次机会：一次是,四川省首次国企管理层 MBO，尽管后来国家有关部委叫停此类探索，但 杨等人已成功由管理者变身全兴集团大股东第二次是 2011 年 6 月底，全兴集团引进世界 第一大洋酒商帝亚吉欧，出让全兴集团控股权，以换得 1.4 亿元真金白银至此，水井坊的根基 中国八大名酒之一全兴大曲两次命运转折：一次是 1993 年，MBO 改制后，全兴大曲和水井坊一起，以 3.88 亿元作价给大股东全兴集团;第二次则是 2011 年， 全兴大曲成为 拦路石 ，为了外资顺利控股全兴集团，再被低价转手几番腾挪后，全兴 大曲以 1 亿元落于光明集团之手改制后的全兴大曲，复兴与否已与全兴集团了无关系7 月 13 日，水井坊(600779.SH)对本报记者称，目前，上海市糖业烟酒集团已控股全兴酒 业全兴大曲从此将走上 光明 大道?一、险被出手，退酒做药退酒 引发了中小股东极大争议生产全兴大曲的四川全兴酒业有限公司(下称全兴酒业)一诞生，就注定被卖掉的命运早在 1993 年 9 月 17 日，全兴股份(2006 年改名水井坊，SH600779)发布公告称，该公司 将本部直属的酒业资产和相关负债，连同全兴销售公司 99.5%的股权作价，和母公司全兴 集团下属的全兴大厦共同组建四川全兴酒业有限公司，注册资本 1 亿元。
全兴酒业的诞生是为了打包酒业资产，以卖给大股东全兴集团连同全兴酒业一起出售 的，还有全兴股份拥有的 5 家公司相关股权以上资产转让总价为 5.8975 亿元，其中，四川全兴酒业有限公司价值 3.88 亿元全兴股份公告解释，拟整合一个有核心竞争力的药业公司，用出售酒业资产的资金，来 加大对旗下四川制药等药业投入退酒 引发了中小股东极大争议尽管评估报告称，全兴酒业净资产溢价 5.92%但上市公司当年购买包括全兴大曲在内 的酒业资产花了近 3 亿元其后，上市公司以自筹和募集资金方式投入酒类的资金约为 4.19 亿元，两项相加已突破 7 亿元，再加上品牌价值，即使在行业低谷，5.89 亿的卖价也 值得商榷更重要的是，白酒行业在全兴股份的历年年报中，毛利率均在 60%以上，远高于药业， 为何一定要卖?当时全兴股份董事会认为，2001 年国家白酒税收政策重大调整，直接导致其酒业资产 盈利能力大幅下降十年后的 2011 年 7 月 13 日，水井坊董秘办仍给本报记者回复称，除 了税负加重，还因为 水井坊 等高档产品正处于品牌培育初期，费用大幅上升2002 年，全兴股份的酒业首次出现亏损，2003 年中期巨额亏损。
为了防止被戴帽 ST， 面临退市风险，时任全兴股份董事长杨肇基决定卖酒救药但在同样的大环境下，全兴股份表现大有异样和全兴股份同处第二梯队的泸州老窖， 和 2002 年相比，2.2 亿元的营业费用没变，营业利润却翻了一倍，实现了 1 亿元但全兴股份的营业费用大幅上升，主营收入却大幅萎缩相比 2002 年，2003 年全兴股 份的营业费用从 7350 万元攀升至 2 亿元，主营业务收入有所减少不说，营业利润更是从净 赚 7600 万元到巨亏 1.5 亿元! MBO，低价牟取上市公司优良资产，而在付款上 又潜藏着占用资金的可能早在 2002 年 9 月 24 日，受成都市政府委托，成都市财政局将全兴集团 6.09 亿元国有 股权转让由全兴集团管理层组建的盈盛投资出资约 4.126 亿元受让全兴集团 67.7%的股权， 有成都民营企业迪康背景的深圳矢量出资约 1.22 亿元受让 20%股权，全兴股份工会出资约 0.75 亿元受让 12.3%的股权按当时协议要求，6.09 亿元的转让款必须在 120 天内一次性以现金付清但有论点指， 重组计划不合时宜：因为在集团变更为一家民营企业时，再将上市公司的优良资产转移， 令人生疑。
