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1、股指期货股指期货股指期货的概念、功能与定价2006-10-30 09:52 东海龙网 所谓股指期货，就是以股票指数为标的物的期货。双方交易的是一定期限后的股票指数价格水平，通过现金结算差价来进行交割。股指期货与股票相比，有几个非常鲜明的特点，这对股票投资者来说尤为重要：1、期货合约有到期日，不能无限期持有。股票买入后可以一直持有，正常情况下股票数量不会减少。但股指期货都有固定的到期日，到期就要摘牌。因此交易股指期货不能像买卖股票一样，交易后就不管了，必须注意合约到期日，以决定是提前了结头寸，还是等待合约到期（好在股指期货是现金结算交割，不需要实际交割股票） ，或者将头寸转到下一个月。2、期货合
2、约是保证金交易，必须每天结算股指期货合约采用保证金交易，一般只要付出合约面值约 10-15%的资金就可以买卖一张合约，这一方面提高了盈利的空间，但另一方面风险也会增大，因此必须每日结算盈亏。买入股票后在卖出以前，账面盈亏都是不结算的。但股指期货不同，交易后每天要按照结算价对持有在手的合约进行结算，账面盈利可以提走，但账面亏损第二天开盘前必须补足（即追加保证金） 。而且由于是保证金交易，亏损额甚至可能超过您的投资本金，这一点和股票交易不同。3、期货合约可以卖空股指期货合约可以十分方便地卖空，等价格回落后再买回。股票融券交易也可以卖空，但难度相对较大。当然一旦卖空后价格不跌反涨，投资者会面临损失。
3、股指期货主要用途之一是对股票投资组合进行风险管理。股票的风险可以分为两类，一类是与个股经营相关的非系统性风险，可以通过分散化投资组合来分散。另一类是与宏观因素相关的系统性风险，无法通过分散化投资来消除，通常用贝塔系数 （贝塔值）来表示。例如贝塔值等于 1，说明该股或该股票组合的波动与大盘相同，如贝塔值等于 1.2 说明该股或该股票组合波动比大盘大 20%，如贝塔值等于 0.8，则说明该股或该组合的波动比大盘小 20%。通过买卖股指期货，调节股票组合的贝塔系数，可以降低甚至消除组合的系统性风险。另一个主要用途是可以利用股指期货进行套利。所谓套利，就是利用股指期货定价偏差，通过买入股指期货标的指数
4、成分股并同时卖出股指期货，或者卖空股指期货标的指数成分股并同时买入股指期货，来获得无风险收益。套利机制可以保证股指期货价格处于一个合理的范围内，一旦偏离，套利者就会入市以获取无风险收益，从而将两者之间的价格拉回合理的范围内。此外，股指期货还可以作为一个杠杆性的投资工具。由于股指期货保证金交易，只要判断方向正确，就可能获得很高的收益。例如如果保证金为 10%，买入 1 张沪深 300 指数期货，那么只要股指期货涨了 5%，就可获利 50%，当然如果判断方向失误，期指不涨反跌了 5%，那么投资者将亏损本金的 50%。股指期货的定价利用的是无风险套利原理，也就是说股指期货的价格应当消除无风险套利的机
5、会，否则就会有人进行套利。对于一般的投资者来说，只要了解股指期货价格与现货指数、无风险利率、红利率、到期前时间长短有关就可以了。股指期货的价格基本是围绕现货指数价格上下波动，如果无风险利率高于红利率，则股指期货价格将高于现货指数价格，而且到期时间越长，股指期货价格相对于现货指数出现升水幅度越大；相反，如果无风险利率小于红利率，则股指期货价格低于现货指数价格，而且到期时间越长，股指期货相对与现货指数出现贴水幅度越大。以上所说的是股指期货的理论价格。但实际上由于套利是有成本的，因此股指期货的合理价格实际是围绕股票指数现货价格的一个区间。只有在价格落到区间以外时，才会引发套利.股指期货的交易、结算与
