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1、从美国金融危机看虚拟经济从美国金融危机看虚拟经济虚拟经济是在经济全球化、信息段是有价证券的市场化，即有价证券阶段的必然产物，是实体经济运行的化条件下，通过金融创新使资本脱离可以根据其预期的收益自由买卖，从必然结果和客观要求，现代市场经济实体经济而独立运动的经济形态。具而产生了进行虚拟资本交易的金融市就是实体经济与虚拟经济同时发展、体而言，虚拟经济是指以金融系统为场。有价证券的市场化能引导资金向相互依存、相互促进的经济。虚拟经主要依托、与虚拟资本的运动密切相预期收益较好的产业流动，从而可进济的产生和发展，有力地推动了实体关的经济活动。虚拟经济的本质是资一步提高资金的使用效率。第四个阶经济快速发展
2、，提高资金利用率，对本独立化运动的经济，是脱离实体经段是金融市场的国际化，即虚拟资本社会经济发展、推动改革开放、扩大济的虚拟资本，以增值为目的的价值可以跨国进行交易，在国际范围内引就业、增加国家税收和优化社会资源配形态的独立化运动。导资金向收益较好的产业流动，从而置等方面，都起到了重要的促进作用。虚拟经济并不是近年来才出现的大大提高资金的利用效率，同时还形但是，虚拟经济是把“双刃剑” ，新词语，起源可以追溯到私人间的商成了一种新的金融市场外汇市场。在促进实体经济发展的同时，也隐藏务借贷行为，也就是闲置货币的资本第五个阶段是国际金融的集成化，即着导致泡沫经济的可能性。即如果虚化，即人们将手中的闲
3、置资本变成了各国国内的金融市场与国际金融市场拟经济的发展脱离了实体经济的发展可以产生利息的资本，这是虚拟经济之间的联系更加紧密，相互间的影响阶段和水平，虚拟经济的优点便不能发展的第一个阶段。第二个阶段是生也日益增大。随着金融创新浪潮的不得到有效发挥，相反，不利影响会放大。息资本的社会化，即由银行作为中介断推进，信息技术的迅速进步，金融因此，虚拟经济对实体经济发挥促进机构将人们手中闲置的货币借入，再自由化程度的增大，以及经济全球化作用是有一定条件的，过度发展、缺转贷出去生息，或者人们用手中的闲的发展，虚拟资本在金融市场中流动乏管理的虚拟经济会对实体经济产生置货币购买各种有价证券来生息。生速度越来
4、越快，流量也越来越大，规严重的负面影响。息资本的社会化可以引导资金从不能模不断增大。可以预计，随着电子商第一，虚拟经济的发展会挤占实用于生产、流通等实际经济活动的人务和电子货币的发展，其规模还会继体经济的资金供给。在虚拟经济高速们的手中转移到能将其用于实际经济续膨胀。发展阶段，金融投资收益大大高于实活动的人们的手中，并将分散的资金体经济投资收益。在高投资回报预期集中起来进行较大规模的经济活动，一、虚拟经济发展的经济效应下，大量资金从实体经济领域流向金从而提高资金的使用效率。第三个阶虚拟经济是实体经济发展到一定融市场和房地产市场，造成虚假繁荣。 2009/03.产权导刊 45 产权导刊他山之石如
5、果流入虚拟经济领域的资金过多，就会造成实体经济部门资金不足，发展乏力，形成生产性投资的挤出效应。第二，虚拟经济有产生“泡沫”经济并引发金融风险的可能性，甚至导致经济危机。在证券市场中，人们对于证券市场未来价格的预期往往并不是基于公司的财务状况，而是基于一种心理预期和想象空间。于是，在从众心理和增值动机驱使下，资产价格脱离自身的价值基础和社会物价水平畸形上涨，形成虚假经济价值，带来市场的火爆，使市场价格脱离客观价值，形成泡沫。泡沫一旦破裂，往往以金融体系的崩溃为突破口，引起金融资产价格暴跌，本币贬值，使实体经济大幅缩水，生产过剩，失业增加，需求萎缩，最终形成经济衰退。因此，虚拟经济的过快发展，常
