1大萧条前的美国镀金时代大萧条前的美国镀金时代大萧条前的美国镀金时代大萧条前的美国镀金时代(原创原创:玄铁令玄铁令) 尊重教育，劳动力专业化素质高美国在工业化启尊重教育，劳动力专业化素质高美国在工业化启动时期劳动力和资金都非常短缺，因此，美国根据自身的动时期劳动力和资金都非常短缺，因此，美国根据自身的资源禀赋特点，通过大力普及和发展教育、尊重知识、引资源禀赋特点，通过大力普及和发展教育、尊重知识、引进人才、发明劳动节约型技术、发展技术和资金密集型产进人才、发明劳动节约型技术、发展技术和资金密集型产业等手段和途径，努力提高劳动力的专业化素质，提高劳业等手段和途径，努力提高劳动力的专业化素质，提高劳动生产率动生产率利用了其后发优势，引进技术，利用外资，发展进利用了其后发优势，引进技术，利用外资，发展进出口贸易在推进工业化的过程中，美国充分利用了其后出口贸易在推进工业化的过程中，美国充分利用了其后发优势，直接引进和利用英国等先行工业化国发优势，直接引进和利用英国等先行工业化国*家的技术和家的技术和人才等大量吸引外资是美国实现工业化的基本手段自大量吸引外资是美国实现工业化的基本手段自1843 年至年至 1914 年，美国吸引外资稳步增加，年，美国吸引外资稳步增加，1914 年吸引年吸引的外资额相当于的外资额相当于 1843 年的年的 33 倍。
倍18 世纪中期至世纪中期至 19 世纪世纪2初，美国几乎掌握了世界贸易的初，美国几乎掌握了世界贸易的 1/3产业聚集和区域专业化现象明显虽然存在一些制产业聚集和区域专业化现象明显虽然存在一些制造业的区域转移，但美国制造业存在一个明显特点：全美造业的区域转移，但美国制造业存在一个明显特点：全美国主要的制造业集中在以芝加哥为西端、以华盛顿到波士国主要的制造业集中在以芝加哥为西端、以华盛顿到波士顿为东线的区域内顿为东线的区域内城市化与工业化协调推进城市化与工业化协调推进1790 年，美国的城市化年，美国的城市化水平只有水平只有 5%，而且没有一个城市超过，而且没有一个城市超过 5 万人直到万人直到 19 世世纪纪 30 年代以前，城市人口每年代以前，城市人口每 10 年增长的幅度都不大但年增长的幅度都不大但从那以后，随着工业化的迅速推进，城市人口的增长速度从那以后，随着工业化的迅速推进，城市人口的增长速度加快了从加快了从 1840~1850 年，城市人口数量几乎翻了一番，年，城市人口数量几乎翻了一番，1850~1860 年又翻了一番到年又翻了一番到 1920 年，城市人口已经超过年，城市人口已经超过了农村人口。
了农村人口国外移民多，跨区贸易发达，国内市场大移民和国外移民多，跨区贸易发达，国内市场大移民和人口的增加为美国国内市场的扩大做出了重要贡献人口的增加为美国国内市场的扩大做出了重要贡献潜伏的危机潜伏的危机然而，在这一惊人发展的背后，是人类征服自然的然而，在这一惊人发展的背后，是人类征服自然的欲望和追求财富的本能的结合资本的力量肆无忌惮地掠欲望和追求财富的本能的结合资本的力量肆无忌惮地掠3夺着自然资源，无所顾忌地消耗着水、森林和土地依靠夺着自然资源，无所顾忌地消耗着水、森林和土地依靠这些资源的消耗而形成的诸多工商界这些资源的消耗而形成的诸多工商界“强盗大王强盗大王”，垄断了，垄断了石油、煤炭、钢铁、电信和铁路这些关系到国计民生的行石油、煤炭、钢铁、电信和铁路这些关系到国计民生的行业伴随着财富而来还有剥削、苦难、不公、失业、贫伴随着财富而来还有剥削、苦难、不公、失业、贫困、肮脏不堪的城市贫民窟和动荡的社会据困、肮脏不堪的城市贫民窟和动荡的社会据 1896 年的一年的一项统计，占全美人口项统计，占全美人口 1%的人拥有全国一半以上的财富，的人拥有全国一半以上的财富，12%的的人拥有全国人拥有全国 90%的财富。