各方争议下，这桩卖酒的买卖很快有了戏剧性的变化时隔两月不到，全兴股份召开董 事会宣布：暂停组建全兴酒业事宜，暂停 5.8 亿元酒类资产的转让，另想办法扭亏全兴股份称，暂停原因是鉴于公司药业主厂已部分停产同时，国际市场青霉素价格大 幅 跳水 ，即使酒业资产出售，也会造成连续亏损此后，原来准备大举扩张的全兴股份 药业资产反而以 8000 万元转让给了成都工业投资公司，彻底退出药业一场闹剧收场二、辉煌难续境况从 2002 年飞流直下，这恰是全兴集团改制时刻全兴不仅代表着酒业，还因那支曾辉煌一时的全兴足球队窖香浓郁，绵甜甘洌，落口爽净有着独特风格的全兴大曲始于清代从 60 年代到 80 年代，全兴大曲大创品牌1963 年，全国第二届评酒会，全兴酒获得 中国名酒 金奖，成为中国老八大名酒(五粮液、古井贡酒、泸州老窖特曲、全兴大曲酒、 茅台酒、西凤酒、汾酒、董酒)之一，奠定了名酒之尊以全兴为核心，更名为四川成都全兴酒厂80 年代末，接手全兴酒厂的杨肇基抓住技 改和扩建机会，使酒厂年产白酒从不足千吨到一万多吨，做大了规模1993 年到 2003 年，是全兴大曲赚得盆满钵溢之时杨肇基回忆： 1998 年，改制后的 全兴集团达到了历史最好水平，酒业销售收入 13 亿元，实现税利 5 亿元。
当时，白酒企 业按销售排序，全兴酒厂名列三甲，利税排名全国第四而 1993 年杨肇基从牟其中手里买下足球队，进军甲 A 联赛，一度将全兴酒推向顶峰， 声名远播上世纪 90 年代，成都人喝全兴大曲，点成都菜，看全兴球队，成为时尚但境况从 2002 年飞流直下，这恰是全兴集团改制时刻全兴集团首次出现亏损，从波 峰跌至谷底全兴白酒年产销量从逾万吨雪崩到 2300 吨，品牌价值严重缩水重庆市酒类管理协会常务副秘书长高怀昌回忆，到 2003 年和 2004 年，市场淡化了全兴 酒那时全兴酒因销量好大量上市，结果自身基酒不足，收购了很多二类小酒厂的酒，质 量上没有严格把关，市场垮得特别快对此，7 月上旬，知名酿酒专家、全兴集团副总赖登燡分析，全兴大曲 1998 年产量最 高时达到 1.7 万吨全兴酒不是质量出了问题，收购的基酒也要达标才能生产业绩下滑， 关键还是体制和营销出了问题伴随全兴酒业下滑，风云一时的全兴足球队也易手全兴股份董秘办称，8 年累计投入 1 个多亿，而资产性投入仅 2000 多万(修训练基地)训练基地转让了 2000 多万元，对国资 做了保值变现处置 际，斩断对集团造成经济负担的项目，以更好地排障。
三、复兴未遂全兴大曲酒大量延伸副品牌，细分市场，没有成功为了筹集改制转让款，全兴集团高管借助了信托公司2002 年，同样是由迪康投资的 衡平信托投资公司公开发售了全兴集团管理层股权收购融资项目，筹资 2.7 亿元该信托 借款期限 3 年，年息为 4.4%，分三年按 25%、35%、40%的比例还本付息到 2005 年，2.7 亿元的信托借款偿还完毕这时，杨肇基开始把眼光重新放在了全兴大 曲上2005 年，全兴集中抢占婚宴市场，试图扭转颓势然而，婚宴酒脚跟未稳，2007 年， 全兴大曲酒就大量延伸副品牌，细分市场，并向中高端方向探路在高端白酒竞争日趋激 烈下，品牌延伸并没有成功2006 年全兴股份更名水井坊2009 年半年报显示，上半年，全兴股份净利润同比增长 366%，主要靠中高档白酒(水井 坊)贡献中档酒全兴作为不大，上半年销售不到 500 万元到 2009 年底，水井坊透露，全兴系列酒面临利润源单一的问题，要全面启动 全兴重塑 工程全兴集团决定将全兴酒定位在 100 元左右的价位，倾力打造 成都人自己的白酒 ，计划 用 2-3 年时间，把全兴大曲恢复到鼎盛水平水井坊开始收缩全兴酒的战线，买断经销模式被废止，划定河北、河南、山东和四川作 为新全兴大曲投放的主销市场。
