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1、1江江南南嘉嘉捷捷：民民用用3 3D D打打印印样样机机已已完完成成2013 年 06 月 15 日 01:11 林建荣 公司证券部门工作人员称，目前公司民用级 3D 打印样机已经制造完成，但投放市场还有后续的完善工作需要做。公司在 3D 打印方面的目标是切入专业级的市场，瞄准军工等行业 由于和房地产行业的发展息息相关，在房地产调控趋紧的情况下，电梯行 业一度被称为“夕阳行业”。而近日，包括私募泽熙在内的多家机构集中调研 电梯生产上市公司江南嘉捷(601313，7.69)，让人不免好奇，机构对公司的电 梯主业和 3D 打印业务的关注，能否给公司带来新的股价表现机会。6 月 14 日，公司股价报
2、收 7.69 元，自去年 12 月 4 日以来累计涨幅 66.87%。电梯业务稳步增长电梯业务稳步增长江南嘉捷是国内知名的自动扶梯出口商，同时是国内主要的垂直升降电梯 生产企业。2012 年，江南嘉捷实现营业收入 19.92 亿元，归属母公司股东的净 利润 1.45 亿元。公司主营产品业绩占比从高到低排序，依次是垂直升降电梯、 自动扶梯和自动人行道，期内的营业收入分别为 11.66 亿元、3.22 亿元和 1.97 亿元。最近几年，江南嘉捷的利润稳步增长，但不少消费者对公司并不熟悉，这 和目前我国的电梯市场格局有关。德邦证券研究所的资料显示，2012 年全国共有电梯制造企业 500 多家，统
3、计在内的 403 家电梯企业年内共实现销售收入 1767 亿元。奥的斯、三菱、日立 三大品牌合计占据了我国电梯市场 40%50%的市场份额；迅达、通力、蒂森、 东芝、富士达等其他外资品牌占据了 20%30%的市场份额；民族品牌则占据了 30%左右的市场份额。数据显示，目前 A 股主要的电梯生产上市公司包括上海机电(600835，8.88)、 江南嘉捷、康力电梯(002367，12.19)和博林特(002689，5.51)等 4 家企业。 2012 年，上海机电以 177 亿元的营业总收入位居业内第一，也是国内唯一一个 收入超过百亿元的电梯企业，江南嘉捷和其他两家上市公司收入均在 15 亿20
4、亿元之间，差别不大。此外，A 股市场还有广日股份(600894，8.30)和长江润 发(002435，11.32)两大电梯零部件生产商。“电梯行业是个重资本化的行业，虽然老的品牌比较多，但行业门槛并不 高，只要有资金就能进入。” 深圳市太和投资管理有限公司投资总监王亮对第2一财经日报财商记者表示，由于拿订单的时候需要缴纳一定的保证金(行情股吧 买卖点)，所以对于电梯企业来说，公司规模和资本能力很重要。分析人士认为，电梯企业未来的业绩发力点并非在电梯的生产销售，而在 于电梯的维保业务。2012 年，江南嘉捷停车设备安装和电梯的维保业务收入为 1.05 亿元，业绩占比非常小。而根据公司财报，电梯制
5、造业务的毛利率在 23%25%之间，安装和维保收入的毛利率则为 29.24%。国信证券分析师郑武认为：“电梯售后维护保养和更新业务的规模，可以 与新机销售媲美。海外四大电梯公司的售后维护保养和产品改造服务占收入的 45%55%。”“江南嘉捷自己做电梯维保业务，毛利率较高、增速也较快，是公司的投 资看点之一。”国泰君安分析师吕娟认为，公司采取直销和代理相结合的营销 方式，接单能力强，在市场需求量最大的中低速电梯领域，公司的质量技术与 外资品牌几乎没有差别，这些因素都是公司的投资逻辑所在。一段时间以来，电梯事故频发给相关上市公司带来了一定的负面影响。分 析人士认为，这正是电梯企业维保业务发力的契机
6、。“电梯的事故基本是维保事故而不是质量事故。”东吴证券分析师唐婉珊 称，参与维保的企业要有电梯的安装和维保资质，门槛提高，行业集中度会提 高。江南嘉捷上市后，在维保收购方面比较积极，未来三年公司维保业务将保 持 50%100%的增长。这使得公司的长期投资价值依旧被看好。“一季度净利润增长 28%，未来 几年可能有 20%左右的复合增长率，毕竟当前属于城镇化推动的背景。”职业 投资者郭施亮认为，城镇化过程中的高楼大厦、住宅商场都离不开电梯，行业 仍旧景气。一季报显示，截至 2013 年一季度末，公司正在执行的订单金额约为 24.8 亿元，正在执行的海外订单金额约为 4 亿元。3D3D 打印业务值
7、得关注打印业务值得关注今年 2 月 28 日，江南嘉捷与西安交通大学苏州研究院签署了三维打印技 术合作协议，以全资子公司苏州江南创意机电技术研究所有限公司作为具体 实施方，正式涉足备受关注的 3D 打印业务。公司公告显示，本次合作主要为了利用西安交通大学苏州研究院在先进三 维打印开发领域的技术优势，开发先进三维打印样机，提升苏州江南创意机电 技术研究院在三维打印以及机电一体化的技术竞争力，以推动江南嘉捷在数控、 自动化、先进创新制造等技术储备以及相关产品和业务的迅速发展。3从专利信息服务平台来看，早在 2009 年，江南嘉捷与苏州秉创科技有限公 司(西安交通大学苏州研究院下设企业)共同申请专利
8、达 21 项，专利内容都为高 端数控机床领域，为公司涉足 3D 打印积累了一定技术基础。记者以投资者身份致电江南嘉捷，公司证券部门工作人员对记者表示： “目前公司民用级 3D 打印样机已经制造完成，但投放市场还有后续的完善工作 需要做。公司在 3D 打印方面的目标是切入专业级的市场，瞄准军工等行业。”德邦证券分析师蔡奕认为，3D 打印可能改变传统电梯的研发和制造方式。去年以来，3D 打印题材持续获资金追捧，不少涉及 3D 打印概念的上市公 司股价被一再推高。数据显示，2012 年 12 月 4 日至今年 6 月 13 日，3D 打印概 念股股价涨幅超过 50%的达 11 只，如果截至 6 月份
9、大盘调整之前，这一数字还 可上升到 16 家。3D 打印可谓相关上市公司股价的强心剂。那么，在样机呼之 欲出的情况下，3D 打印还能给江南嘉捷带来新的上涨机会吗？“公司不是纯正的 3D 打印龙头，所以对比同类股票会稍显疲弱。”郭施亮 对记者表示，单一概念可能对公司股价的催化力度更明显，而江南嘉捷主业非 纯正 3D 打印业务，概念比较多，反而制约股价上行。郭施亮认为，这样的逻辑可以参照 2007 年炒作有色金属的案例，当时单纯 属于铝业行业的五矿稀土(000831,18.24)持续暴涨，而同属一个板块的东阳光 铝(600673 6.65)，却涉及不同的概念，走势明显滞后。 数据显示，去年 12 月 4 日到今年 5 月 31 日，江南嘉捷股价涨幅 83.14%， 排名 3D 打印概念股第 9 位，而概念龙头中航重机(600765，15.64)和光韵达 (300227300227,15.22)涨幅则分别高达 188.27%和 176.50%。风险提示：风险提示：下游房地产行业投资增速下滑风险；电梯产品实际运营中的事故风险；上 市公司营销网络快速扩张带来的管理风险；电梯企业产能释放过快与下游需求 不匹配的风险等。
