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1、优先次级受益人优先次级受益人什么是优先次级受益人设计（资料若干） 转贴 2010-01-21 00:10:30 字号：大 中 小 受托人通过定向募集次级信托资金的方式，将信托计划中优先级信托资金和次级信托资金按一定比例进行配比，再将两类信托资金加以集合运用，由次级信托资金为优先级信托资金提供本金和收益保障。从而，在结构化信托产品中，形成了两类风险收益特征各异的信托：一类是追求高风险高收益的次级信托，另一类是追求低风险稳定收益的优先级信托。通过设定杠杆，按一定比例募集优先级信托资金和次级信托资金，用次级信托资金来保障优先受益人的本金与收益。具体到产品设计结构上，主要从以下两方面来保障优先受益人的
2、预期收益率：（1）在分配机制上，以次级受益人的本金来保障优先受益人的本金与收益。在产品到期分配时，信托计划财产首先用于分配优先受益人的本金与收益，剩余的信托计划财产才向次级受益人进行分配；（2）在风险控制上，结构化信托产品一般会设置警戒线和平仓线。当信托计划触及警戒线时，受托人将采取积极的措施限制投资，当触及平仓线时，则采取平仓止损措施。结构化信托产品中所设置的平仓线位置与优先受益人的本金和预期收益之间有足够安全的空间，因此即使产品在触及平仓线而遭受平仓后也不会影响优先受益人的本金与收益。这种产品设计满足了不同风险偏好投资者的投资理财需求而受到了市场普遍欢迎。产品一般通常设制较高的资金安全垫，
3、优先受益人与次级受益人的资金杠杆比例一般为 1:1 或者更高如 2:1，即以 1倍或更高倍于优先受益人本金的资金来保证优先受益人的本金和预期收益。同时，也设置了较高的警戒线和平仓线，只有当信托计划财产净值在警戒线以上时才进行正常的投资操作；而一旦触及平仓线则强制平仓，用以保证有足额的信托计划财产兑付优先受益人的本金和收益。劣后受益人 劣后受益人一般与优先受益人相较，指的是信托公司发行的结构化信托产品，在同一款产品中，优先受益人分享较低的收益率，承担较小的风险，而劣后受益人则承担高风险获得高收益。 在证券投资信托业务中，名义上均由信托公司作为发起人发行信托计划，但事实上，有一部分证券投资信托业务
4、是由投资者中的某人（或若干人）发起的。某些投资者有较好的投资能力，但资金有限，因此借信托公司的名义发行信托计划，以募集资金、增加盈利。在这一类信托计划中，信托公司虽在名义上仍另行聘请投资顾问，但实际上只有该投资者才能真正决定证券买卖的方向、时间、数量、价格等。为约束该投资者的行为，在这一类信托计划中通常会保障其他普通投资者的最低收益水平，并设置强制平仓线，约定投资亏损时该投资者应立即弥补的亏损等特殊条款，此时该投资者被形象地称为“劣后受益人” ，其他普通投资者则被称为“优先受益人” 。 信托公司为“劣后受益人”发行信托计划，实际上是为“劣后受益人”买卖证券提供融资服务。根据证券法第一百四十二条
5、规定，证券公司为客户买卖证券提供融资融券服务，应当按照国务院的规定并经国务院证券监督管理机构批准。当然，证券公司在这一类业务中没有直接与“劣后受益人”发生法律关系，没有违规，但毕竟有打法律擦边球的嫌疑。在有证据证明证券公司积极为“劣后受益人”与信托公司牵线搭桥，促成信托计划发行时，证券公司仍然存在较大的违法风险。所幸的是，大多数的证券投资信托计划并没有“劣后受益人”的参与，较常见的是对所有受益人一视同仁且不保证最低收益的信托产品，证券公司可以合理合法的参与其中。一场高难度的资本游戏：做劣后受益人 原创 2009-08-20 10:29:47 字号：大 中 小 在江浙一带，有些企业家和专业投资家
