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1、资本市场与中国企业家成长：现状与未来、问题与建议资本市场与中国企业家成长：现状与未来、问题与建议20112011中国企业经营者成长与发展专题调查报告中国企业经营者成长与发展专题调查报告 中国企业家调查系统中国企业家调查系统中国资本市场已进入了新金融时代。伴随着市场化进程，中国资本市场逐渐发展成为经济体制的重要组成部分，不仅推动了经济的持续增长，而且为促进企业健康成长、弘扬企业家精神创造了有利的条件。与此同时，随着后金融危机时期的来临，世界经济格局发生了深刻变化，中国企业家队伍的成长与发展也进入了一个新的阶段。在这个重要的历史时期，越来越多的企业家开始重视资本市场，不少优秀的企业家已意识到参与资
2、本市场对于帮助企业增强资金实力、突破资源瓶颈、优化商业模式、加快转型升级、提高核心竞争力、参与国际竞争等，有着非常深远的意义，企业家与资本市场的有机结合已逐渐成为推动中国经济增长和社会发展的长效机制。为了解和反映中国企业家参与资本市场的现状、存在的问题和未来战略以及对发展中国资本市场的建议，2010 年 8 月，中国企业家调查系统组织实施了“2010中国企业经营者问卷跟踪调查”。本次调查是由中国企业家调查系统组织的第 18 次全国性企业经营者年度跟踪调查，得到了国务院发展研究中心人力资源研究培训中心、国务院研究室工交贸易研究司、国务院国有资产监督管理委员会企业分配局、国家统计局国民经济综合统计
3、司、中国企业联合会研究部、全国工商联研究室 11、国家发展和改革委员会国民经济综合司、人力资源和社会保障部人力资源市场司、人力资源和社会保障部法规司、住房和城乡建设部政策研究中心、商务部政策研究室、国家税务总局收入规划核算司、国家安全生产监督管理总局宣传教育中心、中国证券监督管理委员会市场监管部、中国物流与采购联合会等有关部门的支持和指导。 与前 17 次年度跟踪调查一样，本次调查以企业法人代表为主的企业经营者群体为调查对象，参考我国经济结构，按行业进行分层随机抽样。调查采用邮寄问卷的方式进行，于 8 月 10 日发放问卷 13,500 份，截止 10 月 15 日共回收问卷 4,283 份，
4、其中有效问卷 4,256 份，有效回收率为 31.5%。通过部分未填写问卷与填写问卷企业的对比分析，未发现存在系统偏差。本次调查主要涉及制造业、批发和零售业、建筑业、房地产业、农林牧渔业、交通运输仓储和邮政业、信息传输计算机服务和软件业、电力燃气及水的生产和供应业以及采矿业等行业，上述行业的企业所占比重分别为：70.8%、6.9%、4.2%、3.2%、2.2%、2.2%、1.8%、1.7%和 1.3%。从企业的地区分布看，东部地区占 57.2%，中部、西部和东北地区分别占 20.5%、15.7%和6.6%；从企业规模看，大、中、小型企业分别占 8.6%、41.5%和 49.9%；从企业经济类型
5、看，国有独资企业 310 家，占 7.4%，非国有独资企业 3888 家，占92.6%；国有控股公司和中央直属企业 527 家，占 12.4%，民营企业和家族企业3160 家，占 74.2%（见表 1）。表 1 调查样本基本情况（%）农林牧渔业2.2东部地区企业57.2 采矿业1.3中部地区企业20.5 制造业70.8西部地区企业15.7 电力、燃气及水的生产和供应业1.7地地 区区 东北地区企业6.6 建筑业4.2大型企业8.6 交通运输、仓储和邮政业2.2中型企业41.5 信息传输、计算机服务和软件业1.8规规模模小型企业49.9 批发和零售业6.9住宿和餐饮业0.9国有独资企业7.4 房
