《基于模糊综合评价法的企业债券信用评级研究》由会员分享，可在线阅读，更多相关《基于模糊综合评价法的企业债券信用评级研究（52页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、摘要摘要我国企业债券市场的发展始于2 0 世纪8 0 年代中期，截止2 0 0 4 年底企熊债券累计筹资3 2 1 7 亿元，为鞫民经济发展做出了一定的烫献。健楚我国企业债券在整个资本市场结构中所占的比重相对较低，企业债券市场发展明显落后予股票市场。根据证券市场平衡发展的理论，可以看出我臀企业债券市场具有相当广阔的发展空间。对债券进行难确的评级，同时培育信用市场是发展债券市场的基础和关键环节。要树立社会对奄业债券的信誉款必然出求建立郝突羲基蘸企业债券豹接耀评级弗I 度、信髑评级方法体系，提高评级结果的可信度和对投资者的参考价值。这一点在我国面临念业债券市场大发展和利率市场化改革的大背景下，更照
2、紧迫和意义重大。鉴于企业债券评级对于甚E 展我国企娩债券融资酶重要意义戳及我国企业债券信用评级现行指标体系和方法尚处于探索发展阶段，本文运用财务理论、项目评捻理论和模獭数学理论，通过运羽比较分析法，模糊瀑次综合评价方法和定量分析与定性分析相结合的方法对我国企渡债券信用评级搬标体系和评级方法进行了研究。建立了适合我嗣国情的企业债券信用评缀递阶层次指标体系，构建了企业绩券倍耀评级的综会评价模型，并运用该模型对我国企业债券的信用级别进行实证研究。通过研究，笔者期望能够丰富我晷企业债券评级豹理论及方法，为促遗我国企业债券评级行业的发展规范提供借鉴，尽快建立和完善企业债券信用评级指标体系和科学评缀方法。
3、荧键词：企业债券模糊层次指标体系信用评级A b s t r a c tA b s h 麓c t1 1 l cC o I p c 嘲肥B O n d1 nC 1 1 i n af h s l S S u e d1 nt h em l d d l eo ft h e1 9 8 0 s I h e a c c u r n 毛l l a 差e d 妇i n go f 甘圮e n t e 唧s c s 敞R M 8 3 2 l + 7 毯l l i o nH 珊b y 妇翩do f2 0 0 4 ，c 锄伍b 砸n gal o tt ot 圭l en a d o n a le c o n o l I l
4、 i cd e v e l o p m e n LB u t 出e胛0 p o m o no f t l l e 娜哪e B o n d i s 蚰l lV e I y l o w i r I m e w h o I ec a p i t a l m a r k c t s m l c t u r c ，e 耳) e c i a l l y 妇b e h 砌m es t o c kM a I 蛾。晰。璐l y F r o mt h et i l e o r yo f也eb a l a n c 堍d e v e l 掣n e n t 氇c o r y & S 妣kM a f 妇w ec 蛐s e
5、 e 吐l a t c o I p ( r a 伦B o n d 擒s g 删p c 删a l t o 删o p n i sb a s i c 跗l dc n 】c i a l t 0 咖吐l cB 锄d S ，a n da t t l l es a m e 血1 e 南哦加培虹砖删i t 雠咄e t 嗽嘶T b 删i S h 出e 删o f n l e 删c o n 妇C 。c p 瞰洳B 衄d s j t i s a m 戚t o 抽单r o 、圯c L 眦n t础啦s y s 渤，戚n g 枞S y s 妞氇妇堍妊嘏溉l 时她谢略 r e 幽甜1 d m 诧惭嬲v a h 世蕾。i n
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7、i z z y 翔a 主瓤凄删c S 盘e 0 虢mc c 嘲p a f i s 叽& a I l a l y s i s ，f i l 2 搿h i e 鞠K 时 c 0 嘲玳l 獬商v e 划y s i sa n d 掣a l i 例张& 删矗v cm e 醢磷，畦1 e 枷l et e 哪枷e a o n 妇删吨砌e x 踟【啦锄d 咖她枷o f m e c 删 B 0 n d H t b ew m 盯髑t a b l i s h 。dt h e 口e 随州翔垃玛s t 唾晒嘴l l i 既鲫c b y擅d e xs y 拙n 舶dc o 鹅粒s i v ea p 阿s a lm o d
8、 e l b f 豫妇g F u n h e 臁。靶，出e 删e l h a s b e 雠p u t i n t o p f a c 糕c a l u s e t o V e r i 黟曲e 删r 垮也e c o r p o r a t e B o n d s 访C 曲W 怂t h e s e ，吐l e 嘶 1 0 p e s t 0r i c h t h e 吐l e o r ya n d m e m o d s i I l 吐l i sf i e l d ，p r o v i d er e f e r e n c ef o r 鲫dp c r f b 帅a n c eo fn l em
9、 t i n gi n d u s 时o ft 1 1 eC o 啪r a t 量o nB o n da n df o f s 沁rA S A p 也e 栅n gh 司e xs 筘t e ma n ds c i e 商蠢c 阳l i n gm e t h o d s K 呵w o r d s ：1 1 1 ec o r p m t eB o n d sF u Z 科H i e r a r c h yI n d e xS y s t e mC 陀d i tR 挂t i n 挚独创性声明y8 7 8 7 9 8独创性声明本人声明，所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。
