《组合管理材料整理》由会员分享，可在线阅读，更多相关《组合管理材料整理（27页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、第一部分第一部分1. 市场的有效性：市场的有效性：弱式有效市场：如果所有关于过去价格变化的信息都反映在现行股价上。反映历史信息，技术分析无效半强式有效市场：假定所有公开可得的信息反映在股票价格上。反映公开信息，基本分析无效强式有效市场：假定所有信息（尤其包括非公开信息）都反映在股价。反映所有信息，内幕信息无效2. 有效前沿：有效前沿：马克维兹依据以下几个基本假设备建立了有效边界模型:（l）投资者希望财富越多越好,且被投资效用为财富的增函数,但财富的边际效用是递减的。（2）投资者事先知道投资报酬率分布为常态分布。（3）投资者希望投资效用的期望值最大而该期望值是预期报酬率和风险的函数,因此影响投资
2、决策的主要因素是预期报酬率和风险。（4）投资者对风险是反感的，投资风险以预期报酬率的方差或标准差来表示。（5）投资者理性的他遵循的原则是:在相同的预期报酬率下选择风险小的证券,或者在相同的投资风险下选择预期报酬率最大的证券。（6）市场的有效性，即对本市场上一切信息都是已知者一个投资者将从在各种风险水平上能够带来最大收益率的，以及在各种期望收益率水平上风险最小的证券组合集合中选择出最佳证券组合。满足这个定理的证券组合边界叫作有效边界。在这条有效的边界曲线上的所有点都是最有效的投资组合点,而在有效边界以内各点的投资组合者是非有效的。由于在有效边界上的每一种资产组合都是最有效的投资点,因此,投资者选
3、择哪一点组合取决于投资者偏好即投资差异曲线。图中的 I1,I2 分别代表两种不同的投资偏好的无差异曲线。3. 资本市场线资本市场线：资本市场线是指有效的收益率和标准差之间的一种简单的线性关系的一条射线。它是沿着投资组合的边界，由风险资产和无风险资产构成的投资组合。资本市场线可表达为：总报酬率=Q*（风险组合的期望报酬率）+（1-Q）*（无风险利率）其中 ：Q 代表投资者自有资本总额中投资于风险组合 M 的比例，1-Q 代表投资于无风险组合的比例。虽然资本市场线表示的是风险和收益之间的关系，但是这种关系也决定了证券的价格。因为资本市场线是证券有效组合条件下的风险与收益的均衡，如果脱离了这一均衡，
4、则就会在资本市场线之外，形成另一种风险与收益的对应关系。这时，要么风险的报酬偏高，这类证券就会成为市场上的抢手货，造成该证券的价格上涨，投资于该证券的报酬最终会降低下来。要么会造成风险的报酬偏低，这类证券在市场上就会成为市场上投资者大量抛售的目标，造成该证券的价格下跌，投资于该证券的报酬最终会提高。经过一段时间后，所有证券的风险和收益最终会落到资本市场线上来，达到均衡状态。4. 证券市场线证券市场线：证券市场线简称为 SML，是资本资产定价模型（CAPM）的图示形式。可以反映投资组合报酬率与系统风险程度 系数之间的关系以及市场上所有风险性资产的均衡期望收益率与风险之间的关系。个股要求收益率 K
5、i=无风险收益率 Rf+(平均股票要求收益率 Rm-Rf)证券市场线很清晰地反映了风险资产的预期报酬率与其所承担的系统风险 系数之间呈线性关系，充分体现了高风险高收益的原则。5. 价值股价值股：所谓价值股（value stock）是指相对于它们的现有收益，股价被低估的一类股票。这类股票通常具有低市盈率与市净率、高股息的特征。 6. 成长股成长股：所谓成长股是指具有高收益，并且市盈率与市净率倾向于比其它股票高的一类股票。最常见的判断标准有三种：第一，是用市盈率做指标，把股价除以每股利润得出一个倍数，倍数少的就是价值股，倍数大的就是增长股；第二，是用市净率做指标，把股价除以每股资产净值得出一个倍数
