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1、如何在金融界出类拔萃？相信大家看了会受启发的建议板上的同志们，尤其是 在校的同学们，好好看看这篇文章 ， 文章的后半段实际上对通才教育和精英培养有很好的论述，已经超出了金融业 的范畴， 相信大家看了会受启发的 注：这是台湾的台大期货社的一次内部讲演。作者语言活泼，用意洗练。一开始先跟各位报告一下那个在金融界最核心的三种产业。哪三种呢？ 大概分成投资银行(Investment Banking, 以下简称 IB)、资产管理(Asset Management,以下简称 AM)跟再保险集团 (Reinsurance Group, 以下简称 Re)这个三部分，投资银行我想大家或多或少在那 个报章杂志上听
2、说过，电视电影 里面也很多。投资银行基本上是这个市场上大部份金融商品和金融服务的生产 者，那相对的资产管理公司就变成 是使用者，也就是说它有多很多到处向投资人募集来的钱，再决定要购买投资 银行，或者是他金融服务的生产者 提供给他的各种服务。 迷思之一：投资银行部是投资银行的核心。 投资银行一般来讲会分成三大部门，第一部门是销售和交易部，那第二个部门 是投资银行部，那第三个部门的话 是资产管理部。而销售跟交易部门才是投资银行最核心的一个部门。这个跟大 家的认知可能不太一样，一般人可 能会认为投资银行部就是银行最核心的部门，其实不管从哪方面来看都不是。 从历史来看，一开始这些投资银行家在干嘛呢？他
3、们是在头上戴一个高帽子， 帽子里面装的是什么呢？是票据。 他今天可能用比较低的价钱去买到票券，然后他再用比较高的价钱再去把他卖 掉，然后他是这个样子戴着帽子到 处服务。慢慢演变到后来，我们就把投资银行叫 sale side(低买高卖的销售业)， 那资产管理叫 buy side。投资银 行卖的服务就像是，比方说假设我是投资银行的 sales and trading division 的人， 我就去到处拉客户说：你 好，要不要来我们公司下单啊？就跟证券商的那些营业员是很像的，只是他 销售的对象是投信(即资产管理公司 )而已。在华尔街和许多金融中心的交易所，交易的方式并不是电脑程式化交易， 而是由一
4、堆交易员在场内那进行 喊价的动作。事实上他在里面交易的时候，他到底喊到多少其实是没有外人知 道。这也是投资银行他销售和交易 部门的获利来源(当然现在又有越来越复杂的赚钱方式)。 比方说假设买方是某间投信公司好了，卖方是 sales and trading division 的人， 今天卖方向买方报价时，绝对 会跟他讲说：手续费帮他砍到最低0.01%，那卖方到底要赚什么？因为就算交易 量再大，手续费还是很低。乍看之 下好像 IB 还是赚不到什么钱，其实他赚的钱就是在场内喊的价格和给客户价格之间的价差。因为最后 IB 到底喊到 多少 AM 没有人知道,事实上 AM 也不关心，反正你 IB 就是我
5、AM 下什么单， 你 IB 就负责成交就对了。各位不要小看这件 事，当交易量极大的时候，要以萤幕上的市价成交是很难办到的事。以上 讲的是最简单的故事，后来还发展 出如风险套利等比较复杂的作法。长此演变下来 sales and trading division 也产 出了最多投资银行业的 CEO，只 有在并购比较兴盛的那几年或是那几个时期，如1980年代和2000年左右投资银 行部会有一些人占据投资银行高位 ，不然其他时候投资银行的董事会成员，其实大部分还是由 sales and trading division 的人来出任的。(所以各 位有志于投资银行业的人请慎重考虑一下要不要去做一下这些 s
