中航证券投资银行业务发展模式

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1、中航证券投资银行业务发展模式中航证券投资银行业务发展模式4.中航证券投资银行业务现状及存在问题思考 4.1 公司简介 4.1.1 公司基本状况 中航证券是一所综合性的证券公司，它经由证监会批准并建立。中航证券是 由江南证券演变而来的，成立于 2002 年 10 年 18 日，位于江西省南昌市，距今有 13 年历史。 证监会于 2009 年 6 月 22 日核准了中航证券的增资重组，公司实际控制人正 式变更为中航工业。中航资本控股有限公司于 2010 年 4 月成为中航证券第一大股 东，目前中航证券注册资本为 198,522.10 万元。公司于 2010 年 5 月 6 日正式更名 为中航证券有

2、限公司。 中航证券经营范围包括：证券经纪；证券投资咨询；财务顾问；证券承销与 保荐；证券自营；证券资产管理；证券投资基金代销；融资融券业务；代销金融 产品业务。中航证券在全国各大省市均设立了营业部，所覆盖城市范围广阔，包 括北京、天津、上海、广东、四川、重庆、附件、浙江、广西、江西、山西、河 南、山东、湖北等。在北京设立了资管分公司，在深圳设立了证券承销与保荐分 公司。 4.1.2 公司股东状况 中航证券的实际控制人是中航工业集团。中航工业集团是一所特大企业，它 直接由中央进行监管，它的前身是中国航空第一集团和中国航空第二集团两家公 司合并而成。中航工业集团拥有 29 家上市公司，其中 26

3、家在国内，有 3 家在国 外，成员单位就有 200 多家，中航工业注册资本金就高达 640 亿元人民币，集团 工作人员高达 50 多万人，2014 年中航工业集团在财富世界 500 强排名中升至 178 位。 中航资本控股股份有限公司作为中航证券的第一大股东是国内唯一一家有实 业背景的金融控股类上市公司，隶属于中航工业集团，是中航工业重要的金融平 台，它担负着发挥产融结合优势、探索航空产业发展模式的重要使命。 航空产业投资公司、新兴产业投资公司、金融控股公司三大公司隶属于中航 资本，中航资本的重心产业就是金融，将金融与航空工业进行结合，实现产融的 深入结合。目前产业基金、信托公司、财务公司、证

4、券公司、期货公司、租赁公 司均是中航资本的涉猎范围，除此之外，中航公司还涉足保险行业和银行业。 中航资本明确自身的战略定位，几年间便实现了质的飞跃，得到了迅速的发 展，以全牌照金融业务平台为目标并且已经初见成效。中航资本通过产融结合， 找到了自己的核心竞争力，参与到重组并购等多项大工程中，还将资金投入到中 航工业集团的众多下属企业中，并且取得了十分可观的回报。 中航资本为了使产业发展突破新的领域，为企业寻找新的方向，加大投资探 索新技术、寻找新能源、运用新材料方面，如与中航重机（600765）共同将资金 投入激光成型制造方面，与成飞集成（002190）共同将资金投入到中航锂电，后 又与国际航空

5、一起合作，将资金投入到现金复合材料的研发中。 4.2 中航证券投资银行业务发展现状 中航证券是国内首批保荐机构之一，于 2008 年 5 月重新获得保荐机构资格。 随后中航证券便对投资银行进行了重新调整，将业务部门的管理模式和组织结构 市场化，组建了一支专业结构合理、勤勉务实、高效精干的投行专业团队。中航证券投资银行的业务范围包括了债券承销、企业并购和相关创新业务，将债券的 承销作为基本业务，同时大力开拓企业并购业务和其它创新性业务，形成一整套 发展规划战略方案。具体开展的业务有企业并购重组业务、财务咨询业务、债券 和证券承销及保荐等，这几年来证券投资银行业务发展迅速，在行业内具有较强 竞争力

6、。 4.2.1 投资银行业务组织架构 证券承销与保荐分公司原为中航证券的投资银行事业部，2009 年改制为分公 司，并设立了资本市场部、股权融资部、战略客户部、质量控制部及投行管理部、 并购业务部等多个部门，具体的组织架构如下图所示：中航证券投资银行承销保荐分公司的管理运行模式相对独立，很好的结合了 相关资源，以科学的管理组织，以人为本的管理思想，充分调动了员工的工作积 极性，大力拓展公司业务范围，在全国范围内开展业务，南京、上海、北京等地 都开设了分部。4.2.2 投资银行业务范围 中航证券的投资银行业务范围主要分为六块： 1、企业改制与上市辅导 企业改制是指，帮助企业制度改革方案的制定，准

