基金产品分析报告

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1、敬请参阅最后一页之特别声明1 基金基金产产品分析品分析报报告告 投资策略灵活，把握经济复苏下的消费增长投投资资建建议议买买入：入： 银华领银华领先基金自先基金自设设立以来立以来绝对绝对收益收益较较高，短期内呈高，短期内呈现现高高风险风险高收益特征。基高收益特征。基 金的投金的投资资策略相策略相对对灵活，大灵活，大类资产类资产配置能力配置能力较强较强，今年以来先后把握了市，今年以来先后把握了市场场 热热点，行点，行业轮换较业轮换较快，快，取得良好收益。在政策刺激和取得良好收益。在政策刺激和经济经济回暖背景下，我国消回暖背景下，我国消 费稳费稳步上步上涨涨， ，银华领银华领先基金重先基金重仓仓的中

2、游投的中游投资资品行品行业业具具备较备较好的好的业绩业绩支撑和一支撑和一 定的估定的估值优势值优势。 。银华银华基金公司的基金公司的实实力力较强较强，能，能够为银华领够为银华领先基金的先基金的长长期运作期运作 提供良好的支持。因此，我提供良好的支持。因此，我们对银华领们对银华领先基金的投先基金的投资资建建议为议为“买买入入”。 。投投资资摘要：摘要： 银华领先基金成立于2008 年 8 月 20 日，在国金基金分类中属于股票型基 金。截至 2009 年 7 月 31 日，银华领先基金自设立以来净值增长 73.6%，在 同期可比的 143 只股票型基金中（不含指数型，以下皆同）排名第8。今年以

3、来，股票市场总体上呈现出震荡上行的趋势，银华领先基金也抓住机会积极 操作，投资策略非常灵活，因此基金的净值波动性较高。总体来看，在不到一 年的时间内银华领先基金获得了较高的绝对收益，表现出了相对高风险高收 益的特征。从实际操作来看，银华领先基金无论是仓位变动，行业转换还是个股投资， 都体现出积极操作的特征。银华领先基金在设立之初时，A 股市场总体处于 下跌时期，基金缓慢建仓，较好的控制了下跌风险。进入 2009 年以来，银华 领先基金提高了股票仓位，并始终保持了较高的仓位水平，较大幅度的享受 了股市上涨带来的收益。总体来看，银华领先基金对于宏观形式和股市运行 趋势的判断较为准确，大类资产配置能

4、力较强。在行业投资方面，今年以来银华领先基金在一季度投资了金融保险、机械设 备、房地产、采掘和石油化工等行业，在二季度初期参与了汽车、煤炭、地产、 有色、银行等板块的行情，都获得了较好的收益。目前基金投资重心转向了 经济复苏方向，重点配置以汽车、航空、高端百货等为代表的可选消费品板 块，在其十大重仓股中，汽车股也占据了绝大部分。上半年宏观经济企稳回暖，消费者信心提升，我国消费保持了稳定增长，一 到七月份社会消费品零售总额 68648 亿元，同比增长 15%。汽车行业也保持 了较高的产销水平，这主要得益于政策刺激和经济回暖，预计相关政策的延 续性将继续对行业产生积极影响，下半年汽车市场仍将维持相

5、对旺销格局， 销量提升将带动业绩预期和估值水平增长。展望未来， A 股市场乐观趋势有 望阶段延续，较高的估值水平仍具备进一步提升空间，在目前市场的估值结 构中，中游投资品如工程机械、汽车等行业也体现出一定的相对估值优势。银华基金管理公司成立于2001 年 5 月，截至 2009 年二季度末，公司的资产 规模接近 600 亿元，在行业中处于中上游水平。今年以来，公司旗下的偏股 票型基金净值加权平均上涨了 79.4%（截至 2009-7-31），在所有基金公司中 排名第 9，因此投研团队具备较强的实力，也为银华领先基金的长期运作提 供了较好的支持。基金研究中心基金研究中心张剑辉张剑辉赵丽赵丽银华领

