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1、QQ：654386807 http:/ QQ：654386807 http:/12010年期货基础讲义：期货市场的产生和发展来源：考试大论坛 2010/8/12 【考试大：中国教育考试第一门户】 模拟考场 视频课程 字号: T T T T本章重点为期货合约、期货交易与期货市场的基本概念；期货交易与现货交易、远期交易的区别；国际期货市 场的发展阶段与趋势；中国期货市场的建立。 期货市场基础期货市场基础讲义讲义 第一章第一章 期货市场的产生和发展期货市场的产生和发展 学习目的与要求：学习目的与要求： 了解期货市场的发展过程和国际、国内期货市场发展的基本特点，掌握期货交易与期货市场的基本概念。 学习
2、重点：学习重点： 期货合约、期货交易与期货市场的基本概念；期货交易与现货交易、远期交易的区别；国际期货市场的发展阶 段与趋势；中国期货市场的建立。 第一节第一节 期货市场的产生期货市场的产生 一、期货交易的起源 期货交易的起源萌芽阶段 期货市场最早萌芽于欧洲；早在古希腊就出现过中央交易所、大宗交易所。到十二世纪这种交易方式在英、 法等国发展规模较大、专业化程度也很高。 1571年，英国创建了世界上第一家集中的商品市场伦敦皇家交易所，后来成为伦敦国际金融期货期权 交易所的原址； 荷兰的阿姆斯特丹建立了第一家谷物谷物交易所； 比利时的安特卫普开设了咖啡咖啡交易所； 17世纪前后，荷兰在期货交易的基
3、础上发明了期权交易期权交易方式，在阿姆斯特丹交易中心形成了交易郁金香的 期权市场。 现代期货的产生 期货是商品经济发展的必然产物 人类社会的贸易形式： （1）现货交易方式即期贸易、货到款清交易 （2）远期合同交易未来某个时点按现在确定的价格交付 （3）期货交易方式标准化合约交易 ( (一一) ) 现代期货制度的产生现代期货制度的产生18481848年芝加哥期货交易所（年芝加哥期货交易所（CBOTCBOT）问世）问世 现代意义上的期货交易在19世纪中期产生于美国芝加哥。 1848年，芝加哥82位商人发起组建了芝加哥期货交易所（CBOT）。 1851年，芝加哥期货交易所引入远期合同。 1865年，
4、推出了标准化和约，同时实行了保证金制度，向签约双方收取不超过合约价值10%的保证金，作为履 约保证。这促成了真正意义上的期货交易的诞生。 1882年，交易所允许以对冲方式免除履约责任，促进了投机者的加入，使期货市场流动性加大。 1883年，成立了结算协会，向交易所会员提供对冲工具。 1925年，CBOT成立结算公司：芝加哥期货交易所结算公司（BOTCC），从此，现代意义上的结算机构出现了。 ( (二二) ) 其它早期重要期货交易所其它早期重要期货交易所18741874年芝加哥商业交易所（年芝加哥商业交易所（CMECME）的前身产生）的前身产生 1919年9月，原芝加哥黄油和鸡蛋交易所，更名为芝
5、加哥商业交易所（CME） 活牛、活猪期货合约 到1969年，成为世界上最大的肉类和畜类期货交易中心 ( (三三) ) 其它早期重要期货交易所其它早期重要期货交易所18761876年伦敦金属交易所（年伦敦金属交易所（LMELME）产生（）产生（19871987年新建）年新建） 19世纪中期，英国是世界上最大的金属锡和铜的生产国。 1876年12月，300名金属商人发起成立了伦敦金属有限公司1881年会员建立了金属市场与交易所有限公司 1987年7月，伦敦金属交易所组建。 ( (四四) ) 其它早期重要期货交易所其它早期重要期货交易所18851885年法国期货市场产生年法国期货市场产生 交易品种主