7、备相关的材料文件，并根 据其它机构的建议做出方案调整，协作企业顺利完成改制工作。 根据企业的实际情况，针对上市的主要事宜及注意事项对公司的管理决策者 进行相关培训；辅导企业的管理模式符合上市的相关标准；帮助企业顺利完成独 立的运营；发现不符合上市规定的问题并及时解决；最后辅导企业完成验收工作。 2、股票发行与承销 按照上市的相关规定，确定企业的融资计划，具体制定出上市日程安排表； 完成相关项目的可行性分析，并根据结果调整制定出合适的募集方向；与企业及 发行股票的相关机构人员沟通，完成材料的制作；根据实际情况对股价进行确定， 完成路演、询价等工作；最后协作办理后期工作。 3、债券发行 协助管理债

8、券发行的全面事项，根据企业对未来的经营策略及需要融资的金 额，制定出具体的债券发行方案，使之符合企业的运营状况；寻找合适的评估公 司、律师、会计等事务所，将其推荐给公司；与企业内部管理人员沟通，促使债 券发行获批；制定债券的发行计划，使之有条不紊的进行发行工作；债券发行后， 还要协助债券的销售、兑付等工作。 4、企业并购重组 具体内容是对需要重组的企业，进行资本运作情况的调查咨询。重组方案设 计以及配套服务；改制和再融资方案策划与咨询；资本运作政策法规咨询。 并购需要向两方面提供服务，一个是被收购方，一个是收购方。协助收购方 调查相关企业的经营状况，对符合收购条件的企业进行筛选，确认收购的对象

9、； 设计购并方式和交易结构；与出让方沟通、协助谈判；对并购方案的制定作出建 议，协助收购方对目标公司的控制；协助进行购并融资；协助进行购并后整合。 对于出让方，提供的服务主要是推介；寻找及选择受让方；设计交易方案；与受 让方沟通、协助谈判；协助实施交易方案、使其获得更多的利益。 5、私募融资 协助寻找符合企业发展规划的投资者；并完成相关融资的文件资料；协助与 投资者沟通，促使融资成功。 6、新三板业务 中航证券在 2012 年和 2013 年分别获得主办业务资格和中小企业股份转让系 统有限公司主办券商业务资格，从而具有相关企业在新三本上市的推荐资格。 4.3 目前存在的问题 4.3.1 注册资

10、本和资产规模均较小 作为承担中航证券投资银行业务职能的证券承销与保荐分公司，注册资本和 资产规模均不能达到行业前列，无法承担大型的投资银行业务，对于风险的承担 能力有限。中航证券投资银行的发展受到了资本规模的限制。 4.3.2 业务范围单一，创新不足 证券承销与保荐分公司近年主要的业务收入主要依靠传统的股票发行与承销 及债券主承销的佣金收入，然后对于一些创新性业务涉及较少，比如风投、并购、 资产证券化等。中航证券受限于业务范围，带来的问题是对经济业务有较高的依 存，依靠其带来的佣金收入，所以中航证券的经营发展受到二级市场的直接影响，不利于公司的竞争。 4.3.3 经营经验不足，高层次人才匮乏

11、对于承销与保荐分公司来说，成立时间较晚，经营模式上缺乏足够经验，对 业务带来了一定的制约。同时，公司高端人才缺乏，不能具体问题提出解决方案 或建议，从而不但解决客户的资金问题，也要帮助他们解答其他的金融问题。证 券公司本来就对人才的水平要求较高，要具有很强的业务素质水平，但目前在证 券承销与保荐分公司，这类人才很缺乏。5.中航证券投资银行业务模式设计 5.1 中航证券投资银行当前业务模式分析 2008 年 5 月重新获得保荐机构资格后，中航证券的投资银行业务一直以扩张 IPO 保荐 通道为主要增长模式。在这种模式的推动下，投行业务迅速发展。2012 年 10 月，证监会暂停了 IPO，这极大地