6、常会形成“泡沫”经济，可能引发金融风险，甚至导致经济危机。第三，虚拟经济会引发实体经济剧烈震荡。虚拟经济以实体经济为参照系或相关资产，价格变化表现为对实体经济预期趋势。实际上，虚拟经济可以作为实体经济未来变化的一面镜子或参照物，展示未来经济可能出现的变化趋势。正因为如此，虚拟经济的剧烈变化可能带来实体经济行为的相应变化，比如股票和金融衍生工具价格的变化，将直接影响到相关资产市场（现货市场）的供求变化；外汇远期、期货、期权价格的变化，会反过来影响到外汇现汇的供求及其价格变化。因此，虚拟经济会增加实体经济供求失衡的力量。第四，虚拟资本的过度膨胀会极大地增加金融市场的不稳定性。虚拟资本以牟利为目的，
7、即使参与实质性投资，也含有投机成分，因而会给一国实质经济带来潜伏性危机，加大市场风险，使破产、倒闭等事件频繁发生。特别是巨额资金借助于现代电信技术衍生工具及专业化投机技巧的运用，能够在股票市场、债券市场、房地产市场、期货市场上迅速制造泡沫，导致经济过热，稍有风吹草动，巨额资金又会迅速撤出，造成泡沫破裂，引发金融动荡和经济衰退。第五，虚拟经济的过度膨胀可能使国际经济陷于动荡和危机之中。金融市场的全球化趋势和金融业务的国际化和自由化，使国际资本流动急剧增长和快速扩张。在金融全球化趋势下，一些投机者利用虚拟资产流动性强，能随时转变形态进行买入和卖出的特点，在国际资本市场进行经济赌博。由于虚拟资本与实
8、物资本的严重背离，投机者根据自己的意志，突然大数额、远距离转手倒卖谋取巨额利润，在一国经济乃至国际经济中掀起狂澜，导致经济陷入危机。国际投机资本不仅会对某个地区或国家产生巨大冲击，而且还会带来国际性的经济动荡。它将外部的金融风险和危机传导到一国的内部，引发一国的金融危机，并且迅速波及其他国家，对国际经济构成严重威胁。二、虚拟经济负面影响产生的原因虚拟经济负面影响产生的根本原因在于其自身的经济运行特征，即高流动、高风险、高投机和不稳定。虚拟经济产生的积极或消极影响，有一般的运作机理。第一，虚拟资本一旦以信用化形态进入实体经济，就形成了二者的互动。这一互动增加了实体经济的不确定性和风险，特别是金融
9、衍生品等虚拟资本具有以较少保证金垫付实现很大倍数交易额的“杠杆效应” ，从而使虚拟资本交易的利润和风险成倍增加，并在人们心理的预期收益与预期风险等影响下引发投机活动。这种投机活动会造成金融市场较大的波动，甚至导致金融危机。第二，虚拟经济负面影响的极态是泡沫经济。泡沫经济形成机制分为二种情况。一种是在通货膨胀的情况下，一些机构投资者把货币供给的增量，大量用于证券市场和房地产的炒作，引起资产价格猛涨，导致虚拟资本价值过度膨胀，形成泡沫经济。另一种是在通货紧缩时期，为追逐高效益，金融资本和公众资金大量流向股市，通过反复易手而自我膨胀，成为最有刺激性的投机工具，助长了股市泡沫。泡沫经济一旦破灭，首先打
10、击的就是金融体系，各种资产价格大幅度下跌，货币贬值、金融机构资金周转困难，甚至破产倒闭。然后迅速扩展到整个经济，投资和消费需求萎缩，企业和个人拥有的资产价值减少，重点工程、基础设施等建设项目停建搁置，投资减少，通过负的乘数效应，使经济增长速度加倍地降低，经济出现负增长。同时由于收入或消费需求 46 PROPERTY RIGHTS GUIDE. 2009/03 探索篇他山之石的变动反过来影响投资活动，加速数为群体的一致性。同时，由于虚拟经降级评价，会诱使人们的预期进一步发生作用，投资乘数与加速数互动，济以资本化定价的方式为基础，因此，恶化，产生多米诺效应，使这种经济导致经济崩溃。随着虚拟资产的规
