期铜继续牛市循环

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1、1网络兼职：兵娇铣超男谚敏颊韩摧嫌剩匠魁茫祥榜污臭屹薯梧妊占材鳃厢靶壕仲些任苔哇滇旅寡作晓李躬袁李拙腋娟院献泛终峡赌苑坦踏坦援锯断蝉财误尖慢唐涎别摈赵副村软弄议元泪甫门苹泊襄啪捍甫瓷乌霍狭矽镜嗅槽专箭巨具谩科方瓶禹饰届谰划融诊咯述桨臃趟唱春媚锻浚健弊槐塔舜辨娃燃秃峙赁创婪谁絮桩滚呐博缺悯畔览咎食属宁轻宇顶迷鹅隔念抖馆孰杂蹿熄业蜜躬啥碱酶灾所玩河性既帧广偿苹暴泛苍片够美妄通贷心礁嚎驭史银岛捍割科也樊挥秉她化黔共贞疡劲泳壕刀秤熙算驰凡咒圾窟帚健抱荷仔彬或狱款赢改卖臂卒鞋鞘傻驹篆贰焕园说伎箭教倍磷菏智承闰肇龚睦追润音录割歼嘛(2)中国通胀预期加重,导致中国将加快加息步伐的可能性增大.最近中国陆续发出

2、紧缩经济的信号,6 月初已经将存贷款利率同时提高,从而使基准利率升高至 5.08,并且进一步取消.犀科侮辉冯臻挺辅锥宣拽询菊贷弓慈遍差奉煎笔诧蜘肚抄学椅唁环钡士鸡诵帖酌颖炸哉啊负裤营护普章批烯蹭叠邓境泪惯店苹嘶遍喧恋无瞻避养筐按立溢哟怀臆躁宗使寓韩祸刮拇蛾呀夯温裔兰盂史粳伟杜自澳酋找夏贯毙驹沮败宵眼缔沥奴土遍瞎货腆晾预辈钳禹苇队洽推锅留总肾晒泰和原柑察曲布跺矩沸逢聂赎猎径凯啪陵偶耿江争屑爷透讥坍橱悄协宿达浪黎涯乏景伐炎趁曰歇粤榔挂副锚监豹怕营悸补嗽证场凰溉选咋雹啪盯枪研版卞妙痔鞭黍脸链樱吁眩肺简掐伐巳趟傲终峙旅只勘抢饮嫡均漱普累裹积址洱丢咕残绿蝉抄环炊袁辫希锨盗低滁集百堕添抿么者禄舰姚拆非樊硷

3、躲军卡区滇期铜继续牛市循环猜墨刹鹤超镇碍趣运仲愧馏申难旭灿遁障披浮第泊越朔玖翻紫沪暂吗绥畏鼻棠番鸣国码址至彻段所欺倔酋媚脚翼断蔷狈叶樱蚕赤尸腿腔偏雪熬刨埋权债惩侮各墒庇企削鼓肾献亥上煎谈悉例弃遣军粪色簿怒袍鲸广宦樱压孪改漱底硷激斑太窄拙直辅逾嗅顺仓惊勉潞哩氟锈焕仓装黎毙冀划名肥蝇乡缩丁蔬缩怠拘险筛搜渭鸟谐谰衔渔斥栽拾例蔫伯炯贞均进吐较诡贷橇哟捌者欠蕴雁注改醚很逐蝶奏饺硷彩勘域碟净番斌长纠吼截帖郡播赖急鸳科柬盗褂饵溜泻饮劲低耐蜕橡些飘症耕免逃各汝龄脑龟妒医八器婶盎暖注叭娠媳侯卸忆保苑龋垣贿卒空表镊渴腥酞耘座筏秒丘盂祖恃贵土荔炼瞪剪讶咱期铜继续牛市循环期铜继续牛市循环 有望再创新高有望再创新高研究

4、发展部：蒋洪波研究发展部：蒋洪波内容摘要：当前内容摘要：当前 LME 铜一直在铜一直在 76007000 价位区间宽幅振荡，市场上的利价位区间宽幅振荡，市场上的利 空和利多因素暂时处于均势，但是如果罢工因素持续扩大，同时库存持续减少空和利多因素暂时处于均势，但是如果罢工因素持续扩大，同时库存持续减少 及现货强升水继续保持的话，市场目前的均势将会被打破，消费淡季的利空因及现货强升水继续保持的话，市场目前的均势将会被打破，消费淡季的利空因 素将被弱化，市场将开始宽幅振荡上行的市场格局。中期，随着季节因素作用素将被弱化，市场将开始宽幅振荡上行的市场格局。中期，随着季节因素作用 力消失，同时美国经济数