12、营销了投行业务的效益。2013 年中航证券 投资银行业务出现了少见的业绩大幅下滑，同时也暴露出了许多问题。 1、以通道类业务为主的发展模式已经不可持续，一直以来中航证券的投资银 行业务模式都集中于 IPO 通道，再融资和债券业务相对薄弱。以 2011 年为例，中 航证券所有承销项目中，IPO 项目 5 起，占总融资额收入的 88%，再融资和债券 业务 3 起，占总融资额收入的 12%。业务发展过于依赖 IPO 融资规模，使中航证 券投资银行业务在 IPO 暂停后大量保荐通道闲置，支出控制与收入的实现不匹配， 业绩大幅下滑。 2、中航证券围绕企业生命周期的投行业务产品存在缺失，尚未建立完善的大

13、投行综合业务框架，也缺乏整体服务的方案设计与执行能力。目前中航证券的投 行业务依然是以业务为主，并没有做到以客户为中心，随着客户的成长，在客户 的不同阶段，提供客户所需的相应的金融服务。同时作为中航证券与集团公司产 业结合最密切的版块，投行与集团公司的产融业务规模有限，未来的提升空间极 大。 3、中航证券投行人员人均效益和保荐人人均效益与各梯队券商相比都存在差 距，反应人员的整体效率较低。2011 年，中航证券投行业务人均效益与平安证券 对比有极大差距，只占平安证券的 13%，而保荐人人居家数仅为平安证券的 42%， 保荐人人均收入也仅为平安证券的 26%。这反映出中航证券投行人员人均效益和

14、保荐人人均效益与业内先进水平的差距极大。 4、投行自身项目承揽的规划不清晰，同时虽然存在各部门进行客户转介和分 成的机制，但缺乏公司层面整体的统筹规划。自身项目的规划不清晰体现在承揽 模式是以保荐人带项目为主要承揽模式，客户整体服务、转介机制尚未完全建立； 投行团队也并未按照区域或行业进行管理，各团队的项目承揽缺少规划。公司层 面的投行承揽机制缺乏统筹，营业部承揽投行项目能力较弱，缺乏投行业务人员 的协助；销售交易部、营业部等都可以进行项目转介，但更多是通过私人关系而 非公司层面的统筹规划，这也是由于公司层面的客户转介和分成机制不明确。 5、整体项目管理较为粗放，虽然已经具备完整的立项决策程序

15、和项目持续督 导机制，但是缺乏有效的项目盈利评估和跟踪、问责机制。同时由于缺乏清晰地 项目核算价值，导致出现投行业务人员价值创造不透明的现象，业务骨干缺乏有 效激励，人心涣散，业务骨干流失现象较严重。 5.2 中航证券投资银行业务发展目标和规划5.2.1 中航证券投资银行业务的发展目标 中航证券投资银行业务依赖通道服务型融资业务，随着市场环境的不断变化， 这种模式已经不再适用。传统的通道类投行业务过于单一，过于依赖市场环境， 难以平衡收入及成本，必然逐步向综合性融资服务转型；投行业务将从传统的保 荐通道向企业全生命周期的财务顾问服务者转型；传统保荐通道模式下的卖方市 场已经过去，缺乏定价、销售

16、能力的券商将面临巨大的挑战；随着企业的快速发 展变化，重组并购业务将进一步增加。 基于上述市场发展环境的变化，中航证券需要积极调整投资银行业务的发展 方向，依托中航工业大股东的基础，市场化业务与集团业务并重，由原来单一通 道业务向通道业务和非通道业务并重方向转型，在持续发展 IPO 业务基础上，大 力发展债券、并购重组业务，积极推进新三板业务，同时创新资本市场发行业务， 加大项目质量控制和风险管理工作，使公司各项业务全面均衡的发展。 IPO 业务一直是投行业务的基础，中航证券将继续发展在创业板和中小板业务 上的优势，注重选择技术层面过关的优质股权融资项目资源。同时，大力发展债 券及并购重组业务，尤其在并购重组业务方面，随着经济结构的调整，利用并购 重组使优质、高效的企业并购同质的低效企业是消化过剩产能的最好手段。并购 重组未来必将成为中国资本市场中最重要的一环，并将作为投行业务重要的利润 增长点；随着中航证券中小企业私募债券业务资格的取得，债券业务品种进一步 丰富，可以充分满足从中小企业到大型企业的债权融资需求；并购重组业务也将 逐步扩大业务范围，业务重点将从集团业务，逐步转向