巴菲特投资富国银行的启示

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1、巴菲特投资富国银行的启示(2012-07-04 08:20:22) 转载 标签： 巴菲特富国银行银行股票人生财富杂谈分类： 持有股票 富国银行是巴菲特最经典的投资案例之一。1990 年富国银行遭受房地产泡沫破灭危机，股价出现大幅下跌，在市场一片看空声中巴菲特却逆势大举介入，1992 年1993 年富国银行因计提坏账业绩差点陷入亏损，巴菲特不为所动继续增持。此后的事实证明巴菲特的判断多么具有前瞻性：2004 年巴菲特持有的富国银行市值 35.08 亿美元，而其投资成本仅为 4.63 亿美元，十余年投资收益率高达 658%！ 巴菲特投资富国银行的案例对我们有双重意义的启示，一是巴菲特为什么在那么多

2、银行中选择了富国银行，他所看中的富国银行有哪些不同寻常的特质？二是对目前中国的银行股投资来说有什么借鉴意义？首先让我们来看看巴菲特眼中的富国银行：一是有非常出色的管理层。一是有非常出色的管理层。巴菲特在 1990 年致股东的信中说道：我们在富国银行找到银行界最好的经理人 Carl Reichardt 与 Paul Hazen，这两个人加起来的力量都大于个别单打独斗，其次他们对于有才能的人从不吝啬，但也同时厌恶冗员过多，第三尽管公司获利再好，他们控制成本的努力不曾减小。二是富国银行拥有行业中更好的盈利模式、客户基础和成本优势。二是富国银行拥有行业中更好的盈利模式、客户基础和成本优势。据报道，富国

3、银行的存款份额在美国 17 个州都名列前茅，是美国唯一一家被穆迪评级机构评为 AAA 级别的银行。三是投资时点。三是投资时点。虽然富国银行是公认的好银行，但巴菲特成功的很大原因在于他选取了很好的买入时机，即在别人恐惧时贪婪。据统计，巴菲特在 1989 年购入富国银行时对应 PE 和 PB 分别是 5.3 倍和1.21 倍，而 1992 年购入时对应 PE 和 PB 分别是 15.3 倍和 1.41 倍，1993 年购入时对应 PE 和 PB 分别是 10 倍和 1.54 倍。1986 年美国开始推进利率市场化和银行业的跨区域扩张，银行间的竞争日益加剧。同时，加州等地的房地产泡沫开始出现，美国出

4、现了很多为房地产提供信贷的金融信贷公司，这些都刺激了银行放松风险控制，开始介入风险更大的领域。而随着房地产泡沫的逐步破灭，投资者争相抛弃银行股，在巴菲特开始买入时富国银行估值跌到极低的水平。即使是在巴菲特买入富国银行后，其投资也并非一帆风顺。1991年富国银行不良贷款拨备急剧上升至 13 亿美元，是上一年的四倍多，几乎超出巴菲特预测的两倍。巨额拨备支出使得当年富国银行几乎陷入亏损境界。1992 年富国银行依然低迷，拨备仍然高达 12 亿美元，最终净利润相比 1990 年仍然下滑了 71%。但巴菲特不同寻常之处就在于此，在 1992 年和 1993 年他坚持继续增持富国银行，最终成就了一个教科书

5、般完美的投资案例。回过头来让我们再看看目前国内银行股面临的形势。投资者是否想过目前银行股的估值水平中已经包含了多少利空因素？在中国经济保持较快增长的背景下中国银行(2.85,0.02,0.71%)业的发展前景真的像大家想象的那么悲观吗？银行在中国已经成为夕阳行业了吗？在美国有上百年历史的银行业能给巴菲特带来巨大的投资收益，而在中国却找不出一家具有投资价值的银行了吗？两地上市的银行股越来越大的 A/H 折价水平，是我们太悲观了还是国际投资者太乐观了？也许市场总是对的，是否买入以及何时买入银行股是个见仁见智的问题。但当我们看到民生银行战略投资者积极参与定向增发，当我们看到一些未上市的城商行参股 P