6、，倍数少的就是价值股，倍数大的就是增长股； 第三，是用派息率做指标，把每股派息除以股价得出一个比例，比例高的就是价值股，比例低的就是增长股。7. 规模效应规模效应：规模效应也称小公司效应，由 Banz 和 Reinganum 同时提出，是指以股票市值为衡量标准的公司规模大小和该股票的市场收益率之间呈相反的关系。也就是说，从统计规律看，总市值较小的公司股票有较高的收益率，而总市值较大的股票有较低的收益率。有人对纽约及英日等国的股票市场进行了分析，发现用 CAPM 模型扣除系统风险之后，小公司股票相对于大公司股票在统计上仍有较高的收益率.8. SMB：在三因子模型中，公司规模变量是指由市值小的公司
7、组成的投资组合回报与市值大的公司组成的投资组合回报之差9. HML：在三因子模型中，市净率溢价是账面价值比较高的公司组成的投资组合回报与比值较低的公司投资组合回报之差。10. 动量效应动量效应：动量效应是由 Jegadeesh 和 Titman（1993）提出的，是指股票的收益率有延续原来的运动方向的趋势，即过去一段时间收益率较高的股票在未来获得的收益率仍会高于过去收益率较低的股票。基于股票动量效应，投资者可以通过买入过去收益率高的股票、卖出过去收益率低的股票获利，这种利用股价动量效应构造的投资策略称为动量投资策略。11. 利率期限结构利率期限结构：利率期限结构是指在在某一时点上，不同期限资金
8、的收益率与到期期限之间的关系。利率的期限结构反映了不同期限的资金供求关系，揭示了市场利率的总体水平和变化方向，为投资者从事债券投资和政府有关部门加强债券管理提供可参考的依据。预期理论：预期理论认为，长期债券的现期利率是短期债券的预期利率的函数，长期利率与短期利率之间的关系取决于现期短期利率与未来预期短期利率之间的关系。分割理论：市场分割理论认为，债券市场可分为期限不同的互不相关的市场，各有自己独立的市场均衡，长期借贷活动决定了长期债券利率，而短期交易决定了独立于长期债券的短期利率。偏好理论：根据流动性偏好理论，不同期限的债券之间存在一定的替代性，这意味着一种债券的预期收益确实可以影响不同期限债
9、券的收益。但是不同期限的债券并非是完全可替代的，因为投资者对不同期限的债券具有不同的偏好。远期利率除了包括预期信息之外，还包括了风险因素，它可能是对流动性的补偿。影响短期债券被扣除补偿的因素包括：不同期限债券的可获得程度及投资者对流动性的偏好程度。在债券定价中，流动性偏好导致了价格的差别12. 久期久期：久期也称持续期，它是以未来时间发生的现金流，按照目前的收益率折现成现值，再用每笔现值乘以现在距离该笔现金流发生时间点的时间年限，然后进行求和，以这个总和除以债券目前的价格得到的数值就是久期。对于给定的收益率变动幅度，麦考林久期越大，债券价格的波动幅度越大： 下面试举一例来说明久期的计算过程。假
10、设面额为 1000 元的 3 年期变通债券，每年支付一次息票，年息票率为 10%，此时市场利率为 12%，则该种债券的久期为：(年)如果其他条件不变，市场利率下跌至 5%，此时该种债券的久期为：(年)同理，如果其他条件不变，市场利率上升至 20%，此时久期为：(年)13. PS：三因子模型：三因子模型在资本资产定价模型（CAPM）等传统理论下，投资组合的全部风险溢价由 Beta 系数表示。但是这一模型在解释股票市场回报的现实情况上，如一月效应，遇到了诸多挑战。法马和佛伦奇（1992）观察发现市值较小、市值账面比较低的两类公司更有可能取得优于市场水平的平均回报率。由此三因子模型通过引入二个新的解
11、释变量：市净率、公司规模，与 CAPM 中的市场指数一同估计股票的回报水平，即：其中 是投资组合的期望收益率，是市场无风险收益率，是市场组合的收益率，三个变量的待估系数是市场组合风险溢价、规模溢价、市净率溢价三个因素变化对期望收益率的影响，其中市场组合风险溢价的系数 beta 概念接近于 CAPM 模型中的 beta系数，公司规模变量是指由市值小的公司组成的投资组合回报与市值大的公司组成的投资组合回报之差，市净率溢价是账面价值比较高的公司组成的投资组合回报与比值较低的公司投资组合回报之差。是超额收益率，在理想的情况下，投资组合的超额回报将全部被三因素解释，从而应在统计学意义上等于 0.在回归分
