长路漫漫

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1、 吉林世洋期货经纪有限公司吉林世洋期货经纪有限公司 JILIN SHIYANG FUTURES BROKERAGE CO.,LTD 期铜年度报告 淳利 Email: ，13818200839 2005 年 11 月 15 日 本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。文中所有内容均代表个人观点。本公司力求报告内 容准确可靠，但并不对所引用资料的准确性作出承诺。本公司不承担使用本报告而产生的法律责任。如需 引用或转载，务必于本研发部联系。- 1 -长路漫漫长路漫漫2005 年对所有关注电解铜行业的人来说，注定是要心情久久难以平静的。这种情绪的 波动可能不仅仅是因为面对着$4000 以上的价

2、格，更多的应该是 2005 年的实际价格表现和 2004 年当时的市场预期差异如此之大所致。去年这个时候，大部分国内和国外市场人士都 把铜价称为“牛尾巴” ，现在看来，这个“牛尾巴”似乎太长了，当时的看法颇有点“盲人 摸象”的意味。2006 年的价格是否会继续让人叹为观止，谁也不敢说。我们只能用一些客 观翔实的资料来分析，试图拨开那一层层的迷雾。价格表现与成因分析价格表现与成因分析700.001200.001700.002200.002700.003200.003700.004200.002003年1月2日2003年4月2日2003年7月2日2003年10月2日2004年1月2日2004年4月

3、2日2004年7月2日2004年10月2日2005年1月2日2005年4月2日2005年7月2日2005年10月2日7000.009000.0011000.0013000.0015000.0017000.0019000.00 铝 铜 锌 镍2003 年开始，基本金属彻底摆脱颓势，开始走出这轮大牛势。我们选取具有代表性的 铜，铝，镍，锌来做分析。从 2003 年初到 2005 年 10 月底，电解铜价格涨幅为 150%，铝 的涨幅为 47%，镍的涨幅为 68%，锌的涨幅为 103%。和去年 10 月底相比，铜价上涨 39%，铝价上涨 11%，锌价上涨 51%，而镍的价格则下跌 10%。我们权且不

4、去争论未来是 否会演变为超级周期，从各个基本金属的走势分化来看，其价格表现应该服从各自的基本 面的差异。自 2003 年以来，电解铜无疑是基本金属价格表现的明星，锌在这一年当中价格 上涨幅度已经超过电解铜，应该成为新的让人瞩目的品种。而镍价在 2004 年初创出高点之 后，在高位盘整了接近 1 年半时间，在 2005 年下半年开始走低。出了近乎“腰斩”的行情。 这一切都证明，商品价格变化的发展依然摆脱不了各自品种基本面的制约。宏观基本面和消费宏观基本面和消费 根据IMF今年9月份发布的全球经济展望中的观点，全球范围的长期利率水平依然很低，吉林世洋期货经纪有限公司吉林世洋期货经纪有限公司 JIL

5、IN SHIYANG FUTURES BROKERAGE CO.,LTD 期铜年度报告 淳利 Email: ，13818200839 2005 年 11 月 15 日 本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。文中所有内容均代表个人观点。本公司力求报告内 容准确可靠，但并不对所引用资料的准确性作出承诺。本公司不承担使用本报告而产生的法律责任。如需 引用或转载，务必于本研发部联系。- 2 -实际利率仍然低于历史平均水平（如下图） 。在这样的背景下，全球GDP的增长在2005年和 2006年都将达到平均4.3%的高水平（如下图） ，2006年经济有可能轻微放缓，高油价所产 生的负面影响依然能

6、够被相应的宏观经济政策所化解。IMF轻微调降了美国今年经济增长 预估至3.5%，还将美国明年经济成长率调低到3.3%。欧洲经济状况依然令人失望。2005年 欧元区经济成长被调低至1.2%，并将明年经济成长预估调降至1.8%。但亚洲的经济状况超 于预期，IMF 预计日本国内生产总值(GDP)今明两年均将增长2%，中国经济2005 年将增 长9%，明年经济增幅预计将达到8.2%。有越来越多的证据显示，今年经济增长普遍发生在 各个国家和行业，高油价和飓风并未对增长趋势造成很大影响。今年美国的经济依然保持温和增长的局面，一季度GDP增长3.8%，二季度增长3.3%， 三季度GDP增长3.8%。美国的经

7、济状况是G-7国家中表现最为出色的，主要得益于稳定的 生产力增长，其间尽管遭受了飓风卡崔娜和丽塔的侵袭，但从三季度的GDP增长情况来看， 飓风对经济的冲击应该没有想象当中那么大。倒是高油价这个影响经济的间接因素需要高 度警惕，因为美国储蓄率很低，高油价加剧了私人消费快速下滑的风险。投资和消费下滑， 将会导致经济放缓。10月份，美国的消费者信心指数下滑到了2年来的最低水平（如下图） ， 也说明高油价对经济的侵蚀作用正慢慢体现出来。客观的说，消费者信心指数下滑也参杂 着飓风的影响，关键要看飓风过后，就业市场能否重新稳定，九月份非农就业人数虽然下 降了3.5万人，但是远低于市场预期。美国劳工部在发布

8、就业报告时也指出，在未受飓风影 响地区，就业稳定增长的趋势没有改变。就业稳定就能带动消费支出，未来的经济状况有 理由乐观。 上半年，制造业在美国出现下滑的迹象，但随着夏季的结束，制造业的复苏迹象十分 明显。美国供应管理协会（ISM）制造业指数自1 月份的56.5 连续下降至5 月份的01234567819701973197619791982198519881991199419972000200320062009012345678全球GDP 移动平均全球实际利率-6-4-2024681970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002 2006 2010吉林世