在的财富在“契约自由契约自由”的旗号下，工人起的旗号下，工人起码的工作安全得不到保障在当时的工业化国码的工作安全得不到保障在当时的工业化国*家中，美国家中，美国工业中的公害以及工伤率均高居榜首即便如此危险，劳工业中的公害以及工伤率均高居榜首即便如此危险，劳工们也别无选择工们也别无选择其实，这段其实，这段“镀金时代镀金时代”，也是美国社会巨大的转型，也是美国社会巨大的转型期，它所遇到的问题远远不止这些，而且几乎都是没有前期，它所遇到的问题远远不止这些，而且几乎都是没有前人经验可以借鉴的如劳资关系紧张、分配不均问题，社人经验可以借鉴的如劳资关系紧张、分配不均问题，社会保障体系缺位问题，制造业迅猛发会保障体系缺位问题，制造业迅猛发展、结构扭曲问题，央行对金融机构监管空白问题，经展、结构扭曲问题，央行对金融机构监管空白问题，经济学家不主张济学家不主张 Z*F 干预、干预、Z*F 不懂宏观经济调控的问题等不懂宏观经济调控的问题等等正是这些问题成为潜伏的危机，一直到等正是这些问题成为潜伏的危机，一直到 1929 年危机大年危机大爆发时才显示出来爆发时才显示出来4巴菲特关于长期以来美国股市波动的实证研究巴菲特关于长期以来美国股市波动的实证研究2001 年年 11 月月 10 日，美国日，美国《《财富财富》》发表了发表了《《巴菲特谈股巴菲特谈股市市》》这篇文章，文中巴菲特重申了股市整体表现长期来说这篇文章，文中巴菲特重申了股市整体表现长期来说与美国经济整体增长性相关，长期来说，过度高估与美国经济整体增长性相关，长期来说，过度高估（（Overpricing）或过度低估（）或过度低估（Underpricing）的股价肯定）的股价肯定会回归于其内在价值。
会回归于其内在价值在该文中，股神以翔实的历史数据解释说明了在该文中，股神以翔实的历史数据解释说明了 1899 年年—1998 年的年的 100 年间美国股市整体走势与年间美国股市整体走势与 GNP 走势完全相背走势完全相背离的现象股神的实证研究证明，美国股市长期平均年复离的现象股神的实证研究证明，美国股市长期平均年复合回报率约为合回报率约为 7%，但短期投资回报率会因为利率、投资者，但短期投资回报率会因为利率、投资者预期收益率和心理因素的综合作用而不断波动这也就是预期收益率和心理因素的综合作用而不断波动这也就是格老所说的：格老所说的：“从短期来看，市场是一台投票机；但从长期从短期来看，市场是一台投票机；但从长期看，它是一台是称重机看，它是一台是称重机”一、一、1964 年年—1998 年间美国股市整体走势与年间美国股市整体走势与 GNP 走势走势完全相背离的现象完全相背离的现象美国道美国道.琼斯指数在琼斯指数在 1964 年年—1998 年间的前年间的前 17 年和后年和后 17年的走势完全不同年的走势完全不同第一个第一个 17 年：年：1964 年年底道年年底道.琼斯指数为琼斯指数为 874.12 点，点，1981 年年底为年年底为 875.00 点，点，17 年间增长年间增长 0.1 个百分点，几乎个百分点，几乎5原地踏步。
原地踏步第二个第二个 17 年：年：1981 年年底道年年底道.琼斯指数为琼斯指数为 875.00 点，点，1998 年年底为年年底为 9181.43 点，点，17 年间上涨超过年间上涨超过 10 倍，为典型倍，为典型的令人难以置信的大牛市行情的令人难以置信的大牛市行情美国股市在两个美国股市在两个 17 年间有完全不同的表现，原因何在呢？年间有完全不同的表现，原因何在呢？专业人士想到的原因是专业人士想到的原因是 GNP 的波动导致股市的相应波动，的波动导致股市的相应波动，也就是经济学和金融学教科书上通常所说的也就是经济学和金融学教科书上通常所说的“股市是宏观经股市是宏观经济的晴雨表济的晴雨表”但事实并非如此这一现象无法单纯以美国宏观经济的但事实并非如此这一现象无法单纯以美国宏观经济的波动来解释：波动来解释：1964 年年—1998 年间美国股市整体走势与年间美国股市整体走势与 GNP走势完全相背离在股市低迷的第一个走势完全相背离在股市低迷的第一个 17 年间，美国年间，美国 GNP增长率为增长率为 373%，而在第二个，而在第二个 17 年的大牛市期间，美国年的大牛市期间，美国GNP 增长率只有增长率只有 177%，二者相差近一倍。