6、交割2006-10-30 09:53 东海龙网 股指期货的交易是如何进行的？ 期货交易历史上是在交易大厅通过交易员的口头喊价进行的。目前大多数期货交易是通过电子化交易完成的，交易时，投资者通过期货公司的电脑系统输入买卖指令，由交易所的撮合系统进行撮合成交。买卖期货合约的时候，双方都需要向结算所缴纳一小笔资金作为履约担保，这笔钱叫做保证金。首次买入合约叫建立多头头寸，首次卖出合约叫建立空头头寸。然后，手头的合约要进行每日结算，即逐日盯市。建立买卖头寸（术语叫开仓）后不必一直持有到期，在股指期货合约到期前任何时候都可以做一笔反向交易，冲销原来的头寸，这笔交易叫平仓。如第一天卖出 10 手股指期货合
7、约，第二天又买回10 手合约。那么第一笔是开仓 10 手股指期货空头，第二笔是平仓10 手股指期货空头。第二天当天又买入 20 手股指期货合约，这时变成开仓 20 手股指期货多头。然后再卖出其中的 10 手，这时叫平仓 10 手股指期货多头，还剩 10 手股指期货多头。一天交易结束后手头没有平仓的合约叫持仓。这个例子里，第一天交易后持仓是 10手股指期货空头，第二天交易后持仓是 10 手股指期货多头。 股指期货的结算是怎么回事？ 股指期货的结算可以大致分为两个层次：首先是结算所或交易所的结算部门对会员结算，然后是会员对投资者结算。不管那个层次，都需要做三件事情：1、交易处理和头寸管理，就是每天
8、交易后要登记做了哪几笔交易，头寸是多少。2、财务管理，就是每天要对头寸进行盈亏结算，盈利部分退回保证金，亏损的部分追缴保证金。3、风险管理，对结算对象评估风险，计算保证金。其中第二部分工作中，需要明确结算的基准价，即所谓的结算价，一般是指期货合约当天临收盘附近一段时间的均价（也有直接用收盘价作为结算价的） 。持仓合约用其持有成本价与结算价比较来计算盈亏。而平仓合约则用平仓价与持有成本价比较计算盈亏。对于当天开仓的合约，持有成本价等于开仓价，对于当天以前开仓的历史合约，其持有成本价等于前一天的结算价。因为每天把账面盈亏都已经结算给投资者了，因此当天结算后的持仓合约的成本价就变成当天的结算价了，因
9、此和股票的成本价计算不同，股指期货的持仓成本价每天都在变。有了结算所，从法律关系上说，股指期货不是在买卖双方之间直接进行，而由结算所成为中央对手方，即成为所有买方的唯一卖方，和所有卖方的唯一买方。结算所以自有资产担保交易履约。 股指期货是如何交割的？股指期货合约到期的时候和其他期货一样，都需要进行交割。不过一般的商品期货和国债期货、外汇期货等采用的是实物交割，而股指期货和短期利率期货等采用的是现金交割。所谓现金交割，就是不需要交割一篮子股票指数成分股，而是用到期日或第二天的现货指数作为最后结算价，通过与该最后结算价进行盈亏结算来了结头寸。股指期货交易开户流程是怎样的？ 2006-11-03 0
10、9:00 当您找到合适的期货经纪公司或营业部后，就可进入开户阶段了。所谓开户，是指在期货公司开立专门用于期货交易的交易帐户。从开户到进行交易， 您需要配合期货公司完成下列手续。 证券公司担任 IB 是什么意思？2006-11-03 12:59 由于股指期货的很多投资者将来自现有的股票投资者，因此证券公司在股指期货市场中也将扮演重要角色。由于政策规定证券公司本身不能直接从事股指期货经纪业务，因此符合条件的证券公司可以作为股指期货交易介绍商（简称 IB）来参与，即为期货公司接受投资者委托从事股指期货交易提供中间服务。介绍商可以从事以下部分或全部中间服务业务：1、招揽投资者从事股指期货交易；2、协助
11、办理有关开户手续；3、为投资者下单交易提供便利；4、协助期货公司向投资者发送追加保证金通知书和结算单；5、中国证监会规定的其他业务。作为股指期货介绍商，证券公司不得办理期货保证金业务，不承担期货交易的代理、结算和风险控制等职责。也就是说作为股指期货 IB 的证券公司是将自己的客户介绍给期货公司，成为期货公司的客户，并从中收取介绍佣金，但不能接触客户的资金，也不对投资者的股指期货交易进行结算。股指期货是如何发展起来的？2006-11-03 12:59 20 世纪 70 年代，西方各国出现经济滞胀，经济增长缓慢，物价飞涨，政治局势动荡，股票市场经历了战后最严重的一次危机，道琼斯指数跌幅在 1973