更重要的是，保持全兴大曲的相对低价优势，品牌定位于 名酒中的民酒 四、转手光明 前途未卜收购价合理是这次拿下全兴的重要原因之一 复兴尚在半路上在全兴集团高管们成功完成 MBO8 年之后，这个曾带给他们光荣与梦想的全兴品牌，多 次倒手后，卖给了光明集团2011 年 6 月 27 日，全兴集团迎来第二次大机遇帝亚吉欧控股水井坊(600779.SH)终获 国家商务部批准而 1.4 亿元的转让款早在一年前，双方签署协议时已到账帝亚吉欧三次购买盈盛公司所持全兴集团股份，杨肇基等高管个人财富已逾千万元2011 年 6 月 29 日，在全兴集团母子公司的媒体见面会上，两年前已卸下水井坊董事长 的杨肇基说： 现在，帝亚吉欧成了全兴集团第一大股东，盈盛公司的高管持股比例情况再 也不用在年报上每年披露了 改制 8 年来，争议不息，各级部门曾多次就全兴集团改制进行审议、查账帝亚吉欧的 上位，意味着盈盛公司从此将从台前，成为幕后配角水井坊发布公告，均在改制中持有股份的水井坊副董事长(原成都全兴酒厂常务副厂长) 陈可、副总(原成都全兴酒厂副厂长)薛常有、董事(原成都全兴酒厂总经济师)多增强同时宣 布辞职后董秘办表示，他们因健康或年龄原因。
这一次，和他们一起退出水井坊的还有全兴大曲7 月 13 日，水井坊回复称，目前，上海市糖业烟酒集团已接手四川全兴酒业有限公司的 全班人马，主导全兴酒业的发展四川全兴酒业有限公司是水井坊子公司，生产全兴品牌 系列酒 2010 年 7 月，水井坊和全兴集团分别持有的全兴酒业 55%和 5%股权已转让给成都 金瑞通实业，一家生产服装的公司，和白酒生产毫不相干,但和水井坊是邻居本报记者多 次拨打该公司，均称负责人不在上市公司希望留全兴酒业剩下 40%的股权，这样就有两个品牌的概念，但批不了 杨 肇基在媒体见面会上称，国家各有关部门明确提出不能通过，要求把全兴品牌剥离给非关 联企业，其他白酒企业也不行按照 2007 年外商投资目录，在限制类产业第三大类制造业中，黄酒、名优白酒生产需 中方控股全兴大曲是名优白酒就这样，通过再次转让，水井坊持有的全兴酒业 40%股权给了上海糖烟集团后上海糖 烟集团又花钱从金瑞通手中购买股份，掌握了全兴酒业的控股权就全兴股份前后两次共计 1 亿元卖掉全兴酒业，杨肇基表示，价格确实便宜，甚至没有 品牌的估值，所以不包括基酒随同全兴酒业一起转让的还有旗下公司湖南南洲酒业和成 都鑫千代饮料酒公司。
7 月 1 日，上海糖烟集团的母公司光明集团总裁曹树民坦言， 收购价合理是这次拿下 全兴的重要原因之一 他解释，除收购价外，关键是符合发展战略光明集团目前有黄酒企业，但因是地方酒 种，要做大必须选择市场份额大的酒种因此，光明把目光锁定了白酒他们看中全兴大 曲毕竟是八大名酒收购完成后，下一步全兴酒业将有扩产计划目前，光明旗下金枫酒 业已在黄酒领域领先，曹认为，成功的经验可以复制 待白酒做好了，再装入上市公司 曹树民说五、光明大道?品牌和基酒已被迫分属两家，如何保证基酒质量不重蹈覆辙?全兴大曲从此将走上 光明 大道?全兴复苏太难! 高怀昌说，难在重塑白酒品牌，这既依赖于消费者心理的恢复，又仰仗 于经销商的支持光明的优势在于资金实力，还有传统的烟酒渠道但据称光明集团头三 年准备每年投 500 万元在市场，高认为这点钱光打开一个重庆市场都不够如果准备从上 海区域市场入手，市场越大，流动人口越多，口味不一样，投入就越大宜宾的金潭玉液在重庆的市场投入已好几千万元，仍见效不大在高怀昌看来，全兴大 曲很可能像当年秦池、孔府那样，沦。