东方明珠分析报告

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1、报告标题：东方明珠报告标题：东方明珠(600832)(600832)落后大市落后大市2008-10-24 17:25:51下调盈利预测，维持评级。由于 3 季度业绩略低于我们的预期，且公司今年所得税税率由 15%上升至 18%，因此我们小幅下调了该股的盈利预测。但是由于公司的证券组合价值较高，我们认为公司的可分配利润有可能超出我们目前的预测。但是从基本面看，公司竞争力较弱，同时缺乏清晰可行的发展策略，因此我们很难推荐该股。目前我们对东方明珠维持 7.25 人民币的目标价格和落后大市评级。研究员：刘都 所属机构：中银国际报告标题：东方明珠报告标题：东方明珠(600832)(600832)业绩符合

2、预期业绩符合预期2008-10-24 13:32:154 季度展望。我们预计公司旅游，媒体广告和传输业务 4 季度仍将稳定运行。进出口贸易收入可能超出预期，但由于利润率较低，对公司利润影响不大。4 季度影响盈利的主要因素仍是投资收益，截至报告期末，公司持有可供出售金融资产接近 18 亿元，扣除目前尚无法流通的海通证券，可供出售金融资产余额仍超过 2 亿元。使得公司有充裕的空间平滑其利润水平。维持 2008-2010 年业绩不变。经营业绩符合预期，考虑到投资收益兑现时间的不确定性，我们维持 2008-2010 年 0.15 元，0.16 元和 0.17 元盈利预测不变。需要提醒投资者的是，不计投

3、资收益影响，公司主营业务盈利能力在 0.10-0.12 元之间(表 2)。维持“中性”投资建议。当前股价隐含 08 年动态市盈率为 48 倍，处于板块高端(表3)。受广电行业政策制约，公司移动电视和手机电视业务未能实现超常规发展，同时公司在文广集团中的长期定位不明，投资价值有限。我们因而重申“中性”投资评级。投资机会提示：公司获得世博演绎场馆运营权，并和国际著名场馆运营企业成立合资公司，是“世博主题”概念股。研究员：金宇 所属机构：中金公司报告标题：东方明珠报告标题：东方明珠(600832)(600832)四季度业绩将好于三季度四季度业绩将好于三季度2008-10-24 11:17:56维持增

4、持推荐评级在经济下行的背景下，旅游业务复苏需要更长时间，广告业务也面临客户减少支出的风险，08 年 EPS 下调 11%，09 年下调 14.7%，调整后 08-10 年 EPS 分别为 0.15/0.16/0.20元，当期股价下的 PE 水平分别为 46、44 和 35 倍，08-09PE 分别达到 60、52 倍，公司2010 年业绩仍存在超预期的可能，我们维持谨慎推荐的投资评级。研究员：廖绪发 所属机构：国信证券报告标题：东方明珠报告标题：东方明珠(600832)(600832)受累宏观经济周期，业绩大幅下滑受累宏观经济周期，业绩大幅下滑2008-10-23 17:19:08现有业务产出

5、期较长，催化剂缺位：公司目前在建改造项目包括东方明珠塔、渔人码头、游船、世博演艺中心和太原的酒店和广电等，现有项目的业绩释放将在未来 25 年内逐步完成，因此近期对公司影响主要是资本性的开支。我们认为公司的业绩回升依赖与宏观经济的稳定回暖，目前暂时看不到股价催化剂的存在。积聚大量风险，投资者应谨慎规避：就公司经营业务来看，在股票市场中应具有较高贝塔值，但就目前动态市盈率来看，公司股价没有调整到位，已经积聚了相当风险，短期内并不具备投资价值，调降其评级为减持。研究员：范敏 所属机构：光大证券报告标题：东方明珠报告标题：东方明珠(600832)(600832)业绩符合市场预期业绩符合市场预期 20

6、08-10-23 09:23:31估值吸引力一般，可能存在交易性投资机会。扣除股票投资收益后 08 年 EPS 0.11 元，对应 08 年核心 PE 为 64 倍，估值吸引力一般，但由于 2010 年世博会，可能有交易性投资机会，维持“增持”评级。研究员：万建军 所属机构：申银万国报告标题：东方明珠报告标题：东方明珠(600832)(600832)世博项目利润增厚有限，下调评级至中性世博项目利润增厚有限，下调评级至中性2008-10-20 16:41:25公司计划以 5 亿元及世博演艺中心每年 5%营业收入的对价方式从上海世博演艺中心公司(其实际控制人与公司同为文广集团)获取演艺中心 40

