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1、1金融发展与经济增长的关系金融发展与经济增长的关系现代经济理论派学说的计量考证现代经济理论派学说的计量考证摘摘 要要 本文通过理论上分析金融发展与经济增长的作用机制,利用经济发展的实际数据对二者相关性进行实证检验,并依据分析结果进行经济分析。计量结果显示,金融发展对我国的经济增长具有积极的推动作用,但力度有限;我国的金融发展滞后于经济增长,加快金融深化和金融体系改革有助于推动经济增长。关键词关键词 金融发展 金融深化 经济增长 一一 理论基础:对现代经济学派理论的初步认识。理论基础:对现代经济学派理论的初步认识。1 关于金融发展与经济增长的关系在理论和实证研究上一直存在着争议。古典经济学家认为
2、金融发展与经济增长之间没有因果关系,货币金融变量对实体经济中只充当“面纱”角色,经济增长完全由实物部门决定;现代的经济学派更是认为金融发展与经济增长存在各种可能的关系,既有金融发展促进经济增长的观点,也有经济学家认为金融发展阻碍经济增长.2. 现代经济学派的大部分研究结论都支持金融发展促进经济增长的观点,但是对于金融发展如何影响经济增长却存在许多争论。这些分歧大致可以分为两大派别,即金融结构论和金融压抑论。以 goldsmith(1969)为代表的金融结构论者认为金融发展对经济发展起积极的促进作用。因为良好的金融系统和金融体制利于资本的积累和资源源的优化配置,便于资金的融通储蓄向投资的转化,从
3、而对经济增长起促进作用。其中部分经济学家认为金融发展是经济增长的一个必要条件。r.g. king 再逐步回归,maxRba2=0.999973,对应的变量是 M;最后回归一次,Rba2=0.999995,对应的解释变量为 F因此模型没有多余变量调整后模型最终为: G=G= -5.635-0.165M+0.165R(-1)+0.494I+0.539H+0.462F+-5.635-0.165M+0.165R(-1)+0.494I+0.539H+0.462F+ 五五 模模型直观的经济解释:型直观的经济解释:从模型分析结果我们可以看到,在改革以来的整个经济发展阶段,技术因素和投资与经济增长是同方向变动
4、,二者通过影响投资的数量和投资的产出效率促进经济增长,这与理论分析是相一致的;直接融资比重对经济增长也是正相关关系,可见资本市场的发展对经济增长起着积极的促进作用;实际利率与滞后一期的经济增长呈现正的相关关系,这与前面的理论认为实际利率较高的发展中国家经济增长也较快相一致。值得注意的是,传统的金融发展指标M2/GDP 对经济增长产生了负面的影响,而且影响程度较高,国内一些学者(谈儒勇,1999;韩廷春,2001)研究得出这主要是由于货币政策的反向操作造成的,所以单从金融深化程度还很10难分辨出金融发展对我国经济增长的长期趋势。从影响程度来看,传统的实体经济指标如技术、投资和对我国的经济增长具有
5、较强的影响作用,而金融发展指标对经济增长却呈现负相关关系,这说明我国的金融发展和改革滞后于经济的发展,金融深化和金融改革须进一步推进。六六 深入探究经济原因:深入探究经济原因:1、金融深化指标呈现负面影响金融发展水平与经济增长的负相关关系主要是货币政策的逆周期操作的结果(谈儒勇,1999)。按照凯恩斯货币政策理论,为了熨平经济周期的波动,货币当局往往在经济的高涨时期减少货币供应量 M2,而此时的 GDP 较高,所以金融发展的水平指标 M2/GDP 相对降低;而在经济的衰退期(经济增长率较低或为负值),则通常增加货币供应量 M2,而此时的 GDP 又较低。2、资本市场对经济增长影响相对甚微分析显
6、示,中国的资本市场发展对经济增长产生了相对微弱的积极影响,这说明股票市场以及债券市场的发展对经济增长的影响是极其有限的,这一结果与 R. Harris(1997)年的研究结果是一致的,即在欠发达国家,股票市场发展对经济增长的效应至多是非常弱的;而在发达国家,股票市场的活动水平对于人均 GDP 的增长率具有较强的解释能力。中国的资本市场与经济增长的微弱正相关关系是由诸多方面原因造成的。首先,中国的股市只有 12 年的发展时间,相对于西方发达国家的股票市场来说还很不成熟,且由于门槛效应,资本市场的作用还不能发挥的很好。因此,我国资本市场的发展和规范程度有待进一步提高;其次,股票的发行市场和二级市场
7、还有许多方面不规范,相关政策缺乏一致性、连贯性及透明度;上市公司将筹措来的资金不是完全用在指定项目上。以上种种原因致使目前的股票市场对中国经济增长影响甚微。结语结语:理论分析与计量结果显示,金融发展对我国的经济增长具有积极的推动作用,但力度有限。总体来看,我国的金融发展滞后于经济增长,落后的金融体制已经束缚了经济的发展。目前我国应加紧推进金融体制改革,以使金融体制更好地满足企业扩张所带来的日益增长的融资需求。11要改善目前的落后的金融发展局面,我们建议一方面努力拓宽企业的融资渠道,让企业更多的利用资本市场进行直接融资,改善融资机制,消除“所有制歧视”,为中小企业创造良好的投融资环境;另一方面加
8、速资本市场的发展和规范,发掘债券市场的潜力,为直接融资提供更大空间,并且积极推进非国有银行和中小银行的发展,促成金融机构的合理竞争。有理由相信,加快金融深化和金融体系改革必将有助于推动经济增长。参考文献:1.谈儒勇:中国金融发展和经济增长关系的实证研究J, 经济研究1999(10) 53-61.。2.宾国强:实际利率、金融深化与中国的经济增长J, 经济科学1999(3) 32-38. 3.韩廷春:金融发展与经济增长:基于中国的实证分析J, 经济科学2001(3) 31-40. 4. 武剑:货币政策与经济增长M,上海:上海三联出版社 2000 年版. 5. 罗纳德.麦金农:经济发展中的货币与资本