6、要是白糖、咖啡、可可、土豆。 1988年2月，法国商品交易所与法国金融工具期货市场合并为法国国际期货交易所（MATIF）。 二、期货交易与现货交易、远期交易的关系 期货交易是在现货交易的基础上发展起来的，是一种高级的交易方式。没有期货交易，现货交易的价格波动风 险无法回避；没有现货交易，期货交易没有根基，两者相互促进，共同发展。 QQ：654386807 http:/ QQ：654386807 http:/2期货不是货，而是一种合同，是一种可以反复交易的标准化合约。并不是所有的商品都能够成为期货交易的品 种。 期货交易与现货交易的比较期货交易与现货交易的比较 交易方式 现货交易现货交易 期货交
7、易期货交易 交割时间 即时或短时间；商流与物流统 一 较长时间、时间差；商流与物流分离 交易对象 所有实物商品 特定品种特定品种的标准化合约：由期货交易所统一制定、规定在将来某一 特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约 交易目的 获得或让渡商品所有权 套期保值者转移现货市场的价格风险； 投机者从价格波动中获得风险利润 交易场所 任何场所 高度组织化的期货交易所内以公开竞价的方式进行（公开喊价、电 子化交易） 交易方式 灵活方便，个体之间 公开竞价，会员交易 结算方式 一次性结清、货到付款、分期 付款 少量保证金，每日无负债结算制度 商品的买卖实际上包含着两种运动： 物流：商品作为使
8、用价值的载体而发生的空间运动。类比使用价值 商流：所有权从让渡者向受让者的转移。类比价值 远期交易：是指买卖双方签订远期合同，规定在未来某一时间进行实物商品交收的一种交易方式。 远期交易在本质上属于现货交易，是现货交易在时间上的延伸。 期货交易与远期交易的相似点：两者均为买卖双方约定于未来某一特定时间以约定价格买入或卖出一定数量的 商品。 远期交易是期货交易的雏形，期货交易是在远期交易的基础上发展起来的。 期货交易与远期交易的比较期货交易与远期交易的比较 交易方式 远期交易远期交易 期货交易期货交易 交易对象 非标准化合约；商品无限制 标准化合约；特定品种 功能作用 其价格的权威性和分散风险的
9、作用比期货弱得多 规避风险、价格发现 履约方式 实物交收，背书转让其最终履约方式也是实物交收 实物交割，对冲平仓（为主） 信用风险 信用风险高，依赖于缔约人的自觉 保证金、每日无负债结算制度 保证金制度 是否收取或收取多少由交易双方商定 交易所规定，通常是合约价值的5 5 %-10%-10% 三、期货交易的基本特征 期货市场是在现货市场、远期市场的基础上发展起来的。以1865年芝加哥期货交易所推出标准化合约为标志， 真正意义上的期货交易和期货市场期货交易和期货市场开始形成。 (一)合约标准化 除价格外，期货合约的所有条款都是预先由期货交易所规定好的，具有标准化的特点。 期货合约标准化是期货合约
10、与现货合同和现货远期合约最本质的区别最本质的区别 合约十五项条款将在第四章商品期货品种与合约学习。 (二)交易集中化 所有期货交易必须在期货交易所内进行； 交易所实行会员制，只有会员能进场交易，其它客户只有通过会员才能进场交易； 期货市场是一个高度组织化的市场，并且实行严格的管理制度，期货交易最终在期货交易所内集中完成。 中国四大交易所：郑州商品交易所、大连商品交易所、上海期货交易所和中国金融期货交易所。 (三)双向交易和对冲机制 双向交易：期货交易者既可以买入期货合约作为期货交易的开端（称为买入建仓），也可以卖出期货合约作为 交易的开端（称为卖出建仓），也即“买空卖空”。 期货交易的双向交易