12、析中，三因子的数据通过市净率的高低、公司规模的大小，将股票市场上所有公司分成 10 个等市值的投资组合，并利用他们的历史数据计算三因子各自的溢价水平。这些额数据现在仍可以从肯尼斯弗伦奇的网站上找到。当规模溢价、市净率溢价确定后，其系数通过线性回归的方式进行计算。法马和佛伦奇的计算结果显示约 70%的收益率水平可以通过此种分组方式，经由 CAPM 模型计算得出；而超过 90%的收益率可以通过修正后的模型，法马-佛伦奇三因子模型得到解释。而规模溢价、市净率溢价的回归系数在统计学意义上显著，意味着三因子模型可能捕捉到了市场组合风险溢价尚不能解释的信息。此外，规模溢价的系数为正，意味着那些市值较小的公
13、司组成的投资组合，可以预期能带来更高的回报，与更高的风险。第二部分第二部分1. 检验市场随机性的方法有那些；检验市场随机性的方法有那些；（1）回归分析：是一种统计学上分析数据的方法，目的在于了解两个或多个变量间是否相关、相关方向与强度。（2）自相关检验（autocorrelation test）：指一随机变量在时间上与其滞后项之间的相关关系，又称序列相关，所得的自相关值 R 的取值范围为-1,1,1 为最大正相关值，-1 则为最大负相关值，0 为不相关。（3）单位根检验：是指检验序列中是否存在单位根，因为存在单位根就是非平稳时间序列了.单位根就是指单位根过程，可以证明，序列中存在单位根过程就不
14、平稳，会使回归分析中存在伪回归。如果检验值小于给定显著水平下的临界值，则拒绝零假设，认为序列是平稳的，否则就接受存在单位根的零假设，认为序列是非平稳的，符合随机游走的特征。（4）游程检验：游程检验亦称“连贯检验” ，是根据样本标志表现排列所形成的游程的多少进行判断的检验方法。（5）顺逆检验：（6）方差比率检验：如果时间序列是复核随机游走的，那么其序列的方差应该是时间的线性函数。（7）重标极差法与 Hurst 指数：也成 R/S 分析，通常被用来分析时间序列的分形特征和长期记忆过程，（8）鞅过程的检验：鞅（Martingale）于博弈论中的表示公平博弈的数学模型，在概率论中是满足下述条件的随机过
15、程：已知过去某一时刻 s 以及之前所有时刻的观测值，若某一时刻 t 的观测值的条件期望等于过去某一时刻 s 的观测值，则称这一随机过程是鞅。2. 简述趋势交易方法及其可信性简述趋势交易方法及其可信性；趋势交易是在股票、期货、外汇等金融交易中所遵循的交易原则。在期货市场上，趋势是期货价格运动的方向，趋势的类型有主要趋势、次要趋势和短暂趋势三种。趋势即事物或局势发展的动向，是事物或局势未来发展运动的方向在一个价格运动当中，如果其包含的波峰和波谷都相应的高于前一个波峰和波谷，那么就称为上涨趋势；相反的，如果其包含的波峰和波谷都低于前一个波峰和波谷，那么就称为下跌趋势；如果后面的波峰与波谷都基本与前面
16、的波峰和波谷持平的话，那么成为振荡趋势，或者横盘趋势，或者无趋势。在技术分析方法中，趋势的概念绝对是核心内容之一。技术分析师采用的大多数分析工具，诸如支撑位和阻力位、价格形态、移动平均线和趋势线等，都是用来辅助估计市场趋势，从而顺着趋势的方向交易。在市场中， “永远顺着趋势交易” 、 “趋势是你的朋友”等论断已成为大多数交易者提醒自己时刻遵守的规则。趋势交易方法在国内和国外、专业和非专业投资者间都得到了大量的应用，并且取得了良好的成绩。可信性？市场不是有效性市场。可信性？市场不是有效性市场。3. 简述事件研究法及其应用简述事件研究法及其应用；事件研究法是指运用金融市场的数据资料来测定某一特定经济事件对一上市公司价值的影响，是目前普遍研究经济事件对公司价值影响的方法。事件研究法是进行事件研究法是进行“半强式有半强式有效性检验效性检验”的基本方法的基本方法。事件可以是指公司重大事件的发生日，如公司兼并公告日、债券发行日、盈利宣告日、股票股利发放日，也可以是普遍的经济事件，如通货膨胀、贸易赤字等的发生。最早的使用者是 Dolley，他用事件研究法研究了