9、洋期货经纪有限公司吉林世洋期货经纪有限公司 JILIN SHIYANG FUTURES BROKERAGE CO.,LTD 期铜年度报告 淳利 Email: ，13818200839 2005 年 11 月 15 日 本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。文中所有内容均代表个人观点。本公司力求报告内 容准确可靠，但并不对所引用资料的准确性作出承诺。本公司不承担使用本报告而产生的法律责任。如需 引用或转载，务必于本研发部联系。- 3 -51.4，8月份受到夏季影响探底53.6，10月份上升到59.1的高水平（如下图）。新订单指数 更是已经上升到了60以上。而且ISM指数是在遭受飓风的影

10、响下达到这个程度的，实属难 能可贵。也表明夏季后的制造业反弹势头并未改变，企业对前景依然乐观。美国最新公布 的九月份工业生产由于受到飓风的影响，出现了较大的波动。9月份工业生产环比下降了 1.3%，是1982 年以来的最大单月降幅。同比增长2%，是2004年1月以来的最低水平。这 主要归因于飓风导致海上石油生产平台关闭、炼油厂停产，供气、供电等公用事业生产停 顿。美联储指出，飓风使九月份的工业生产降低了1.7%，但从原生金属和金属制品的工业 生产变化来看，并没有进一步恶化，金属制品工业生产还从3月份以来的下滑当中强劲反 弹，同比增长1.1%。可以预见，随着飓风季节的结束，美国的制造业反弹势头依

11、然会持续 下去。相比之下，欧洲的经济似乎还在泥沼中挣扎。IMF评估2005年欧元区经济增长 1.2%，2006年经济增长1.8%，比2004年经济都有所下滑。欧元区国家内需不足，失业率 高企，始终是经济增长的拦路虎。最近的数据显示，欧元区经济似乎初露曙光，工业生产 再经过很长一段时间陷于停滞发展滞后，8月份的工业生产同比增长2.4%，是一年来的最 高水平。采购经理人指数也从今年2季度的荣枯线附近徘徊走出来，2005年10月已经上升 到52.7（如下图），为一年半来的最高水平。德国经济也努力摆脱政局不稳的影响，工业 生产保持低速增长，采购经理人指数摆脱衰退的威胁，10月份PMI上升到53.2。1

12、0月份 IFO商业景气指数也攀升到了98.7的高位，预示着未来德国经济将逐渐转好（如下图）。消费者信心指数60.070.080.090.0100.0110.0120.0130.0140.0150.01998年1月1999年1月2000年1月2001年1月2002年1月2003年1月2004年1月2005年1月-6-4-202468101990年1月1992年1月1994年1月1996年1月1998年1月2000年1月2002年1月2004年1月35.0040.0045.0050.0055.0060.0065.00 ISM IP吉林世洋期货经纪有限公司吉林世洋期货经纪有限公司 JILIN SHI

13、YANG FUTURES BROKERAGE CO.,LTD 期铜年度报告 淳利 Email: ，13818200839 2005 年 11 月 15 日 本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。文中所有内容均代表个人观点。本公司力求报告内 容准确可靠，但并不对所引用资料的准确性作出承诺。本公司不承担使用本报告而产生的法律责任。如需 引用或转载，务必于本研发部联系。- 4 -日本经济的复苏势头保持良好，经济增长动力强劲，2005年和2006年经济增长都有望 达到2%的水平。外部环境良好也为日本经济提供了良好的帮助。短观指数在下半年以来稳 步走强，显示出对日本经济前景看好。工业生产的同比

14、增速还在低速徘徊，但已走出衰退 的威胁。采购经理人指数上升势头稳健，预示着工业生产将朝着复苏的方向发展。 中国的总体经济运行状况依然良好，经济依然处于增长阶段，今年前两个季度的GDP 增长达到9.5%，三季度GDP累计同比增长为9.4%（如下图）。固定资产投资增长率、工 业增加值继续保持较高的增长速度，九月份城镇固定资产投资累计同比增长27.7%（如下 图），高于去年的平均水平，工业增加值九月份累计同比增长率继续保持在16.3%的高水 平，投资和工业生产依然有过热的危险。消费增长稳定，九月份社会消费品零售总额累计 同比增长13%，去年全年是13.3%。生产者物价增长率和消费者物价增长率都有所下

15、降， 消费物价同比增长率降低到0.9%，生产物价指数增长率10月份下滑到0.93%。工业生产和 投资增长似乎未受能源价格上涨的影响。85.0087.0089.0091.0093.0095.0097.0099.00101.00103.00105.001998年1月1999年1月2000年1月2001年1月2002年1月2003年1月2004年1月2005年1月800.001000.001200.001400.001600.001800.002000.002200.00 IFO指数LMEX35.0050.0065.001998年1月1999年1月2000年1月2001年1月2002年1月2003年

16、1月2004年1月2005年1月35.0040.0045.0050.0055.0060.0065.00德国PMI 欧元区PMI 日本PMI中国GDP累计同比增长6.006.507.007.508.008.509.009.5010.002001Q1 2001Q3 2002Q1 2002Q3 2003Q1 2003Q3 2004Q1 2004Q3 2005Q1 2005Q3中国固定资产累计同比增长10.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.0055.0060.002000年2月2000年8月2001年2月2001年8月2002年2月2002年8月2003年2月2003年8月2004年2月2004年8月2005年2月2005年8月吉林世洋期货经纪有限公司吉林世洋期货经纪有限公司