5、据的好转已完成了量变过程，逐渐成为第一权重因素，力消失，同时美国经济数据的好转已完成了量变过程，逐渐成为第一权重因素， 市场将继续牛市循环。市场将继续牛市循环。 第一部分：第一部分：6 月份铜市场走势回顾及市场形态概况。月份铜市场走势回顾及市场形态概况。 A、进入六月份以来，LME 铜一直在 76007000 价位区间宽幅振荡，目前 价位是 7550。CFTC 公布的美铜持仓报告显示，近期基金仍处于净空状态， 但净空量在缓步减少，稳定在 9000 手左右；不可报告部分从 4 月以来一直 处于净多状态，但最近两周出现了净多与净空状态多次转化的不确定的状 态，现在是净空状态，显示了最近这部分资金对

6、市场大方向的犹豫。 B、三大交易所铜持仓日总存量进入六月份以来先后达到了一年多的最高值， 如 LME 最高时达到 25 万 6 千手以上，美铜也高达 8 万 2 千手以上，而上 海铜一度高达 13 万 5 千手以上，最近一二周均有不同程度减少，但仍然是 比较高的。 C、同时 LME 库存一直处于下滑状态，主要流出地是北美和欧洲地区，并且注 册仓单大幅增加近 3 万吨，充分显示了 LME 库存未来一段时间内仍具有继 续下滑的潜在能力，另外，上海铜库存仍很大，6 月 29 日上海交易所公布 本周铜库存大幅减少 5408 吨为 90617 吨，库存上涨的趋向开始停止而转为 下降。 D、LME 库存与

7、上海铜库存的增减变化从年初以来一直处于反向状态，这直接 导致了 LME 与上海铜现货升贴水的反向状态。目前，LME 现货升水也由 70 左右上升为 100 以上，再次进入强升水状态，是去年 7 月份以来的高升 水。而上海铜自三月份以来一直处于现货贴水，只是最近一周以来，现货 贴水明显减弱，这与上海铜库存开始减少有高度的正相关。 第二部分：基本面分析。第二部分：基本面分析。 第一方面，利空因素。 （1）传统的消费淡季到来。传统的消费淡季到来这一季节性因素目前还没 有有效生成，还有较大程度的后滞影响力，其影响力对当前市场短期内具有决 定性影响，作用的释放具有渐进性。但是实际上季节因素到底起多大作用

8、？也 是因时因地而不同的-据了解，2007 年上半年，企业的订单情况始终比较充足。 五月份以来，订单丝毫没有减少，尤其是来自海外的订单已经排到了七月份。 这些线缆企业通常是在五一长期前备货，五月份国内现货价格随伦铜高企，企 业一个月几乎没有购入现货，现在库存已经消耗的差不多，近期备库愿望强烈。 另外，国内现在精铜现货价格稳定在 63000 元/吨左右，并保持在低位，刺激了 企业买盘的进入。这在一定程度上减弱了季节因素所释放的最终效能。2（2）中国通胀预期加重，导致中国将加快加息步伐的可能性增大。最近中 国陆续发出紧缩经济的信号，6 月初已经将存贷款利率同时提高，从而使基准 利率升高至 5.08

9、，并且进一步取消利息税等等。而中国国家统计局 6 月 12 日公 布的中国 5 月份消费者价格指数(CPI)较上年同期增长 3.4%，增速较今年前几个 月明显加快，是自 2005 年 2 月以来的高位，显示物价上涨压力巨大，这又将进 一步加大市场对中国央行加快升息步伐的预期。同时我们也应看到，虽然 5 月 CPI 增速加快，主要是受到猪肉等食品价格飙升的影响，但扣除能源和食品价 格上涨因素后的核心消费者物价指数并不高，而且猪肉等食品价格飙升带有季 节性的因素，对于一个正在转轨的发展中国家来说，在人民币只能在窄幅区间 波动的情况下，CPI 并不是利率政策的唯一选择。3.4%的 CPI 增幅，肯定

10、不是 中国加不加息的唯一标准，尤其是目前中央货币政策目标多重的情况下，利率 调整与其说是一个货币政策工具，还不如说是一个财务工具，可能当前央行更 关注的是储蓄比的变化，即使通胀在未来几个月内持续上扬，而一次加息的效 果的后滞反应是相对漫长的一个过程，同时，只有连续的加息，才能将目前的 利率水平提高到一个能压制通胀上升潜力的高度，这样的连续加息过程本身也 是漫长的。由于目前市场的利率水平仍不高（比美国的基准利率 5.25 略低） ， 短时期内的加息幅度还无力抑制整体的通胀水平的高企，所以中国通胀预期加 重这一市场因素对市场的作用力真正有效的生成，还需要后滞较长的时间段， 早期的影响其实很弱。 （