6、银华领先策略基金先策略基金银华领先策略基金2银华领银华领先策略基金先策略基金简简介介图图表表1： ：银华领银华领先策略基金先策略基金简简介介成立时间2008.8.20国金分类股票型基金规模（09年二季度末）3.35亿元自成立以来复权单位净值增长率(截至2009-07-31)73.6%基金经理况群峰、万志勇基金管理人银华投资目标中国经济未来持续高速的增长使得投资于领先行业中的优势公司成为未 来投资的主线之一，基金通过运用领先的资产配置策略，投资于领先优势 并且具备估值吸引力的股票、债券，并在有效控制投资组合风险的前提下 力求取得资产的长期稳定增值。资产配置比例股票资产60%95%，债券540%，

7、权证03%，现金或者到期日在一年以 内的政府债券不低于基金资产净值的5%。业绩比较基准沪深300指数收益率70%上证国债指数收益率30%来源：国金证券研究所 银华领银华领先基金先基金绝对绝对收益收益较较高，短期内呈高，短期内呈现现高高风险风险高收益特征高收益特征银华领先基金成立于2008 年 8 月 20 日，在国金基金分类中属于股票型基 金。截至 2009 年 7 月 31 日，银华领先基金自设立以来净值增长 73.6%，在 同期可比的 143 只股票型基金中（不含指数型，以下皆同）排名第8，业绩出 色。今年以来银华领先基金业绩在同业中也处于中上游水平。今年以来，股票市场总体上呈现出震荡上行

8、的趋势，银华领先基金也抓住机 会积极操作，投资策略非常灵活，因此基金的净值波动性较高，收益率标准 差相对同业处于较高水平，风险收益水平相对较高。总体来看，在不到一年的时间内，银华领先基金获得了较高的绝对收益，表 现出了相对高风险高收益的特征。图图表表2： ：银华领银华领先基金先基金净值净值走走势图势图图图表表3： ：银华领银华领先基金先基金净值阶净值阶段表段表现现绝对收益净值波动性净值增长率同业平均 同业排名收益率标准 差2009.5.1-2009.7.3123.30%32.38%151/166164/1662009.1.1-2009.7.3170.77%71.24%67/153115/153

9、-40%-20%0%20%40%60%80%2008/10/17 2008/12/122009/2/132009/4/102009/6/52009/7/31银华领先上证指数注：净值增长率从大到小进行排名，收益率标准差从小到大排名。来源：国金证券研究所 积积极把握市极把握市场热场热点，投点，投资资策略比策略比较较灵活灵活银华领先基金在设立之初时，A 股市场总体处于下跌时期，股指接连创出新 低，系统性风险仍在持续释放。次贷危机进一步恶化为全球性的金融危机， 引发全球股市大幅下挫，同时上市公司业绩大幅回落甚至负增长，在信心危 机和利润增速下滑的双重打击下，股市估值水平也大幅度下移。银华领先基 金在建

10、仓期内，缓慢建仓，较好的控制了下跌风险。从基金净值走势图可以 看出，从基金设立日起至2008 年 12 月初，上证指数跌幅较大，而银华领先 基金的净值没有损失，甚至有微量的上涨，这说明基金在此期间的股票仓位 非常低。在政府大规模经济刺激计划出台后，市场信心有所恢复，股市呈现震荡上升 行情。银华领先基金在2008 年四季度末也适时的提高了股票仓位，2008年银华领先策略基金3四季报显示，银华领先基金的股票仓位达到67.57%，已经接近股票型基金 同业的平均水平，为基金的净值增长作出了很大的贡献。进入 2009 年以来，基于对基本面有所改善和流动性较为充裕的预期，银华 领先基金提高了股票仓位，并保

11、持了较高的仓位水平，较大幅度的享受了股 市上涨带来的收益。季报显示，一季度末银华领先基金仓位为 76.94%，与同 业平均水平大致相当，但考虑到基金在3 月份进行了分红，摊薄了基金仓位 约 10%，因此，银华领先基金的实际仓位应在 80%以上；二季度末，银华领 先基金仓位增至 93.23%，已接近契约上限，显著高于同业平均水平。总体来 看，银华领先基金对于宏观形式和股市运行趋势的判断较为准确，大类资产 配置能力较强。图图表表4： ：银华领银华领先策略基金先策略基金历历史史仓仓位水平位水平67.57%76.94%93.23%68.63%77.98%85.82%50%55%60%65%70%75%