6、ales and trading division 的工作。)而且 sales and trading division 他有另外一个好处，就是这个工作和你的家世背景相关性会 比较小一点。 相对的，如果是投资银行部或者是私人银行部(Private Banking)的话这跟你家世 背景的关系就很大。就是说进去 是靠关系拉生意。所谓关系就是你前人累积的成果。请大家不要把关系看成是 一个负面的东西，那就好像家族累 积下来的资产一样。我要跟大家讲的是：如果你没有关系的话，从哪边开始起 步会比较好。像其实承销之类的投 资银行服务，给几家大的投资银行作都是差不多的，不管给谁做，他们背后都 是整个部门在 s
7、upport。那，到底要 给谁做？当然是看交情啰！啊，这个是朋友的小孩，就给他做好了。私人银行 服务也类似，如果我家的资产就是 从一开始到现在通通是给这个人操盘，就继续给他做下去好了。 如果帮我服务的这个人跳到另外一家公司，我通常也会跟他过去。投资银行部 业务、私人银行部业务比较和特定 员工人脉相关。和公司信誉较无关。 可是在 sales and trading division 就不是那么一回事了，因为从去拉客户的那个 叫 sales，然后那就下指令交易 的这个 trader 分成好几关，从在交易室里面按按键的人，到交易所交易厅的 pool 里面比手势的那些人，那是一整 组人马啊！哪一家公司
8、能够喊到最好的价格，就是各家公司真正的功夫。所以 通常一个人跳了，也就是 sales and trader 如果在公司间跳动的话，他的客户比较不会跟着他跑。也就是说这是一个 跟公司的 reputation 比较有关的 部门。 在 Sales and Trading 部门你最需要的就是机率思考(probabilistic thinking)的能力， 和高度抗压性的人格特质 。最近美国前财政部长、也是前高盛董事长的鲁宾写的“不确定的世界”(时报出 版)里面对于机率思考的益处有 详细介绍。值得一提的是：鲁宾以前也是交易员。接下来再讲的就是投资银行 部，那投资银行部大家就比较熟悉投资银行部就是做并购、
9、承销股票，海外公司债这些。在生意很好的时候，比 方说在2000年左右或是说在1980年 那个时候，每一笔桉子他们抽的钱大概是交易金额，听清楚，是交易金额的 6%。就是说我要发行100亿的公司债， 交易金额就100亿，那投资银行部门一个 team 大概是六个人左右，这六个人就 去分这当中的佣金，大概会在6%左右 ，也就是六亿就六个人分。这只是一个 case 而已，你在报章杂志上甚至电视电 影里面看到有关投资银行可以赚很 多钱的故事几乎都是这一种的。不过基本上这些大的 case 就这么多而已，不见 得每个人都可以做到那样子的生意 ，更何况是之前在网路上有一篇新闻，说荷兰式拍卖逐渐取代传统 IPO
10、做法， 传统投银的获利空间变小，有兴趣的 人你可以去网路上看。再谈谈那第三个部门。 投资银行也会做一些资产管理的服务，当然投银的资产管理部人员也很专业， 不过或多或少会有利益冲突的问题 。比方说虽然其他券商的手续费较低，可是这些人还是选择自家当做经纪商。 或者说是当有非常好的交易标的时 ，是投资银行的自营部利益优先呢？还是这些请投银代操的客户优先？客户不 免有此怀疑，因此独立的基金管理 公司仍然占据广大市场。 接下来我们要讲投资银行需要什么样的人材。大概在前年吧，各家投银慢慢开 始在台湾招收比较多的大学毕业生 ，以财金系的居多，如果你认识这方面的人话，你可以去问一下。 那另外一个资讯来源就是他
11、的网站上面他会有一些列出本公司一些代表性的 人物 ，那代表性的人物你去整理 一下，你会发现几个现象：第一个是成员非常的广泛，然后 MBA 的比例比你 想像中的低很多，不到百分之五十。可 是基本上他们都是他们那个国家排名前几名大学毕业的，不管他是什么主修或 者是有没有商科背景都是一样的。 换句话说呢，投资银行完全不掩饰自己的名校情节。各位如果你是读台大的话 呢或者是政大的话你是蛮幸运的， 可是如果你是其他学校的话，你可能需要历练一段时间，然后去国外读个 MBA(当然得是名校)再看有没有机会。不 过他网站上资讯也可能会误导你，因为这个世界上会跑去念 MBA 的两种最多 的人，一种是大学毕业就跑去当