9、 (中译本)M,上海;上海三联书店 1997 年版.6.货币金融学.米什基7高鸿业:西方经济学,人民大学出版社8、 Patrick, H. T., 1966, Financial Development and Economic Growth in Undeveloped Countries, Economic Development and Cultural Change 34, 174-189.附附 录录由于正文部分篇幅有限,我们将建立模型中遇到的困难,解决办法以及逐步回归法的具 体过程收录到附录部分建立模型中遇到的困难和解决:建立模型中遇到的困难和解决:原建立的模型为:G=G= 0 0
10、+ + 1 1M+M+ 2 2R+R+ 3 3I+I+ 4 4H+H+ 5 5F+F+ Dependent Variable: GMethod: Least Squares12Date: 06/11/05 Time: 12:30Sample: 1979 2001Included observations: 23VariableCoefficientStd. Errort-StatisticProb. C-1.3460663.446951-0.3905090.7010M-0.2254780.059742-3.7741660.0015R0.0436090.1098550.3969680.6963I
11、0.3910430.1850782.1128560.0497H0.6227530.1668583.7322240.0017F0.7687080.2543873.0218090.0077R-squared0.690071 Mean dependent var9.456522Adjusted R-squared0.598915 S.D. dependent var3.092340S.E. of regression1.958419 Akaike info criterion4.401610Sum squared resid65.20185 Schwarz criterion4.697826Log
12、likelihood-44.61851 F-statistic7.570243Durbin-Watson stat2.042179 Prob(F-statistic)0.000667由模型可以看到 r 作为储蓄率代表并不具有显著性,从经济意义上讲与现代经济学派的 理论相违背异方差检验异方差检验:怀特检验结果如下White Heteroskedasticity Test:F-statistic0.597373 Probability0.788863Obs*R-squared7.644257 Probability0.663540Test Equation:Dependent Variable:
13、RESID2Method: Least SquaresDate: 06/11/05 Time: 12:32Sample: 1979 2001Included observations: 23VariableCoefficientStd. Errort-StatisticProb. C7.75607634.013930.2280260.8235M0.3345730.3943620.8483900.4128M2-0.0011100.001961-0.5660600.5818R-0.1404780.259353-0.5416480.5980R2-0.0342280.033568-1.0196510.
14、3280I-2.0712852.934942-0.7057330.4938I20.0269720.0497480.5421840.597613H1.3724873.4090950.4025960.6943H2-0.0259300.079673-0.3254510.7504F-0.7358200.851429-0.8642180.4044F20.0209410.0296660.7058840.4937R-squared0.332359 Mean dependent var2.834863Adjusted R-squared-0.224009 S.D. dependent var3.462708S
15、.E. of regression3.830965 Akaike info criterion5.830045Sum squared resid176.1155 Schwarz criterion6.373107Log likelihood-56.04551 F-statistic0.597373Durbin-Watson stat3.142629 Prob(F-statistic)0.788863可以看到模型中的 t 值 2,且 p=0.788863,说明犯拒真错误的概率很大,于是认为模型 存在异方差。下面用加权最小二乘法对异方差进行修正:Dependent Variable: GMetho
16、d: Least SquaresDate: 06/11/05 Time: 12:39Sample: 1979 2001Included observations: 23Weighting series: WVariableCoefficientStd. Errort-StatisticProb. C-0.1406971.860481-0.0756240.9406R0.0303540.0223741.3566900.1926I0.3278510.0381808.5869120.0000M-0.1795990.024550-7.3155320.0000H0.5332690.0649428.2114420.0000F0.5332700.1328514.5289010.0003Weighted Statisti