6、开始重新布局他们未来的财富版图，成为劣后受益人也进入了他们的选择范围。争做劣后受益人“最近一些江浙地区的富人，对劣后受益人很感兴趣。 ”第三方理财机构上海帆茂投资管理有限公司董事黄立伟对 CBN 表示。黄立伟所说的劣后受益人和优先受益人，指的是信托公司发行的结构化信托产品，在同一款产品中，优先受益人分享较低的收益率，承担较小的风险，而劣后受益人则承担高风险获得高收益。黄立伟近期与部分江浙富豪交流后发现， “有些富人受金融危机的损失并不大，他们对通过信托计划融资与扩张有很强的欲望和需求。现在他们对销售给一般客户的产品完全不感兴趣，因为只能拿很小的固定收益。劣后受益人的角色，能让他们用最少的钱去单
7、独做一个项目。 ”上海某信托公司总裁助理也对 CBN 记者表示：“我最近也从兄弟公司听到很多这样的传闻，很多人想做劣后受益人。其实从 3 月份就有这种迹象，因为股市又火爆起来了，很多人都想博一把，找我们的人很多。特别是浙江人，很敢于冒险。很多人在股市五六千点时撤了出来，资金空闲着，市场上钱太多，对于股市后期升上 3000 点甚至 4000 点，有些人还是愿意博一下的。 ”设计套路化就产品设计来说，这类结构化信托产品的设计很套路化。例如，劣后受益人和优先受益人按一定比例认购，产品设立一个股票池和止损点，即可操盘运作。突破止损点则将股票池清仓，亏损部分由劣后受益人弥补给优先受益人，止损点一般设为单
8、位净值的0.85。 “一个 3000 万元规模的产品，若止损点在 0.85，劣后受益人就亏损两三百万元。 ”止损点越高，产品风险就越小。这种设计结构在银行理财产品上也曾崭露头角。 “一般来说信托产品和 PE 类产品采用这种结构多一些。主要是由于投资标的收益不确定性比较大。 ”建设银行某资深产品经理说。其实，这种结构性设计的本质是，优先受益人以一定的利率水平给劣后受益人融资。“比如，一款产品给优先受益人 5%的收益，相当于优先受益人以 5%的利率，借给次级受益人用于放大杠杆，投资高风险的资产，为次级受益人获得更高的收益。优先受益人承担的风险小得多，因为首先要拿次级受益人的本金去保障优先受益人的本
9、金。若优先收益人本金受损，则以次级受益人本金填补。在一个产品中，次级受益认购占比越大，优先级受益人越安全。 ”建设银行产品经理表示。“一般只有机构投资者才会做劣后受益人，或者资金实力特别雄厚的个人。而资金量小、追求稳健的客户会做一般受益人，比如银行的零售客户。 ”黄立伟也表示。信托公司也会严格把控产品风险，以确实保护优先受益人的本金安全。 “如果产品亏损到了警戒线，也许次级受益人还在犹豫是否要平仓，或者期待后市会出现转机。只要触及到了优先受益人的本金安全，信托公司是会强行平仓的。 ”劣后受益人或享额外权利据介绍，劣后受益人一般以公司名义出现，也不排除资金量大的富人单独做劣后受益人。 “在江浙，
10、两三千万的劣后投资人遍地都是。”除了以更高风险博取可能的高收益之外，这种结构化信托产品也可能让劣后受益人获得其他额外的权利。上海某业内人士表示：“劣后受益人有时会获得某种额外的权利，比如针对某个目标公司或资产，可以回购、优先认购，又或者是利益分配的特别安排。有时，当项目出现一些不可预见的风险时，承诺回购的劣后受益人可以以合同约定的金额获得财产所有权。 ”比如一个评估价值 5 亿元的项目，劣后受益人投资 5000 万元获得项目回购权，当出现无法偿还的风险时，劣后受益人最终以合同约定的 2 亿元获得了该资产所有权，则相当于是用 2 亿元购得了 5 亿元的资产。据了解，股权类和实物资产是目前信托产品
11、使用比较多的标的物。股权类包括已上市或未上市或上市未流通的股权，实物资产包括房产、厂房、土地、资产包等。不只需要经济实力但真正要成为一位成功的劣后受益人，除了需要雄厚的经济实力之外，还需要慎重考虑是否值得去投资产品中的标的资产。“这是一个集胆识、机遇、实力于一身的资本游戏。如果劣后受益人最终以 2 亿元获得了评估价值为 5 亿元的资产所有权，这还只是开始，评估价值也只是一个参考工具，在未来是否真的能够赢利，劣后受益人需要作出自行判断。 ”黄立伟说.对于近期兴起的劣后受益人热潮，某些信托公司人士则持怀疑态度，原因是目前市场上对股市后期走势已产生分歧。 “有些机构乐观看到4000 点，有些机构认为