12、管理顾 问的人，另一种是大学毕业跑去投资银行工作的人，然后读完 MBA 之后也是 有一大票人再跑去投资银行工作。这说 明什么？已经进去投银工作过的人会去读 MBA，读完 MBA 他们还是想要进去 投银工作，这个是说国际名校的 MBA 学位 对于你在投资银行的谋职跟升迁，其实还是有关键的影响力的。 不过投资银行说老实话没有各位想像说的难进，但是进了也不要太高兴，因为 那一行的淘汰率非常非常非常的高 。比方说所谓的高盛人，他这辈子当高盛人的日子不会超过两年，这是一个平 均数字。那这是不是你喜欢的工作型态？或是你要不要说找一家公司、一种产业别说是从一而终 ，至少可以做 个五年十年的？你要怎样生活就
13、看你自己。 再来再谈谈资产管理公司(Asset Management)，又称投信，避险基金也属于这一 类。关于投信是怎样的公司，我 就不再多做解释了。在这个社会上，资产管理公司已经变成很多公司实质上的 股东了，可是这笔钱也就是那最后 持股的人，已经要算到谁头上已经不知道了，而且大部份受益人的金额都不会 太大。换句话说，这个时候基金经 理人就好像是大股东一样，虽然那些资金是客户的钱，不是他的钱，但是因为 是基金经理人在决定要买者是要卖 某一家公司的股票，于是乎他就被奉为座上宾，然后投资银行和各个基金所持 服的公司成员，就得定期专门去向 这些资产管理公司的经营阶层和基金经理人报告，也就是说，buy
14、 side 因为持 股多，是被服侍的老大。 世界最有名的资产管理公司是富达，富达最有名的人大概是 Peter Lynch 吧，不 过他已经退休很久了。在资产管理 公司里面它也有分很多部门，不过他每个部门拿到的 pay 跟投资银行比起来， 差距就比较大。投资银行里面，只有 少数的部门拿到的钱是明显比其他人少一节的。资产管理公司里面，只有基金 经理人跟比较大牌的分析师可以拿 到很多钱。其他的像是行政人员总机小姐或者说是客服人员，这些人拿到的薪 水都是比较低的。比方说，今天你 向大家说：我在高盛工作。 大家就会哇！如果你说在富达工作的话，他 们就会先问你在什么部门。至于 资产管理公司他要什么样的人，
15、其实他讲的满明确的，就是要 MBA 跟 CFA 两 种都具备的人，那这当然是包括你已经 有几年的工作经验了，可是并不是说只要你有这两项资格就进得去，因为资产 管理公司相对于投资银行而言，他 是一种比较稳定的工作，也就是说离开的人比较少，那进去的人当然就不可能 多。不过你进资产管理公司的话， 你的生命会比较有品质一点。不过也别小看这些起薪低的人。在资产管理公司 里面，升上高阶管理职的人，很多 都是客服部门出身的，这其中原由其实大家可以好好推敲，因为，我自己是猜 想，他们比较了解、比较贴近客户 的需求，就是说比起基金经理人，他们们了解客户。 接着我要讲的第三种公司就是再保险集团。真正超大的那种再保
16、险集团是很恐 怖的，我大概给各位几个数字。比 方说幕尼黑再保集团，可以在一年里面收40亿欧元的保费，你可以换算成台币， 现在的话大概是1600多亿，那他 的员工人数不多，只有40000人而已。像911这种事件的话，他一次可以赔掉20 亿美金。不是说他整年赔的，而是 说光是因为911事件就可以赔掉20亿美金的这种大集团。这些再保险集团、 很多名字，各位在国内可能很多连听都没听过。保险公司，不论是产险、寿险或是再保险，最大的特点是在于： 他是唯一一种可以固定收到成本为 零甚至为负的资金的一种行业。那如果你不知道什么叫做成本为零或是成本为 负的话，你可以把市场上的定存利 率想成成本为零的那条线，假设这市场上的无风险利率就是3%，那代价是3% 的钱就是叫做没有成本，如果你能用 2.5%的代价就能借到钱的话，或是收到钱，那就叫做你可以收到成本为负的资 金。保险公司正是这样的一个行业 。 各位应该没有人不知道华伦巴菲特的吧！华伦巴菲特他手下大概有几十家公司， 那其中保险事业对他每年贡献的 现金，我讲的是现金，就占了他整个集团的一半。那他就是拿这些成本很低甚 至是负