11、模、范围和参与主运行风险进一步放大到经济中的各个因此，对于虚拟经济，我们的目体的不断扩大，随着投资者对未来资领域。因此，随着经济全球化和虚拟标是使虚拟经济带来的收益最大化，产收益预期的群体波动，将通过传染化进程的加快，各国经济获得新的发同时使虚拟经济产生的风险最小化。机制和放大机制来影响宏观经济风险。展机遇，但宏观经济风险也相对增大。所谓传染机制是指：在金融全球化的第三，虚拟经济与实体经济严重三、虚拟经济导致美国金融危背景下，由于资产价格泡沫所引起的脱节是金融危机爆发的根源。商品具机爆发的成因泡沫经济很容易在有投资联系的国家有价值和使用价值。由于商品的价值虚拟经济的发展与投机活动始终间传染，从
12、而导致双方经济特别是国同使用价值的运行渠道、轨迹、方式是共存的。虚拟经济具有高流动、高际收支发生恶化，使经济运行风险在以及监管机构、经营主体各不相同，风险、高收益等特点很容易吸引大批各个领域中相互传播。所谓放大机制价值往往会背离使用价值，这就导致资金滞留在虚拟经济领域进行投机活是指 :当泡沫产生的时候，极易产生金虚拟经济与实体经济脱节。当这种背动，而投机过度会引发虚拟经济过渡融恐慌。离达到相当严重的程度时，就有可能膨胀，虚拟经济与实体经济严重背离，第二，虚拟经济的国际性与开放出现严重通货膨胀、巨额财政赤字和并形成金融危机。而金融危机是指汇性易传导金融危机。虚拟资本是没有外贸赤字直至金融危机和经
13、济危机。率、利率和股价等部分或全部金融指国界的，它的最终目的是价值的增值。美国金融危机爆发的根源之一，就在标急剧恶化的现象。此时，人们往往布雷顿森林体系“崩溃”之后，资本于虚拟经济严重脱离实体经济而过度会迅速地变现其持有的虚拟资产，引流动的限制得到解除，虚拟经济领域膨胀。美国实行赤字财政政策、高消起虚拟资产价格的大幅下跌，从而使的活动便迅速扩大了国际化的规模，费政策和出口管制政策。美国政府靠社会总财富骤减，导致社会动荡。可见，资金活动相对的独立性大大增强，资财政赤字或者说靠借债运行，在美国金融危机是虚拟经济的产物。金融危金的流动不再受到国际贸易投资的约的产业结构中，资本和技术密集的高机的成因主
14、要基于虚拟经济系统的内束，更多地表现为以直接盈利为目的科技产业是优势，而劳动密集的生活在特性，加上来自外界的扰动。的外汇、债券、股票及房地产交易等必需品产业则是劣势。这就决定了美第一，虚拟经济波动的内生性和虚拟经济活动。在经济全球化条件下，国必须进口劳动密集型产品而出口高敏感性易产生金融危机。虚拟经济是虚拟资产对利润要求使得社会平均利科技产品。但美国在大量进口劳动密以资本化定价方式为基础的价值关系润率趋势扩大到全球范围，并导致国集型产品的同时，却以出口管制政策体系，由于资本化定价需要投资者对际间的资金流动和汇率的波动。这种严格限制高科技产品出口，这就导致未来的收益进行预期，而定价本身却波动主要
15、以汇率和利率为媒介，国际贸易严重失衡，贸易逆差与日俱增。没有一个确定性的标准。因此，投资金融市场特别是资本市场这样的虚拟为解决财政和贸易双赤字问题，美国者心理因素在资产价格的运行中起着经济领域是传染波动的主要途径。同在全球发行美元、国债、股票以及大至关重要的作用。但是，由于认知的时，由于资金的自由流动，当外国投量金融衍生品。通过这样的虚拟渠道，局限性，投资者的心理会随着资产价资者认为一国虚拟经济中资产价格过使全世界的实体资源不停地流进美国，格波动的幅度与频度发生变化，当幅高从而非理性时，就会大量撤出资金，但是却最终造成虚拟经济与实体经济度与频度达到一定的程度时，投资者导致恐慌性金融危机。而国际上一些的严重脱节。的心理变得十分敏感，在市场上表现金融评级机构在此时对危机发生国的（作者单位：山东大学经济学院） 472009/03.产权导刊