12、会跌到 2000 点。我现在的资金已全部撤出来了，个人认为目前这类产品的风险比较大，深圳某信托公司已经将止损点设立为 0.9 了。但市场还是有些人愿意对三四千点博一博，所以出现了一波热潮。 ”据了解，例如好买、诺亚、帆茂这样的第三方理财机构以及银行，则可能承担部分销售渠道的角色。 “这要视产品发行规模来看，如果只发行几千万，信托公司平台就能很快销售完。如果发行几亿，那么银行和第三方理财机构都有可能成为销售渠道。甚至，劣后受益人可以自己事先找好优先受益人，则不用公开销售。 ”上述人士表示。何谓优先受益权和劣后受益权？ 作者：佚名 资讯来源：不详 点击数：365 更新时间：2007-11-18 信
13、托受益权可以被划分为优先受益权和劣后受益权。所谓优先受益权，是指优先获得信托利益的权利，只有优先受益人获得利益后，劣后受益人才能获得剩余信托利益。劣后受益权则是相对于优先受益权而言，拥有劣后受益权的投资者只有在优先受益人优先在信托利益中受偿后才能得到偿付。上国投推出的磁悬浮交通项目股权信托受益权投资计划即引入了这两个概念。 什么是信托产品的优先受益人及次级受益人,区别在哪里?信托产品的优先受益人及次级受益*现了结构化的信托产品设计思路 优先受益人通常风险小而收益较低 次级受益人通常风险大而收益较高 信托法律网 用简单的语言表述就是：如果亏损了，次级受益人先承担损失，优先受益人先分享剩余利益优
14、先次级受益人设计从次级受益人角度讲就是相当于高风险偏好投资者向低风险偏好投资者融资 转贴 2010-01-21 00:31:48 字号：大 中 小 杠杆比率差异 分级基金和而不同 在海外，杠杆型封闭式基金早就存在，并且获得了较大的发展。美国的封闭式基金可以通过多种形式获得杆杠，其中最常见的一种方法就是通过对基金持有人进行分级，改变收益分配方式，相当于高风险偏好的持有人从低风险偏好持有人那里融资以获得更高收益。在国内，采用收益分级结构的产品正以一种积极的势头发展。除了已上市的长盛同庆、瑞福分级等公募基金外，越来越多的私募产品也采用了这种结构化的方式。首先，国内储蓄规模庞大，而结构化产品能将部分储
15、蓄资金引向效率更高的投资。结构化产品可以设计成为并且相当部分采取了固定收益型的产品形式，即通过实施本金堡机制保持稳定的较低风险以获取稳健收益。而目前国内储蓄存款规模依然很高，即使部分储蓄被这类型的结构化产品所替代，也将是很大的市场空间。其次，分级产品在国内获得很高的认可。公募基金方面的杠杆基金比较少，但是同庆 B 的发行火爆反映出投资者对分级产品的认可。在信托界，收益分级的产品很多，根据海通研究所的私募基金统计数据，约有 20%的证券投资信托产品采用收益分级的结构。对比现存的杠杆产品，可谓特点各异，优势互现。作为市场上第四只杠杆型基金，国泰估值优势分级基金封闭期为 3 年募集规模上限为 50
16、亿，封闭期内不对两级基金进行收益分配，可在二级市场交易，基金份额按照 1：1 的比例分离成国泰优先和国泰进取两类份额。两类基金的资产合并运作。封闭期结束后，国泰优先和国泰进取按照各自的份额净值转换为上市开放式基金(LOF)份额，并继续在深圳证券交易所上市与交易。长盛同庆基金封闭期为 3 年，规模 146.87 亿份，封闭期内不对两级基金份额进行收益分配，可以在二级市场交易，A 和 B 份额按照 4：6 分离。封闭期届满时，两类基金份额将按约定收益的分配规则进行净值计算，并按各自的份额净值自动转换为上市开放式基金(LOF)基金份额，并办理基金的申购、赎回业务。瑞福分级基金存续期为 5 年，规模 60 亿份，两级基金的份额初始配比原则上为 1:1，其中瑞福优先不上市交易，仅合同生效后每满一年时开放一次，接受投资者的集中申购与赎回。瑞福进取为封闭式，在深交所上市交易。而结构化私募证券投资产品一般存续期 4-5 年，通常按照 4：1甚至更高的杠杆设置优先受益人和次级受益人的资金占比，次级受益