二者相差近一倍是偶然的巧合亦或其他？后视镜看法一目了然实际上，是偶然的巧合亦或其他？后视镜看法一目了然实际上，不仅仅是过去不仅仅是过去 34 年间美国股市整体走势与年间美国股市整体走势与 GNP 走势完全走势完全相背离，在整个相背离，在整个 20 世纪也是经常如此世纪也是经常如此20 世纪可以说是美国人的世纪，先后发明了汽车、飞机、世纪可以说是美国人的世纪，先后发明了汽车、飞机、收音机、电视与电脑扣除通货膨胀因素，美国收音机、电视与电脑扣除通货膨胀因素，美国 GNP 破记破记录地净增长了录地净增长了 702%尽管其中也包括尽管其中也包括 1929 年年—1933 年的年的大衰退和两次世界大战，但以大衰退和两次世界大战，但以 10 年为一个阶段来比较，人年为一个阶段来比较，人们发现每个们发现每个 10 年的人均实际年的人均实际 GNP 都在持续增长或许人都在持续增长或许人6们认为稳定的经济增长反映在股市上也应该会有股票指数们认为稳定的经济增长反映在股市上也应该会有股票指数的稳定增长才对但事实远非如此的稳定增长才对但事实远非如此1900 年年—1920 年美国人均实际年美国人均实际 GNP（以（以 1996 年美元价年美元价值计算）从值计算）从 4073 美元增长到美元增长到 5444 美元，增长了美元，增长了 33.7%。
而同期股票市场却一点动而同期股票市场却一点动静也没有，静也没有，1900 年初道年初道.琼斯指数为琼斯指数为 66.08 点，点，1920 年年年年底道底道.琼斯指数为琼斯指数为 71.95 点，点，20 年间只有年间只有 0.4%的年增长率，的年增长率，这种反差与这种反差与 1964 年年— 1981 年的情况相似年的情况相似接下来的接下来的 1920 年年—1930 年的年的 10 年间，股市则一飞冲天，年间，股市则一飞冲天，到到 1929 年年 9 月道月道.琼斯指数一度大涨到琼斯指数一度大涨到 381 点，上升了点，上升了 430%随后的随后的 1930 年年—1948 年的年的 19 年间，道年间，道.琼斯指数几乎下琼斯指数几乎下跌了一半跌了一半1948 年道年道.琼斯指数只有琼斯指数只有 177 点但同期的点但同期的 GNP却增长了却增长了 50%结果，接下来的结果，接下来的 1948 年年—1964 年的年的 17 年间，道年间，道.琼斯指琼斯指数大涨数大涨 5 倍之多之后就是上面提到的倍之多之后就是上面提到的 1964 年年—1998 年的年的两个截然不同的两个截然不同的 17 年，先冷后热，令世人惊异的大牛市结年，先冷后热，令世人惊异的大牛市结束了辉煌的束了辉煌的 20 世纪。
世纪如果用一种不同的时间分段法，在过去的如果用一种不同的时间分段法，在过去的 100 年间，经年间，经历了历了 3 个时期的大牛市，包括个时期的大牛市，包括 44 个年份，期间道个年份，期间道.琼斯指数琼斯指数总计上涨总计上涨 11000 点同时经历了点同时经历了 3 次熊市，包括次熊市，包括 56 个年份，个年份，尽管在这尽管在这 56 年间美国经济大幅增长，期间道年间美国经济大幅增长，期间道.琼斯指数却总琼斯指数却总7计下跌了计下跌了 292 点那么，究竟是什么原因造成股市的表现与宏观经济如此那么，究竟是什么原因造成股市的表现与宏观经济如此反常呢？请看下面股神巴菲特的解释反常呢？请看下面股神巴菲特的解释二、影响股市波动的三个关键因素二、影响股市波动的三个关键因素股神。