10、尽本人所知，除了文中特剐和以标滚和致谢蟾地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得北京交通大学或其他教学机构的学位或证书而使用过的材料。尚我一起工作的同志对本研究所傲昭任何贡献已在论文中作了明确豹说明弗表示了谢意。本人签名：盈：星本人签名：兰耋型：望酲期：趁型年王月丑日；| 言l + 引言1 。1 研究背景和意义自上世纪8 0 年代以来，在国际资本市场上，债券融资逐渐成为瓶接融资中占统治地位兹筹资渠道，其中公司债券( 在我国称企l t 债券) 跫债券市场中最重要、最活跃的品种之一。根据2 0 0 5 年6 月底的统计数据，美国债券市场余额已接近2 5 万亿美元，是美国
11、股票市值的1 6 倍，是美潮国内银行贷款的5 倍。这其中企业磨接债务融资工具占了债券市场整体烧模的4 1 。I I 】而在亚太新兴市场国家，债券融资也日豁红火。我国企业债券市场静发霞给予2 0 世纪8 。年代中絮，截至2 4 年底累计筹资3 2 】7 亿面为国民经济发展做出了一定的贡献。但是在我国不断发展的资本市场上，一直暖隶股票融资优于债券，国债融资优于企业债。1 9 9 5 - 2 0 0 5 年十年期闻国债累计发行颧船7 6 2 6 3 亿元，股票筹资额4 1 2 6 2 9 亿元，而企渡债券筹资额为1 6 5 4 1 2 亿既，仅占到国债筹资额的4 0 6 股票筹资额的4 0 0 9
12、。由此胃觅，企业债券在整个资本市场结构中所玉的地位裰瓣鞍低，债券发行量与股票发行量相比差距很大，企业债券市场发展明显落后于股票市场。现阶段我国企业债券市场的发展远远落后予疆方发达嗣家。但根据证券市场平衡发展的理论，也说明我莺企1 2 债券市场具有相当广阔的发展空间。发展馈券市场的基础和关键环节是培育信用市场，以及对债券进行正雅的评级。圊企业债券约信用等级稼志着馈券本身的信任程度帮企业黔嫠债能力，要树立社会对企业债券的信誉就必然要求建立和完善目前的企业债券的信用评级制度，企业债券的信用评级方法体系，提高评级结果的可信度和对投资者的参考价值，满足不同风险偏好的投资者的不同投资需求，真j F 起到为
13、投资者提供债券风险情报和降低市场参与者信朋成本的作用。国际上债券评级主要存主鼹性评缴与窖理性评缴。其c 扣美国评级枫构认为，利用数学模型对特定的财务指标进行分析，仅仅是评级活动的起点，不对市场环境、国际竞争力能力、及经营者素质筹各种因素进行分析凋态，尉评级碾难褥出正确结论。英国评级机构曾零用撵除一切主观因素的评级I E 京交通大学硕十学经论文方法，通过客观指标对企业债券进行评级。而且认为，如果美国评级机构在评级时耩滁主观嚣素，那么评级结果将更买说嘏力。1 3 j我国评级机构借鉴发达国家经验，结合我国实际情况形成了自己的评级体系，主要是定量与定性相结合，定性为主的评级方法。暖自日我国债券评级机构
14、对企u 渡债券评级的方法是：事先绘定一系歹指标和备指标的详分标准及权重，根据企业的实际情况确定各指标的实际分值，最后根据总分傻确定企业债券的级别。这种方法虽然麓单， 壁存在一定的局限性。一是根据经验为众多指标真接赋权重，过于主观，缺乏说服力：二是对企业债券筹资投资项目因素和市场、技术前景关注不够。蕤于我国众犍绩券评级对于发展我国企敦馈券融资豹重要意义，本文通过利用模糊层次绦创平价方法对我国企业债券信用评级进行了研究。首先在传统信用评级指标体系基础上，充分考虑了债券投资项羁的效益及市 场、技术前景对债券西愀的影晌程度，提出了适合我国众监债券评级的指标体系。然后通过对反映企业债券信厢状况的指标豹层
15、次分析，为企韭债券信用评缀指标体蘸各类指耱；赋投，跌其尽量易l 豫主蕊成分；定爨分析与定性分析相结合的方法，构建企业债券信用评级的综合评价模型，并运用该模型对我国企业债券的信熠级别进 于实证研究。本文力图为我国企业债券评级提供借鉴，丰富我国企业债券评级的方法。为尽快建立起企渡债券信用评级指标体系以及科学评级方法进行了有益探索。1 2 相关概念的界定1 2 1 企业债券我国企业债券管理条例第五条规定“企、| 融皎券是指企业依照法定程序发行的、约定在一定期5 艮还本付息的有价证券”。中华人民共和图公司法一百六十条指出“公藏债券是指公霹蔽照法定程彦发行的、约定在一定期限还本付息的有加证券”。企业债券
16、和公司债券有俺区别? 按照圜际遵 亍的分类方法，债券可分为公愤即政府债券和私债即公司债券，许多西方国家不允许其它组织形式的企业发行债券，所以债券的发行主体主要是公司型企业。中华人民共引言按照债券期限的不同，债券评级可分为长期债券评级与短期债券评级。与= 雩损做法不司，这攫涛偿还期限在一年以上的债券，称为长期债券，偿还期限在一年以内的债券，称为短期债券。短期债券信用评级是对：凝行主体所发特定短期债券如约还本付息能力和可信任程度的综合评估。按照这受的分类方法，我国历年来发行过的企波债券都楚长齄债券，同时，长期债券评级在国际知名评级机构业务中，较短期债券评级占据更重要的地位。因为债券融资通常被作为中长期融资的一种手段。并且，短期债券评级的分析内容与长期债券评级相比，仅有部分变动。因此，本文主要研究长期债券评级，F 文提及的债券评级，如未特别指出，则指的是长期债券评级。债券评级的最主要作羽便是淘投资者提供债券风险箍患，保护投资者由于信息不足而遭受的损失。然而，随着评级观念深入凡山，评级
