养老金改革,上亿资金入市

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1、养老金改革，上亿资金入市养老金改革，上亿资金入市基本养老保险属于社会保险的一部分，在社会保险中的比重最大，基本养 老保险包括企业职工基本养老保险和城乡居民基本养老保险两部分。养老金改 革一直以来因其牵涉面广、涉及利益复杂，受到的关注及争议也多，目前外界 最关注的莫过于其中的投资运营架构设计、投资的范围等，这些内容对于资本 市场和投资机构都将产生巨大影响。养老金收不抵支有扩大之势养老金收不抵支有扩大之势基本养老保险方面，将企业职工基本养老保险基金和城乡居民基本养老保 险基金两者合计，2015 年，我国基本养老保险基金预算收入为 2.7 万亿，其中 保险费收入 2 万亿，财政及政府补贴收入 562

2、0.38 亿元，支出为 2.46 万亿， 本年收支结余 2505 亿元，年末滚存结余约 3.59 万亿。扣除政府财政补贴，基本养老保险基金今年已经收不抵支，差额为 4600 亿元左右。实际上，这是我国基本养老金在扣除财政补贴后第二年出现收不抵支。且 扩大的速度非常快，2014 年企业职工基本养老保险基金亏空约为 1560 亿元左 右，而今年则翻了一番，达到了 3000 亿元。根据我国目前人口结构，60 后慢慢进入退休年龄，养老金的支出将会增加， 而保险扩面工作已经基本完成，90 后及 00 后即将进入工作岗位的人口比 70、80 后要少，新增的缴费人口将远远低于进入退休年龄人口，所以，除去财

3、政补贴外，养老金收不抵支的趋势将不断加大。学者建议中央集中投资学者建议中央集中投资虽然具体改革方案目前还不得而知，不过，参与过基本养老基金投资运营 管理办法设计的社科院世界社保研究中心主任郑秉文近日发文指出，社会保险 基金中央集中投资为上策。他认为，即将实施的这一轮养老金改革面临的形势 比上两轮(20072008 年改革和 20112012 年改革)要更复杂。经过前两轮改革 洗礼，这轮改革浮出水面的潜在可能性或可选方案至少有五个。一是各省分散自行投资，采取的方式是地方政府直接控制的“行政受托”方 式，即政府委托社保经办机构，后者实行外包与自营相结合。二是各省分散自 行投资，但有可能采取地方政府

4、间接控制的“法人受托”方式，即建立省级独资 法人机构(包括建立社会保障基金理事会)。三是最终决定实行统一的委托投资 方式，即委托给全国社保基金理事会，实际是做实个人账户试点的中央补助委 托投资和广东千亿基金委托投资的混合型做法，有关主管部门统一规定，但各 省分散自行委托并签署协议。四是有限的分散化竞争性市场投资，即中央主管 部门运用行政方式直接将基金“分配”给若干养老基金管理公司，同时或通过招 标竞争委托给几十个有资质的专业化投资机构。五是中央政府建立一个全国性 的专门投资机构，或为国务院直属事业单位，或为央企，统一负责全国社会保 险基金的投资运营。五个方案各有利弊，郑秉文认为，在上述五个方案

5、中，各省分散自行投资 的两个思路显然是下策。如果在这轮改革中“胜出”，成为主导今后几十年中国 社会保险投资管理模式，中国养老保险实现全国统筹就不可能了。随着时间推 移，地方沉淀的基金规模越来越大，“尾大不掉”。方案三和方案四属于中策，因为长远看，前者不可持续，规模扩大之后进 行拆分是迟早的事情，且资金来源不同，风险容忍度不同，投资策略也就不同; 后者是新建若干养老基金管理公司和由中央政府直接招标给市场，几十个具有 资质的投资机构在行政管理框架下最终形成较分散的竞争市场结构，这涉及到 委托代理的关系问题，因为如以某个部委等行政机构出面的话，实际上就是“缺 位”和“虚拟”的。方案五是上策，这就是

6、20112012 年改革所追求的制度目标。最终方案是否选择了如郑秉文所言的上策，目前还不能确定。不过，有业 内人士称，选择中央集中管理的概率高，但在具体操作上可能分步实施。社科院世界社保研究中心研究员高庆波认为，集中投资管理方案也面临着 来自地方的阻力。比如，有的省份基本养老保险基金存在当地城商行，占其存 款比重很高，资金抽走后可能对地方经济发展以及金融机构稳定造成不小冲击。理论上有万亿养老金可入市理论上有万亿养老金可入市从基金性质来说，基本养老保险基金和全国社会保障基金以及企业年金整 体上是一样的，但是因为基金用途的一些差异，在投资运营的资产组合上也会 有不同。社科院金融研究所保险研究室主任

7、郭金龙对证券时报记者称，基本养老保 险基金比全国社保基金和企业年金在投资运营时对安全性、流动性的要求可能 更高一些，并在此基础上考虑收益率问题。整体来说是一个跨时间配置的问题。不过，对于基本养老金的投资范围，有业内人士表示，可能参考企业年金 的投资范围，两者相对较近。根据人社部最新规定，企业年金投资于流动性资产的比重不得低于投资组 合委托投资资产净值的 5%;投资固定收益型资产的比重不得高于投资组合委托 投资资产净值的 135%;投资股票、股票基金、混合基金、投资连结保险产品(股 票投资比例高于 30%)、股票型养老金产品的比例，合计不得高于投资组合委托 投资资产净值的 30%。目前我国有 3.5 万亿基本养老保险基金，如果按照企业年金入市比例，理 论上有 1.05 万亿养老金可以入市。不过，郭金龙认为，养老金入市是一个长期政策，有逐步落实的过程，对 投机管理机构在时间上、专业性上都有很高要求，而且其配置久期较长，对股 市影响是长期的。在今年初举行的全国保险监管工作会议上，保监会主席项俊波表示，2015 年将积极争取保险机构参与基本养老保险基金的运营和管理。这也是保险机构 参与养老金投资运营的说法首次出现在公开场合。