12、-74 年的股市下跌中超过了 50%。人们意识到在股市下跌面前没有恰当的金融工具可以利用。堪萨斯市交易所（KCBT）在 1977 年 10 月向美国商品期货交易委员会(CFTC)提交了开展股票指数期货交易的报告，并提议以道琼斯的“30 种工业股票”指数作为交易标的。由于道琼斯公司的反对，KCBT 改而决定以价值线指数(Value Line Index)作为期货合约的交易标的。1979 年 4 月，KCBT 修改了给 CFTC 的报告。尽管 CFTC 对此报告非常重视，然而，由于美国证券交易委员会（SEC）与 CFTC 在谁来监管股指期货这个问题上产生了分歧，造成无法决策的局面。1981 年，新
13、任 CFTC 主席菲利 普?M?约翰逊和新任 SEC 主席约翰?夏德达成“夏德?D 约翰逊协议” ，明确规定股指期货合约的管辖权属于 CFTC。1982 年该协议在美国国会通过。同年 2月，CFTC 即批准了 KCBT 的报告。2 月 24 日，KCBT 推出了价值线指数期货合约交易。4 月 21 日，CME 也推出了 SP500 股指期货交易。紧随着是 NYFE 于 5 月 6 日推出了 NYSE 综合指数期货交易。股指期货一诞生，就取得了空前的成功，价值线指数期货合约推出的当年就成交了 35 万张，SP500 股指期货的成交量则更大，达到 150 万张。1984 年，股票指数期货合约交易量
14、已占美国所有期货合约交易量的 20%以上，其中 SP500 股指期货的交易量更是引人注目，成为世界上第二大金融期货合约。SP500 指数在市场上的影响也因此急剧上升。股指期货的成功，不仅大大促进了美国国内期货市场的规模，而且也引发了世界性的股指期货交易热潮。不但引起了国外一些已开设期货交易的交易所竞相仿效，纷纷开办其各有特色的股指期货交易，连一些从未开展期货交易的国家和地区也往往将股指期货作为开展期货交易的突破口。 开仓、持仓和平仓是怎么回事？2006-11-03 13:01 在股指期货交易中，无论是买还是卖，凡是新建头寸都叫开仓。交易者建仓之后手中就持有头寸，这就叫持仓。而平仓是指交易者了结
15、持仓的交易行为，了结的方式是针对持仓方向作相反的对冲买卖。由于开仓和平仓有着不同的含义，所以，交易者在买卖股指期货合约时必须指明是开仓还是平仓。比如，某投资者在 12 月 15 日开仓买进 1 月沪深 300 指数期货 10 手（张） ，成交价为 1400 点，这时，他就有了 10 手多头持仓。到 12 月 17 日，该投资者见期货价上涨了，于是在 1415 点的价格卖出平仓 6 手 1 月股指期货，成交之后，该投资者的实际持仓就只有 4 手多单了。如果当日该投资者在报单时报的是卖出开仓 6 手 1 月股指期货，成交之后，该投资者的实际持仓就不是原来的 4 手多单，而是 10 手多头持仓和 6
16、 手空头持仓了股指期货的交易规则主要有哪些？2006-11-06 08:49 1交易指令按照中金所的设计，股指期货交易中接受三种指令：市价指令、限价指令和取消指令。交易指令当日有效，在指令成交前，客户可提出变更或撤销。a) 市价指令：指不限定价格的买卖申报，尽可能以市场最好价格成交的指令。b) 限价指令：指执行时必须按限定价格或更好的价格成交的指令。它的特点是如果成交，一定是客户的预期价格或比其更好。c) 取消指令：指客户将之前下过的某一指令取消的指令。如果在取消指令生效之前，前一指令已经成交，则称为取消不及，客户必须接受成交结果。如果部分成交，则可将剩余部分还未成交的撤消。2熔断机制股指期货合约的熔断幅度为上一交易日结算价的正负 6，涨跌停板幅度为上一交易日结算价的正负 10，最后交易日不设价格限制。每日开盘后，股指期货合约申报价触及熔断价格且持续一分钟，该合约启动熔断机制。a) 启动熔断机制后的连续十分钟内，该合约买卖申报在熔断价格区间内继续撮合成交。十分钟后，熔断机制终止，涨跌停板价格生效。b) 熔断机制启动后不足十分钟，市场暂停交易的，熔断机制终止，重启交易后，