7、年的经营权(2010 年 11 月 1 日至 2050 年 10 月 31 日)。并将其中 20 年的经营权(2010 年 11 月 1 日至 2030 年 10 月31 日)以相同的对价出售给合资公司(公司全资子公司东方明珠国际交流公司与香港安舒次娱乐集团中国有限公司合资成立)。世博演艺中心用地面积超过 6.7 万平方米。在 12 万平方米的建筑面积中，地上约7.4 万平方米，地下约 5.2 万平方米，建设总投资 24 亿元，工程计划将于 2010 年 05 月建成并投入试运营，为公司带来收益将在 2010 年 11 月以后(世博会期间不允许商业用途)。在世博会期间，演艺中心将作为大型的综合

8、高端演艺场所，成为与滨江大型国际会展区和滨江旅游区的互动节点；世博会后，演艺中心将承办综艺表演、NBA 比赛、冰球比赛等大型活动，并配套餐饮、购物、酒吧等辅助设施，成为上海文化演艺集聚区的重要平台。从交易本身来看，公司以 5 亿元、每年营业收入 5%的对价获得演艺中心 40 年经营权，并以相同的价格将 20 年经营权转让给合资公司，是一笔相当划算的投资，更显示出实际控制人对公司的支持；从项目经营来看，合资方的母公司为 AEG 集团，拥有一系列全球盈利丰厚、运作成功的体育和娱乐场馆运营经验，主办和推广活动包括，奥斯卡奖、美国冰球联盟、NBA 全明星赛、格莱美颁奖典礼等，为演艺中心的良好运营提供了

9、有力保障；但从对公司利润增厚来看，则比较有限，据测算，合资公司前三年的收入在 2.0-2.4 亿元/年，净利润 8,000 万元左右/年，公司将获得 4,000 万元左右的收益(占 51%股权)，对应EPS 仅 1.3 分，利润增厚非常有限。研究员：戴春荣 所属机构：中信建投报告标题：东方明珠报告标题：东方明珠(600832)2008(600832)2008 年投资者见面会会议纪要年投资者见面会会议纪要2008-10-08 09:44:53公司高管主要就世博演艺中心项目、公司战略和运营情况与投资者进行了交流。我们维持原来观点，世博演艺中心项目不会大幅度提高公司盈利能力。从 2011 年开始，世

10、博演艺中心开始贡献收入利润，如果符合公司可行性分析预期，每年贡献 8000 万利润，公司权益利润 4000 万左右，增加公司未来 EPS 0.01 元。由于股票市场下跌导致公司不愿意低价减持股票，我们对公司的股票投资收益预期从 2 亿下调为 1.5 亿，下调公司 08-10 年 EPS至 0.16 元，0.18 元和 0.18 元(下调幅度 10%左右，原来 08-10 年 EPS 为 0.18 元，0.19 元和 0.19 元)。扣除股票投资收益后 08 年 EPS 0.11 元，对应 08 年核心 PE 为 70 倍，估值吸引力不高，但由于 2010 年世博会，可能有交易性投资机会。 研究

11、员：万建军 所属机构：申银万国报告标题：东方明珠报告标题：东方明珠(600832)(600832)打造新型媒体盈利模式打造新型媒体盈利模式2008-10-07 11:29:33东方明珠于近日召开投资者见面会，就公司将与美国安舒次娱乐集团公司(AEG)成立东方明珠安舒茨文化体育发展(上海)有限公司(暂名)并将其拥有的世博演艺中心的经营权出租给该合资公司 20 年的计划和投资者进行沟通。具体的运作方式是合资公司注册资本拟 4 亿元人民币，双方均以现金出资，其中上海东方明珠国际交流有限公司出资约 2.04 亿元人民币，占比 51%，AEG 的子公司香港安舒次娱乐集团中国有限公司出资约 1.96 亿元