11、和对冲机制吸引了大量期货投机者参与交易。投机者的参与大大增加了期货市场的流动性。(四)杠杆机制（保证金交易杠杆效应） 保证金一般为成交合约价值的5%-10%5%-10%。 期货交易所具有的以少量资金就可以进行较大价值额的投资的特点，被称为“杠杆机制”。 期货交易的杠杆机制使期货交易具有高收益高风险的特点。 保证金比率越低，期货交易的杠杆作用就越大，高收益高风险的特点就越明显。 (五)每日无负债结算制度 QQ：654386807 http:/ QQ：654386807 http:/3每个交易日结束进行结算。保证金账户资金不足时，要求交易者必须在下一日开市前下一日开市前追加保证金，以做到“每 日无
12、负债”。四、期货市场与证券市场 期货合约在本质上是未来商品的代表符号。 期货市场与证券市场的比较 不同点 证券市场 期货市场 基本经济职能 资源配置资源配置和风险定价风险定价 规避风险规避风险和价格发现价格发现 交易目的 让渡证券的所有权或谋取差价 获得利息、股息等收入和资本利得 规避现货市场价格风险或获取投机利润 市场结构 一级发行市场和二级流通市场 没有一二级市场之分 保证金规定 缴纳全额资金 一定比例保证金 来源:考试大-期货从业资格考试 第二节第二节 期货市场的发展期货市场的发展 一、期货市场的发展过程 国际期货市场的发展，大致经历了由商品期货到金融期货、交易品种不断增加、交易规模不断
13、扩大的过程。 （一）商品期货标的物为实物商品的期货合约。 1、农产品期货：1848 年芝加哥期货交易所（CBOT）的诞生以及 1865 年标准化合约被推出。 谷物期货小麦、玉米、大豆 经济作物棉花、咖啡、可可 畜禽产品黄油、鸡蛋、生猪、活牛、猪腩 林产品 木材、天然橡胶 2、金属期货：1876 年成立的伦敦金属交易所（LME），开金属期货交易之先河。当时的名称是伦敦金属交易公司，主要从事铜和锡的期货交易。 伦敦金属交易所（LME）铜（国际定价权）铜（国际定价权）、锡、铅、锌、铝、镍、白银 纽约商品交易所（COMEX）黄金（黄金（1974 年推出，国际定价权）年推出，国际定价权）、白银、铜、铝
14、3、能源期货：原油、汽油、取暖油、丙烷 纽约商业交易所（NYMEX） 伦敦国际石油交易所（IPE） （二）金融期货 目前，在国际期货市场上，金融期货已经占据了主导地位。 1、外汇期货（第一种金融期货） 1972 年 5 月，芝加哥商业交易所(CME)设立了国际货币市场分部(IMM)，首次推出外汇期货合约。 2、利率期货 QQ：654386807 http:/ QQ：654386807 http:/41975 年 10 月，芝加哥期货交易所（CBOT）上市国民抵押协会债券(GNMA)期货合约，是世界上第一个利率期货合约。 1977 年 8 月，美国长期国债期货合约在芝加哥期货交易所（CBOT）上
15、市，是迄今为止国际期货市场上交易量较大的金融期货合约之一。 3、股指期货 1982 年 2 月，美国堪萨斯期货交易所(KCBT)开发了价值线综合指数期货合约。 （三）期货期权 1982 年 10 月 1 日，美国长期国债期货期权合约在芝加哥期货交易所(CBOT)上市。 期权交易与期货交易都具有规避风险、提供套期保值的功能，但期货交易主要是为现货商提供套期保值的渠道，而期权交易对现货商、期货商均有规避风险的作用。 目前，国际期货市场上的大部分期货交易品种都引进了期权交易方式。 目前国际期货市场的基本态势是：商品期货保持稳定，金融期货后来居上，期货期权（权钱交易）方兴未艾（芝加哥期权交易所CBOE） 芝加哥期权交易所(CBOE)是世界上最大的期权交易所。 二、国际期货市场的发展趋势 20 世纪 70 年代初，布雷顿森林体