6、地产业3.2非国有独资企业92.6 租赁和商务服务业1.3国有控股公司和中央直属企业12.4行行业业其他行业3.5经经济济类类型型民营企业和家族企业74.2注：1、其他行业包括：金融业，科学研究、技术服务和地质勘查业，水利、环境和公共设施管理业，居民服务和其他服务业，卫生、社会保障和社会福利业，文化、体育和娱乐业等行业；2、东部地区包括：京、津、冀、沪、苏、浙、闽、鲁、粤、桂、琼 11 省（市、自治区）； 中部地区包括：晋、蒙、皖、赣、豫、鄂、湘 7 省（自治区）；西部地区包括：渝、蜀、黔、滇、藏、陕、甘、宁、青、新 10 省（市、自治区）；东北地区包括：辽、吉、黑 3 省当前，中国企业家越来
7、越重视资本市场，但是参与资本市场的能力和水平仍处于初级阶段。调查结果显示，银行贷款和民间借贷是目前企业获取资金的主要来源，只有少数企业能够通过参与股票市场、引入风险投资等直接融资方式获得资金。调查还发现，对于多数企业来说，银行贷款只能满足日常生产经营的需要，并不能满足外部扩张的需要。调查同时发现，中小企业和民营企业融资难问题仍然比较突出。关于产融结合的调查显示，产业资本向金融资本的渗透已初具规模，但产融结合的总体水平还不高；企业家进行产融结合的主要动机大多是为了获得更多信贷支持、增强财务灵活性。关于企业家对资本市场的认识，调查发现，企业家已经意识到借助资本市场可以帮助企业实现跨越式发展，但是，
8、目前企业参与资本市场的动机大都只属于日常经营层面，还没有提升到战略层面。另一方面，企业家认为参与资本市场面临多重困扰，主要体现在民间金融市场不完善、上市成本较高、上市后监管更严格、内部人控制风险较大等方面。调查还发现，虽然企业家推动产融结合的意愿比较强烈，但近半数的企业家在政策允许时仍不打算进行产融结合，其首要原因是与企业的专业化战略不一致；同时，企业家能力和人才储备不足也是阻碍中小企业和民营企业进行产融结合的重要原因。对于企业未来三年计划实施的融资战略，调查发现，企业家对民间借贷的依赖程度呈下降趋势，参与资本市场的意识明显增强，中小企业和民营企业上市融资的积极性提高较快。与此同时，部分企业家
9、认为自己已经基本具备了参与资本市场的个人能力，企业在一定程度上也具备了参与资本市场的组织能力。保持稳健的资本结构和财务政策、提升企业家资本运作能力、健全公司治理结构和内部控制，是企业家规避资本市场风险的主要措施。企业家对中国资本市场的健康发展充满期待，一方面，企业家自身要把参与资本市场提高到企业发展的战略层面，重视学习，全面提升个人能力和素质，增强企业参与资本市场的组织能力。另一方面，企业家希望政府进一步加快构建有效的资本市场运行机制和健全的法律制度环境，尤其是通过严厉打击内幕交易和市场操纵行为、建立规范的公司治理机制、加强资本市场法律法规的制订和实施、建立公平高效的发行体制等，为企业家与资本
10、市场的深度结合、弘扬企业家精神创造良好的外部环境。一、企业家参与资本市场的现状近年来，资金紧张已经逐渐成为影响企业发展的重要因素。中国企业家调查系统近三年的调查结果显示，超过四成的企业家认为“资金紧张”是企业经营发展中遇到的最主要困难，排在所有十六个选项的前五位。此外，2003 年2010 年的调查也发现，四成左右的企业家认为资金“紧张”（见表 2、3）。因此，对于企业来说，外部的融资来源显得非常重要。外部的融资来源基本上可以分为两种，一种是以银行贷款为代表的间接融资方式，一种是以发行股票、引入私募股权投资、发行债券等为代表的直接融资方式。同时，在中国还存在以民间借贷为代表的非正规融资渠道。表
11、 2 当前企业经营发展中遇到的最主要困难（%）20102010 年年2009 年2008 年人工成本上升72.572.557.972.2 能源、原材料成本上升56.056.048.577.8 缺乏人才47.847.846.241.8 社保、税费负担过重47.347.3 资金紧张42.142.146.957.2 整个行业产能过剩26.926.937.1 缺乏创新能力24.624.627.129.4 资源、环境约束较大18.118.117.219.4 遭受侵权等不正当竞争11.511.511.510.5 国内需求不足10.610.623.719.6 行业发展前景不明9.89.815.514.3 企
