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1、证券研究报告_行业跟踪研究报告旅游业投资策略区域高增区域高增长长，盈利高，盈利高弹弹性性规规模增模增长驱动长驱动 2011 年旅游年旅游业业景气度提升景气度提升2011 年处于旅游业周期的上升期，同时，2010 年的经济增长将提升 2011年旅游业的景气度。此外，2011 年旅游人数将加速增长，人均旅游花费则平稳增长，而居民出游率也将提升。预计 2011 年国内旅游收入、国际旅游收入及其合计将分别同比增长 15.75%、10.78%和 14.75%。因此，2011 年旅游年旅游业业景气度将提升，且更多来自景气度将提升，且更多来自规规模增模增长驱动长驱动。 。 西部旅游成西部旅游成长长性性优优于
2、中于中东东部部在西部旅游成长性优于中东部的情况下，交通条件的改善、政策的支持以及世博会“虹吸”效应的消失都将进一步提升 2011 年西部旅游的成长性。 二三二三线线城市和景区的旅游企城市和景区的旅游企业业盈利改善盈利改善弹弹性大性大对于固定成本及费用占比高的旅游业，行业规模增长能够带动利润率提升。而受此影响，二三线城市和景区盈利改善的弹性更大。因此，在旅游人数快速提升的背景下，看好二三线城市和景区的旅游公司盈利改善的弹性。 投投资资建建议议： ：买买入入行业景气度的提升，以规模驱动为主的二三线景区及经济型酒店将更受益。因此，区域高成区域高成长长与盈利高与盈利高弹弹性性结结合的二三合的二三线线城
3、市和景区的旅游企城市和景区的旅游企业业将是我将是我们们的首的首选选。 。建议买买入桂林旅游、首旅股份、入桂林旅游、首旅股份、丽丽江旅游、中国国旅和江旅游、中国国旅和 ST 张张股。股。 风险风险提示提示宏观经济减速、劳动力成本上升及加息都有可能抑制行业盈利改善。重点公司重点公司业绩预测业绩预测与估与估值值EPSPE简简称称股价股价 10E11E12E10E11E12EPEG目目标标价价评级评级桂林旅游13.630.18 0.28 0.36 75.72 48.6837.86 0.8817买入 首旅股份24.930.88 1.12 1.53 28.33 22.2616.29 0.8230买入 丽江
4、旅游33.470.49 0.77 0.90 68.31 43.4737.19 0.7640买入中国国旅35.390.48 0.60 0.72 73.73 58.9849.15 2.3640买入 ST 张股9.030.01 0.17 0.22 903.0053.1241.05 0.0311买入 三特索道20.490.26 0.41 0.60 78.81 49.9834.15 0.8723买入 锦江股份26.980.60 0.71 0.84 44.97 38.0032.12 2.0730买入峨眉山 A19.390.52 0.64 0.76 37.29 30.3025.51 1.3122买入 华侨城
5、12.060.80 1.15 1.26 15.27 12.4310.31 0.2417买入数据来源：公司报表，广发证券发展研究中心行行业评级业评级 前次评级持有行行业业走走势势市场表现1 个月3 个月12 个月行业指数4.96%10.71%3.92%沪深 300-6.12%9.52%-13.47%识别风险，发现价值 2018-03-26 第 2 页行业跟踪研究报告目目录录索引索引一、一、规规模模驱动驱动四季度旅游收入增四季度旅游收入增长长 .5二、二、规规模模驱动驱动 2011 年行年行业业景气度提升景气度提升.6(一) 2011 年，中国旅游业处于本轮周期的上升期.6(二)2010 年的经济
6、回升将提升 2011 年旅游业的景气度.8(三)2011 年行业景气度高增长 .9(四)规模驱动 2011 年旅游业景气度提升.13三、西部旅游高成三、西部旅游高成长长，二三，二三线线景区盈利高景区盈利高弹弹性性 .13(一)规模驱动，二三线景区及经济型酒店更优.13(二)西部旅游成长性优于中东部 .14(三)成本固定，规模增长拉动利润率提升 .18(四)行业增长，二三线城市和景区的旅游企业盈利改善弹性大.20四、估四、估值值分析分析.20五、行五、行业评级业评级及投及投资资策略策略.20(一)行业评级：看好 .20(二)投资策略：区域高成长，盈利高弹性.20六、上市公司推荐六、上市公司推荐
7、.21(一)重点公司介绍.21(二)重点跟踪公司盈利预测.24七、七、风险风险提示提示.24识别风险，发现价值 2018-03-26 第 3 页行业跟踪研究报告图图表索引表索引图 1 : 区域高增长，盈利高弹性 .5图 2 ：中国旅游人数及人均花费同比增长率 .6图 3 ：上海出境游人数同比增长率.6图 4 ：旅游人数同比增长率.6图 5 ：旅游人均花费同比增长率 .6图 6 ：国内游与入境游人数合计同比增长率 .7图 7：用合成的行业指标表示行业运行周期.7图 8 : 中国旅游总人数同比增长率.8图 9 : 中国 GDP 同比增长率.9图 10 ：国内居民 2564 岁人口数同比增长率.10图 11：中国城市化率预测.10图 12 ：中国 GDP 占全球 GDP 的比重.10图 13：人民币升值压力测算 .10图 14 ：中国居民收入同比增长率 .11图 15：中国城镇居民周工作时间.11图 16 ：中国居民国内游出游率.12图 17：狭义乘用车保有量及其增长率.12图 18 ：高速公路里程未来供给情况.12图 19：高铁年度新通车里程 .
