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1、天马行空官方博客：http:/ ；QQ:1318241189；QQ 群：175569632财务报表分析财务报表分析学习目标学习目标 学习完本章之后，你应该能够 1.进行比较财务报表的横向分析 2.进行财务报表的纵向分析 3.编制和使用共同比报表 4.在决策中使用现金流量表 5.计算决策中使用的标准化财务比率 6.在决策中使用财务比率 7.测算通过公司经营增加的经济价值为了比较像 Bristol-Myers Squibb 公司和宝洁公司这样的两家公司的经营成果，我们需 要使用标准的方法。我们在对正考虑购买哪家公司股票的顾客提出建议时，财务比率分析 起着重要的作用。Angela Lane，高级分析
2、师，Baer&FosterBristol-MyersBristol-Myers SquibbSquibb 公司公司 合并收益表（已改动）合并收益表（已改动）（单位：百万）（单位：百万）年度截止年度截止 1998 年年 12 月月 31 日日收益 1销售净额销售净额$182842费用：费用： 3已售产品成本4856 4营销、推售和行政管理4418 5广告和产品促销2312 6研究和开发1577 7专项费用800 8重组准备201 9其他(148)101401611所得税前收益所得税前收益4168 12预提所得税112713净收益净收益$3141宝洁公司宝洁公司 合并收益表（已改动）合并收益表（已
3、改动） （单位：百万）（单位：百万）年度截止年度截止 1998 年年 12 月月 31 日日1销售净额$37154 2已售产品成本21064 3营销、推售和行政管理费用100354经营收益6055 5利息费用548 6其他收益，净额2017所得税前收益5708 8所得税19289净收益$3780Baer&Foster 公司是一家投资银行，该公司的分析师指出保健和消费产品属于增长领域， 他们将向他们的客户推荐这些公司的股票。Angela Lane 负责一个分析小组，主要分析两家 公司：Bristol-Myers Squibb 公司和宝洁公司。Bristol-Myers Squibb 公司以其 C
4、lairol 护发品、 Ban 除臭剂和 Excedrin 止痛药闻名于世。宝洁公司的主要产品包括佳洁士牙膏、汰渍洗衣 粉、Pampers 尿布和 Pringles 土豆片。 Lane 和她的小组希望比较 Bristol-Myers Squibb 公司和宝洁公司的业绩。但是，两家公 司的规模差异巨大，而且经营的行业也略有不同。宝洁公司的销售额为 370 亿美元，相比 之下，Bristol-Myers Squibb 公司只有 180 亿美元。宝洁公司的资产总额为 310 亿美元，几 乎是 Bristol-Myers Squibb 公司 160 亿美元总资产的两倍。Lane 的小组如何比较这两家规
5、模 差异如此之大的公司呢？投资者和债权人每天也面临着相似的问题。比较不同规模的公司的方法就是使用标准 化方法。在本书中，我们已经讨论了一些财务比率，如流动比率、存货周转率和股东权益 收益率。这些比率都是标准化手段，可以帮助分析师比较不同规模的公司。经理人员使用 这些比率控制经营，他们可以使用财务报表计算出大多数这类比率。在本章中，我们将讨 论大部分基本比率，经理人员使用这些比率经营公司，投资者和债权人使用这些比率评价 投资和贷款前景。这些比率也是会计被称为“商业语言”的一个原因。财务报表分析财务报表分析会计信息的主要的来源是年度报告。除了财务报表（收益表、资产负债表和现金流量 表）之外，年度报
6、告还包括下列内容： 1.财务报表附注，包括所使用会计方法的概述 2.管理当局对财务成果的讨论和分析 3.审计报告 4.一系列年度的比较财务数据 管理当局对财务成果的讨论和分析（MD&A）尤其重要，因为高层管理当局在了解公司经营是好还是坏方面处于最佳位置。SEC 要求上市公司出具 MD&A。例如，Bristol- Myers Squibb 公司 1998 年的年报中有六页题为财务回顾，开头这样写道：在 1998 年，Bristol-Myers Squibb 公司达到了销售水平的新纪录，所有四家业务分部都 报告了销售增长。全球销售额增长至 183 亿美元，比 1997 年增长了 9%。图表 13-
7、1 说明的信息对股东来说很重要。图表描述了 Bristol-Myers Squibb 公司三年来 销售净额、公司股票市价和公司股东累计收益率的趋势。有关一家公司的这类事实和决策 的相关性如何呢？比如说有关 Bristol-Myers Squibb 公司或宝洁公司。他们是非常相关的， 因为它们可以帮助管理者、投资者和债权人解释公司的财务报表。（缺图表）财务报表分析的目标财务报表分析的目标购买一家公司股票的投资者希望收到股利，并且股价上涨。中间的图说明 Bristol- Myers Squibb 公司的股价有大幅上涨。投资者要承受不能收到较好投资回报的风险。他们 利用财务报表分析（1）预计他们的期
