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1、企业研究论文企业研究论文- -经济增加值与企业激励机制经济增加值与企业激励机制激励机制是影响现代企业经营者及员工有效发挥其作用的主要因素。企业经营得如何，首先要看企业资产运营的效率如何、企业资产保值增值的情况怎样、企业为所有者创造了多少财富，这是建立企业激励机制和进行业绩考评的立足点。 传统上通常以会计利润、净资产收益率、现金流量等单纯的财务指标来评价企 业的经营业绩。但是这些指标没有考虑资本成本因素，不能完全反映资本净收 益的真实状况和资本运营的增值效益，更无法衡量企业的未来情况和发展预期 。这样，作为激励经营者及员工实现所有者财富最大化工具的业绩考核指标， 反而成为促使经营者行为短期化、没
2、有长远的企业战略的源头。为了考核企业 所有投入资本的净收益状况，就要在资本收益中扣除资本成本，以评价企业实 现的真实收益，有效地把所有员工的行为统一到实现企业财富最大化的根本目 标上来。这就是美国学者Stem Stuart率先提出的经济增加值（Economic Value Added，即EVA）的概念。如今这指标已经成为评估企业业绩的全球标准，是比 较成熟且较具综合性的指标，对完善企业的激励机制也有较强的指导意义。经济增加值是企业经过调整的营业净利润扣除其全部所用资本的机会成本后的 剩余利润（RI）。简言之，EVA就是超过资本成本的投资回报。EVA t = Et WACC t*（Ct - 1）
3、其中，EVA t是企业在第t期（例如年）创造的经济增加值的大小。Et为企业在第t期使用该资产获得的实际净收益，它是以企业报告期营业净利润 为基础，经过一定的调整得到的。Ct - 1为第t期期初的资产净值。WACC t为第t期资本成本，等于企业的加权平均资本戚本，公式如下：WACC t =第t期负债比率*净利率+第t期所有者权益比率*预期收益率。显然，EVA指标考虑了债务融资与股本融资的总体规模与结构比例，能综合反映 企业投入资本的规模、税后平均的资本成本以及资本收益，更直接、真实地反 映了企业资本运营的增值情况。根据这一原理，当衡量一个企业的业绩肘，如果它创造的实际收益超过它们所 用资产的平均
4、预期收益值（即资产的使用成本或机会成本，一般假定按银行同 期贷款利率或行业平均收益率计算），则它在第t期创造了价值，企业财富增加，即经济增加值是正的。如果企业的利润仅能满足债权人和所有者（包括国家 ）预期获得的收益，所有者的财富既未获得增加也未遭到损失，则资本刚刚实 现保值，即EVA为零。如果资产收益小于资产的使用成本（实际净资产收益率小 于同期贷款利率或行业平均收益率），即使企业的利润大于零或有很大的利润 数额，企业的财富也可能是贬值的。可见，注重资本成本是EVA的显著特征。它强调在计算企业利润时，必须考虑资 本的机会成本，经营者在运用资本时，必须为资本付费，就像给员工付工资一 样。由于考虑
5、到了包括权益资本在内的所有资本的成本，EVA体现了企业在某个 时期创造或损坏了的财富价值量，它在本质上与经济学意义上的利润一致。即 资本投资收益率必须高于资本成本，而不是我们所常见的会计利润。企业经营的根本目的就是为企业所有者创造最大的经济价值，经营者应当使企 业所有资本创造高于资金成本的附加价值。但长期以来，我国企业特别是国有 企业的经营者没有重视资本成本，尤其是忽略了对权益资本成本的补偿，误以 为企业资本是一种“免费资本”，可以无节制、无条件地使用，这是造成我国 一些企业经济效益低下的根本原因之一。EVA有利于反映所有者财富的真实变化情况，符合资本保全观，也可促进企业树 立完整的成本观念，
