《资本运营 刘燕强2009011152》由会员分享，可在线阅读，更多相关《资本运营 刘燕强2009011152（1页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、1、A:权益资本成本高于负债成本是因为权益资本的风险大于负债风险，结果，权益资本的提供者 (股东)期望收到较高的回报(以股利和资本利得的形式 )来补偿他们承受的较高的风险。权益风险高 于负债风险是因为债权人对公司营业现金流量 (以合同规定的利息形式)和公司资产(在清算情况下) 有优先求偿权，而股东对这些现金流量和资产拥有剩余求偿权。 B:负债权益比为 2 / 3 意味着 P M C 的资本结构为 4 0%负债和 6 0%权益。税前负债成本为 1 0%， 公司所得税税率 2 5%，税后的负债成本为 7 . 5%。假如权益成本为 1 5%，我们可以得出加权平均 资本成本( WA C C )为 1
2、2%： WA C C1 0%( 12 5%)4 0%1 5%6 0%3%9%1 2% C: NPV(项目 A )90 000 美元P V ( 112 000 美元，1 2%) N P V (项目 B )160 000 美元PV(168 000 美元，1 2%) N P V (项目 C )250 000 美元PV(280 000 美元，1 2%) P V 是指圆括号内的现金流量在折现率为 1 2%时的现值。要计算出现值是多少，也就是要求你现 在投资的现金数量，即 P V，N P V (项目 A )90 000 美元100 000 美元10 000 美元 因为项目 A 的净现值为正，所以应该接受项
3、目 A。若采纳它可以创造 10 000 美元的现在价值。 对于项目 B：N P V ( B ) 160 000 美元+150 000 美元=10 000 美元 因为项目 B 的净现值为负，所以应当拒绝项目 B。若采纳它将损害 10 000 美元的现在价值。 对于项目 C：N P V ( C )250 000 美元+250 000 美元= 0 因为项目 C 的净现值为零，项目既可以被接受也可以拒绝。决策既不创造价值也不损害价值。 D:宣布采纳项目 A 的决策会使 P M C 的每股价格提高 1 0 美分(10 000 美元100 000 股)或 1%，即 从 1 0 美元到 1 0 . 1 0
4、美元。宣布采纳项目 B 的决策会使 P M C 的每股价格减少 1 0 美分(10 000 美元100 000 股)，即从 1 0 美元到 9 . 9 0 美元。宣布采纳项目 C 的决策不会影响 P M C 的每股价 格。若三个项目都采纳，每股价格将不会变化，因为三个项目的净现值之和为零。 关键的假设是：(1) 市场不能预测出公司的决策； (2) 市场对关于公司的信息有效地“传播”； (3) 市场同意公司的 N P V 分析。 E:I R R (项目 A ) = 2 4 . 4因为它的内部回报率要高于 1 2%的资本成本，采纳它可以创造价值。I R R (项目 B ) = 5 因为项目 B 的
5、回报率要低于 1 2%的资金成本，所以它不应该被采纳， 采纳它将损害价值。I R R (项目 C ) = 1 2 因为项目 C 的回报率正好等于资金成本，所以采纳它既不创造价值也 不损害价值。 F:它会损害价值，因为 P M C 当前的资本结构是最佳的，它使得 P M C 的价值最大，其他任何资 本结构都是不理想的。以负债代替权益可以提供税负节约的价值增加 (由于征税收入按减去利息费 用后计算)，但是增加的负债会产生预期的财务危机成本，它的现值将抵消税负利益的现值，因此 作出新的资本结构的建议是不理想的。 G:它会损害价值，因为 P M C 当前的资本结构是最佳的，它使得 P M C 的价值最
6、大。以权益代替 负债会减少负债筹资带来的税负节约。注意，它也减少了财务危机成本的现值，但减少财务危机成 本价值增加的效果要低于税负利益的损失，因此作出新的资本结构决策是不理想的。 2 A:1996/12/31 1997/12/31 1996/12/31 1991/12/31 投入资本或净资产： 占用资本： 现金 60(9%) 75(10%) 短期负债 70(10%) 100(14%) 营运资本需求 160(24%) 195(27%) 长期负债 195(29%) 185(25%) 净固定资产 450(67%) 460(63%) 所有者权益 405(61%) 445(61%) 合计 670 730 合计 670 730 营运资本需求( W C R )为应收账款加存货减应付账款，它是用于测量支持公司经营活动所要求的 投资。为了生产和销售它的产品和服务，G E C 需要扩大对客户的信用，表现在应收账款上，同样 需要增加存货。这两项需要资金，供应者提供的任何净资金表现为应付账款形式。