8、望收益（见最后一张图） ，和（2）评估与那些收益相 联系的风险。现在我们来看一看进行财务分析的一些手段。横向分析横向分析许多决策取决于一些数字如销售、收益、费用等等在一段时间内是在增长还 是在下降。销售数字是不是在去年的基础上又有所增长？增长了多少？我们可能发现销售 额增长了$20000。这事实本身可能很吸引人，但单独考虑它并不能提供很多信息。销售额 在一段时间内的变化百分比会有助于我们的理解。知晓销售额增加了 20%，与知晓销售额 增加了$20000 相比，可能更加有用。 研究比较报表的变化百分比称为横向分析横向分析。计算比较报表的变化百分比要求两个步骤：1.计算从基期（前一期）到下一期的美
9、元变化值 2.用美元变化值除以基期的美元值对 Bristol-Myers Squibb 公司的横向分析如下所示（美元值以百万为单位）：增加（减少）增加（减少）19981997金额金额百分比百分比销售额$18284$16701$15839.5%1998 年，Bristol-Myers Squibb 公司销售额变化的百分比为 9.5%，计算如下：步骤步骤 1 计算从 1997 年到 1998 年的美元变化值：19981998增加值增加值 $18284$16701=$1583步骤步骤 2 用美元变化值除以基期的美元值，计算后一期的变化百分比：美元变化值美元变化值变化百分比变化百分比=基期的美元值基期
10、的美元值 $1583=$16701=9.5%检查点检查点 13-1 在 1998 年，Bristol-Myers Squibb 公司销售额增加了 9.5%。 详细的横向分析列示在图表 13-2 和 13-3 中 Bristol-Myers Squibb 公司财务报表的右手 两列。收益表揭示销售净额 1998 年增加了 9.5%。幸好已售商品成本增加较慢，因为销售 毛利增加了 9.7%一个好信号。 1998 年经营活动的其他好消息：两项最大的经营费用营销和广告增长的速度 也小于销售额。那么为什么 1998 年的净收益下降了呢？专项费用在税前占用了 8 亿美元。 Bristol-Myers Squ
11、ibb 公司的附注揭示，1998 年公司为隆胸产品预计可能产生的公司责任预 提了 8 亿美元费用。这笔专项费用给公司罩上了一丝阴云。图表 13-2 比较收益表横向分析 Bristol-Myers Squibb 公司 比较收益表（已改动） 年度止于12月31日，1998年和1997年增加（减少）增加（减少） （美元单位：百万）（美元单位：百万）19981997金额金额百分比百分比 销售净额销售净额$18284$16701$15839.5% 已售商品成本4856446433928.8销售毛利销售毛利134281223711919.7 经营费用： 营销、推销和行政管理441841732455.9 广
12、告和产品促销23122241713.2 研究和开发1577138519213.9 专项费用800800100.0* 重组准备201225(24)(10.7) 其他(148)(269)(121)(45.0)所得税前收益所得税前收益42684482(214)(4.8) 预提所得税11271277(150)(11.7)净收益净收益$3141$3205(64)(2.0)*从零增长为任何正数都作为增长 100%处理。图表 13-3 中的比较资产负债表表明 1998 年是 Bristol-Myers Squibb 公司扩张的一年。 资产总额增加了 12.95 亿美元，或者说 8.6%。增长的大部分发生在流
13、动资产项目，增加了 13.5%。负债总额增加了 12.1%，股东权益总额增加了 4.9%。图表 13-3 比较资产负债表横向分析 Bristol-Myers Squibb 公司 比较资产负债表（已改动） 12月31日，1998年和1997年增加（减少）增加（减少） （美元单位：百万）（美元单位：百万）19981997金额金额百分比百分比 资产资产 流动资产：流动资产： 现金及其等价物$2244$1456$78854.1% 定期存款和有价证券285338(53)(15.7) 应收账款，净额319029732177.3 存货18731799744.1 预付费用11901170201.7流动资产总额
14、87827736104613.5 地产、厂房和设备地产、厂房和设备净值净值442941562736.6 保险可收回金额保险可收回金额523619(96)(15.5) 商誉商誉15871625(38)(2.3) 其他资产其他资产95184111013.1$16272$14977$12958.6%负债负债 流动负债：流动负债： 短期借款$482$543(61)(11.2)% 应付账款1380101736335.7 应付费用2302193936318.7 应付美国及国外所得税750865(115)(13.3) 产品责任*87766820931.3流动负债总额5791503275915.1 其他负债其他负债15411447946.5 长期债务长期债务13641279856.6负债总额8696775893812.1 股东权益股东权益 普通股21910811102.8 实收资本溢价107554453197.6 外币折算调整(622)(533)(89)(16.7) 留存收益