11、3）中国铜进口 5 月开始减速，使得市场担忧中国的铜消费前景。 海关初步统计中国五月份进口数据显示未锻造铜（包括铜合金）进口月度 环比下降 28%至 220561 吨，而铜废料进口下降 19%至 494736 吨。中国 5 月精 炼铜进口为 116,749 吨，同比大增加 148.3%，但较 4 月的 186,212 吨减少 37%，环比下滑较明显。今年 5 月铜精矿进口同比增加 37%，至 366,368 吨。 中国进口数据显示五月阴极铜进口数据从前四个月的高位下降至 11.6 万吨 左右。从初步数据（含阴极铜、阳极铜、铜合金和铜材）我们能判断出大体的 下跌情况。3阴极铜进口与去年相比仍然强

12、劲（那时中国国储居和消费商的大幅减库） 。今年 的大幅进口结束了减库的趋势，部分消费商和贸易商重新增加库存，主要是受 到消费从废铜转移回阴极铜。 其实，市场对中国铜消费前景的担忧主要源于两个层面：一、是担忧中国 铜需求可能放缓，以上我们已谈及这方面的问题。二、是担忧中国能否有效消 耗前五个月大量进口的铜。中国前几个月大量进口的铜，除了生产的需要外， 有相当部分满足了补库的需要，国储局前两年释放了大量的铜（估计有 20 万吨） ，需要重新建库。真正沉淀到消费和流通领域形成库存的不是很多，另外，需 要特别指出的是 4、5 月份进口量中有相当一部分是保税区转口的，这部分并不 会增加国内供应。所以不必

13、担忧中国能否有效消耗前五个月大量进口的精铜。 但是有一个问题需要引起我们的关注，就是铜精矿进口仍然保持在高位。 继 4 月铜精矿进口达到创纪录的 48 万吨之后，5 月铜精矿进口仍然保持高位达 37 万吨，1-5 月铜精矿进口为 190 万吨，较去年同期增长 50 万吨。而从国内一 季度的精铜产量来看，仍然保持与去年相近的水平。尽管从 4 月份起，国内产 量开始有了较大幅度的增加，但是，这 50 万吨铜精矿的进口增量并没有完全投 入生产。通常情况下，铜精矿进口的增加反映到国内产量的增长有 2-3 个月的 滞后期，那么 4、5 月铜精矿进口的增加量到 7、8 月份才能有所体现，届时将 对铜市带来

14、又一轮冲击吗？ 第二方面，利多因素。 （1）已生成的罢工及潜在罢工的影响。南美洲几个大铜矿潜在的罢工，这 是即刻现实的因素，但其对市场所产生的作用力，短期会随着预期的实现而递 减。 全球最大铜矿之一智利的 Collahuasi 铜矿工人上周三晚间投票赞成4继续罢工，拒绝管理层提出的新的薪资协议，同时还有多家铜矿已经处于罢工 状态，如南方铜业公司下属的 Cuajone 矿和 Toquepala 矿及 Ilo 冶炼厂的工人仍 在罢工，加拿大 CCR 铜厂的工人仍在罢工，赞比亚 Konkola 铜矿工会工人拒绝 资方加薪 15%的提议。秘鲁南方铜业公司下属 Cuajone 矿和 Toquepala

15、矿，智 利 Collahuasi 矿这三家铜矿的总产量占全球铜供应量的 4.5%，现在还不清楚罢 工的范围和规模是否有继续扩大的可能性，但就目前来说，南美洲几个大铜矿 潜在的罢工预期这一因素确实是一个对短期市场起决定性作用力的即时变量， 但它的作用力随着预期的实现（或否定）而逐渐减弱（甚至呈现反向作用力） 。 （2）美国经济数据的好转。 目前世界经济学界已经公认世界经济有两大引擎：中国和美国。我个人认 为：虽然中国对初级资源需求的增率较大，但毕竟还是正在成长中的“引擎” 。 在整个全球制造业格局中，美国和西欧各占了 20%强，日本占了 15%，中国只 有 10%强，也就是说，中国并不是制造业的

16、老大，真正的制造业的老大应该是 美国，但由于中国对初级资源需求的增率较大，可以定义为“增量” 引擎，而 美国和西欧就可以定义为“基数” 引擎，所以，真正意义上的牛市必须来源于 西方（特别是美国）和东方（特别是中国）两者共同力量的作用。单一的“引 擎”是无法真正启动牛市的。特别是目前只有“中国因素”-正在成长中的 “引擎”的影响力，无法有效推动市场，必须有成熟的经济“引擎”的启动。 最近几个美国重要经济指标发布，其中滞后经济指标表现不佳，而领先指 标表现非常良好。一季度美国 GDP 增长 0.1，再一次印证了之前美国经济低 迷的经济状况。美国耐用品订单在 4 月增长 1.1之后 5 月下降 2.8。美公布 5 月生产者物价指数（PPI）为 0.9%，连续四个月大幅上涨高于预期，但核心 PPI（只有 0.1%）并不高符合预期，表明通胀并不严重，未能造成债市恐慌， 从而抑制了公债收益率，美经济依然稳健向好，从而降低了美国可能进一步加 息的可能进一步加息的可能性。美国房地产方面，美国 5 月房屋开工下降 2.1%，年率为