6、B 已经超过已上市的优质全国性银行的 PB，当我们看到国内优质银行股估值接近甚至低于 2008 年金融危机时的水平，从中长期看，这是否意味着银行股的投资机会正在孕育。(文/2011 年 01 月 31 日 中国证券报-中证网 陈晓翔 图/选自刀刀漫画）- 我个人认为比较靠谱的是：我个人认为比较靠谱的是：熊市买股。熊市买股。熊市买股的好处是，无论主力怎么折腾，你不会套牢，只要你能有点耐心，面包会有的。 正如巴菲特在对其此次投资的解释中说正如巴菲特在对其此次投资的解释中说:“:“在投资者纷纷抛出银在投资者纷纷抛出银行股的风潮中，我们才得以用仅仅投资行股的风潮中，我们才得以用仅仅投资 2.92.9

7、亿美元的低价买入亿美元的低价买入富国银行富国银行 10%10%的股份，我们买入的股价低于税后利润的的股份，我们买入的股价低于税后利润的 5 5 倍，倍，而且低于税前利润的而且低于税前利润的 3 3 倍。倍。”股神巴菲特的投资理念(2012-10-05 23:03:12) 转载 标签： 财经投资理念股神巴菲特投资人垄断企业分类： 投资学习 股神巴菲特的投资理念一、五项投资逻辑一、五项投资逻辑1.因为我把自己当成是企业的经营者，所以我成为优秀的投资人；因为我把自己当成投资人，所以我成为优秀的企业经营者。2.好的企业比好的价格更重要。 3.一生追求消费垄断企业。4.最终决定公司股价的是公司的实际价值

8、。 5.没有任何时间适合将最优秀的企业脱手。 二、八项投资标准二、八项投资标准1.必须是消费垄断企业。 2.产品简单、易了解、前景看好。 3.有稳定的经营史。 4.经营者理性、忠诚，始终以股东利益为先。 5.财务稳键。6.经营效率高、收益好。 7.资本支出少、自由现金流量充裕。 8.价格合理。三、十二项投资要点三、十二项投资要点 1.利用市场的愚蠢，进行有规律的投资。 2.买价决定报酬率的高低，即使是长线投资也是如此。 3.利润的复合增长与交易费用和税负的避免使投资人受益无穷。4.不在意一家公司来年可赚多少，仅有意未来 5 至 10 年能赚多少。 5.只投资未来收益确定性高的企业。 6.通货膨

9、胀是投资者的最大敌人。 7.价值型与成长型的投资理念是相通的；价值是一项投资未来现金流量的折现值；而成长只是用来决定价值的预测过程。8.投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比。9.“安全边际”从两个方面协助你的投资：首先是缓冲可能的价格风险；其次是可获得相对高的权益报酬率。10.拥有一只股票，期待它下个星期就上涨，是十分愚蠢的。 11.就算联储主席偷偷告诉我未来两年的货币政策，我也不会改变我的任何一个作为。12.不理会股市的涨跌，不担心经济情势的变化，不相信任何预测，不接受任何内幕消息，只注意两点：A。买什么股票；B。买入价格。从巴菲特减持消费股从巴菲特减持消费股 看中国消费股神看中

10、国消费股神 话陷阱话陷阱http:/ 2012 年 08 月 11 日 00:54 每日经济新闻每经记者 杨可瞻 实习记者 罗慧谈及把握消费股的机会，这世上恐怕找不出第二个比沃伦巴菲特更优秀 的投资者。他的投资案例，涉及可口可乐、沃尔玛、卡夫、耐克等世界级的消 费企业，他的投资故事更是遍布纽约到北京的每一个金融角落。如今，巴菲特在二季度大幅减持消费股的举动，为中国消费股神话敲响了 警钟，因为一旦选股不慎，投资者或将遗憾终生。巴菲特的消费股投资密码巴菲特的消费股投资密码巴菲特向来钟情消费股，就如同他青睐樱桃可乐一样。樱桃可乐廉价且寻 常，但“股神”如何选股却蕴含着巨大的学问。本周，每日经济新闻将

11、根 据伯克希尔哈撒韦多年的持股数据，来挖掘股神的消费股投资密码。此消彼长的消费类投资根据伯克希尔哈撒韦本月 3 日提交的监管文件，第二季度中，其现金增 长 7.5%至 407 亿美元，为 1 年来最高水平；同时，削减了对消费股的押注，其 投资组合中消费股成本从 123 亿美元下降至 98.4 亿美元 (约合降 20%)，并提 高了对金融公司、商业、工业和其他类股票的投资。当季，公司卖出 30.1 亿美 元的股票，买入 18.5 亿美元股票，相当于净卖出 11.6 亿美元股票。不过，监 管文件并没有列出具体股票。每日经济新闻记者查阅资料发现，从 2000 年到 2012 年，消费品行业 和金融行