12、人民币，占比 49%。合资公司以 5 亿元人民币(注册资本 4 亿元人民币及贷款 1 亿元人民币)，及每年 5%的营业收入的对价方式从上海东方明珠国际交流有限公司租赁经营上海世博演艺中心场地(包括场馆在内的土地及建筑物等)20 年(2010 年 11 月 1 日至 2030 年 10 月 31 日)。引入 AEG 增加世博演艺中心项目未来运作成功的可能性。对于东方明珠而言，独立运作类似上海世博会演艺中心这样规模庞大的上海未来文化娱乐的新地标显然还缺乏经验，相信公司也是主要基于这一点才会考虑引入具有丰富演艺运作经验的 AEG 的。AEG 公司是美国主要的体育赛事、娱乐演出活动的制作人、筹办者和承

13、办人，在开发、拥有、管理和经营美国、欧洲及世界各地重要的体育场馆、竞技活动场所、剧院、礼堂及其它娱乐演出活动场所方面占领先地位。目前已在全球体育、文化和娱乐产业投资数十亿美元，每年通过场馆、演出、音乐会、剧场、体育赛事和媒体资产，为超过 30 亿消费者服务。中国消费者耳熟能详的一些体育比赛的运作者和著名体育场馆的拥有者，以及众多世界顶级的演唱会的组织者，AEG 的名字都在其中出现，如 NBA、NHL 以及洛杉矶湖人队的主场洛杉矶史泰博中心等。未来世博会期间以及之后，世博演艺中心都会承担众多的文化演出活动，AEG 无疑将在项目运作过程中提供最为重要的经验和管理资源，从而增加项目未来成功的可能性。

14、减少资金占用，降低投资风险。公司原计划中的 5 亿元出资，现在采用 4 亿元注册资本和 1 亿元贷款的方式解决，公司自身的投资额从原来的 4 个亿下降为现在的 2.04 个亿，并且保持了控股地位不变，我们认为在全球经济衰退的背景下，资金环境极为紧缺，上市公司的融资选择面缩小的情况下，减少投资额和资金占用不失为降低投资风险的一种手段。而且合资公司采取的支付方式也是分两次完成，2008 年年底前支付 2 亿，剩下的 3 亿在2010 年场馆完工时支付，这也缓解了资金的压力。结论。我们初步认为这个方案对公司的影响是正面的，当然未来能否实现公司所预测的每年实现净利润 8000 万左右的目标我们还需要进

15、一步搜集其他相关资料进行论证。由于该项目 2010 年才会交付使用，因此短期内不会对公司的业绩带来比较大的影响，对于东方明珠我们维持我们在中报点评中的观点：2008 年公司媒体业务发展面临瓶颈；转型文化旅游业务手段比较单一而且短期内难见财务成果；投资收益的处理和实现可能会遭遇更多的困难。综合分析，公司未来几年的发展将呈现平稳的状态。维持买入评级。研究员：叶琳菲 所属机构：海通证券报告标题：东方明珠报告标题：东方明珠(600832)(600832)投资者见面会纪要投资者见面会纪要2008-10-07 10:19:38世博演艺中心处于世博会场中心位置，背靠世博中心场馆，面临黄浦江，距离陆家嘴核心地

16、带车程 10 分钟。公司致力于将其打造为以文化体育演出活动为支柱的文化聚集区。对于演艺中心的定位，公司的目标是将其做成快速化(24 小时运营)和大众化(多业态经营，雅俗共赏)的文化推广主体，实现方式是以租赁形式，场馆内举办体育+文娱演出，场馆外配套以电影院、酒吧、餐厅、music club、溜冰场等设施，提供综合、连续、多档次的服务。公司与目前世界上最赚钱的大型场馆经营商 AEG 成立合资公司(公司股权占比 51%)，以快速高效地实现这一目标。具体方式是：公司旗下的东方明珠国际文化交流公司以 5 亿元总价向世博演艺中心租用经营权 40 年，再以 5 亿元总价对合资公司出租 20 年经营权，此举可锁定未来公司作为投资主体的收益，同时也可分享经营收益。连同经营权一起租用的是演艺中心其后的浦江码头，此处将与目前公司拥有的其他游船码头一起，组成浦江沿岸一线游览景点，并与现有旅游业务形成连动效应，公司对浦江游览的垄断性开发权得到进一步深化。研究员：范敏 所属机构：光大证券报告标题：东方明珠报告标题：东方明珠(600832)(600832)