管理人员、研发人员签订为 A 所接受的保 密和发明转让协议。 6.6、关键雇员保险 在很多企业中，关键雇员对企业的发展有重要的影响。所以，可以利用人寿保 险来减轻关键雇员因为意外无法继续为企业提供服务而造成的影响。通常会给 那些关键雇员购买一定数量的保险。在这个条款中就要规定有哪些人是关键雇 员，而且每个人应该投保多少数量的保险。 （或者以协议的形式承诺核心技术人 员的稳定） 。 6.7、寻找管理人 由于投资人 A 可能在未来为企业 B 引进新的管理人，所以需要在这一条款中赋 予 A 为企业寻找管理人的权利。虽然不会在条款中写明，但新管理人的薪酬通 常可以作为投资金额中的一项开支。 6.8、股权结构 在这一条款中，将明确企业 B 的股权结构。 6.9、存留利润 这一条款将规定投资者 A 有权分享全部的存留利润。 7 其他条款 除了上述条款以外，还有一些小的条款也需要写在框架协议中。这些条款有适 用法律、争端解决机制等等。 注：签订了投资意向书之后就要展开尽职调查，形成尽职调查报告。当投资人 的审批完成以后，就会签署正式的投资合同书。正式的投资合同书通常是在投 资意向书的基础上通过讨价还价形成的，具体的形式与投资意向书差不多，但 所有条款都将具有合同的法律效力。