12、业领导人发展动力不足9.29.212.910.8 出口需求不足7.77.721.8地方政府干预较多6.86.89.17.2 企业冗员安排困难6.66.68.1 缺乏投资机会4.94.94.8注：“”表示当年调查未涉及此项。以下同。表 3 企业的资金情况（%）宽裕正常紧张20102010 年年7.97.955.155.137.037.0 2009 年7.950.841.3 2008 年4.139.456.5 2007 年6.249.844.0 2006 年5.745.848.5 2005 年5.340.254.5 2004 年5.437.357.3 2003 年8.343.448.3（一）企业融
13、资情况1 1、银行贷款和民间借贷是企业获得资金的主要来源、银行贷款和民间借贷是企业获得资金的主要来源当问及“企业过去三年已实施的重大融资方式”时，调查结果显示，73.5%的企业选择了“长期银行贷款”，55.3%选择了“民间借贷”22，14.9%选择了“银团贷款”，10.5%选择了“引入私募股权/风险投资”（见表 4）。调查表明，整体来看，企业的融资渠道比较单一，银行贷款和民间借贷是企业获取经营发展过程中所需资金的主要来源。通过股票市场募集资金和引入私募股权、风险投资的企业比重并不是很多。这可能说明了两个方面的问题，一是目前企业参与资本市场的门槛还是相对比较高的，例如要求企业的经营达到一定规模和
14、一定盈利能力、运作比较规范等等；二是我国资本市场发展的深度和广度都还有所不足，限制了企业选择股权融资方式组合进行融资。表 4 企业过去三年已实施的重大融资方式（%）总体总体长期银行贷款73.573.5 民间借贷55.355.3 银团贷款14.914.9 引入私募股权/风险投资10.510.5 发行短期融资券3.03.0 上市2.92.9 已上市公司增发股票1.71.7 发行可转债1.71.72 2、大型企业融资方式更加多元化，中小企业融资渠道相对单一、大型企业融资方式更加多元化，中小企业融资渠道相对单一从不同规模来看，大型企业过去三年的融资方式比较多元化，主要有：“长期银行贷款”（82.4%）
15、、“民间借贷”（19.2%）、“银团贷款”（16.5%）、“上市”（16.1%）、“发行短期融资券”（12.9%）、“引入私募股权/风险投资”（12.2%）、“已上市公司增发股票”（11%）等；而中型企业和小型企业的融资渠道相对单一，主要集中在“长期银行贷款”和“民间借贷”。值得注意的是，中小企业选择民间借贷的比重相对较高，分别为 48.3%和67.8%（见表 5）。表 5 企业过去三年已实施的重大融资方式（按规模分，%）大型企业中型企业小型企业长期银行贷款82.478.467.7 民间借贷19.248.367.8 银团贷款16.515.714.0 引入私募股权/风险投资12.211.89.0
16、 发行短期融资券12.92.41.7 上市16.12.70.7 已上市公司增发股票11.01.30.5发行可转债6.31.21.53、民营企业大都运用商业信用等民间借贷方式进行融资民营企业大都运用商业信用等民间借贷方式进行融资从不同经济类型看，国有企业和民营企业的融资方式差别很大。其中，国有独资企业选择“长期银行贷款”、“上市”和“发行短期融资券”的比重分别为 80.2%、8.2%和 12.6%，要高于非国有独资企业，而选择“民间借贷”、“引入私募股权/风险投资”的比重分别为 24.2%和 6%，要低于非国有独资企业（见表 6）。国有控股公司和中央直属企业选择“长期银行贷款”、“上市”和“发行短期融资券”的比重为 83.7%、9.8%和 10.7%，要高于民营企业和家族企业，而选择“民间借贷”、“引入私募股权/风险投资”的比重分别为 26.1%和 7.7%，要低于民营企业和家族企业（见表 6）。 表 6 企业过去三年已实施的重大融资方式（按经济类型分，%）国有独资企业非国有独资企业国有控股公司和中央直属企业民营企业和家