12、业一直是巴菲特持股的重点。2000 年，纳斯达克(微博)指数的瞬间崩盘，标志着美国互联网泡沫的破裂， 结束了美国长达 10 年的经济扩张，美国经济进入周期性衰退。21 世纪初，美 国经济又连续遭遇了多起影响全球的重大事件，让美国经济有了更多的不确定 性。其中，2001 年“911”恐怖袭击事件使得道琼斯工业指数遭遇恐慌性抛 盘，10 天时间，道指下跌了近 2000 点，而标准普尔 500 指数当月也下跌了 8.17%，美国 2001 年的实际国内生产总值平均增长率也从 2000 年的 3.7%下降 到了 0.8%。“911”事件，使得美国政府增加了对金融保险、航空安检和全 球反恐等方面的支出，

13、而巴菲特也在 2001 年将消费股的仓位从 54.61%降至 2.89%，把 96.5%的仓位都押注于金融股。2001 年开始，美国联邦储备银行开始用积极的货币政策来减轻美国周期性 衰退的深度，从 2001 年到 2003 年 6 月，14 次下调存款准备金率。从当时的 GDP 增长情况来看，美国经济也进入了一个缓慢复苏的过程，其中，2002 年 GDP 增长 1.9%，2003 年和 2004 年也分别增长了 3.0%和 4.4%。而巴菲特也重拾 消费股，2002 年消费品持股达 47.91%，其中非必需消费品占 11.7%，必需消费 品占 36.14%。随着经济的复苏，巴菲特却一再减持消费

14、股。2003 年，其消费股持股比例 降到 44.82%，2004 年，这一比例下降至 39.36%。其中 2004 年，巴菲特对非必 需消费品略有增持，而必需消费品则呈现持续减持趋势。必需消费品和非必需 消费品呈现出此消彼长的关系。结合美国宏观数据来看，我们会发现，巴菲特 总是在经济扩张时，增持非必需消费品，减持必需消费品，而在经济萎缩时， 则恰恰相反。从 2005 年至今，必需消费品和非必需消费品的此消彼长关系更为 明显。2005 年到 2010 年间，巴菲特开始持续增持消费股，从 2005 年 37.59%到 2010 年的巅峰值 46.82%。而结合美国整个经济背景来看，不难发现，在经济

15、增 速放缓时，巴菲特往往会增持消费股，而经济开始复苏时，往往会减持消费股。复苏中增持复苏中增持事实上，从 2005 年开始，美国经济就已经进入了新一轮扩张阶段，尽管 2005 年美国 GDP 增长 3.5%，相比 2004 年有所回落，但主要受国际油价攀升和 利率上升的影响。2006 年，美国 GDP 实现了 3.4%的强劲增长，失业率持续下降， 消费者支出呈现出强劲增长态势。巴菲特 2006 年对消费股的持仓也从 2005 年 的 37.59%增加到了 38.22%。2008 年，席卷全球的金融危机爆发，尽管三季度开始，美国 GDP 已经出现 负增长，但当年 9 月，美联储开始采取量化宽松政

16、策，基础货币及 M1、M2 增速 大幅提高，消费者信心指数从二季度谷底的 56.4 迅速回到了 73.1 的位置。巴 菲特虽然减持了安海斯布希 (美国第一大啤酒公司)、强生、宝洁以及特灵空 调，却大幅增持了卡夫和沃尔玛，2008 年巴菲特消费股的总持仓占组合的 42.02%，相比 2007 年的 41.54%略有增加。2009 年消费股依然是巴菲特重仓的行业之一。2009 年三季度美国经济开始 复苏，GDP 经历了四个月的负增长，首次实现 3.5%的增幅，基础货币供给增速 也不断下降，消费者信心指数也不断攀升，截至 2009 年年末，巴菲特的消费品 行业持仓比例占组合的 43.06%。在 2009 年底的股东大会上，巴菲特坦言自己 对通胀的担忧，“通胀威胁正在抬头”也许正是他增持金融消费类股票的原因。 这或