6、树立以长期发展为本的经营战略思想，纠正那种不计成本 地扩大股权融资规模，盲目筹资、投资的现象。因此EVA被称为“最好地位诠释 了所有者财富”，并受到投资者的欢迎。因此，EVA不仅仅是一种度量业绩的指标，它还是一种经理人薪酬的激励机制。 它可以影响个公司的经营者的所有决策，可以改变公司的文化。通过帮助员工 取得成功，EVA改善了组织内部每个人的工作环境，并给经营者带来更多的财富 。EVA考虑的资金成本就是经济学家所说的机会成本。机会成本是指投资者由于持 有现存的公司证券而放弃的，在其他风险相当的股票和债券上的投资所预期带 来的回报。资金成本的概念休现了亚当斯密（Adam Smith）以来的基本思
7、想：公司投入的资金，应当带来最低限度的、具有竞争力 的回报。这种资金成本（或者必要投资回报率）的计算范围包括股权和债务。 正如债权人需要得到利息回报一样，股东也要求对他们的风险资本得到一个最 低可以接受的回报。换句话说，EVA是股东度量回报的指标。如果股东预期得到 的一个最低的回报，比如说他们风险资本的12%，那么只有当公司的利润高于12 %，股东才开始赚钱。但是现实情况，许多经营者忘记了这个基本原则，因为他 们只关心常规的会计利润。会计利润扣除了债务利息，但是完全没有考虑股东 资金的成本，只有股东资金的成本像所有其他成本一样被扣除之后，剩余的才 是真正的利润。EVA就是这种真正利润的度量指标
8、。从计算的角度看。EVA等于税后经营利润再 减去债务和股权的成本。剩下的利润可能超过或者少于全部资金的成本，而这 才是这些资金在给定时间内创造的利润。正是这部分利润，经济学家称之为剩 余收入RI（residual income），它是所有成本被扣除之后的剩余收入。EVA定义简单，实际计算却较 为复杂。首先，需要就如何恰当地度量经营利润，如何度量所使用的资金，如 何度量资金成本，做出一系列的决策。EVA的激励机制体现以下特点：只对EVA的增加值提供奖励；不设临界值和上限 ；按照计划目标设奖；设立奖金库；不是通过谈判，而是按照公式确定业绩指 标。在以EVA为基础的奖金计划里，只有向股东提供了必要的
9、回报之后，管理人员才 可以得到奖励，而且奖励是上不封顶的。只对EVA的增加值提供奖励。这是一种使奖金数量与管理者为股东创造的财富联 系起来的最可靠方式，也是使管理人员像所有者那样思考和行动的先决条件， 但是对参与奖金计划的人们来说，这种奖金计划更有吸引力之处在于，它可以 为他们提供正确的“增量”激励，而且是以一种他们容易理解的方式，为了提 高公司的EVA，管理人员将削减那些不需要的支出，以及在不增加资本的情况下 增加利润；他们将非生产性资产转变成现金、用于重新投资或分配给股东，他 们将进行资本投资，加快发展那些盈利的业务；他们将选择使资金成本最低的 财务战略，其他奖励制度都不如EVA奖励制度如
10、此简明而准确地给员工们这些强 有力的激励行为信息。不容质疑，每个经营者必须管理和依靠他们的自有资金。因此，他们必须担负 两项重要责任：资金控制和利润控制。第一，当经营者要为他们所拥有的资本付相应的费用时他们会更加明智地使用 部门占用的资本，他会更加努力地用各种激励机制来调动下属的积极性，发挥 团队精神，使之自身的最大潜能发挥出来创造更多1 + 1 3的效率。EVA的激励机制使经营者对不能创造价值的运营和资产放弃，而集中在那些能创 造利润的业务和资产上。经营者会想方设法地加速运营速度并降低存货，就像 戴尔公司，当它变成更有效的EVA公司后能够更快地增长。实践已证明，很多公 司，包括戴尔公司、WA
11、LMART、可口可乐，是因为他们比他们的竞争对手更有效 地运用资本。EVA激励机制能更好的评价与衡量经营者和员工的成功。第二，除了减除资本费用以外采用EVA还能调整那些聪明的经营者用于达到个人 目的扭曲的会计行为。比如，传统的会计准则要求公司把研究和销售推广产品 的费用当年计人损益。结果，经营者不希望把钱投到研究和销售推广上，因为 他害怕会计利润会降低。而在EVA激励机制下，他们把这些投资在内部管理报表 中当作资产来处理，不管是开创期的费用支出，新品牌的营销和广告支出，还 是新产品开发，他们的现金支出先是被加回到资产负债表，然后在十年内逐渐 抵扣收入。这种处理方法与传统的会计处理方法不同，但对