12、80%85%90%95%100%2008-4Q2009-1Q2009-2Q银华领先同业平均来源：国金证券研究所 今年一季度，政府的经济刺激政策加快了周期行业的复苏进程，刚性需求导 致可选消费品行业快速复苏，通胀预期引发资源品价格的上升，宏观和行业 数据超预期的好转推动了市场上涨。在此期间，银华领先基金在保持了较高 仓位的基础上，重点投资了金融保险、机械设备、房地产、采掘和石油化工等 行业。从图表 5 中可以看出，银华领先基金一季度重仓的行业都有着较好表 现，涨幅都显著高于上证指数。图图表表5： ：2009年一季度年一季度银华领银华领先基金行先基金行业业配置比例配置比例行业投资占基金净值比例一季

13、度涨幅金融、保险业20.99%40.12%机械、设备、仪表15.82%51.63%房地产业11.62%55.18%采掘业5.41%40.35%石油化工4.53%46.38%上上证证指数指数30.34%来源：国金证券研究所 二季度以来，A 股市场震荡上行，共同反应了复苏和通胀预期，在此背景下， 资源与资产类行业都有着较大的涨幅。银华领先基金在二季度初期参与了汽 车、煤炭、地产、有色、银行等板块的行情，获得了较好的收益。在二季度后 期，基金投资组合的重心转向了经济复苏方向，重点配置以汽车、家电、航空、 高端百货等为代表的可选消费品板块。季报显示，银华领先基金在二季度末 重点配置了机械设备（47.8

14、3%）、社会服务（7.02%）、金属非金属（6.93%）、 交通运输（6%）和采掘（4.95%）等行业，行业集中度已经达到 66.28%，这在银华领先策略基金4股票型基金中也处于较高水平。从持股来看，在银华领先基金的十大重仓股 中，汽车股也占据了绝大部分。因此从实际操作来看，银华领先基金的投资操作比较灵活，无论是仓位变动， 行业转换还是个股投资，都体现出积极操作的特征，这也是基金净值波动较 大的一个重要原因。我国消我国消费稳费稳步增步增长长，中游投，中游投资资品具品具备备估估值优势值优势目前中国经济转向内需型增长，既是全球经济结构调整的需要，也是自身实 现可持续增长的需要。从政策方面看，加强社

15、保建设、鼓励消费补贴等措施 的出台实施，亦均说明政府已经重视经济结构向内需转型。在政策刺激下， 上半年我国宏观经济企稳回暖，消费者信心提升，我国消费保持稳定增长， 一到七月份社会消费品零售总额 68648 亿元，同比增长 15%，其中七月份同 比增长 15.2%。在我国经济逐步转向以消费为主导的过程中，汽车消费也是一个重点领域。 今年以来，针对汽车行业国家出台了较多的刺激政策，包括汽车下乡、小排 量优惠和购置税减半等。中国汽车工业协会统计显示，一到七月份，汽车产 销分别为 710.09 万辆和 718.44 万辆，比上年同期分别增长20.23%和 23.38%，增长速度较快。从 3 月份开始连

16、续 5 个月单月产销超过 100 万，同 比保持两位数增长，创历史记录。汽车行业在 6、7 月传统的销售淡季仍然保 持着较高的产销水平，这促使汽车市场重回高速增长的轨道。汽车市场的良 好表现主要得益于政策刺激，预计国家相关政策的延续性将继续对行业产生 积极的影响。伴随出口市场逐步恢复和国内宏观经济复苏，下半年汽车市场 仍将维持相对旺销格局，销量提升将带动业绩预期和估值水平增长。展望未来，在外部经济逐渐探底缓步复苏、投资助推中国宏观经济强劲反弹、 流动性阶段保持充裕等积极因素的推动下，A 股市场乐观趋势有望阶段延续， 较高的估值水平仍具备进一步提升空间。从估值水平来看，目前的中游投资 品如工程机械、汽车等行业也体现出一定的相对估值优势。银华银华基金公司基本和投研基金公司基本和投研实实力力较强较强， ，为银华领为银华领先基金的运作提供了良先基金的运作提供了良 好支持好支持银华基金管理公司成立于2001 年 5 月，目前公司旗下共管理12 只开放式 基金，产品包括股票型、指数型、混合型、债券型、保本型、货币型