12、经营者来说更加公 平，使得经营者在短期内加大此类投入来换取长期的盈利，也就间接促使投资 中心的目标与公司总体目标趋于一致。因此，我认为EVA激励机制必须建立一套科学的奖酬计划来激励公司的全体员工 。如果员工们能够分享他们所创造的财富，他们将为公司创造更多的财富。公 司高级管理层方面通过衡量资本有效性来衡量经营者绩效的同时，也就平衡团 体合作与成果分享，另一方面又达到追求经济效果的目的。如果EVA奖酬计划可 以做到这一点、它持是一种高效的激励报酬机制。例如：可口可乐公司到1994 年，成为世界上首屈一指的价值创造者，到1996年末，可口可乐公司已经为股 东创造了1250亿美元的价值。可口可乐公司
13、的惊人业绩应归功于作为首席执行 宫的罗伯特郭思达，但EVA也起到了重要作用。EVA促使经营管理人员关注公司 的资金成本、从而符合市场规则。实际上，实施EVA并不仅仅在于计算利润时多扣除一些成本，当一家公司真正地 实施了EVA，就意味着彻底改变经营管理人员与员工的行为，这就远远超出了EV A的计算本身。具体来说EVA包括以下功能：第一，从理论和经验角度看、作为一种度量公司业绩的指标、EVA最直接地联系 着股东财富的创造。从公式看，追求更高的EVA就是追求更高的股票价值。第二，对股东来说，EVA总是越多越好。从这个意义上、EVA是唯一能够给出正 确答案的业绩度量指标，它能够连续地度量业绩的改进。相
14、反，采用销售利润 率、每股盈余、甚至投资报酬率等指标有时会侵蚀股东财富。第三，EVA架构下的综合性会计管理系统可以指导公司的每一个决策，这些决策 包括年度经营预算、年度资本预算、战略计划、企业收购和公司出售等等。第四，EVA是一种培训员工，甚至培训公司最普通员工的简单而有效的方法。第五，EVA是一个独特的奖酬激励制度中的关键变量。EVA第一次真正把经营管 理者的利益与股东利益一致起来。可以使管理者像股东那样思维与行动。第六，最重要的是，EVA是一种治理公司的内部控制制度。在这种制度下，所有 员工协同工作，积极地追求最好的业绩。经营者都具有天生的创造力，他们都强烈渴望成功。因此，高层管理人所面对
15、 的中心问题是如何利用这些天才和渴望引导他们最大限度地获得个人和公司的 成功。这个问题的答案在于人的本性；人们去做有回报的事情，而不是做你希 望让他做的事情。将回报与更高的经营利润挂钩，你就得到更多的经营利润， 将回报与更高的销售额挂钩你就得到更多的销售额；将回报与更高的市场份额 挂钩，你就得到更高的市场份额。因此，EVA的激励机制赋予管理者与股东一样关于公司成功与失败的心态，由于 像回报股东那样思维和行动，EVA奖酬机制思路是：按照EVA增加值的一个固定 比例来计算管理人的货币奖金。即把EVA增加值的一个部分回报给管理人员。EV A奖酬突破的公司设计薪酬制度的基本规则：第一，突破规则是，奖金
16、不应当封顶。管理人员带来的EVA越多，奖金就越多、 没有上限。第二，突破的规则是，在这种新的奖酬制度下，可以根据计算公式自动更新EVA 计划目标，而不用每一年都重新谈判新的计划目标。EVA激励制度正好与传统激励机制相反。通过把EVA作为度量业绩的指标，人们 可以把管理人的目标和创造股东财富结合起来。没有上限的奖金可以给经营管 理人员一种持续的激励，使他们不断地改进业绩。这种没有上限的货币激励使 他们去发现，并成功地实施可以使股东财富增值的行动，利用奖金库将一部分 额外的奖金保存起来，以备日后业绩下降时补偿损失，从而使得管理人员集中 精力于开发具有持久价值的项目。EVA激励制度的另外一个基本特性是，EVA改进的目标可以通过一个公式自动重 新设定，从而消除了每年协商利润指标带来的博弈问题。奖金库和自动设定计 划目标相结合，这就扩展了管理人员考虑问题的时间跨度。鼓励他们按照对EVA 的影响（从而对他们的奖金的影响）来评价投资项目。即不仅仅考虑本年度， 也考虑未来的年度。上述这些特征共同作用，使EVA奖金计划具有两个特点，这两个特点对于EVA作 为一种公司治理机制的效率是非常
